關(guān)于機(jī)會(huì)

七禾網(wǎng)40、2019年第一季度，我國(guó)股市牛冠全球。就您看來，這一波股市上漲的動(dòng)力來自哪些方面？ 

何曉斌：首先，它的背景是超跌，超跌以后顯示出估值的優(yōu)勢(shì)。去年是熊冠全球，今年第一季度號(hào)稱是牛冠全球。

第二，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總體上還是不錯(cuò)的。

第三，去年太緊的貨幣政策，今年寬松了。

第四，減稅降費(fèi)，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，企業(yè)效益在改善。

第五，很多上市公司股東和民營(yíng)企業(yè)家的信心在恢復(fù)。

第六，金融市場(chǎng)的定位回歸本源，尊重規(guī)律。

第七，中美貿(mào)易摩擦階段性改善。但是我們注意，4月19號(hào)以后，國(guó)內(nèi)國(guó)外的兩個(gè)因素發(fā)生了一些變化，中美貿(mào)易摩擦又起。還有，放水那么多了，股市也漲了不少，所以它就出現(xiàn)了調(diào)整。

七禾網(wǎng)41、您在4月20日玉皇山南基金小鎮(zhèn)主辦的“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家講壇”中指出，股市會(huì)有一波回調(diào)。后來股市確實(shí)出現(xiàn)了較大的下跌。這次股市下跌的幅度是否在您的預(yù)期之中？股市還會(huì)不會(huì)進(jìn)一步下跌？牛市的基礎(chǔ)還在不在？

何曉斌：那次預(yù)測(cè)時(shí)，特朗普還沒有說要對(duì)中國(guó)加稅，我當(dāng)時(shí)之所以預(yù)測(cè)會(huì)下調(diào)，有幾點(diǎn)原因，一是漲得多了，技術(shù)圖形上告訴我們有調(diào)整的需求，二是中央政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策做了一些微調(diào)。我想到會(huì)下調(diào)，但是沒有想到會(huì)下調(diào)這么多。我當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)調(diào)整200點(diǎn)左右，3000點(diǎn)應(yīng)該有支撐，沒有想到特朗普發(fā)推特說要加關(guān)稅以后就直線下去了。

至于股市會(huì)不會(huì)進(jìn)一步下跌？我對(duì)此做了三種假設(shè)，之前說了中美貿(mào)易的三種可能。第一，很快會(huì)談好，而且能達(dá)成協(xié)議，在其它都不變的情況下，股市還能夠上漲。第二，持續(xù)得不到解決，像現(xiàn)在一樣盤整，盤整的區(qū)間也不是很大，從技術(shù)圖形來看，2750點(diǎn)應(yīng)該是一個(gè)比較有力的支撐，在此盤整上下波動(dòng)，上至2900點(diǎn)到3000點(diǎn)，下至2700點(diǎn)左右。

我認(rèn)為牛市的基礎(chǔ)還在，估值優(yōu)勢(shì)還在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面還是比較穩(wěn)定向好的。我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整還在優(yōu)化當(dāng)中，從這個(gè)角度來說，股市上漲的基礎(chǔ)還在，但是盤整的時(shí)間可能比較長(zhǎng)。

七禾網(wǎng)42、有人說我國(guó)股市進(jìn)入了十年慢牛的周期，您是否認(rèn)同？為什么？

何曉斌：我不認(rèn)同中國(guó)股市進(jìn)入了十年慢牛周期的說法，但是我認(rèn)為具備了10年慢牛的基礎(chǔ)。因?yàn)橛绊懼袊?guó)股市漲和跌的因素太多了，宏觀經(jīng)濟(jì)政策、監(jiān)管政策、發(fā)行政策、退市政策等等，它都有一些關(guān)系。例如美國(guó)股市，優(yōu)勝劣汰常態(tài)化，差的股票都被剔除，留下來的都是表現(xiàn)不錯(cuò)的股票，厲害的公司很多。如果我們做不了這一條，也不好說。退市的股票多了，不斷地優(yōu)化調(diào)整，留下的都是好股票，我相信指數(shù)會(huì)上漲。

七禾網(wǎng)43、股票投資的模式有很多種，比如價(jià)值投資、技術(shù)分析、追漲停、找題材、聽消息等，甚至還有坐莊運(yùn)作的模式。各類投資模式中，您最認(rèn)同哪一種或哪幾種？為什么？

