5月14日，北上資金再次凈流出百億，上證指數(shù)震蕩下跌0.69%，比起上一次凈流出百億的3月25日，上證綜指下跌1.97%，跌幅明顯縮窄。那次日交易日會如何？根據(jù)分析過往的大數(shù)據(jù)顯示，北上資金大額凈流出的影響邊際已明顯趨緩。雖然A股外資風(fēng)向突變，但券商觀點仍相對謹(jǐn)慎樂觀。國盛證券認(rèn)為，短期調(diào)整空間不大，原因有三。對A股后續(xù)行情概括為六個字，“等待戰(zhàn)略反攻”。

百億“逃跑”看邊際對比 上證跌幅比上一次明顯縮窄

5月14日，A股兩市弱勢震蕩，北向資金大幅凈流出。截至A股收盤，北向資金凈流出105.87億元，創(chuàng)單日凈流出第三。數(shù)據(jù)顯示，此前北向資金在單日凈流出超過百億元的情況出現(xiàn)三次，分別為2015年7月6日凈流出135.23億元、2019年3月25日凈流出107.74億元、2015年7月7日凈流出103.57億元。

距離3月25日僅不足兩月，昨日北上資金年內(nèi)第二次錄得百億流出。自數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來，歷史上單日流出百億僅有四次，今年不足半年就已占據(jù)半數(shù)?；貞浬洗伟賰|流出，當(dāng)天各寬基指數(shù)下跌均較為明顯。其中，上證50跌幅最大，下跌2.76%；滬深300下跌2.37%，上證綜指下跌1.97%，創(chuàng)業(yè)板則下跌1.48%。而本次百億流出，大盤跌幅比上一次明顯縮窄，主要指數(shù)跌幅均不足1%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅僅為0.56%。上證指數(shù)收盤僅下跌0.69%，深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅均不到1%，A股市場表現(xiàn)相對強勢，上述4大指數(shù)盤中甚至均一度翻紅。

值得一提的是，邊際對比來看，外資流出對于A股的影響已邊際趨緩。《投資快報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，不包括這次的話，北上資金單日凈流出超百億的情況歷史上只有三次。2015年7月6日凈流出135億元、2019年3月25日凈流出107億元、2015年7月7日凈流出102億元。分析其對A股影響可以發(fā)現(xiàn)，北上資金大幅流出對當(dāng)日A股多為利空。除了2015年7月6日(郭嘉隊出手救市)，2015年7月7日、2019年3月25日大盤均跌逾1個點。分析其對次日影響，數(shù)據(jù)顯示，次日A股均繼續(xù)大跌，概率為100%。其中，2015年7月7日跌幅尤為顯著，大盤跌超5個點。不過百億流出一周后，A股歷史上均出現(xiàn)了強勢反彈，漲幅均超4個點。

值得注意的是，北上資金四次史上大級別的百億流出，兩次均出現(xiàn)在2015年股災(zāi)期間。彼時A股正處于劇烈調(diào)整中，和當(dāng)下的指數(shù)點位、整體估值差異較大，將當(dāng)前與之比較，或不具有較強參考價值。

外資流入提供長期主題機會 40只MSCI基金收益超10%

5月14日凌晨，明晟公司(MSCI)宣布將現(xiàn)有的中國大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時將18只創(chuàng)業(yè)板股票納入MSCI中國指數(shù)。未來還將分兩步將中國A股的納入因子逐步增加至20%。對此，北京一位MSCI基金經(jīng)理表示，“外資流入行情是長期的主題性投資機會，MSCI中國A股指數(shù)是捕捉該機會的較好標(biāo)的。MSCI中國A股指數(shù)和MSCI納入A股的成份貼合程度高，加權(quán)依據(jù)也是外資通過互聯(lián)互通方式可投資的自由流通市值占比?！?/p>

MSCI測算顯示，納入因子每提升5%，將為大盤A股帶來約220億美元的增量資金。2019年5月、8月和11月，MSCI計劃分三步將納入因子從5%擴大到20%。按照當(dāng)前方案，MSCI本次擴大納入將帶來增量資金172.7億美元(約合1156億元)，8月也會有同量的增量資金流入，在11月將帶來增量資金308.8億美元(約合2067億元)，合計帶來增量資金654.2億美元(約合4379.3億元)。

另外，通過MSCI構(gòu)建策略組合或者跟蹤MSCI的寬基指數(shù)已成為一種行之有效的投資策略：年初至今的收益足以笑傲市場。統(tǒng)計顯示，40只MSCI基金的收益率超過10%，收益率超過20%的有12只，還有兩只超過30%。

機構(gòu)觀后市：謹(jǐn)慎樂觀

雖然A股外資風(fēng)向突變，但券商觀點仍相對謹(jǐn)慎樂觀。招商證券稱，短期市場受談判進程影響發(fā)生了一定程度震蕩，但長期來看，國內(nèi)市場需求巨大，在國家政策支持減稅降費、擴大內(nèi)需、結(jié)構(gòu)性改革以及加大科技創(chuàng)新的背景下，無論是對中國經(jīng)濟還是資本市場都保持樂觀態(tài)度。

聯(lián)訊證券表示，滬指只用了短短一個季度時間就從2450點的低位反彈至3288點，反彈幅度超800點。由于短期盈利水平并未改善，導(dǎo)致估值與盈利短期形成較大錯位，市場出現(xiàn)調(diào)整，這實屬預(yù)期之中。未來一段時間，A股調(diào)整仍會成為市場主旋律，但中長期而言，A股慢牛邏輯仍在，市場調(diào)整完畢后或?qū)⑦M入盈利主導(dǎo)的第二波上漲階段。

國盛證券認(rèn)為，短期調(diào)整空間不大，原因有三。對A股后續(xù)行情概括為六個字，“等待戰(zhàn)略反攻”。他們認(rèn)為后續(xù)若外部壓力加劇，貨幣、財政乃至產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑦M一步放松，監(jiān)管的相機決策或?qū)⒏涌焖凫`活。從投資者情緒來看，經(jīng)歷反復(fù)波折后，很多投資者已經(jīng)堅定了“以我為主、打持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備和信念。

國盛證券還認(rèn)為，當(dāng)前市場仍處于震蕩、夯實期，為后續(xù)的戰(zhàn)略反攻儲備彈藥。該機構(gòu)認(rèn)為，三季度是戰(zhàn)略反攻更好的時間窗口。原因在于通脹高點逐漸過去，貨幣將重回寬松基調(diào)。此外，科創(chuàng)板推出將提升市場風(fēng)險偏好。