在投資圈子里摸爬滾打有十年了，以我的觀察，投資市場(chǎng)就是一個(gè)傻子遍地、騙子成堆的地方，真正的投資高手極為少見。

為什么會(huì)是這樣的局面？筆者以為，除了多數(shù)投資者無法正確認(rèn)識(shí)投資這一因素外，另一個(gè)重要原因就是：正確判斷一個(gè)人的投資水平不像看起來那么容易。

判斷一個(gè)人的投資水平，難在什么地方？主要難在一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。在此我例舉幾個(gè)比較普遍的誤區(qū)：

誤區(qū)一：以一個(gè)較短時(shí)期的收益水平判斷投資水平。

在金融市場(chǎng)，往往是多數(shù)人在賭博，少數(shù)人在投資。以一個(gè)較短時(shí)間周期來看，往往賭博的比投資的不僅賺得快，而且賺得多。最近幾年，在中國(guó)證券市場(chǎng)，不少炒創(chuàng)業(yè)板的比搞價(jià)值投資的要賺得多得多。盡管許多價(jià)值投資人屢屢唱衰創(chuàng)業(yè)板，但創(chuàng)業(yè)板一次又一次讓價(jià)值投資者“蒙羞”。在創(chuàng)業(yè)板絕大多數(shù)股票最終原形畢露之前，以這幾年的收益率來衡量，多數(shù)人就會(huì)認(rèn)為：一些通過炒創(chuàng)業(yè)板發(fā)大財(cái)?shù)娜怂礁摺＿@種情況很類似賭場(chǎng)的情形：總有一些人運(yùn)氣好發(fā)大財(cái)。如果以此認(rèn)為此人投資水平高，顯然是不對(duì)的。

誤區(qū)二：只看收益率，不看收益來源背后所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。

在投資市場(chǎng)，許多人簡(jiǎn)單地拿收益率來判斷投資水平。事實(shí)上，同樣的收益率，由于其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，無法簡(jiǎn)單地進(jìn)行比較。舉個(gè)例子，同樣投資股票市場(chǎng)，一個(gè)人不加杠桿賺了50%，另一個(gè)人加了一倍杠桿也賺了50%，兩人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯然不一樣，如果認(rèn)為兩人的投資業(yè)績(jī)一樣，是不科學(xué)的。比較科學(xué)的方式是衡量?jī)蓚€(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

第三，認(rèn)為預(yù)測(cè)水平高是投資水平高的體現(xiàn)。

許多散戶都把預(yù)測(cè)水平與投資水平劃等號(hào)，誰能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)行情，就相信誰。

不難看到，日常各類媒體上充斥著大量所謂專家、分析師的行情分析，絕大多數(shù)其實(shí)都是圍繞預(yù)測(cè)來進(jìn)行的，為此吸引了大量無知的散戶。但事實(shí)上，中短期的市場(chǎng)行情是無法預(yù)測(cè)的。近日在雪球網(wǎng)上看到一篇題為：《往事并不如煙：那些牛市中曾經(jīng)的信誓旦旦》的文章，回顧了2015年短期牛市時(shí)一些有名氣的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、大學(xué)教授，投資公司、基金公司老總、券商分析師對(duì)于未來市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，以一年來的市場(chǎng)實(shí)際表現(xiàn)來說明當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)是多么荒謬。其實(shí)這樣荒謬的事情在金融市場(chǎng)每天都在發(fā)生。

對(duì)于長(zhǎng)期的市場(chǎng)行情，雖然也無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但可以有一個(gè)非常高的概率判斷，只是這種判斷對(duì)中短期操作沒有多大意義。比如，我們可以預(yù)測(cè)：未來5年內(nèi)，上證指數(shù)有機(jī)會(huì)突破4000點(diǎn)。這個(gè)預(yù)測(cè)結(jié)果實(shí)現(xiàn)的概率很大，但對(duì)多數(shù)要賺快錢的散戶來講，覺得沒什么意義。對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，只要概率的天秤傾向自己，堅(jiān)持下去必有收獲。

