近期市場(chǎng)上有關(guān)CPI以及跨季資金面的討論有所增多。記者注意到，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)整體看好后市的宏觀形勢(shì)，CPI未來存在見頂回落的可能，跨季資金面的角度，隨著監(jiān)管政策不斷出臺(tái)，預(yù)計(jì)對(duì)A股的影響也會(huì)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。現(xiàn)階段，投資者應(yīng)該緊跟核心資產(chǎn)線索擁抱低估值績(jī)優(yōu)股，徹底拋棄垃圾股。

海通證券姜超預(yù)計(jì)6月CPI同比或回落至2.6%

海通證券姜超認(rèn)為，未來通脹或已見頂。據(jù)分析，5月CPI環(huán)比持平，同比繼續(xù)回升至2.7%。去年水果減產(chǎn)導(dǎo)致今年果價(jià)大幅上漲，鮮菜大量上市菜價(jià)下跌，天氣變熱豬肉需求下降，豬價(jià)回落。機(jī)票和旅行價(jià)格下跌，柴油和汽油價(jià)格上漲。6月以來鮮果價(jià)格回落，豬價(jià)小幅反彈，菜價(jià)持續(xù)下降，預(yù)計(jì)6月CPI同比或回落至2.6%，5月或是CPI全年高點(diǎn)。5月PPI環(huán)比上漲0.2%，同比回落至0.6%。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)仍然較弱，6月以來鋼價(jià)持續(xù)回落，煤價(jià)平穩(wěn)，油價(jià)震蕩，我們預(yù)計(jì)6月PPI同比繼續(xù)回落至-0.2%。

社融增速反彈。5月新增社融1.4萬億元，同比多增近4500億元，表外非標(biāo)融資拖累減輕，同比少減近2800億元，是主要的貢獻(xiàn)。去年4月底資管新規(guī)落地后，非標(biāo)融資規(guī)模5月開始走低，形成較低基數(shù)，這一趨勢(shì)未來或?qū)⒀永m(xù)。5月人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增300多億元，其中居民貸款較去年同期多增近500億元，主要是中長(zhǎng)貸多增，企業(yè)貸款基本持平去年同期，主要是短貸同比多增。5月M2同比持平于8.5%，M1同比回升至3.4%，M0同比上升至4.3%。5月社融存量增速?gòu)?月的10.4%回升至10.6%。近兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)低位徘徊，往后看通脹壓力有限。

央行行長(zhǎng)易綱近期表示，當(dāng)前利率處于合適的水平，但若未來環(huán)境惡化，有足夠的政策空間應(yīng)對(duì)。因此，預(yù)計(jì)貨幣仍將維持相對(duì)寬松。

其他方面，國(guó)內(nèi)減稅效果顯現(xiàn)。2019年5月全國(guó)一般公共預(yù)算收入17268億元，同比增速-2.1%，一般公共預(yù)算支出17356億元，同比增速2.1%。財(cái)政收入增速的轉(zhuǎn)負(fù)意味著減稅效果已經(jīng)顯現(xiàn)。國(guó)務(wù)院副總理劉鶴表示，不管暫時(shí)出現(xiàn)什么情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，外部壓力有利發(fā)展；國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生以后，我國(guó)金融體系是正常的；宏觀杠桿率的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭已被初步遏制，大力促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展；要打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，注意把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏；實(shí)施好金融調(diào)控，加強(qiáng)貨幣政策、宏觀審慎政策、微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換動(dòng)能的當(dāng)下，要再次明確對(duì)待房地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度，不能過度依賴房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也要防止房地產(chǎn)企業(yè)融資過度擠占銀行信貸資源。

分析人士認(rèn)為，上述觀點(diǎn)在投資機(jī)構(gòu)中頗具代表性。A股市場(chǎng)的宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，溫和的CPI表現(xiàn)預(yù)示著貨幣環(huán)境依然友好。

申萬宏源：不必過于擔(dān)憂跨季資金面

近期，半年末流動(dòng)性形勢(shì)引起市場(chǎng)關(guān)注。申萬宏源證券固收研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，央行維穩(wěn)流動(dòng)性目標(biāo)明確，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性分層問題有望逐漸緩解，對(duì)6月末資金面不必過于擔(dān)憂。

報(bào)告指出，中小銀行同業(yè)負(fù)債出現(xiàn)困難，隨著央行維穩(wěn)措施出臺(tái)，中小銀行流動(dòng)性有所好轉(zhuǎn)；對(duì)于非銀機(jī)構(gòu)來說，由于其負(fù)債端比較依賴同業(yè)，且資產(chǎn)端普遍會(huì)通過高杠桿、資質(zhì)下沉、拉長(zhǎng)久期等模式獲取超額收益，因此在負(fù)債端出現(xiàn)“斷供”時(shí)，流動(dòng)性壓力會(huì)快速凸顯。但從政策層面看，央行已多次發(fā)聲維穩(wěn)市場(chǎng)情緒，同時(shí)央行為中小行存單發(fā)行增信、重啟28天逆回購(gòu)、增加3000億元再貼現(xiàn)和常備借貸便利的額度等舉措，都表明央行維穩(wěn)流動(dòng)性目標(biāo)明確。申萬宏源認(rèn)為，年內(nèi)貨幣政策仍有寬松空間，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性分層問題有望逐漸緩解。

分析人士認(rèn)為，雖然臨近半年末，但投資者對(duì)跨季資金面無需過于憂慮，給力的監(jiān)管政策將有效化解市場(chǎng)壓力。

招商策略：異動(dòng)信號(hào)再度出現(xiàn) 新一輪行情或正在醞釀

招商策略認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)情況跟2018年12月有諸多相似之處。第一，經(jīng)濟(jì)下行，同時(shí)為了避免流動(dòng)性沖擊，央行連續(xù)兩個(gè)月通過各種途徑為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。第二，央行 “其他資產(chǎn)”大幅增加4300億元，上一次異動(dòng)為2018年12月。第三，北上資金在2019年表現(xiàn)出很強(qiáng)的擇時(shí)能力，6月以來北上資金連續(xù)買入，并與融資資金流向形成背離，類似的情況出現(xiàn)在今年1月。由此可以認(rèn)為，在市場(chǎng)諸多擔(dān)憂、疑慮之下，可能正在醞釀新一輪行情。

從資金供給來看，在人民幣匯率基本平穩(wěn)的情況下，北上資金回流規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，滬倫通推出，后續(xù)外資有望繼續(xù)流入。投資主題建議關(guān)注：第一，5G下游應(yīng)用主題：5G下游應(yīng)用將逐步進(jìn)入主題投資的階段，建議關(guān)注第一階段場(chǎng)景的主題主要有云游戲、VR/AR、高清視頻等主題。第二，網(wǎng)絡(luò)安全主題。在5G落地后變得更加重要。5G時(shí)代萬物皆可連，未來每一個(gè)連接點(diǎn)都需要一套安全系統(tǒng)來保障，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)天花板將被無限提高，帶領(lǐng)網(wǎng)路安全行業(yè)步入新成長(zhǎng)周期。