吸引外資投資中國市場迎來重大利好。

9月10日，國家外匯管理局(以下簡稱“外匯局”)發(fā)布公告稱，為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于推動(dòng)形成全面開放新格局的重大決策部署，進(jìn)一步擴(kuò)大我國金融市場對(duì)外開放，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家外匯管理局決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)(以下合稱“合格境外投資者”)投資額度限制。

外匯局方面表示，此次全面取消合格境外投資者投資額度限制，是外匯局在合格境外投資者外匯管理領(lǐng)域的又一重大改革舉措。今后，具備相應(yīng)資格的境外機(jī)構(gòu)投資者，只需進(jìn)行登記，即可自主匯入資金開展符合規(guī)定的證券投資，境外投資者參與境內(nèi)金融市場的便利性將再次大幅提升，中國債券市場和股票市場也將更好、更廣泛地被國際市場接受。

此次取消合格境外投資者投資額度限制時(shí)，RQFII試點(diǎn)國家和地區(qū)限制也一并取消。外匯局方面表示，取消RQFII試點(diǎn)國家和地區(qū)限制，有助于進(jìn)一步便利境外投資者投資境內(nèi)證券市場，提升我國金融市場開放的深度和廣度，歡迎符合條件的全球各地境外機(jī)構(gòu)使用境外人民幣開展境內(nèi)證券投資。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)制度是一國在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可兌換、資本項(xiàng)目尚未完全開放情況下，有限度引入外資、開放資本市場的過渡性措施。我國于2002年開始實(shí)施合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度。

人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)制度允許符合要求的境外機(jī)構(gòu)投資者在一定額度內(nèi)，以人民幣投資境內(nèi)資本市場的過渡性措施。我國自2011年實(shí)施人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度試點(diǎn)。

多位市場分析人士認(rèn)為，取消QFII額度管理，有利于提高提高境外投資者投資的便利程度，充分引導(dǎo)外資流入A股市場。

“中國資本市場對(duì)外開放的又一里程碑”

2019年以來，監(jiān)管層多次釋放信號(hào)，要不斷提高對(duì)外開放程度，為更多長期資金持續(xù)入市創(chuàng)造良好條件。

1月14日，外匯局將QFII額度從1500億美元調(diào)升至3000億美元。在2019年陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿更明確表示，要推動(dòng)修訂QFII 、RQFII制度的規(guī)則，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國市場。

多位市場人士均指出，徹底取消投資額度限制，將對(duì)吸引外資投資中國金融市場產(chǎn)生重大利好。

“相比其他投資渠道，QFII/RQFII機(jī)制具有獨(dú)到優(yōu)勢。QFII/RQFII有助于將中長期資金更為直接地引入在岸市場，有助于金融市場的健康穩(wěn)定。”瑞銀中國證券業(yè)務(wù)主管房東明認(rèn)為，此次取消合格境外投資者投資額度限制的重大決策，是眾多外資機(jī)構(gòu)翹首以盼的政策，掃除了此前存在的額度和準(zhǔn)入方面的一些限制，將大大提升外資對(duì)中國市場的參與度，“可以說是中國資本市場對(duì)外開放的又一里程碑。”

中信建投證券首席策略分析師張玉龍指出，QFII和RQFII投資的范圍比滬深港股通和債券通這類單一投資渠道更廣，可以投資股票、債券、基金、衍生品等所有金融產(chǎn)品。2018年6月，外匯局已經(jīng)取消了QFII和RQFII進(jìn)入中國市場本金額度限制、鎖定期限制、風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)沖限制。本次取消額度限制之后，未來QFII和RQFII的對(duì)單一通道的替代性可能性會(huì)更高。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員武雯認(rèn)為，這是我國金融擴(kuò)大開放的又一有力舉措，有助于便利全球多地投資者以人民幣投資境內(nèi)市場，拓寬境外人民幣使用渠道，同時(shí)，加大境內(nèi)市場對(duì)境外投資者的吸引力。

浙商全景消費(fèi)基金經(jīng)理賈騰認(rèn)為，今年以來美聯(lián)儲(chǔ)及若干新興市場紛紛降息，疊加此前匯率風(fēng)險(xiǎn)一次性釋放，放眼全球，中國資產(chǎn)的隱含回報(bào)率(權(quán)益全球估值洼地，固收全球收益率高地)已經(jīng)具備了相當(dāng)大的吸引力，外資卷土重來已成趨勢，QFII及RQFII額度的放開將進(jìn)一步加速這一進(jìn)程。

