基金投資因具有專家理財、組合投資分散風(fēng)險、操作簡單等優(yōu)勢，越來越多地受到投資者的青睞。但是，市場行情變幻莫測，短期走向很難判斷，市場風(fēng)險也不容忽視。我們在基金投資的過程中是否遇到過以下這些困惑：基金宣傳得很好，可當(dāng)我們買進(jìn)去之后卻不賺錢？投資基金后忍受不了過程中的虧損，可在自己離場后，行情卻開始好轉(zhuǎn)？不清楚自己風(fēng)險承受能力的情況下盲目跟風(fēng)，投資了不適合自己的基金后虧損離場？

帶著這些疑問，本文幫助大家梳理正確的基金投資理念，有助于投資者進(jìn)行合理的基金配置、提高投資收益、平滑收益曲線。

首先我們來看看，基金投資中有哪些常見的錯誤操作需要投資者們有所了解并警惕呢？

1基金投資中的錯誤操作

1.1追漲殺跌，頻繁更換基金

不少投資者在決定申購或者贖回基金時都是根據(jù)基金最近一段時間的表現(xiàn)來判斷的，上個月哪只基金漲得最多就買哪支，一看某基金近期業(yè)績好，收益率高，幾乎天天上漲，于是追漲購買；手里有其它基金投資了1個月，如果其近期表現(xiàn)不盡如人意老是下跌，趕快贖回轉(zhuǎn)而申購那個漲得好的。這往往是新手買基金的致命錯誤，頻繁更換基金往往容易使得投資者踏反行情，也無法分享長期投資帶來的穩(wěn)定收益。

其實基金的業(yè)績具有一定的波動性，每支基金的交易策略不同，對于不同行情的適應(yīng)性也不同，有的時期這支基金表現(xiàn)很好，但到了下一個時期，另一支基金的表現(xiàn)會更加優(yōu)秀。正所謂路遙知馬力，我們應(yīng)該根據(jù)基金的長期業(yè)績來判斷基金的優(yōu)劣，把基金的觀察期放得相對長一些，在選擇好優(yōu)秀基金經(jīng)理后，投資者應(yīng)該給予基金經(jīng)理足夠的信任，讓基金經(jīng)理有夠長的時間去跑贏市場。

1.2持有基金數(shù)量越多越好

很多新手在購買基金時，總會陷入這樣一個誤區(qū)：不少投資者根據(jù)“不要把雞蛋放在一個籃子里”的原理，認(rèn)為手中持有的基金越多肯定越好越賺錢，因為這樣可以分散投資，降低風(fēng)險，還能夠賺取更多的收益。那么事實真是如此嗎？持有基金越多越好嗎？

對于新手來說，同時持有太多只基金并不是一件好事，因為很多新手手里往往握著很多基金跟蹤標(biāo)的、成分股都很重合的基金。也就是說，如果新手購買了滬深300，那么在滬深300跌的時候，與滬深300相關(guān)的基金都會一起跌。這樣的話，除了讓投資者管理基金更麻煩外，并不會帶來什么益處。

持有基金越多并不一定會分散風(fēng)險，也不一定會有高收益，正確的配置方式應(yīng)當(dāng)是在相對分散的基礎(chǔ)上適度集中。因此，我們在選擇基金的時候，不用選擇太多基金，只需要精挑細(xì)選，選擇業(yè)績長期出色的基金經(jīng)理和基金，做一個適合自己風(fēng)險的資產(chǎn)配置。

1.3買冠軍基金進(jìn)行投資

基金排行榜已經(jīng)成為了投資者衡量基金業(yè)績的一大指標(biāo)，一些占據(jù)排行榜“狀元”“榜眼”位置的基金一時間會成為市場焦點(diǎn)、投資者熱捧的對象。眼下，許多排行榜都縮短了考察周期，每月每周，甚至是每天都有排名。許多投資者購買基金，都喜歡買歷史業(yè)績好的，因為大家都默認(rèn)歷史業(yè)績好就代表基金經(jīng)理有能力，以后也能持續(xù)盈利。

