國際原油價格自2月初觸及70美元/桶的低點以來一路上漲，最近幾個交易日已經(jīng)連續(xù)突破17個月高點83.95美元/桶和重要整數(shù)關口85美元/桶。借宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)良好的東風，原油價格后期仍有一定上潛力。

上海燃料油期貨連續(xù)一個月保持橫盤整理走勢，雖然近期價格小幅上漲，但每日交易波動嚴重不足，持倉總量處于2008年金融危機以來的最低水平。在新加坡市場的拖累下，估計滬燃料油在未來至少一個月內的表現(xiàn)都將滯后于原油，但會在原油價格高企和國內成品油調價機制的支撐下保持盤升格局。

發(fā)達國家經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，新興經(jīng)濟體發(fā)展勢頭旺盛

近期美國公布布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，其國內經(jīng)濟仍然在復蘇軌道之中，但中國、印度等新興經(jīng)濟體的通脹壓力和歐元區(qū)希臘等國的債務問題令市場憂慮。隨著希臘問題解決方案的逐步推進，4月份全球宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)維持當前態(tài)勢，發(fā)達國家穩(wěn)步復蘇，新興經(jīng)濟體發(fā)展勢頭旺盛。

OPEC維持產量支撐油價

根據(jù)IEA的最新報告，2月份全球石油產量增加865千桶/天至84.69百萬桶/天，其中大部分增產由加拿大、美國、英國、中國、巴西和哈薩克斯坦等非OPEC國家完成，OPEC僅僅貢獻了其中200千桶/天。

自從2008年年底減產以來，OPEC的剩余產能一直保持高位。2010年前兩個月，OPEC產量僅僅比2009年同期增加1.14百萬桶/天，至34.27百萬桶/天。從OPEC近期的會議發(fā)言以及供需預測可以看出，OPEC對于目前的油價水平以及其自身的產量和財政狀況比較滿意，并傾向于通過維持產量，將原油價格保持在75美元/桶的水平之上。

原油易漲難跌，但上升空間有限

二季度為世界石油需求傳統(tǒng)淡季，擁有主動權的OPEC態(tài)度至關重要，近期多個OPEC國家官員表示75—80美元的原油價格是令人滿意的，加上過去幾個月以來OPEC的實際產出行動，預計OPEC將繼續(xù)通過維持產量將油價控制在75美元以上的水平。

但是，世界經(jīng)濟復蘇還存在較大的不確定性，依然居高不下的庫存也表明，石油需求仍沒有明顯增加，基本面因素決定了油價持續(xù)走高的概率不大。原油價格在4月將繼續(xù)保持在75美元水平之上，而美元、投機資本等外部因素可能會導致短期價格沖上85美元，但漲勢是否能持續(xù)還得看OPEC對于過高原油價格的態(tài)度。我們預計二季度油價可能在90—95美元/桶，年內100美元/桶，將是比較合理的目標價位。

套利船貨繼續(xù)打壓國際燃料油市場人氣

3月以來，西方運抵的套利船貨過剩，一直打壓燃料油市場人氣。4月從西方運往東亞的船貨升至420萬—430萬噸，為五年高位。3月時運抵330萬—340萬噸，亦為五個月來高位。船供油是唯一亮點，新加坡船供燃料油2月環(huán)比創(chuàng)下10%以上的漲幅。新加坡燃料油庫存近期以來持續(xù)增長，4月份大量套利船貨進入，可能導致庫存進一步增長。因此，國際燃料油市場將在未來至少一個月的時間內繼續(xù)受到套利船貨壓制，保持低迷。

國內燃料油需求平淡，凈進口同比下降

國際原油期貨高位盤整及國內成品油或將調價的預期提振了國內燃料油市場，盡管國內大部分地區(qū)需求平淡，燃油價格仍穩(wěn)步上揚。近期渣油及非標油價格持續(xù)上漲令廣東小煉廠理論煉油虧損持續(xù)減輕并接近“扭虧為盈”臨界點，預計后期煉廠裝置整體開工率會繼續(xù)上升，但山東地區(qū)因集中檢修，裝置開工率或將持續(xù)下滑。

海關總署3月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年2月，中國5—7號燃料油進口量達110萬噸，金額為5.4億美元。燃料油凈進口量保持了回升的態(tài)勢，但仍然低于往年的平均水平，這表明國內燃料油需求在逐步萎縮，也間接造成了國際燃料油市場的需求不足。

滬燃油持續(xù)盤升，但波動不足

由于原油期貨持續(xù)在80美元上下振蕩，而且國內成品油調價傳聞又起，燃料油期貨得到有力支撐。燃料油期貨在未來一段時間將繼續(xù)受到國際燃料油市場的拖累，而國內市場將表現(xiàn)平穩(wěn)，因此，原油價格將對滬燃油市場起到最終的決定性作用。由于原油價格易漲難跌但上漲空間有限，國內燃料油需求也并不旺盛，難以激起資金追捧，因此，我們預計上海燃料油期貨將延續(xù)盤升格局，價格仍將窄幅波動。