金融市場(chǎng)之所以無法預(yù)測(cè)，其實(shí)最主要的是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)不是大自然，其規(guī)律并不像自然規(guī)律那樣具有嚴(yán)格的科學(xué)性，市場(chǎng)及市場(chǎng)中的企業(yè)在發(fā)展過程中都會(huì)遇到無數(shù)不確定因素的影響，從而使得人的預(yù)測(cè)具有很大的不確定性。反過來講，如果一個(gè)人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情，那么沒多長(zhǎng)時(shí)間，全世界的錢就都是他的了，而這種情況是不可能出現(xiàn)的。所以從反證這個(gè)角度也可以輕易得出市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的這一結(jié)論。

那么，如何判斷一個(gè)人的真實(shí)投資水平？以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)供參考：

第一，看此人在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)，其年復(fù)合平均收益率水平如何。

這個(gè)時(shí)間周期，至少要是10年以上，否則代表性不強(qiáng)。特殊情況下，時(shí)間還要拉長(zhǎng)。比如，股市如果在過去10年一直是牛市或熊市，缺乏一個(gè)完整牛熊周期的檢驗(yàn)，則不足以作出準(zhǔn)確的結(jié)論。彼得.林奇被公認(rèn)為是一個(gè)投資高手，對(duì)此筆者有一定異議。因?yàn)樵诒说?林奇擔(dān)任基金經(jīng)理期間，美國(guó)股市總體上一直保持著牛市的狀態(tài)，彼得.林奇的投資實(shí)踐沒有經(jīng)過殘酷熊市的考驗(yàn)，他取得的業(yè)績(jī)盡管輝煌，但代表性還略顯不足。如果這個(gè)較長(zhǎng)的投資周期既經(jīng)歷了牛市，也經(jīng)歷了熊市，其年復(fù)合平均收益率大幅超越大盤指數(shù)，則初步斷定此人有一定水平。

第二，看此人投資收益的穩(wěn)定性如何。

極端點(diǎn)講，如果一個(gè)人在十年的投資周期中，前九年都虧損，獨(dú)獨(dú)在第十年大幅贏利，平均下來復(fù)合收益率可能不錯(cuò)，但這樣的投資水平是有問題的，極有可能他第十年的收益具有偶然性，前九年才代表他真實(shí)的水平。一個(gè)人投資收益的年穩(wěn)定性越強(qiáng)，說明這個(gè)人控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，而風(fēng)險(xiǎn)控制能力是一個(gè)人投資水平非常重要的一個(gè)考量因素。巴菲特在約50年的投資生涯中，其投資業(yè)績(jī)歷年表現(xiàn)特點(diǎn)是：熊市大幅跑贏指數(shù)，牛市達(dá)到市場(chǎng)平均收益水平，這正體現(xiàn)了巴菲特很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

第三，看此人在極端市場(chǎng)中的風(fēng)控水平。

金融市場(chǎng)中偶爾會(huì)發(fā)生一些非常極端的事件，比如1929年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)及2008年的金融危機(jī)等。許多投資人在絕大多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境下，可以取得非常不錯(cuò)的成績(jī)，但在極少數(shù)非常極端的市場(chǎng)環(huán)境中就翻了船，破了產(chǎn)。說明這種投資人的投資體系中存在嚴(yán)重的缺陷。最典型的例子就是美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司，由榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來領(lǐng)銜管理，在最初幾年都賺得順風(fēng)順?biāo)?，后來遇到俄羅斯盧布貶值的小概率事件，未能經(jīng)受住考驗(yàn)破了產(chǎn)。如果一個(gè)投資人無法經(jīng)受住極端市場(chǎng)環(huán)境的考驗(yàn)，之前賺得再多，最終都是一場(chǎng)空。

從事投資事業(yè)，對(duì)一個(gè)人來講，如果沒有徹底離開這個(gè)市場(chǎng)，那么成功似乎就沒有畢業(yè)期，因?yàn)槌蔀橐粋€(gè)投資高手要經(jīng)歷重重考驗(yàn)，尤其是人性弱點(diǎn)的考驗(yàn)。本文所提的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，可以作為一名投資人判斷自己投資水平的參考標(biāo)準(zhǔn)。以此標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求自己，也許會(huì)有不錯(cuò)的進(jìn)步。