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美聯(lián)儲(Fed)和歐洲央行( European Central Bank)都將在未來兩周舉行會議。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)已經(jīng)暗示可能在7月份降息。

但7月22日，研究公司W(wǎng)olfe Research的分析師克里斯?塞涅克(Chris Senyek)表示，降息已經(jīng)反映在股市中。他在給客戶的一份報告中寫道，新一輪的全球?qū)捤烧呖赡軙L現(xiàn)有的資產(chǎn)泡沫，并產(chǎn)生新的泡沫，從而可能將“普通的經(jīng)濟衰退，轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴慕鹑谖C”。

“從長期來看，有明顯跡象表明，債務水平過高。”他寫道：“我們最擔心10個資產(chǎn)泡沫。問題在于這些失衡何時會得到緩解?！?/p>

塞涅克指出，在過去30年里，各國央行往往將利率維持在過低水平太長時間。這就形成了更多的資產(chǎn)泡沫，當通貨膨脹上升或者銀行家加息時，泡沫就會破裂。

以下是塞涅克正在關(guān)注的一些資產(chǎn)泡沫：

1. 美國政府債務

塞涅克寫道：“當前經(jīng)濟周期中最大的泡沫之一存在于美國國債市場，美國聯(lián)邦債務水平處于戰(zhàn)后高位，盡管美國經(jīng)濟已經(jīng)復蘇了近十年?！?/p>

2.美國公司債務

塞涅克指出，非金融企業(yè)債務占GDP的比例正在穩(wěn)步增長，非金融企業(yè)債務達到歷史新高。這推動了本輪并購和企業(yè)回購。穩(wěn)健的經(jīng)濟和低利率也使一些較弱的信貸看起來比實際更強。他寫道：“下一次經(jīng)濟大幅放緩有可能引發(fā)一個降級周期，將普通的衰退變成一場全面的危機?！?/p>

3.美國杠桿貸款

塞涅克還對公司債券市場杠桿貸款領域的趨勢感到擔憂。企業(yè)負債更多，貸款本身對投資者的保護更少，衡量公司盈利能力的指標也被削弱。情況不妙。

4.歐洲債務

塞涅克寫道，收益率為負的歐洲債券“可能是目前最大的泡沫。過去幾個月，市場對歐洲央行將出臺額外貨幣刺激措施的預期不斷上升，給歐洲主權(quán)債券和IG/HY收益率帶來了下行壓力?！?編者注：HY指高收益?zhèn)?，IG指投資級債券)。

5. 日本銀行資產(chǎn)負債表及相關(guān)股權(quán)投資

塞涅克寫道，在幾輪量化寬松政策中，日本銀行(the Bank of Japan，即日本央行)的資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)已經(jīng)增長到GDP的100%左右，現(xiàn)在還包括股票和交易所交易基金(ETF)?！叭毡狙胄惺菛|京證交所約半數(shù)上市公司的前十大股東。我們的感覺是，日本央行購買ETF有助于人為地支撐日本股市，可能在下一次經(jīng)濟低迷來臨時，使整體損失更為嚴重?！?/p>

6.無利可圖的IPO

負盈利的IPO比例已經(jīng)超過了上世紀90年代科技泡沫的峰值，塞涅克稱之為“市場泡沫的跡象”。他指出，IPO總數(shù)低于上世紀90年代的峰值水平，“這表明投機活動還有進一步發(fā)展的空間?！毕窬W(wǎng)約車平臺優(yōu)步(Uber，UBER)和Lyft(LYFT)這樣的大型IPO公司估值很高，卻沒有盈利。

7.加密貨幣與大麻股

塞涅克表示，他認為“加密貨幣幾乎沒有內(nèi)在價值”。比特幣在2017年升至18674美元的峰值，是“泡沫正在債券市場以外蔓延的早期跡象之一。最近比特幣一直在漲，或許是由于人們對央行流動性的預期不斷上升。”

隨著比特幣再次達到頂峰的時候，像Aurora Cannabis(ACB)和Canopy Growth(CGC)這樣的大麻類股票也開始走高。他寫道：“盡管這些股票最近一直橫盤整理(traded sideways)，但我們正密切關(guān)注這一板塊，將其視為市場投機活動增加的跡象?！?/p>

8.成長型和動能型股票

成長型和動能型股票也呈現(xiàn)出泡沫特征，除了所謂的FAANG股票，即Facebook(FB)、蘋果(Apple，AAPL)、亞馬遜(Amazon，AMZN)、奈飛(Netflix，NFLX)和谷歌母公司Alphabet (GOOGL) 。塞涅克寫道：“在我們看來，動能強勁的非科技類股票，如：金融股MarketAxess(MKTX)和材料股Ball Corp(BLL)，在過去12個月中經(jīng)歷了基本面以外的多重實質(zhì)性擴張。”

9.軟件和云計算類股票

塞涅克寫道，自2018年以來，軟件服務和云計算股票的“市盈率已經(jīng)明顯提高”。目前軟件類股的市盈率中值比市場的市盈率中值的倍數(shù)高了29（值得注意的是，軟件類公司因適用非公認會計準則，計入的盈利金額會更高）。

10.交易所交易基金ETF

塞涅克寫道，被動投資策略受到央行流動性抑制波動性的推動。特別是ETF的興起，可能會在下一輪市場低迷時期加劇問題?！拔覀冏顡牡氖?，許多固定收益ETF投資的證券，其流動性明顯低于持有這些證券的工具?！?/p>