但事實真的是這樣嗎？那我們就來看一看，每年最優(yōu)秀的十只基金，在下一年的表現(xiàn)會怎樣？通過編寫Python程序，很容易得出，每年超額收益排名前10的基金，在下一年超額收益的平均值，具體結(jié)果見下圖。

圖1-1 超額收益前十基金次年平均超額收益

數(shù)據(jù)來源：Wind

由圖中可見，2006年排名前十的基金，在2007年竟然跑輸全A指數(shù)超過 50%。2008年、2013年、2016年排名前10的基金，到下一年平均都跑輸了指數(shù)。

有人可能要說，光看第二年的超額收益，還是不夠全面，會不會是第二年所有的基金的超額收益都很差呢？那就不看具體的收益，來看收益排名。我們用Python程序找出每年超額收益前10的基金，然后計算它們在下一年平均超額收益，并且把這個平均的超額收益放在下一年所有基金里進(jìn)行排名，得到了下圖中的排名百分比：

圖1-2 超額收益前十基金次年超額收益平均排名

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖中的百分比代表了基金排名的分位數(shù)。例如2014年的91.39%，那說明2014年排名前10的基金，在2015年在所有基金業(yè)績排名中，排在了第91.39%，是相當(dāng)差的成績。從圖中可知，有將近一半的年份，明星基金在下一年的表現(xiàn)都不好，平均排在后50%。

所以，從排名角度來看，媒體重點(diǎn)宣傳的明星基金的業(yè)績也是不大可持續(xù)，優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)并不是常態(tài)性可為。與看似平庸但穩(wěn)健的基金相比，那些看似光鮮但每年的業(yè)績?nèi)缤^山車一樣起起伏伏的基金，其實并沒有那么誘人，一輪熊市足以吞噬掉此前創(chuàng)造的短期優(yōu)勢，因為在其業(yè)績爆發(fā)的時候，會付出高風(fēng)險的代價，這些代價必定會在高風(fēng)險市場環(huán)境下償還。長期來看，能為投資者貢獻(xiàn)的回報有限。在選擇基金時，以下三點(diǎn)無法排名的因素，同樣值得我們重點(diǎn)關(guān)注：

其一、基金投資策略。 

其二、基金的長期業(yè)績。 

其三、投研團(tuán)隊的穩(wěn)定性。

2科學(xué)合理的基金投資方式分析

前面我們了解了基金投資過程中容易發(fā)生的錯誤理念和操作方式，那么為了避免出現(xiàn)這樣的問題，投資者在選擇和購買基金時應(yīng)當(dāng)如何操作呢？下文中再跟跟大家一起梳理一下有哪些科學(xué)合理的基金投資方式值得我們投資者借鑒。

2.1長期復(fù)利投資

2.1.1長期投資可穿越牛熊市，更容易實現(xiàn)穩(wěn)定盈利

投資市場“剩者為王”，只有在熊市的凜冬中生存下來，才能夠迎來牛市的春天。長期投資可以幫助投資者降低虧損的概率，更容易實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

我們可以借鑒1925——2002年美國77年股票交易歷史。如果1925年我們投資1美元在大公司股票上，到2002年，收益是1775美元。在這77年中，包含了多次股市崩潰，如20世紀(jì)30年代的股災(zāi)、1986年的“黑色星期一”、2000年的“網(wǎng)絡(luò)泡沫”，最終的收益依然是1775倍，而同期通貨膨脹是10倍。也就是說，如果真的投資了77年，那平均每年收益率達(dá)到了12.2%，顯然是非常不錯的！

