在二季度A股震蕩盤(pán)整之際，信托資金正在不斷“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，共有151筆信托資金增持132只個(gè)股，合計(jì)增持股份達(dá)到11.45億股，市值為83.23億元。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理二季度信托資金調(diào)倉(cāng)路徑發(fā)現(xiàn)，信托資金偏好地產(chǎn)、化學(xué)和醫(yī)藥板塊的上市公司。

在信托資金加倉(cāng)的背后，證券投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)正逐漸回暖。2019年一季度末，投向股票的資金占比較2018年底上升0.31個(gè)百分點(diǎn)。記者統(tǒng)計(jì)用益信托網(wǎng)信托月度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，前八個(gè)月投向證券市場(chǎng)的金融類(lèi)信托合計(jì)發(fā)行了3356只產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)近3000億元。

值得注意的是，自資管新規(guī)落地以后，證券投資類(lèi)信托產(chǎn)品中，TOF信托成為多家信托公司主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的力推產(chǎn)品之一。對(duì)此，信托業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前主要存在的問(wèn)題有：投資者對(duì)信托公司主動(dòng)管理的凈值型產(chǎn)品接受度較低、信托公司證券投資投研能力不足、缺乏堅(jiān)實(shí)的投研基礎(chǔ)和關(guān)于私募基金的豐富數(shù)據(jù)庫(kù)等。

二季度增持132只個(gè)股

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年6月30日，信托資金合計(jì)持有475只股票，其中持股比例超過(guò)5%的共有36只。

具體從持倉(cāng)數(shù)量來(lái)看，今年二季度信托資金持倉(cāng)總數(shù)為160.65億股，較一季度末的153.52億股增加7.13億股。不過(guò)，持倉(cāng)市值則大幅縮水，信托資金持倉(cāng)總市值從一季度末的1515.62億元下降至二季度末的1407.85億元，環(huán)比下降7.1%。

盡管二季度資本市場(chǎng)仍在震蕩盤(pán)整，但信托資金加倉(cāng)的跡象較為明顯。

數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，共有151筆信托資金增持132只個(gè)股，合計(jì)增持股份達(dá)到11.45億股，市值為83.23億元。同時(shí)，共有91筆新進(jìn)的信托資金成為78家上市公司的前十大流通股股東，這部分新進(jìn)資金持有的股份合計(jì)達(dá)7.11億股，市值合計(jì)81.23億元。

其中，信托公司的重倉(cāng)股里，二季度增持的是重慶信托、國(guó)通信托、華鑫信托、華融信托、國(guó)元信托、陜國(guó)投信托、廈門(mén)信托，分別增持重慶路橋1643萬(wàn)股、康躍科技307萬(wàn)股、金智科技133萬(wàn)股、仙壇股份114萬(wàn)股、巨星科技15萬(wàn)股、雄塑科技13萬(wàn)股和華懋科技6萬(wàn)股。

此外，新鄉(xiāng)化纖、中鋼天源、山河智能、南國(guó)置業(yè)、柏堡龍、羚銳制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、光明地產(chǎn)這8只股票，遭到百瑞信托、華寶信托、長(zhǎng)安信托、渤海信托四家信托機(jī)構(gòu)的減持。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，信托資金對(duì)醫(yī)藥、化學(xué)和地產(chǎn)等板塊青睞有加。其中，共有7家信托機(jī)構(gòu)資金布局了化學(xué)板塊，涉及個(gè)股包括嘉化能源、廣信材料、藏格控股、中鋼天源、恒大高新、百川股份、新鄉(xiāng)化纖。

此外，信托資金持有的457只個(gè)股中，有47只為醫(yī)藥股。上市公司半年報(bào)中，信托持股超過(guò)5%的7只醫(yī)藥股分別是：海南醫(yī)藥、冠昊生物、海辰藥業(yè)、海欣股份、盈康生命、ST康美以及博雅生物。

作為信托公司熟悉的行業(yè)，地產(chǎn)一直是信托資金布局的重要領(lǐng)域。5家信托機(jī)構(gòu)重倉(cāng)了6只地產(chǎn)股，包括國(guó)通信托重倉(cāng)ST天業(yè)、渤海信托重倉(cāng)南國(guó)置業(yè)、陜國(guó)投冠城大通第二期員工持股計(jì)劃重倉(cāng)冠城大通、華寶信托重倉(cāng)蘇州高新和光明地產(chǎn)、華鑫信托重倉(cāng)濱江集團(tuán)。

值得注意的是，信托公司在科創(chuàng)板的證券投資收益亦不俗。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，在首批25家科創(chuàng)板上市公司中，共有10家信托公司以自有資金參與了首批科創(chuàng)板企業(yè)股票網(wǎng)下申購(gòu)并獲配。比如，廈門(mén)信托、華寶信托、昆侖信托獲配17家科創(chuàng)板上市企業(yè)股票；重慶信托獲配16家，陜國(guó)投信托、上海信托、華鑫信托分別獲配11家、6家和4家，五礦信托、蘇州信托和紫金信托也各獲配2家。

