北京時(shí)間5月14日凌晨，明晟指數(shù)公司（MSCI）的半年度指數(shù)審議結(jié)果在官網(wǎng)公布，成分股變動(dòng)將自5月28日交易結(jié)束后生效。

MSCI方面宣布，MSCI中國指數(shù)將增加26只中國A股（其中18只是創(chuàng)業(yè)板股票），238只現(xiàn)有成分股的納入系數(shù)將從5%提高至10%。中國A股在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重分別為5.25%和1.76%。

公告顯示，MSCI中國大型股指數(shù)將有26個(gè)新增個(gè)股并且沒有刪除，總計(jì)產(chǎn)生264個(gè)指數(shù)成分。MSCI中國中盤股指數(shù)將有29個(gè)新增個(gè)股并剔除5個(gè)原有個(gè)股，總計(jì)173個(gè)指數(shù)成分股。除此以外，MSCI還對中國在岸指數(shù)等指數(shù)成分股進(jìn)行了調(diào)整。

不過，就在此消息公布的同時(shí)，美股市場三大股指均出現(xiàn)大幅下跌。標(biāo)普跌2.4%，道指盤中下跌超過700點(diǎn)，收盤下跌超過600點(diǎn)，納指則下跌3.2%，創(chuàng)出年內(nèi)最大單日跌幅。受此影響，5月14日，A股市場開盤振蕩下行，截至收盤，上證指數(shù)收于2883.61點(diǎn)，下跌0.69%。

市場人士表示，近期國際環(huán)境存在較多不確定性，這給本就有調(diào)整要求的A股市場增加了壓力和波動(dòng)頻率。不過，從長遠(yuǎn)看，中國經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的發(fā)展韌性、很大的發(fā)展?jié)摿?，這將成為A股市場長期向好的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著市場開放水平的不斷提高，越來越多的外資將會(huì)源源不斷流入，持續(xù)增持估值相對便宜的優(yōu)質(zhì)公司股票。對此，投資者要有足夠的信心和耐心，無須過度悲觀。

外資仍將持續(xù)流入

“5%的納入比例的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右?！敝薪鸸驹诮盏难芯恐斜硎?，這包括主動(dòng)配置和被動(dòng)配置兩類，其中主動(dòng)資金可以根據(jù)情況選擇配置時(shí)點(diǎn)，可以提前也可以推后，而被動(dòng)資金一般就在生效日附近的幾個(gè)交易日執(zhí)行。估算被動(dòng)資金占比可能在20%左右，也就是本次有約40億美元即200億至300億元人民幣的資金將在5月底左右進(jìn)入市場。

實(shí)際上，MSCI此次宣布的結(jié)果，是既定三步走計(jì)劃的第一步。今年3月1日，MSCI宣布，A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子將分三步由5%提高至20%。第一步即5月份從5%增加至10%；第二步將在8月的季度指數(shù)審議會(huì)議上把指數(shù)中的所有中國大盤A股納入因子從10%增加至15%；第三步則將在11月的年度指數(shù)審議會(huì)議上把納入因子從15%增加至20%。

對此，東興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元此前測算，納入因子如果提高到20%，將有660億美元外資流入A股。外部資金的持續(xù)流入將有利于中國資本市場的健康發(fā)展。當(dāng)然，張岸元同時(shí)表示，納入因子分三步調(diào)整的過程中，外資未必會(huì)同步流入，增量資金不會(huì)一步到位，而更有可能在今年二、三季度形成對A股的正面支撐。

就在MSCI不斷提升A股納入比例的同時(shí)，其他主要國際指數(shù)也宣布，逐步將中國A股納入相應(yīng)指數(shù)。這在業(yè)內(nèi)人士看來，未來將有更多外資進(jìn)入A股市場。

2018年9月，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素宣布，從2019年6月到2020年3月，分三步將A股納入其全球股票指數(shù)系列，權(quán)重為5.5%。市場預(yù)計(jì)，屆時(shí)有望吸引2000億元人民幣的外資流入。2018年12月，標(biāo)普道瓊斯宣布將部分A股納入其全球指數(shù)體系，自2019年9月23日開盤前生效，納入因子為A股可投資市值的25%。有研究預(yù)計(jì)，這將帶來千億元外資進(jìn)入。