何曉斌：這些都是現(xiàn)行的模式，莊家運(yùn)作模式最不靠譜，其它的模式都可以考慮，根據(jù)投資人的策略、資金條件、風(fēng)控能力、技術(shù)條件等等來考慮。除了這些模式，還有一些套利、程序化交易等模式也比較盛行。我認(rèn)同兩種模式，一種是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的分析判斷，包括事件型的分析判斷、CTA的模式等，股票期貨都可以用。第二種是持倉(cāng)時(shí)間較短的程序化交易模式，交易量很大，割肉的風(fēng)險(xiǎn)很小，這種模式也是我所推崇的。

七禾網(wǎng)44、就您看來，投資者應(yīng)當(dāng)避開哪些類型的股票（上市公司）？

何曉斌：第一，大類來講，ST的股票要擔(dān)心。

第二，現(xiàn)金流有問題，不充裕的公司。

第三，不做自己的主業(yè)，自己主營(yíng)的產(chǎn)品不重視，轉(zhuǎn)做其它方面。

第四，大股東已經(jīng)募資了，還把自己的股票拿去質(zhì)押，并且不做主業(yè)。

第五，發(fā)了很多債，盡管有現(xiàn)金，但是債的信用評(píng)級(jí)每況愈下。

第六，可流通的股票被莊家用題材的方式炒作。

第七，會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)有保留意見的。

七禾網(wǎng)45、科創(chuàng)板的推出對(duì)資本市場(chǎng)有何意義？對(duì)股市行情有何影響？科創(chuàng)板適合哪些類型的機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與？

何曉斌：科創(chuàng)板推出的意義，第一，有利于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的實(shí)施，有利于制造業(yè)升級(jí)。第二，有利于分散國(guó)家在資本投入上的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說過去一些戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)都要國(guó)家補(bǔ)貼支持，現(xiàn)在由社會(huì)人員，包括機(jī)構(gòu)去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第三，有利于資本市場(chǎng)從發(fā)行到二級(jí)市場(chǎng)的交易向國(guó)際慣例看齊。

對(duì)股市行情有什么影響？一開始可能會(huì)吸引一些資金到科創(chuàng)板上，多多少少會(huì)影響到主板?；剡^頭來說，有些上市公司如果一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)高，二級(jí)市場(chǎng)買了以后把價(jià)格提高，可以帶動(dòng)主板里面相關(guān)行業(yè)的一些股票。

科創(chuàng)板由于整個(gè)發(fā)行制度、交易制度，乃至退市制度的革新，向國(guó)際慣例看齊，對(duì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與者的股票價(jià)值判斷能力、交易投資能力、以及風(fēng)險(xiǎn)控制、止盈止損的能力是一個(gè)新的考驗(yàn)。

科創(chuàng)板適合什么人參與？適合真正對(duì)價(jià)值有深刻準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與者，適合風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、交易投資止盈止損強(qiáng)的人參與，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力很強(qiáng)的人參與。

七禾網(wǎng)46、您如何預(yù)判美股和港股在2019年的表現(xiàn)？

何曉斌：美股現(xiàn)在在頭部了，大概率要往下跌，港股受美股影響蠻多的，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)它也有影響，有很多大陸作為股東的公司在美國(guó)上市，所以2019年，港股隨美股下跌的概率較大一些。

關(guān)于人生

七禾網(wǎng)47、您曾是政府官員、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，請(qǐng)您談?wù)勥@三個(gè)身份在工作中的“變與不變”。

何曉斌：這些年我的崗位在變化，但是作為一個(gè)中國(guó)人不變，作為一個(gè)男人不變，作為一個(gè)與時(shí)俱進(jìn)、愛好學(xué)習(xí)的人不變，作為一個(gè)要做好本職工作、對(duì)社會(huì)有用的人不變，擔(dān)當(dāng)不變，在工作過程當(dāng)中以身作則不變，講信用不變。 

變的不僅是崗位，具體擔(dān)當(dāng)不一樣，權(quán)力也不一樣。年齡越來越大以后，體力和精力不如年輕時(shí)那么充沛，這也是變的。

政府官員是人民的公仆，因?yàn)槭稚嫌幸恍?quán)力，要更加的廉潔自律。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，綜合考慮問題要更加具體。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家要考慮國(guó)家大事，考慮世界大事，考慮場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的價(jià)格影響，以及捕捉交易機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)48、在經(jīng)濟(jì)學(xué)家這個(gè)崗位上做成哪些事，或到達(dá)怎樣的境界，您會(huì)對(duì)自己比較滿意？