記者注意到，大部分機(jī)構(gòu)在7月22日科創(chuàng)板上市首日就已賣(mài)出新股，打新收益“袋袋平安”。廈門(mén)信托在官方微信公眾號(hào)上披露稱(chēng)，17家科創(chuàng)板新股全部于科創(chuàng)板開(kāi)市首日賣(mài)出，整體收益率達(dá)88%。中航信托策略總監(jiān)吳照銀在《8月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和大類(lèi)資產(chǎn)配置》研報(bào)中表示，未來(lái)科創(chuàng)板上市公司會(huì)發(fā)展到50~60家，打新仍有較大空間。

證券投資成第二大領(lǐng)域

事實(shí)上，在信托資金積極加倉(cāng)股市和參與科創(chuàng)板的背后，證券投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)也逐漸在回暖。

受證券市場(chǎng)持續(xù)不景氣影響，2018年2季度以來(lái)，證券投資類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量出現(xiàn)連續(xù)下滑，2018年內(nèi)流向證券投資的資金急劇減少。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4季度末，證券投資方向的資金信托余額為2.20萬(wàn)億元，同比2017年4季度末的3.10萬(wàn)億元下降29.17%，環(huán)比3季度末下降10.38%。

在資金逐利的本能驅(qū)使下，低迷的證券市場(chǎng)不僅難以吸引信托資金流入，甚至還促使資金流出到其他領(lǐng)域。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2018年四季度末，證券信托余額在資金信托中的占比從2017年4季度末的14.15%跌至2019年1季度末的11.59%，證券投資的新增信托占比從2018年3季度末的5.97%又下降到4季度末的3.43%。

對(duì)此，廈門(mén)信托證券投資負(fù)責(zé)人向記者分析指出：“從近兩年來(lái)看，證券投資信托行業(yè)確實(shí)面臨著規(guī)模不斷萎縮，收益率逐步下降的問(wèn)題。早在2012年到2014年，證券市場(chǎng)和證券投資信托已處在相對(duì)低迷期，所以當(dāng)前證券信托業(yè)務(wù)發(fā)展暫時(shí)受挫，我們認(rèn)為是正常的，也是階段性的。”

本報(bào)記者梳理中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的公開(kāi)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2015年證券投資超越金融機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)成為資金信托的第二大配置領(lǐng)域，規(guī)模為2.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)61.62%，當(dāng)時(shí)的規(guī)模占比為20.35%。證券投資類(lèi)信托規(guī)模從2015年的2.99萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2017年的3.1萬(wàn)億元，不過(guò)規(guī)模占比卻一路下降至2017年的14.15%。截至2019年一季度，證券投資類(lèi)信托余額為2.14萬(wàn)億元，占比11.26%，同比減少28.40%。

但值得注意的是，投向股市的信托資金在一季度開(kāi)始扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度末，投向股票的資金占比較2018年底上升0.31個(gè)百分點(diǎn)，而投向債券的資金則占比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

“資產(chǎn)配置以債券為主，但股票是較大的增長(zhǎng)點(diǎn)?！倍辔皇茉L(fǎng)的信托行業(yè)人士均向記者表達(dá)了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。此外，據(jù)記者采訪(fǎng)了解到，當(dāng)前信托公司的證券市場(chǎng)投資趨勢(shì)還包括：證券市場(chǎng)投資的占比在提升，主動(dòng)管理成為轉(zhuǎn)型重點(diǎn)；信托公司更多地與外部投顧合作。

“從募集情況來(lái)看，金融信托表現(xiàn)良好，科創(chuàng)板的開(kāi)市和火爆為金融市場(chǎng)帶來(lái)了一波行情?！庇靡嫘磐写饲霸谥軋?bào)中指出，金融信托表現(xiàn)活躍，資金運(yùn)用方式多樣化，權(quán)益投資和證券投資方向的產(chǎn)品多是投向證券市場(chǎng)，而貸款類(lèi)的產(chǎn)品則更多投向消費(fèi)金融領(lǐng)域。

用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月31日，投資領(lǐng)域?yàn)榻鹑诘男磐挟a(chǎn)品中，資金運(yùn)用于權(quán)益投資的共有2160只，較2018年同期的1467只產(chǎn)品增加了639只；規(guī)模總計(jì)2107.56億元，較去年同期的2140.30億元減少了約33億元。產(chǎn)品平均期限為2.25年，平均年收益率為7.60%。

另外，資金運(yùn)用于證券投資的共有1196只，規(guī)模總計(jì)802.62億元；較2018年同期所發(fā)行的1270只信托計(jì)劃減少了74只，規(guī)模也較去年同期的978.37億元相比減少了175.75億元。同時(shí)，產(chǎn)品平均期限為3.14年，平均收益率為5.43%。

也就是說(shuō)，今年以來(lái)，前八個(gè)月投向證券市場(chǎng)的金融類(lèi)信托合計(jì)發(fā)行了3356只產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)近3000億元。