國際投行摩根士丹利預(yù)計(jì)，2019年A股的外資流入量將達(dá)到700億至1250億美元。未來十年，預(yù)計(jì)每年都會(huì)有約1000億至2200億美元的外資流入。國信證券指出，從外資持股市值占A股總市值的比重看，雖然目前仍是不到2%的水平，但該比例持續(xù)上升，說明外資持續(xù)布局A股的思路始終沒變，其在A股市場上的“話語權(quán)”也是與日俱增。

“站在當(dāng)前的市場環(huán)境分析，隨著外資資金在A股市場中逐漸占據(jù)一定的權(quán)重比例，外資資金能否改變A股頹勢局面，仍然取決于三個(gè)因素?！庇惺袌鋈耸恐赋?，一是與其余主要市場指數(shù)相比，A股市場是否足夠便宜；二是A股市場所處指數(shù)位置是否合理；三是A股市場是否具備市場化的趨勢。

對短期回調(diào)不必悲觀

5月14日，在外圍股市暴跌的影響下，已經(jīng)快速調(diào)整數(shù)日的A股市場，再度出現(xiàn)振蕩調(diào)整。納入MSCI權(quán)重翻倍的“利好”，能否讓A股市場迎來新的契機(jī)？

“雖然在黑天鵝的影響下，市場的短期回調(diào)幅度超出了預(yù)期，但是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的進(jìn)程不會(huì)發(fā)生改變。在短期風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放后，建議投資者進(jìn)一步關(guān)注改革開放的中國政策以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和中長期的經(jīng)濟(jì)增長?！敝行沤ㄍ蹲C券策略研究認(rèn)為，雖然A股短期出現(xiàn)波折，但仍然維持中長期復(fù)蘇格局不變。股票市場在風(fēng)險(xiǎn)充分釋放之后，振蕩上行格局將重新出現(xiàn)。

廣發(fā)證券相關(guān)研究表示，與歷次熊轉(zhuǎn)牛首個(gè)調(diào)整期相比，當(dāng)前市場調(diào)整幅度基本滿足但時(shí)間尚短，預(yù)計(jì)市場仍隨外圍環(huán)境的“不確定”有所反復(fù)。但與去年相比，去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿、企業(yè)盈利由持續(xù)下行轉(zhuǎn)為觸底企穩(wěn)，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的結(jié)構(gòu)性與體制性優(yōu)化仍是未來的“確定性”，建議投資者對市場不宜再過度悲觀。

年初至今，A股經(jīng)歷了一輪快速的估值修復(fù)行情。1至4月份，上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了23.43%、28.52%、29.85%。市場人士認(rèn)為，在這樣的背景下，A股本身就有調(diào)整的需求，但無論從經(jīng)濟(jì)基本面還是市場估值水平，A股市場依然有長期向好的基礎(chǔ)。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回穩(wěn)，在上市公司業(yè)績上有明顯體現(xiàn)。據(jù)國信證券統(tǒng)計(jì)，從2019年上市公司一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，A股已經(jīng)出現(xiàn)了利潤增速觸底反彈、凈資產(chǎn)收益率水平止跌企穩(wěn)的跡象。一季度全部A股凈利潤單季同比增速從去年的-44.7%反彈至9.9%，主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比增速均回升，其中主板上市公司業(yè)績增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績增速跌幅則大幅收窄。

方正證券研究表示，一季度上證指數(shù)最大上漲34.7%，4月下旬的回調(diào)中，指數(shù)最大下跌幅度達(dá)到13.7%，市場基本消化了前期估值過快的上漲。后續(xù)估值提升的基礎(chǔ)源于多個(gè)層面：經(jīng)濟(jì)觸底不斷明確；外部因素短期難以出現(xiàn)更壞的結(jié)果，可以謹(jǐn)慎樂觀一些；新一輪改革開放新舉措。