科創(chuàng)板漸行漸近，作為長線大資金的保險資金也迎來確定信息——獲準(zhǔn)以現(xiàn)行規(guī)定參與投資科創(chuàng)板，包括一級市場和二級市場。 

“監(jiān)管部門已明確，保險資金可以投資科創(chuàng)板股票，包括一級市場和二級市場，要在現(xiàn)行有關(guān)監(jiān)管和市場規(guī)則框架下操作，遵守依法合規(guī)審慎安全原則。操作中有問題要及時向監(jiān)管部門反映。不再單獨發(fā)文?！币患掖笮捅ｋU資管公司高管近日對券商中國記者表示。

對于這一新興板塊，保險資金正在密切關(guān)注進(jìn)展。目前看有一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。這主要是因為科創(chuàng)板高風(fēng)險特征，很多企業(yè)還在發(fā)展初期，盈利能力還沒有體現(xiàn)，以目前現(xiàn)有的估值體系比較難看得清。

同時，險資對科創(chuàng)板其實也有一些期待。由于更多早期科創(chuàng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市，對于保險資金來說，相當(dāng)于可以在企業(yè)更早期時投資進(jìn)去，并發(fā)揮長線資金優(yōu)勢，分享企業(yè)中后期的成長收益。

多位險資權(quán)益負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，盡管險資整體風(fēng)險偏好較低，但不能以整體穩(wěn)健風(fēng)格來要求所有細(xì)分領(lǐng)域投資。從保險公司或保險資金整體來說，應(yīng)對投入科創(chuàng)板市場的這部分保險資金提高風(fēng)險容忍度。

另外，在科創(chuàng)板機(jī)制下，新股發(fā)行環(huán)節(jié)中，保險機(jī)構(gòu)等大資金機(jī)構(gòu)將發(fā)揮更大的價格發(fā)現(xiàn)和引領(lǐng)功能，其報價也更加重要。

科創(chuàng)板企業(yè)估值有難度，券商保薦“會很關(guān)注保險機(jī)構(gòu)的報價”

為各方共識的是，科創(chuàng)板將更多處于企業(yè)生命周期早期的企業(yè)納入其中，這給企業(yè)估值定價帶來了一定難度。而包括險資等機(jī)構(gòu)在內(nèi)，對于詢價環(huán)節(jié)將發(fā)揮價格引領(lǐng)的作用，因此，機(jī)構(gòu)需要對估值工作有所準(zhǔn)備。

一家大型券商投行人士稱，結(jié)合港股和美股等海外經(jīng)驗，IPO項目發(fā)行的核心主要在最后的定價和價格發(fā)現(xiàn)。而科創(chuàng)板的新發(fā)行機(jī)制在定價上，體現(xiàn)為市場化和機(jī)構(gòu)化。機(jī)構(gòu)化強(qiáng)調(diào)了詢價對象，包括公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金、QFII等，多是研究實力強(qiáng)的長線機(jī)構(gòu)。同時，這幾類投資者的大致均值、共識的發(fā)行價在什么位置，指引性非常強(qiáng)。

這意味著，在科創(chuàng)板市場中，機(jī)構(gòu)投資者的占比較其它板塊可能更高，在市場估值體系中發(fā)揮的作用將更大。

“實際上海外市場發(fā)行價的主要參照也不是簿記里面所有的投資者，而是簿記中長線和大的機(jī)構(gòu)，他們是發(fā)揮價格引導(dǎo)作用的角色?！鄙鲜鋈耸糠Q，長線的投資理念，對于國內(nèi)市場無論是定價還是后續(xù)交易，都是非常重要的。

他認(rèn)為，科創(chuàng)板機(jī)制中，未來相關(guān)的機(jī)構(gòu)特別是頭部機(jī)構(gòu)，將逐漸體現(xiàn)出對最后定價的更大的引導(dǎo)作用，保薦人也會很關(guān)注保險機(jī)構(gòu)的報價。這就需要機(jī)構(gòu)做價格發(fā)現(xiàn)方面的研究功課，這跟其最后拿的配售量、承擔(dān)價格發(fā)現(xiàn)的結(jié)果，應(yīng)該也是比較一致的。