何曉斌：工作上的快樂主要有三條，第一條，對(duì)影響市場(chǎng)價(jià)格的分析判斷能夠基本準(zhǔn)確，沒有大錯(cuò)。

第二條，在工作過程當(dāng)中，無(wú)論是做報(bào)告、做演講或是路演，能得到客戶、朋友、投資人的基本認(rèn)同。

第三條，希望年輕人的快速進(jìn)步和成長(zhǎng)，如果我能幫助他們，并且他們感覺確實(shí)有用，我也會(huì)感到很快樂。

七禾網(wǎng)49、券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和院校的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政府下屬研究機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、實(shí)體企業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，各自在研究方法上、關(guān)注點(diǎn)上，有何不同？

何曉斌：就我本人來講，在研究方法上面，首先，我從是政治上面看經(jīng)濟(jì)，看股市。第二，我是要預(yù)測(cè)未來，從期貨看現(xiàn)貨，或者從現(xiàn)貨看期貨。第三，我從中外比較，或是從國(guó)際上看中國(guó)。這是研究方法的一個(gè)角度。第四，我講歸納和概括，講邏輯性。第五，我注意集思廣益，各路大咖、各路專家，他們會(huì)從不同角度發(fā)表一些對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和對(duì)股市的看法，我愿意兼容并蓄，愿意傾聽和領(lǐng)會(huì)，在他們的基礎(chǔ)上形成自己的一些看法。

關(guān)注點(diǎn)上，最關(guān)注在場(chǎng)內(nèi)交易、場(chǎng)內(nèi)清算的這些產(chǎn)品的價(jià)格漲跌，包括股票、債券、商品期貨、股指期貨、期貨期權(quán)等，這也是客戶朋友最關(guān)心的方面。其它都是為了關(guān)注這些問題延伸出來的研究，比如房地產(chǎn)、匯率問題、利率問題、產(chǎn)業(yè)政策問題、貨幣、財(cái)政政策的變化問題等等，都是為了這些關(guān)注點(diǎn)，為了判斷價(jià)格的漲跌。

七禾網(wǎng)50、朋友們對(duì)您的評(píng)價(jià)是“睿智、重情義”，您覺得這樣的評(píng)價(jià)是否恰當(dāng)？您對(duì)自己是如何評(píng)價(jià)的？

何曉斌：重情義我認(rèn)同，睿智不太好說。我對(duì)自己的評(píng)價(jià)，可以用幾句話歸納：第一個(gè)是有義、第二個(gè)是有信、第三個(gè)是有情、第四個(gè)是勤奮、都五個(gè)是友善、第六個(gè)是謙虛、第七個(gè)是善于系統(tǒng)思考?？傊?strong>我越來越覺得自己是一個(gè)很平凡的人。

七禾網(wǎng)51、人生是美好的，也難免會(huì)有苦惱的地方。您現(xiàn)在的美好是什么？苦惱是什么？

何曉斌：人生的美好是工作開展順利，達(dá)到預(yù)期，對(duì)組織對(duì)領(lǐng)導(dǎo)有交代。家庭是和睦的，溫馨的。自己吃得下、睡得著，身體健康，沒有病痛。

苦惱主要在于一些工作達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，覺得對(duì)不起公司，甚至對(duì)不起同事，對(duì)不起客戶朋友。

現(xiàn)在的美好就是對(duì)行情判斷基本準(zhǔn)確，不出現(xiàn)大問題，這是很美好的感覺。在給客戶服務(wù)的過程中，大部分人能夠基本認(rèn)同我的看法，認(rèn)同我的風(fēng)格，乃至于愿意和我交朋友，經(jīng)常交流。

美好是志同道合，思想方法比較一致，比如和沈總你交流，感覺能撞擊出很好的思想火花和智慧火花，對(duì)自己有啟迪，這種感覺很美好。

當(dāng)然，還有閑暇的時(shí)候，坐在一個(gè)安靜的地方喝茶，不想或者瞎想，或是在林中漫步，這些都很美好。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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沈良訪談?wù)?/strong>

2019-05-31

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