A股是個(gè)喜歡炒新的市場(chǎng)，這已經(jīng)不是新聞?？上е幵谟?，炒新收益究竟如何，倒還真的少有仔細(xì)統(tǒng)計(jì)。本文用圖說(shuō)話，講講A股炒新的收益情況。

第一眼不意外

本文統(tǒng)計(jì)的范圍是：深市中小板、創(chuàng)業(yè)板和滬市“603”開頭的股票，且上市滿120個(gè)交易日。

首日漲幅超過(guò)200%的新股，毫無(wú)意外，絕大多數(shù)新股在經(jīng)歷上市初期炒作后（我們定為10個(gè)交易日）將絕大概率虧錢（綠色箭頭以下區(qū)域的橘色散點(diǎn)為虧損）。細(xì)觀以后，還有一個(gè)發(fā)現(xiàn)是：根據(jù)首日漲幅排序，如左軸標(biāo)示的藍(lán)色散點(diǎn)所示，可見首日漲幅越高，則短期虧損概率越高。隨首日漲幅下降，虧損幅度有緩慢縮小。

需要說(shuō)明的是，其實(shí)虧損幅度的縮小趨勢(shì)不算太緩慢，只是因?yàn)樽疃嗟奶潛p幅度也不過(guò)-100%，所以坐標(biāo)軸壓縮了這個(gè)趨勢(shì)。

仔細(xì)想就意外了

前面說(shuō)對(duì)炒新收益少有“仔細(xì)統(tǒng)計(jì)”，是因?yàn)閃ind系統(tǒng)里的“上市后N日漲跌幅”包括了首日漲幅，它統(tǒng)計(jì)的是以新股發(fā)行價(jià)買入N日后的漲跌幅，而這是不可能的——新股上市往往就是大幅高開，炒新的散戶大多是逢高買入。那么，如果我們以新股首日收盤價(jià)為買入價(jià)的話，盈利情況如何呢？結(jié)論很明顯，首日漲幅超過(guò)200%的新股中：

一是沒(méi)有人賺錢，全部虧損（如右軸所示的綠色散點(diǎn)），最少也要虧近60%，100塊錢變成40塊錢！比較慘的，100塊錢變成15塊錢！

二是統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從整體看，首日漲幅越高，虧損幅度越大。

也就是說(shuō)，新股首日逢高買入的行為，就是“十死無(wú)生”啊。

長(zhǎng)期看更意外

即便是考慮了首日高漲幅后的收益率，上述新股上市后10日、30日、60日和120日的收益率也很差。而且，如果炒新被套，越在手里拿著，虧得越多——拿10天，虧損幅度中位數(shù)是-9.23%；拿30天，虧損中位數(shù)-12.39%；拿60天，虧損中位數(shù)-20.08%；拿120天，實(shí)際上就是半年，虧損中位數(shù)-26.92%。

如果是上市首日逢高買入，在“血虧”的前提下，也是越拿越虧：10日、30日、60日、120日虧損幅度中位數(shù)分別高達(dá)-65.77%、-66.61%、-69.93%和-72.19%！

新股炒作和企業(yè)質(zhì)地是沒(méi)有關(guān)系的。主力炒一把就走，還賺錢了；這種短期行為造成的一地雞毛都是靠散戶長(zhǎng)期虧損來(lái)收拾的。

如果這也算意外

明白的讀者肯定會(huì)說(shuō)，這就是一個(gè)蹺蹺板效應(yīng)，目前市場(chǎng)新股首日漲幅限定在44%，這樣日后收益相對(duì)就會(huì)好很多了。

事實(shí)也并非如此，根據(jù)證監(jiān)會(huì)副主席方星?！缎鹿缮鲜惺兹障迌r(jià)的彈簧效應(yīng)》的研究，首日44%的限價(jià)造成了以下結(jié)果：一是新股上市連續(xù)上漲天數(shù)更長(zhǎng)；二是二級(jí)市場(chǎng)投資者預(yù)期高度一致，盲目追漲，放大了價(jià)格扭曲，造成新股長(zhǎng)期回報(bào)率低下；三是創(chuàng)業(yè)板因?yàn)閭€(gè)體小，新股限價(jià)以后，扭曲效應(yīng)更明顯。

如果我們把新股上市看作河流匯入海洋的話，那么，新股首日限價(jià)其實(shí)是人為拉長(zhǎng)了入?？诘拈L(zhǎng)度，由于預(yù)期高度一致，這段入?？诘摹八弧狈炊惶Ц吡?，等到入海時(shí)，往往又以連續(xù)跌停的方式，造成水位的急劇下降。正如方星海所說(shuō)，“新股上市首日上漲44%，但沒(méi)有交易量，沒(méi)有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的?！?/p>

我們選取了尚未設(shè)置首日44%漲幅限制之前的新股來(lái)分析，其中，首日漲幅高于200%的情況前面已經(jīng)分析了。當(dāng)首日漲幅低于100%且高于44%時(shí)，短期收益大多落在了-30%到20%之間，中長(zhǎng)期收益大多落在了-30%到50%之間。這說(shuō)明什么呢？

一是炒新收益不再是一邊倒的大面積虧損了。二是炒新收益變得隨機(jī)了。

首日漲幅極低  炒新收益未必理想

是不是新股破發(fā)或極低的首日漲幅（例如低于44%），后市表現(xiàn)會(huì)很好呢？

答案是：也不一定。原因在于，新股破發(fā)和極低的首日漲幅，往往出現(xiàn)在熊市之中。在這種趨勢(shì)下，炒新收益也不見得理想。當(dāng)然，比首日漲幅較高的情況，總體還是要好。

最后總結(jié)一下，炒新意味著什么呢？一、新股首日漲幅越高（超過(guò)200%），則短期虧損概率越高。二、新股首日逢高買入（超過(guò)200%），幾乎是“十死無(wú)生”。三、炒新是極短期的行為，如果你沒(méi)把握炒贏，那么你就要靠長(zhǎng)期虧損來(lái)收拾贏家留下的一地雞毛。四、統(tǒng)計(jì)顯示，的確存在一個(gè)新股漲幅的理想?yún)^(qū)間，但這是事后結(jié)果，事前難以指望和把握。

讓我們用中國(guó)最好的資產(chǎn)管理人之一鄧曉峰說(shuō)過(guò)的話來(lái)結(jié)束本文吧——“所有的投資，估值水平一定是最重要的，也就是價(jià)格，因?yàn)閮r(jià)格決定了回報(bào)率?！?/p>