近年來，私募基金行業(yè)以驚人的速度發(fā)展，優(yōu)勝劣汰的現(xiàn)象也顯得愈發(fā)明顯。要想在這個殘酷的市場中生存下去，唯一可以依靠的就是長期穩(wěn)定的業(yè)績。成立于2014年的磐耀資產(chǎn)，在牛熊轉(zhuǎn)換間迎來了自己在私募行業(yè)中的第五年。它也是為數(shù)不多的經(jīng)歷2015年股災(zāi)后仍能安然無恙并不斷創(chuàng)出新高的私募公司之一。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，近年來，磐耀資產(chǎn)所管理的股票策略產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)極為靚麗，多只產(chǎn)品斬獲近三倍的收益率，遙遙領(lǐng)先于其他股票策略私募基金產(chǎn)品。年僅五歲的磐耀資產(chǎn)，已經(jīng)成為不同規(guī)模股票策略排行前十的“常客”。

磐耀資產(chǎn)過往的出色業(yè)績也獲得了不少知名私募的垂青，老牌私募鴻凱投資便在2017年與其結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴。鴻凱投資的加入也使得磐耀資產(chǎn)的投研能力得到了大幅提升。

在七禾研究中心最新發(fā)布的2018年中國私募100強(qiáng)榜單中，磐耀資產(chǎn)同樣位居前列。

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磐耀資產(chǎn)董事長辜若飛

磐耀資產(chǎn)能取得今天這樣的成績，與其董事長辜若飛不無關(guān)系。本科畢業(yè)后，辜若飛便投身私募行業(yè)，憑借靚眼的業(yè)績贏得了市場和客戶的認(rèn)可。一路走來，順風(fēng)順?biāo)?013年3月，辜若飛開始管理中匯金旗下三只陽光私募基金以及公司自營盤資金，至2014年底所管理產(chǎn)品兩年平均年化收益達(dá)到20%以上。2014年12月，辜若飛成立了自己的私募基金公司——磐耀資產(chǎn)，并開始管理公司旗下的多只陽光私募產(chǎn)品。資料顯示，公司所有在2015年6月牛市高點前成立的產(chǎn)品目前最新產(chǎn)品凈值均大幅超越當(dāng)時的凈值水平，穿越牛熊后仍取得了卓越的業(yè)績。1990年出生的辜若飛，盡管臉上還帶著稚氣，但已經(jīng)是一名已有6年公開業(yè)績且在同業(yè)中名列前茅的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

反人性易賺錢 順人性被收割

在磐耀資產(chǎn)成立的五年間，同期能夠單靠擇股實現(xiàn)凈值穿越牛熊并控制好回撤的私募機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)。在這樣的市場背景下，磐耀資產(chǎn)卻用凈值向眾人證明了自己。其中最大的原因就在于，在過往的投資中，磐耀資產(chǎn)始終堅持自己的投資之道和獨特的投資之術(shù)。

五年里，磐耀資產(chǎn)見證了A股市場的投資者情緒從極度低迷到極度瘋狂，又重新回到極度低迷的全過程，人性也在這個過程中一覽無遺。辜若飛指出，要想做好投資，在很多時候需要逆向思考，反人性易賺錢，順人性被收割。只有在市場極端波動下依舊保持自己的獨立性，做好情緒管理，才能進(jìn)退有據(jù)。而這種思考的獨立性在很大程度上依賴于前瞻性的研究和內(nèi)心的信仰。

注重?fù)駮r 精選個股

在整個投資過程中，磐耀資產(chǎn)始終將擇時放在第一位，通過擇時決定整體的倉位。但這不代表磐耀資產(chǎn)將擇時看得比選擇更重要，因為在看重?fù)駮r的同時，磐耀資產(chǎn)還會遵循精選個股，組合投資，適度集中，嚴(yán)格風(fēng)控的原則，在注重絕對收益的基礎(chǔ)上兼顧相對收益。

在投資品種的選擇上，磐耀資產(chǎn)嚴(yán)格遵循價值投資標(biāo)準(zhǔn)尋找投資標(biāo)的，適度偏重小市值成長股。不過在具體的投資操作中，磐耀資產(chǎn)并不會一味固守長期投資的理念，而是更強(qiáng)調(diào)順勢而為。此外，磐耀資產(chǎn)對不同股票池的個人做了不同的買入限制。一般來說，核心股票池中的個股只有30-50只，在平時高頻跟蹤實時調(diào)整的同時，磐耀資產(chǎn)還會在每個季度定期對核心股票池中的個股進(jìn)行調(diào)整。