如果我們獨(dú)立地看每一年，其實這77年中有23年是虧損的，也就是說有30%的年份虧錢，虧損幅度最大的一年達(dá)到43.34%，如果不幸恰好在這一年進(jìn)行投資，很多投資者都無法接受這么大的虧損而被迫出局！所以，如果在77年中的任意一年開始投資，有70%的概率盈利，也有30%的概率虧損。投資者如果按照短期投資的心態(tài)去做，很容易在某個年份遭受虧損而止損出局。

但是，如果我們連續(xù)投資5年，5年一平均，虧損的概率就降到將近10%，虧損最大一次年平均收益為-12%，盈利最大一次為24%，波動明顯減小；如果連續(xù)投資10年，虧損的概率只有3%，虧損最大的一次年平均收益為-0.9%，盈利最大一次為20%，波動更是減?。蝗绻B續(xù)投資20年，則平均下來沒有虧損，盈利最少的一次年平均收益為3.1%，盈利最大的一次為17.7%。

由此看出市場短期走向很難判斷，短期投資非常困難，且短期投資風(fēng)險很大。而長期投資有助于投資者保持健康的心態(tài)，穿越牛熊市，獲取穩(wěn)定收益。

2.1.2長期投資可以享受復(fù)利法則帶來的驚人收益

復(fù)利是世界上第八大奇跡。通俗點(diǎn)講，復(fù)利就是“利滾利”，將當(dāng)期產(chǎn)生的利息計入到本金中，作為下一期的本金繼續(xù)計息。復(fù)利的神奇之處在于剛開始的時候其效果非常小，不易察覺，但到達(dá)一定階段之后效果就非常驚人。以下圖為例：

以洼盈5號有限合伙基金為例，自08年60萬起步，至2017年9月該賬戶資金權(quán)益已突破4.5億 。

圖2-1  洼盈5號有限合伙基金凈值數(shù)據(jù)

該產(chǎn)品將復(fù)利法則運(yùn)用到極致，通過復(fù)利法則取得了平均每年119%的收益增長率，在持續(xù)增長9年后，基金累積凈值達(dá)到1165.195！由此可見只要長期堅持下去，通過復(fù)利積累的財富是非?？捎^的！

巴菲特之所以富有，就在于他幾十年如一日的堅持。每年平均收益在22%，隨便挑選出一年或者幾年，收益率高于他的大有人在，但是能做到這么長時間保持穩(wěn)定增長的人，卻是絕無僅有。所以巴菲特最大的投資秘訣就是充分利用復(fù)利效應(yīng)——堅持不懈，長線投資，持續(xù)獲得穩(wěn)定的回報。有人說，投資就像一場馬拉松，貴在堅持，就算你收益率比別人高出許多，但如果時間太短，那么你也只是以百米沖刺的速度跑馬拉松，不僅贏不了比賽，甚至到不了終點(diǎn)。

2.2戰(zhàn)略上左側(cè)布局，戰(zhàn)術(shù)上右側(cè)交易

2.2.1戰(zhàn)略上左側(cè)布局

戰(zhàn)略上左側(cè)布局是指我們在選擇投資基金入場的時候，不要在基金創(chuàng)新高的時候買入，而是選擇在優(yōu)秀基金回撤一定值的時候左側(cè)布局買入。

各類資產(chǎn)都是呈現(xiàn)周期性波動的，以CTA產(chǎn)品為例，CTA策略作為一類資產(chǎn)，其周期性波動表現(xiàn)也非常明顯。戰(zhàn)略上可以在產(chǎn)品凈值回撤一定幅度或創(chuàng)新低后入場布局，這時往往面臨的風(fēng)險較小，相反若按照投資者的慣性思維，在基金表現(xiàn)較好的時候入場，這時的基金往往已經(jīng)漲了很多，此時入場的話很容易高買低賣。以圖2-1所示產(chǎn)品為例，