批復(fù)額度尚未用完，短期影響或有限

A股在近兩年先后納入MSCI新興市場指數(shù)，富時(shí)羅素國際指數(shù)以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，這標(biāo)志著A股市場已經(jīng)被越來越多的國際指數(shù)所接納，也意味著外資對(duì)于A股的配置需求大幅增加。在A股納入這些國際指數(shù)之后，外資對(duì)A股的配置也將相應(yīng)提升。

“外資大量流入A股市場將改變A股市場的生態(tài)。現(xiàn)在市場對(duì)于價(jià)值投資的認(rèn)識(shí)也越來越深入人心，外資主要著眼于中長期投資，并且重視基本面研究。外資大量流入之后，將會(huì)改變A股的定價(jià)模式?！?前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為。

不過，也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，由于QFII在外資中的占比較小，因此實(shí)際影響不大。

張玉龍分析，從實(shí)際額度使用上看，機(jī)構(gòu)并沒有完全足額使用QFII的額度。外匯局最新披露的QFII投資額度審批情況表顯示，截至8月末，292家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得1113.76億美元額度(QFII額度為3000億美元)，其中今年以來QFII新增的獲批額度為103.2億美元，是去年同期的3.13倍。RQFII方面，有260家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得6941.02億元的額度。

央行公布的截至上半年“境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況”數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，外資(即滬深股通+QFII)持有的A股股票總市值達(dá)到1.65萬億元，持股市值在A股所占比重達(dá)到2.82%，創(chuàng)歷史新高。

而根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年二季度，QFII持倉A股數(shù)量為293只，持倉市值1604.56億元。盡管只統(tǒng)計(jì)了QFII在個(gè)股前十大股東席位上的持倉情況，但也很明顯能看出QFII的持倉市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于滬深港通。

因此，張玉龍認(rèn)為，盡管對(duì)于引入境外合格投資者以改善投資者結(jié)構(gòu)的導(dǎo)向非常明確，而外資也在不斷流入，但是A股的外資主要以滬深股通為主，QFII的占比小，影響力不大。

“總體而言，我們認(rèn)為取消合格境外投資者額度擴(kuò)大外資進(jìn)入上限，對(duì)于股市長期利好，有助于改善投資者結(jié)構(gòu)，但短期內(nèi)對(duì)于市場的影響有限。”張玉龍表示。

武雯也稱，目前QFII/RQFII批復(fù)的額度尚未用完，投資便利性的提高只是吸引外資的第一步，更需要制度的不斷完善，以及相應(yīng)的基本面的支撐。

外資偏愛哪些股？

隨著外資在A股中地位日趨重要，其投資風(fēng)格偏好也逐漸開始影響A股的走勢。

中信證券分析認(rèn)為，外資長期重倉股具有5個(gè)較為明顯的特征。

首先，外資長期重倉股體現(xiàn)“雙八效應(yīng)”。

近七成的外資長期重倉股的凈資產(chǎn)收益率跑贏了行業(yè)80%的個(gè)股；與此同時(shí)，近八成的外資長期重倉股市值為行業(yè)前80%高。

第二，外資長期重倉股業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。

從利潤額來看，外資長期重倉股2017年以來無一發(fā)生虧損。從凈利潤增速均值來看，外資長期重倉股2017年以來的表現(xiàn)較為平穩(wěn)，3個(gè)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績?cè)鏊倬３譃檎?，且大幅高于全市場其他個(gè)股。

第三，外資長期重倉股具備較強(qiáng)的盈利能力。

2017年以來，外資長期重倉股的平均ROE達(dá)到15%，大幅高于全市場其他個(gè)股。

第四，外資長期重倉股估值相對(duì)較低。

除應(yīng)用軟件、西藥、酒店度假村與豪華游輪、機(jī)場服務(wù)、綜合電信服務(wù)外，其他24個(gè)外資長期重倉股的平均市盈率均低于行業(yè)均值，占比為82%。

第五，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)效應(yīng)明顯。

外資長期重倉股同樣獲得了其他機(jī)構(gòu)投資者的青睞。2019年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，外資長期重倉股的機(jī)構(gòu)持倉水平(即基金、券商、保險(xiǎn)、銀行、外資等機(jī)構(gòu)投資者的持倉數(shù)據(jù)占比)明顯高于市場平均水平。

2017年至今外資長期重倉股一覽(中信證券)