先鋒基金創(chuàng)始人，“老版”巴菲特

[1.分散投資，及時評估

2.不要聽“內(nèi)部消息”

3.股市高位投資債券

4.好公司可以長期持有 ]

菲利普·卡雷特無疑是經(jīng)歷最豐富的投資家：他20世紀20年代初就進入了投資領(lǐng)域，已經(jīng)在金融市場上打拼了67年。

盡管已經(jīng)年屆百歲，他仍然每天早晨很早就來到自己的辦公室。他和兩個兒子、一個孫女以及幾位雇員一起管理著超過2.25億美元的私人投資（1988年才從家族之外聘請了一位CEO）。這位老人看上去依然精力充沛，寶刀未老。

他的臉敦實而慈祥，布滿了深深的皺紋。他經(jīng)常輕聲地笑，身上散發(fā)著一種令人難以抗拒的親和力。

卡雷特的辦公室位于紐約42街一座古老的藝術(shù)裝飾風格的大樓里面，正對著中央車站的南出口。他的辦公桌上方的墻壁上掛著一個標牌，寫著“天才的桌面都是零亂的”。

55年的復合收益

卡雷特1928年5月成立了先鋒基金。當時大約有25位股東，都是他的家人和朋友。他管理這個基金長達半個世紀之久，直至退休。在那55年的時間中，先鋒基金的年復合收益率為13%（如果從大蕭條的低谷算起則為15%）。

這意味著如果有人在基金成立時就投入10000美元，并且將每年收到的投資收益重新投入到基金中，那么到卡雷特退休時，他就能得到超過800萬美元（當然，在20世紀30年代初這筆投資將承受50%的損失）。今天，13%的回報率并不是一個了不起的數(shù)字，但當通貨膨脹率較低時，這種回報率還是相當可觀的。無論如何，長期保持一個即便很低的復合利率也是可以創(chuàng)造奇跡的。

現(xiàn)在先鋒管理公司已經(jīng)是一家上市公司，而且卡雷特只持有該公司很小一部分股份。最初，先鋒基金是由他獨立運營的；后來，他兼并了這家管理公司并將該公司大部分股份出售。

先鋒基金董事會中曾同時有三位八旬老叟：卡雷特本人、杰羅姆·普雷斯頓（Jerome Preston）和菲爾·庫利（Phil Cooley）。有時股東們懷疑這三位耄耋老人是不是已經(jīng)過時了?？ɡ滋厥冀K對打消這種懷疑信心十足：他堅信年齡可以帶來智慧。

投資偏好

“我喜歡在場外交易市場上交易的股票。不過，我比大多數(shù)人要保守。許多人認為‘保守’意味著通用電氣、IBM等。但是我選擇的都是些不怎么熱門的股票。在場外交易市場交易的股票不像在紐約證券交易所交易的股票那樣容易受到操縱，也不易受大眾心理影響。

在這一點上，卡雷特在某種程度上可以被視為“老版”的沃倫·巴菲特。的確，他們在外表上也很相似：圓腦袋并喜歡咧嘴微笑。兩人都有一種反叛的性格：他們尋找沒人想要的東西。兩人都比較喜歡諸如自來水公司或橋梁公司之類的冷門股票，而且不在意這些股票被市場長期冷落。特別是，他們都具有成功的價值投資者應(yīng)有的耐心。許多年來，他們都保持定期交流。

卡雷特喜歡那些盈利不斷增長的股票，但補充說：“如果一個公司的盈利已連續(xù)15年增加，那么下一年的情況很可能會比較糟。”

“我喜歡閱讀好的資產(chǎn)負債表。我收到大量年報。我全部都看，至少也要快速瀏覽一下。如果報表中權(quán)益比率很低，或者流動比率很低，我就不會再看下去。我不想看到負債的字眼，而且流動比率至少要大于2。如果這是一家公用事業(yè)公司，我希望看到合理的財務(wù)比率、有利的市場板塊及良好的監(jiān)管氣氛?！?/p>

由于我自己有一個原則——我們應(yīng)該實地檢查一下我們所感興趣的公司的實物資產(chǎn)，因此，我問卡雷特他是否去過瑪格瑪電力公司。他說他去過?！霸瓉淼默敻瘳旊娏疚挥谂f金山以北的蓋瑟斯地熱田地帶。公司所在的地區(qū)太迷人了，你能看到蒸汽從地面滾滾升起來。”

