日前，中國證監(jiān)會起草了《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》并向社會公開征求意見。該政策明確了分拆試點條件，規(guī)范了分拆上市流程。其正式實施意味著A股境內(nèi)分拆上市的政策通道終于打開。

不過，該政策對分拆上市設(shè)立了7大門檻。特別對企業(yè)的盈利要求較高，上市公司需要在最近3個會計年度連續(xù)盈利，且扣除擬分拆子公司凈利潤后，3年累計凈利潤也不低于10億元人民幣。這一要求甚至比香港等市場分拆上市的盈利門檻更高。

據(jù)券商機構(gòu)篩選測算，在7大苛刻條件的要求下，同時結(jié)合上市公司治理情況、風(fēng)險事項等因素，剔除金融類企業(yè)以及母子公司業(yè)務(wù)重合的情況，真正符合條件的“種子選手”僅在百家左右，占上市公司總量的比例僅為2%至3%。

值得一提的是，分拆上市概念股近日股價表現(xiàn)吸睛。廣證恒生發(fā)布研報認為，該政策有利于具有多元化業(yè)務(wù)的國企通過分拆式重組，助力國企改革。作為國資控股的供應(yīng)鏈集成服務(wù)龍頭企業(yè)，物產(chǎn)中大在分拆上市上的潛力也被市場所關(guān)注。

早有分拆預(yù)期

事實上，市場對于物產(chǎn)中大分拆上市的預(yù)期早已有之。早在公司2018半年度的業(yè)績說明會上，就有投資者建議稱，物產(chǎn)中大下轄的每個板塊都堪比一家上市公司，“物產(chǎn)化工類似于上海鋼聯(lián)，物產(chǎn)健康堪比通策醫(yī)療，元通實業(yè)每年線纜銷售收入比萬馬股份還高，各板塊分拆獨立的估值將高于物產(chǎn)中大整體估值?！?/p>

物產(chǎn)中大時任副董事長陳繼達當時表示，公司的核心業(yè)務(wù)是大宗商品供應(yīng)鏈集成服務(wù)，其中有一些品種經(jīng)營在市場上有一定的競爭力，營收和利潤規(guī)模實際已超過相關(guān)行業(yè)上市公司水平?！巴顿Y者也建議我們將板塊分拆獨立，以更好地挖掘物產(chǎn)中大的內(nèi)在價值。對于分拆上市，我們持開放態(tài)度，只要各方條件成熟，公司積極推動。”

在今年5月份舉辦的物產(chǎn)中大2018年年度股東大會現(xiàn)場，也有小股東詢問是否存在分拆上市的可能。公司高管也并未回避，表示將持開放態(tài)度，但是供應(yīng)鏈集成服務(wù)主業(yè)不會進行分拆。公司若干特色板塊、后期需要持續(xù)投入進行培育的板塊會通過證券化實現(xiàn)投融資循環(huán)，可以通過A+A、A+H、A+科創(chuàng)的路徑來實施。

物產(chǎn)中大董事長王挺革在會上還透露，目前公司董事會已經(jīng)在研究剖析相關(guān)案例。只要未來條件成熟，公司將在嚴格遵守相關(guān)規(guī)定的前提下積極推動。

2016年，國資委專門發(fā)布了總結(jié)國企改革的新書《國企改革12樣本》，企業(yè)是12個改革樣本中唯一的浙江省企業(yè)。2014年，物產(chǎn)中大啟動整體上市，并于2015年11月份順利完成。此后，公司積極探索產(chǎn)業(yè)基金、戰(zhàn)略投資者等多元資本參與成員公司改革改制的實施路徑。并提出，支持具備條件的成員公司先行啟動股權(quán)改革。

優(yōu)質(zhì)子公司眾多

8月27日，物產(chǎn)中大披露了2019年半年報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1601.18億元，同比增長22.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.01億元，同比增長28.14%。在主業(yè)供應(yīng)鏈集成服務(wù)進一步提升的基礎(chǔ)上，公司旗下的多元化業(yè)務(wù)引發(fā)猜想。

以汽車板塊為例，公司已覆蓋汽車銷售、汽車維修、汽車零部件服務(wù)、汽車救援與回收拆解、二手車交易、汽車金融等汽車全生命全周期服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，汽車服務(wù)業(yè)務(wù)在全國汽車經(jīng)銷商集團中位列綜合實力排名第八，新能源汽車銷售增長65%。

其中，公司重點打造的線上線下一站式汽車新零售平臺“車家佳”已擁有近50個品牌系列的代理權(quán)、200多家網(wǎng)點、近160萬用戶規(guī)模，汽車銷售量突破200萬臺。

另一子公司浙江國際油氣交易中心與上期所簽署了《共建長三角期現(xiàn)一體化油氣交易市場戰(zhàn)略合作協(xié)議》，推進股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目前集聚油品化工企業(yè)1294家，實現(xiàn)貿(mào)易額2550億元。物產(chǎn)化工海寧經(jīng)編平臺為園區(qū)220多家企業(yè)提供融資授信、代理采購、風(fēng)險管理、存貨質(zhì)押、物流等集成服務(wù)。

此外，在能源及環(huán)保業(yè)務(wù)方面，子公司物產(chǎn)環(huán)能通過并購重組方式逐步形成以工業(yè)固廢、污泥處理、生物質(zhì)發(fā)電等為核心技術(shù)的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)，旗下五家熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)年處理污泥75萬噸、年供熱能力1100萬噸，并為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供綠色清潔能源。

此外，成立于2017年的物產(chǎn)健康則全力聚焦大健康，圍繞醫(yī)療服務(wù)、健康服務(wù)及相關(guān)服務(wù)，大力推動綜合醫(yī)院、健康城、供應(yīng)鏈平臺、特需醫(yī)療、養(yǎng)生養(yǎng)老等全產(chǎn)業(yè)鏈布局。通過產(chǎn)業(yè)并購重組，目前已布局綜合醫(yī)院4家，床位數(shù)約3000張，爭取成為城鄉(xiāng)居民健康服務(wù)的大生態(tài)平臺。

市場分析人士認為，在監(jiān)管層鼓勵上市公司分拆子公司境內(nèi)上市的政策背景下，物產(chǎn)中大作為主業(yè)優(yōu)異同時多元化發(fā)展出色的大型企業(yè)，分拆上市有助于公司加速發(fā)展主業(yè)之外的部分朝陽性產(chǎn)業(yè)。同時也有望讓市場發(fā)現(xiàn)公司更大價值亮點，實現(xiàn)“價值重估”。