兩船集團(tuán)官宣戰(zhàn)略重組，建議關(guān)注軍工板塊投資機(jī)會(huì)

2019年7月1日晚，中國船舶重工集團(tuán)有限公司和中國船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司旗下多家上市公司發(fā)布公告稱，中船重工集團(tuán)正與中船工業(yè)集團(tuán)籌劃戰(zhàn)略性重組，有關(guān)方案尚未確定，方案亦需獲得相關(guān)主管部門批準(zhǔn)。我們認(rèn)為，此次公告標(biāo)志著兩船集團(tuán)戰(zhàn)略重組的大幕即將拉開，是軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化大潮的標(biāo)志性事件，未來隨著軍工改革的持續(xù)推進(jìn)，軍工企業(yè)的訂單和業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好，2019年軍工行業(yè)有望步入基本面驅(qū)動(dòng)和政策驅(qū)動(dòng)共振階段，持續(xù)看好軍工行業(yè)投資價(jià)值。

南北船資產(chǎn)整合醞釀已久，重組利于提升整體競(jìng)爭(zhēng)力和國際市場(chǎng)接單優(yōu)勢(shì)

兩船集團(tuán)資產(chǎn)整合醞釀已久，據(jù)新華社報(bào)道，2019年1月14至15日，中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人會(huì)議在京召開，稱國資委將積極穩(wěn)妥推進(jìn)裝備制造、船舶、化工等領(lǐng)域企業(yè)戰(zhàn)略性重組。2019年以來，兩船集團(tuán)資本運(yùn)作節(jié)奏明顯加快，圍繞船舶總裝、動(dòng)力、電子信息、高科技產(chǎn)業(yè)等分板塊整合資產(chǎn)搭建上市平臺(tái)。我們認(rèn)為，兩船集團(tuán)戰(zhàn)略化重組有助于推進(jìn)船舶制造資源整合，使雙方在研發(fā)、制造和配套方面實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，同時(shí)有助于降低造船業(yè)存在的產(chǎn)能過剩問題，減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，在當(dāng)前船市景氣度較低階段，有利于提升整體競(jìng)爭(zhēng)力和接單優(yōu)勢(shì)，共同拓展海外市場(chǎng)。

南北船集團(tuán)仍有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)在上市公司體外

據(jù)數(shù)據(jù)，截至2018年12月，中船工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)總額3013.7億元、利潤總額34.3億，旗下上市公司資產(chǎn)總額1032.73億元、利潤總額合計(jì)-17.71億元，從資產(chǎn)口徑計(jì)算中船工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率僅34.27%；中船重工集團(tuán)資產(chǎn)總額5037.54億元、利潤總額88.55億，旗下上市公司資產(chǎn)總額2504.48億元、利潤總額合計(jì)22.29億元，從資產(chǎn)口徑計(jì)算中船重工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率49.72%。總體來看，兩船集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率均不高，未來仍有較大提升空間，且從上市公司利潤總額和兩船集團(tuán)利潤總額看，體外仍有大量盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

我國軍工集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率不高，未來仍有較大提升空間

截至2018年12月，除中航工業(yè)集團(tuán)外(資產(chǎn)證券化率65.5%)，我國軍工集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率不高，例如航發(fā)集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、中國電科集團(tuán)、電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)按資產(chǎn)口徑計(jì)算資產(chǎn)證券化率分別為46.9%、21.1%、29.6%、47.2%、27.0%，我國軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率有較大提升空間。建議關(guān)注軍工集團(tuán)旗下資產(chǎn)證券化相關(guān)標(biāo)的：中國海防、中國船舶、中船科技、四創(chuàng)電子、國?？萍肌⒅泻綑C(jī)電、中航電子、中國衛(wèi)星、航天電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工改革進(jìn)度不及預(yù)期，軍費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期。