圖2-2  進(jìn)取型產(chǎn)品凈值回撤標(biāo)注圖

該產(chǎn)品過往大的回撤分別為14.6%、27.5%、29.8%，但在策略有效的前提之下，由于其周期性波動的表現(xiàn)，在經(jīng)歷回撤之后資金曲線再次恢復(fù)上漲，創(chuàng)下新高，總體呈現(xiàn)出震蕩式上揚(yáng)走勢。在此情況之下，投資者可選擇戰(zhàn)略上左側(cè)布局的入場方式，在產(chǎn)品回撤20%左右時買入，凈值創(chuàng)新高后賣出，這樣對投資者來說有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢：

第一，前面我們講到長期復(fù)利投資所帶來的巨大威力，但也存在著一個問題，相對于正復(fù)利，負(fù)復(fù)利也同樣發(fā)揮著強(qiáng)大的作用，甚至比正復(fù)利作用更大。在復(fù)利發(fā)揮同等作用下，下跌1/3需要上漲50%才能復(fù)原，下跌50%則需要上漲100%才能復(fù)原，這充分說明規(guī)避負(fù)復(fù)利的重要性。因此堅持長期復(fù)利的一個關(guān)鍵點(diǎn)在于要保持持續(xù)穩(wěn)定的收益率，不能發(fā)生大的虧損。戰(zhàn)略上左側(cè)布局有助于投資者盡量規(guī)避基金交易周期中的回撤時段，減少虧損。

第二，有助于投資者保持良好的投資心態(tài)。我們選擇基金時入場時點(diǎn)非常重要，如果剛好在基金收益表現(xiàn)最好的時候入場，大概率會面臨周期性回撤，而前期凈值上漲的收益卻沒有享受到，則入場后就會面臨虧損，這對投資者的投資心態(tài)的影響是很大的。戰(zhàn)略上左側(cè)布局，等待基金回撤一定幅度后再入場，不要在高點(diǎn)時盲目追高，有可能會錯過基金繼續(xù)上漲帶來的收益，但是，能夠盡可能地降低一入場就虧損的概率，從投資者的投資心態(tài)上來看更容易接受，不會影響投資信心。

依然以圖2-1所示產(chǎn)品為例，依據(jù)戰(zhàn)略上左側(cè)布局的理念進(jìn)行擇時，擇時后測試結(jié)果如下：

圖2-3  進(jìn)取型產(chǎn)品原始策略與擇時后資金曲線對比圖

圖2-4  進(jìn)取型產(chǎn)品原始策略與擇時后測試數(shù)據(jù)對比圖

由測試結(jié)果可以看出，擇時后測產(chǎn)品表現(xiàn)在年化收益率、平均資產(chǎn)回撤、平均收益風(fēng)險比等各個方面都得到了明顯改善。

需要注意的是，左側(cè)布局的前提是該基金的策略本身是有效的，是經(jīng)過認(rèn)真評估和篩選的，而不是隨便選一只處于回撤中的基金去購買，這是兩個概念。

2.2.2戰(zhàn)術(shù)上右側(cè)交易

右側(cè)交易法即是指在市場價格出現(xiàn)上漲信號后買入，或者在出現(xiàn)下跌信號賣出的交易法則，是一種順勢交易法則，該方式是當(dāng)前國際上主流的基金獲利方式之一。以CTA策略為例，目前相當(dāng)多的CTA基金尤其是在全球管理規(guī)模較大的基金很多都是采取趨勢跟蹤的策略。雖然趨勢跟蹤意味著不對市場做過多的預(yù)判而是更多的追隨趨勢的發(fā)展，但這種策略卻在過去幾十年大獲成功，并廣為人知。CTA趨勢跟蹤策略的特點(diǎn)是控制虧損、放大盈利，當(dāng)市場出現(xiàn)方向性的大波動時會有比較豐厚的收益，但出現(xiàn)大賺的勝率需要耐心等待。

戰(zhàn)略上左側(cè)布局與戰(zhàn)術(shù)上右側(cè)交易相結(jié)合，能夠與不利的時候止損，有利的時候持有交易擴(kuò)大盈利的交易策略形成有效補(bǔ)充，有助于投資者控制回撤風(fēng)險，平滑資金曲線，可以在避免錯失市場機(jī)會的前提下，極大提高資金使用效率和整體基金的收益風(fēng)險比。