強(qiáng)調(diào)“大類資產(chǎn)配置”

磐耀資產(chǎn)認(rèn)為擇時、選股不可避免會遇到判斷錯誤的時候，即使當(dāng)時判斷正確也不能保證不會遇到黑天鵝事件。鑒于國內(nèi)證券市場高度的波動特征和上市公司普遍缺乏長期業(yè)績可預(yù)測性的現(xiàn)實狀況，磐耀資產(chǎn)在證券投資中首先強(qiáng)調(diào)“大類資產(chǎn)配置”(結(jié)合定性分析和定量分析進(jìn)行大類資產(chǎn)的配置)。具體而言，先利用經(jīng)濟(jì)周期理論，對宏觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行預(yù)測，然后在此基礎(chǔ)上形成對不同資產(chǎn)市場表現(xiàn)的預(yù)測和判斷，確定產(chǎn)品資產(chǎn)在各類別資產(chǎn)間的分配比例，并隨著各類證券風(fēng)險收益特征的相對變化，動態(tài)調(diào)整組合中各類資產(chǎn)的比例，以規(guī)避或分散市場風(fēng)險，提高組合收益率。

“投資不能有僥幸心理，構(gòu)建投資組合的意義就在于當(dāng)你看錯單票或者遇到突發(fā)利空的情況時，你的整體抗風(fēng)險能力還是很強(qiáng)的?！迸鸵Y產(chǎn)強(qiáng)調(diào)。

看好軍工、醫(yī)藥及火電行業(yè)

對于接下來的行情，磐耀資產(chǎn)主要看好軍工、醫(yī)藥和火電行業(yè)。在磐耀資產(chǎn)辜若飛看來，上述三個行業(yè)的共同點是估值都處于行業(yè)的歷史底部區(qū)域，且不乏彈性。他表示，投資無非就是賺兩種錢，一種是業(yè)績增長的錢，另一種是估值回歸的錢。當(dāng)前布局上述行業(yè)可以享受業(yè)績增長和估值提升的“戴維斯雙擊”。

對于軍工行業(yè)，辜若飛表示，從上市公司存貨和預(yù)收賬款的增幅看，訂單在明顯增加，行業(yè)盈利正在逐步改善。從估值上看，目前整體處在歷史低位，不少優(yōu)質(zhì)公司的估值只有20倍左右，軍工板塊有望從之前的主題投資逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橛苫久骝?qū)動的投資。

對于醫(yī)藥行業(yè)，辜若飛認(rèn)為，隨著集采方案靴子最終落地，市場對醫(yī)藥行業(yè)未來政策的擔(dān)憂已經(jīng)得到消化和釋放，市場有望隨情緒的修復(fù)走出反轉(zhuǎn)行情。而且從長期來看，在人口老齡化程度不斷加深的大背景下，未來看好受政策影響較小、增長穩(wěn)定的醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域。

對于火電板塊，由于供求關(guān)系發(fā)生變化，動力煤價格明顯下跌。辜若飛稱，前期雖有突發(fā)性因素導(dǎo)致煤炭價格階段性漲價，但并不能夠逆轉(zhuǎn)下跌趨勢。另外，火電上網(wǎng)標(biāo)桿價格大概率保持穩(wěn)定，市場交易電價穩(wěn)步提高，增值稅調(diào)整也會給火電企業(yè)帶來可觀的盈利彈性。

交易要守如磐石、攻如耀陽

目前，私募行業(yè)正處于發(fā)展的黃金時期，是一個充分競爭的市場，未來必然還會經(jīng)歷大浪淘沙的過程。在千變?nèi)f化的資本市場中，磐耀資產(chǎn)認(rèn)為，要想脫穎而出，必須要做到既可攻，又可守。誠如公司名字所寓意的那樣，“守如磐石，攻如耀陽”。唯有在二級市場上做到攻守兼?zhèn)?，才能立足于安全邊際之上追求確定性收益。

磐耀資產(chǎn)作為一家年輕的私募，這兩年穿越牛熊取得了卓越的成績，自然備受市場關(guān)注。而過多的曝光可能會在某種程度上放大公司在產(chǎn)品盈虧上的影響。因為有優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)在前，如果后面市場進(jìn)入弱勢震蕩期，磐耀資產(chǎn)的業(yè)績即使跑贏市場，但仍未有較好表現(xiàn)時，可能質(zhì)疑也會隨之而來。對磐耀資產(chǎn)來說，目前最重要的就是持續(xù)練好內(nèi)功，穩(wěn)扎穩(wěn)打，做大做強(qiáng)。

七禾研究中心李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-05-21