短期以打新為主，長期可望提高長線資金期望收益率

“很多公司還在發(fā)展初期，盈利能力還沒有體現(xiàn)，以目前現(xiàn)有的估值體系比較難看得清?！币患冶ｋU公司投資部門人士稱，由于科創(chuàng)板估值定價難，屬于高風(fēng)險高收益投資，初期還需要關(guān)注一段時間。

目前，據(jù)券商中國記者了解，險資的科創(chuàng)板參與熱情有所差異，有上述相對謹(jǐn)慎的，也有表示會積極參與的?？傮w上，險資認(rèn)為，科創(chuàng)板對于險資投資能力要求提升。

一家中小保險資管負(fù)責(zé)人表示，一定會積極參與投資科創(chuàng)板股票，他認(rèn)為新興的板塊和股票會帶來好的盈利回報，具體要看每只股票的情況而定。并且，他表示，更傾向于直接買科創(chuàng)板股票，而非買科創(chuàng)板資管產(chǎn)品。

一家險企投資部門人士稱，科創(chuàng)板投資開閘為險資投資提供了更多標(biāo)的選擇空間。等科創(chuàng)板運行一段時間以及交易制度成熟以后，逐步應(yīng)會有適合險資的投資機(jī)會出現(xiàn)。選股方式其實和其他板塊區(qū)別不大，主要還是看個股的基本面情況。

保險資管人士普遍認(rèn)為，從短期來看，“打新”是最安全的參與科創(chuàng)板投資的方法，打新也會對新股有所選擇。

同時，也有數(shù)位受訪資管人士提到，保險資金屬于長線資金，期限長，對科創(chuàng)板也可以嘗試長期投資。

他們的分析在于，首先，科創(chuàng)板相當(dāng)于增加了投資類一級市場的早期企業(yè)項目的機(jī)會，可以增加資產(chǎn)配置和組合的靈活度，而能夠投資早期公司高風(fēng)險高收益的品種，也提高了長線資金的期望收益率。

其次，長線資金做科創(chuàng)板投資，相較短期資金，具有一定優(yōu)勢?？苿?chuàng)板企業(yè)屬于高風(fēng)險高收益，企業(yè)多數(shù)本身是相對早期的，早期對應(yīng)的是風(fēng)險最高的時候，而收益最高的時候則要到中期和后期。而長線資金有期限優(yōu)勢，可以在企業(yè)早期投入承擔(dān)風(fēng)險，到中后期分享成長收益。

當(dāng)然，前提是長線資金能夠有足夠的眼光，以及一些運氣，在科創(chuàng)板中“大浪淘沙”尋找到有巨大增長潛力的企業(yè)和投資機(jī)會。

投資科創(chuàng)板，應(yīng)有一定風(fēng)險容忍度

科創(chuàng)板蘊(yùn)含培育壯大優(yōu)秀企業(yè)的投資機(jī)遇，但其風(fēng)險也要顯著高于其他板塊?；谶@一情況，保險資金等長線資金投資科創(chuàng)板，還要適當(dāng)提高對應(yīng)資金的風(fēng)險容忍度。

至少具體的投資管理人有如此期待。有業(yè)界人士提出，風(fēng)險容忍度一直是長線、低風(fēng)險偏好資金的一個痛點，如果險資等長線資金只能有很低的風(fēng)險容忍度，就發(fā)揮不出“長線”的優(yōu)勢。

這位人士還認(rèn)為，盡管保險資金總體的風(fēng)險容忍度低，但是，不能以資金總體的風(fēng)險要求來要求其局部的資產(chǎn)。也就是說，在大類資產(chǎn)配置確定后的細(xì)分資產(chǎn)類別上，比如權(quán)益資產(chǎn)，比如科創(chuàng)板，要提高容忍度，“它該承擔(dān)的風(fēng)險就承擔(dān)，它該給的期限要給到，這樣我們才能夠笑到最后能夠做一個長線資金，發(fā)揮優(yōu)勢，獲得一個最大的潛在回報?！?/p>