2.3客觀理性認(rèn)識基金本質(zhì)，基金不是“神”投資

把錢交給了基金經(jīng)理，并不代表投資者完全不要承擔(dān)風(fēng)險。要充分認(rèn)識到購買基金是一種投資行為，而不是某種福利的分配。在目前的市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何投資都是有風(fēng)險的，存在著盈利與虧損的兩種可能性?；饝{著它合理的機(jī)制，可以而且能夠避免很多經(jīng)營風(fēng)險，但它不可以完全消滅風(fēng)險。

基金的投資目標(biāo)是以分散投資風(fēng)險的投資組合方式投資于基金限定的投資領(lǐng)域，以求獲取卓有成效的投資收益，尋求連續(xù)的中長期的資本增值。但是，除了市場價格的波動會直接影響基金的資產(chǎn)凈值外，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和政局變幻，政策的變動及有關(guān)法律、法規(guī)的變更等都會影響到基金的投資收益和資本增值。

以耶魯基金為例：耶魯捐贈基金（The Yale Endowment）被稱為是全球運(yùn)作最成功的學(xué)校捐贈基金，備受世人矚目，“耶魯模式”也創(chuàng)造了機(jī)構(gòu)投資史無前例的成就。其市值在30年里增長了11倍之多，從1985年的近20億美元增長到2014年的238.95億美元，基金以20.2%的投資回報率領(lǐng)跑全球高?；穑m(xù)寫著耶魯神話。

圖2-5 1997-2014年耶魯大學(xué)捐贈基金市值及收益率

來源：清科研究中心根據(jù)公開信息整理

但是關(guān)注一下耶魯基金作為全球頂尖配置機(jī)構(gòu)的資金曲線，也只是相對的平滑，而不是大家心目中類似高頻的幾乎無回撤的資金曲線，他們在09年度一樣遭受了二十幾的回撤率。

再看國內(nèi)，以百億老牌私募景林資產(chǎn)為例，景林資產(chǎn)是一家以投資境內(nèi)、外上市公司股票為主的資產(chǎn)管理公司，一直專注于價值投資，常常采用PE股權(quán)基金的研究方法，備受外界推崇，是國內(nèi)老牌私募中的“實力派”。成立至今的10多年中，“景林”品牌幾乎摘下了國內(nèi)私募行業(yè)以及國外私募基金領(lǐng)域所有重量級獎項。

作為長期價值投資踐行者，景林資產(chǎn)堅持以自下而上為主的投資策略，以實業(yè)投資的心態(tài)考量公司的長期價值，并進(jìn)行全球比較，注重選擇高安全邊際低估值的公司。這種策略在國內(nèi)外市場都有長期優(yōu)秀的歷史投資業(yè)績。在這種投資風(fēng)格下，旗下基金的業(yè)績呈現(xiàn)以下特征：長期業(yè)績優(yōu)秀，收益在時間上分布不均勻；在市場整體下跌時，會出現(xiàn)較大回撤。近兩年景林資產(chǎn)的業(yè)績就呈現(xiàn)出了以上特征，旗下基金在2017年創(chuàng)造了66.97％的平均收益，2018年在市場整體下跌的環(huán)境下，也出現(xiàn)了一定回撤，平均回報為-22.13％。

圖2-6百億私募旗下股票型產(chǎn)品業(yè)績展示（部分）

數(shù)據(jù)來源：格上研究中心

投資上沒有任何萬無一失、包治百病的方法，任何策略都有兩面性，都存在失效的時候，再神的基金也無法實現(xiàn)不發(fā)生虧損，投資者應(yīng)當(dāng)理性地看待基金投資，不要“神化”基金。

2.4根據(jù)各類型基金的風(fēng)險，合理配置基金資產(chǎn)