從季度發(fā)行數(shù)據(jù)來(lái)看，證券投資類(lèi)信托產(chǎn)品正呈現(xiàn)季度發(fā)行量逐漸回升的趨勢(shì)。2019年一季度新發(fā)證券投資類(lèi)產(chǎn)品共計(jì)450只，二季度則增加50只共發(fā)行了500只證券投資類(lèi)產(chǎn)品。

“隨著房地產(chǎn)類(lèi)信托收緊，金融類(lèi)信托已成為信托公司的展業(yè)重點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有較大的上升空間?！庇靡嫘磐芯W(wǎng)研究員喻智在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從我們搜集的數(shù)據(jù)來(lái)看，金融類(lèi)信托有較為顯著的特點(diǎn)：一是發(fā)行募集與證券市場(chǎng)的行情有較大的關(guān)聯(lián)，二是投向消費(fèi)金融領(lǐng)域的比重顯著上升。

投研能力亟待提高

自去年資管新規(guī)落地后，在證券投資信托產(chǎn)品中，TOF信托成為多家信托公司主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的力推產(chǎn)品之一。

所謂的TOF(Trust of Fund)，即基金中的信托，或稱(chēng)為“組合基金信托產(chǎn)品”。委托人將資金交付到信托公司的TOF信托上，再投資到公募基金、私募基金、債券和股市。據(jù)記者了解，其普遍的操作模式為：由信托公司要約募集成立母信托，由母信托產(chǎn)品選擇已成立的陽(yáng)光私募信托計(jì)劃進(jìn)行投資配置，形成一個(gè)母信托產(chǎn)品投資多個(gè)子信托的信托組合。

TOF產(chǎn)品本質(zhì)上是大類(lèi)資產(chǎn)配置，進(jìn)行組合分散投資。同屬于證券投資的方式之一，相比市場(chǎng)上更為普遍的TOT(信托中的信托)，TOF的投資范圍更為廣泛，現(xiàn)有的TOF覆蓋股、債兩類(lèi)資產(chǎn)居多。

實(shí)際上，信托公司在投資范圍上相對(duì)寬泛。比如，銀行理財(cái)不能直投股市和未上市公司股權(quán)，不過(guò)理財(cái)子公司已放開(kāi)投資權(quán)益市場(chǎng)；保險(xiǎn)資金限制投資商品期貨；公募基金限制投資衍生品等。

盡管如此，一位信托經(jīng)理則向記者表示，相比于投資者原本熟悉地產(chǎn)或政信產(chǎn)品，TOF策略更復(fù)雜，導(dǎo)致銷(xiāo)售難度較大。某信托公司熟悉證券投資類(lèi)業(yè)務(wù)的人士認(rèn)為，主要是投資者對(duì)信托公司主動(dòng)管理的凈值型產(chǎn)品接受度較低，需要較長(zhǎng)期限的品牌宣傳、渠道搭建和業(yè)績(jī)積累的過(guò)程。

據(jù)了解，凈值型信托產(chǎn)品的初始凈值為1元，當(dāng)盈利20%時(shí)，產(chǎn)品凈值為1.2元；若虧損10%時(shí)，產(chǎn)品凈值為0.9元。投資者根據(jù)產(chǎn)品到期日或贖回日的凈值享受收益或承擔(dān)虧損。

而對(duì)于投資者如何選擇TOF產(chǎn)品，資深信托研究員袁吉偉在接受記者采訪(fǎng)時(shí)提醒投資者：一是要注意管理人的專(zhuān)業(yè)能力、歷史業(yè)績(jī)、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成等；二是看投資策略是否符合當(dāng)下趨勢(shì)；三是看風(fēng)險(xiǎn)控制措施，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、集中度管理等。

上述信托公司證券投資業(yè)務(wù)人士分析稱(chēng)，私募產(chǎn)品都有合格投資者要求，信托在大類(lèi)資產(chǎn)配置領(lǐng)域，相較于券商，尚缺乏堅(jiān)實(shí)的投研基礎(chǔ)和關(guān)于私募基金的豐富數(shù)據(jù)庫(kù)，想做大或持續(xù)獲得較好的投資業(yè)績(jī)并不容易。

“主要問(wèn)題還是投研能力不足，對(duì)資本市場(chǎng)的敏感度不高，相關(guān)的專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備稀缺?！庇髦钦J(rèn)為，從提高投研能力的角度來(lái)看，成立專(zhuān)業(yè)的投研部門(mén)，招聘和培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才是最為直接有效的辦法。

袁吉偉認(rèn)為：“接下來(lái)，信托公司還是要加強(qiáng)研發(fā)，建立覆蓋宏觀(guān)、產(chǎn)業(yè)、具體上市公司的研發(fā)體系；探索形成自身的投資思路?！?/p>

除了信托公司的專(zhuān)業(yè)化水平需加強(qiáng)外，廈門(mén)信托表示，當(dāng)前信托公司在證券市場(chǎng)投資面臨的主要問(wèn)題是政策障礙，例如券商資管計(jì)劃可參與網(wǎng)下打新業(yè)務(wù)，而信托計(jì)劃卻被排除在外。