跨市套利源于不同市場(chǎng)的具有相關(guān)或者相同標(biāo)的的期貨合約價(jià)格走勢(shì)的強(qiáng)相關(guān)性特征。滬深300指數(shù)與恒生指數(shù)內(nèi)在的聯(lián)系必然決定了二者運(yùn)行特征的長(zhǎng)期均衡性。理論上說(shuō)，基于滬深300指數(shù)期貨與恒生指數(shù)期貨之間的套利策略具有可持續(xù)性與低風(fēng)險(xiǎn)性。一般套利策略有兩種，一種是基于定價(jià)誤差的套利分析，一種是基于走勢(shì)強(qiáng)弱的對(duì)沖分析。

通常情況下，由于證券市場(chǎng)的區(qū)域性特征，不同國(guó)家和地區(qū)基本上不會(huì)存在不同交易所上市標(biāo)的指數(shù)完全一致的期貨合約，雖然能進(jìn)行套利交易的跨市場(chǎng)的股指期貨合約理論上必須是同一個(gè)標(biāo)的指數(shù)，但是實(shí)際上這種套利策略包含了跨市與跨品種兩個(gè)方面的內(nèi)容?？缡刑桌傅氖窃谫I入某交割月份的股指期貨合約的同時(shí)，賣出相同月份、相同或者相近標(biāo)的物的股指期貨合約，并且不在同一個(gè)交易所進(jìn)行。一般而言，投資者在發(fā)現(xiàn)兩種期貨合約產(chǎn)生不合理價(jià)差時(shí)，通過(guò)買進(jìn)（賣出）某種合約的同時(shí)，賣出（買進(jìn)）另一種合約，當(dāng)價(jià)差趨于正常的時(shí)候兩邊同時(shí)平倉(cāng)以賺取不合理的價(jià)差利潤(rùn)。套利盈利的基礎(chǔ)取決于兩個(gè)期貨合約的相對(duì)價(jià)差變化而不是絕對(duì)價(jià)格的波動(dòng)。

一般而言，要發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)均需要以合理的期貨定價(jià)模型來(lái)求出期貨合約的理論價(jià)格，然后依據(jù)各期貨合約之間存在的理論關(guān)系加上成本和風(fēng)險(xiǎn)因素之后，推導(dǎo)出期貨合約之間的合理價(jià)差范圍。套利就是跟蹤市場(chǎng)上的期貨價(jià)格以及他們之間的價(jià)差變動(dòng)，一旦出現(xiàn)價(jià)差異常情況，價(jià)差偏離正常范圍之后便可以進(jìn)行套利操作，以買進(jìn)相對(duì)低估的期貨同時(shí)賣出相對(duì)高估的期貨來(lái)鎖定利潤(rùn)。

這是從理論上給出套利的客觀依據(jù)，從純統(tǒng)計(jì)意義而言，可以采取的套利策略是對(duì)沖套利。也就是說(shuō)，利用這種價(jià)格偏差的非持續(xù)性特征，我們賣出一定周期內(nèi)走勢(shì)較強(qiáng)的期貨合約，買入該周期內(nèi)走勢(shì)較弱的期貨合約，進(jìn)而獲取這種“反向動(dòng)量策略”的收益。根據(jù)我們的研究，我們發(fā)現(xiàn)這種純統(tǒng)計(jì)意義上的套利策略(以理論定價(jià)偏差為依據(jù))其收益也是穩(wěn)定且可觀的。

總之，滬深300股指期貨的上市為國(guó)內(nèi)投資者提供了一個(gè)新的避險(xiǎn)與投資工具，無(wú)論從風(fēng)險(xiǎn)管理、直接投資或者套利的角度出發(fā)，新的品種必然帶來(lái)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，資產(chǎn)價(jià)格所包含的信息將會(huì)有新的解讀方式，同時(shí)為投資者提供了新的套利方式。跨市套利將會(huì)得到進(jìn)一步的完善與發(fā)展。