基金有不同的類型，不同類型的基金的風(fēng)險和預(yù)期收益也差別很大。因為每人的家庭收入支出狀況不同，對基金投資的風(fēng)險承受能力也不同，選擇與自身的風(fēng)險承受能力相匹配的基金組合是基金投資者需要首先考慮的問題。

對于公募基金，根據(jù)基金的投資對象不同而對基金進(jìn)行分類是最常見的一種分類方法?！蹲C券投資基金運(yùn)作管理辦法》中將基金分為4個基本類型：股票基金、債券基金、混合基金和貨幣基金。

股票基金：百分之六十以上的基金資產(chǎn)投資于股票；

債券基金：百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于債券；

貨幣基金：僅投資于貨幣市場工具的基金為貨幣基金；

混合基金：投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合股票、債券基金投資比例規(guī)定的，為混合基金。

對于私募基金，以私募證券投資基金為例，又包括權(quán)益類基金、類固收基金、混合類基金、期貨類及其他衍生品類基金以及其他類基金。

這里對不同類型投資者的基金資產(chǎn)配置方式給予介紹，供大家投資時參考：

如果您屬于追求高風(fēng)險高收益，為追求資產(chǎn)快速增值而自愿承擔(dān)一定風(fēng)險投資者，可以以積極投資為主，增加股票型基金或權(quán)益類基金的資金配置，積極謀求資本增值的機(jī)會。

如果您是追求中等風(fēng)險水平，獲取較高收益的客戶群體，有明確財富增值目標(biāo)和風(fēng)險承受能力，可以以混合類基金為主，有利于基金資產(chǎn)穩(wěn)定增值，兼顧資產(chǎn)的中長期保值增值和收益的穩(wěn)定性。

如果客戶追求較低風(fēng)險水平的資產(chǎn)保值增值，既不愿意承擔(dān)較高風(fēng)險，又期望資產(chǎn)能夠達(dá)到保值目的，同時要保證隨時應(yīng)急，那么可以選擇配置以低風(fēng)險的債券基金或類固收基金為主，少量組合混合類基金，可以取得資產(chǎn)平緩增值。

對于有明確投資目標(biāo)的投資者，資產(chǎn)配置可以通過“分散化”和“再平衡”的方式改善投資組合的收益風(fēng)險平衡，滿足投資者不同的風(fēng)險偏好要求，協(xié)助投資者實現(xiàn)資產(chǎn)分散投資，實現(xiàn)穩(wěn)定增值。以下圖產(chǎn)品為例，選取股票型基金、CTA基金、債券型基金按照3：2：5的比例進(jìn)行配置，得到以下綜合業(yè)績表現(xiàn)：

圖2-7配置后各基金以及基金綜合業(yè)績曲線圖

圖2-8配置后各基金以及基金綜合業(yè)績數(shù)據(jù)圖

分析配置之后的基金綜合業(yè)績表現(xiàn)可以看出，配置后的基金收益風(fēng)險比得到明顯改善，總體業(yè)績表現(xiàn)更加平滑，適合追求中等風(fēng)險水平的投資者，兼顧資產(chǎn)的中長期保值增值和收益的穩(wěn)定性。

3總結(jié)

基金投資是讓專家?guī)臀覀兇蚶碡敻?，作為普通投資者，既缺乏專業(yè)的金融投資知識，也沒有足夠的時間和精力去打理，因此，基金投資為投資者提供了一個非常好的投資工具，讓普通投資者也能參與到專業(yè)的投資活動中來，分享金融資產(chǎn)保值增值的成果。但是，基金投資并不是不動腦子的“傻瓜式”投資，投資基金虧錢的也大有人在。成為專業(yè)的基金管理人太難，但成為專業(yè)的基金投資人卻相對容易，科學(xué)合理的基金投資方式有助于投資者梳理正確的投資理念，掌握正確的投資方法，從而實現(xiàn)財富的長期持續(xù)穩(wěn)健增值！