我問他，就市值或銷售額而言，他感興趣的公司的最低限度是多少。“我沒有一定的標準。不過，我一般更偏好那些有幾百或幾千股東，并且市值在5000萬美元以上的公司”，“我喜歡‘收藏’一些稀奇古怪的小公司的股票。我有一些一家名叫‘弗吉尼亞自然橋梁’的公司的股票。高速公路都架在橋上面，因此你如果想要看一下橋就要下到山谷中去，從那兒你能抬頭看到它。橋下面的土地歸公司所有。該公司有一個餐館和一個汽車旅館。人們經(jīng)常去那兒待上一兩天。弗吉尼亞州早晚會有一屆揮金如土的政府以遠高于市價的價格買下這家公司。而且，我也并不介意持股等待。”

所有者管理

“我的另一個重要標準是管理層必須持有公司相當比例的股票。我曾和國民石膏公司（National Gypsum）的董事長通過信。他有公司2萬股股票，但都被他以20美元的價格賣掉了。今天這么多股票值很多錢，但當時只賣了40萬美元。我注意到該公司總裁僅有500股公司的股票，于是就給公司董事長寫了封信。但是，我得到的答復卻讓我感到震驚：‘布朗先生擁有多少股票是他自己的事情，別人管不著?！彝耆煌膺@種觀點。一位公司高管至少應(yīng)把他一年的薪水投資到公司股票中去。如果他對公司連那點忠誠度都沒有，他就不該成為公司的主要管理人員。如果他們自己都不想要這只股票，我為什么還要買呢？”卡雷特反詰道，并補充說自己總是利用股東簽署的委托書尋找內(nèi)部人持股量較大的公司。

那似乎是公司能夠保持長期增長的重要原則，我補充說。但是過了這么多年，商業(yè)原則肯定已經(jīng)發(fā)生一些變化。他對此怎么看呢？

“不，商業(yè)原則就是原則，偏離這些原則是很危險的。有些人足夠精明，可以做到這一點，例如快進快出，但這樣的人很少。我看過一個研究證券交易保證金賬戶平均壽命的報告。這些賬戶的平均壽命只有兩三年。曾有一位客戶堅持了13年才輸光所有的錢，而他的起步資金是幾百萬美元?！?/p>

關(guān)于投資原則，卡雷特有12條格言：

1. 持有10只以上的股票，而且這些股票必須能覆蓋5個不同行業(yè)。

2. 每6個月對所持有的每種證券至少做一次重估。

3. 必須保證占總資產(chǎn)一半以上的證券出現(xiàn)盈利。

4. 在分析任何股票時都要將收益作為最后才考慮的因素。

5. 處理虧損的頭寸果斷，但有盈利的頭寸不要急于平倉。

6. 不要把多于25%的資金投入到你還了解得不夠詳細的證券上。

7. 像躲避瘟疫一樣躲避“內(nèi)部信息”。

8. 尋找事實，而不是別人的意見。

9. 做證券估價時不要過分依賴那些呆板的公式。

10. 當股市高位運行、利率上漲、經(jīng)濟繁榮時，至少應(yīng)把一半資金投在短期債券上。

11. 盡量少借錢或只在股市低迷、利率很低或正在下跌、經(jīng)濟不景氣時借錢。

12. 要用適當比例的資金購買前景十分樂觀的公司的長期股票看漲期權(quán)。

菲利普·卡雷特小檔案

卡雷特出生在馬薩諸塞州位于波士頓以北10英里的林恩市。

在1914~1917年的4年中，卡雷特在哈佛學院完成了本科課程（1917屆畢業(yè)生）并修了一年商學院的課程。當時正值一戰(zhàn)期間，他加入了美國陸軍通信軍團航空部，得到一個從事空運工作的機會。

1919年退伍以后，他在波士頓的一家小公司工作，由于感到公司太小，難有大的作為，他辭職了。

隨后，他決定周游美國，并在1920年11月在西雅圖找到一份債券銷售的工作，正是在那里他遇到了他的妻子伊麗莎白·奧斯古德。

他們一起回到了波士頓，他加入了《巴倫周刊》雜志社。他一直這樣工作到1927年他決定去紐約“開創(chuàng)自己的事業(yè)”為止，后來進入布萊思合伙公司。

卡雷特觀看了近年來發(fā)生的所有日食——共11次。為了看日食，走多遠路程他都不在乎，甚至有一次是在亞馬遜河上看的日食。不過，除了這幾次耗時不多的消遣外，他承認沒有其他戶外活動的興趣或愛好。