上周，上證綜指跌0.82%，上證50跌幅1.20%，滬深300跌幅0.92%，中證500跌幅0.73%，中證1000跌幅0.65%。恒生指數(shù)跌幅3.35%，報收于26435.67點；恒生國企指數(shù)跌幅2.92%，報收于10375.65點；納斯達克指數(shù)漲幅0.08%，報收于8182.88點；標普500跌幅0.02%，報收于3006.79點。

申萬一級行業(yè)中，上周板塊多數(shù)下跌。電子板塊逆勢漲3.34%，食品飲料結(jié)束近期頹勢，漲幅2.78%。非銀金融、鋼鐵以及國防軍工板塊上周領(lǐng)跌，跌幅分別為3.75%、2.64%以及2.44%。

點評

上周小票跑贏大票。

上周A股走勢震蕩，報收3006.45點，跌幅0.82%。周一降準落地，石油采掘板塊受油價飆升影響帶領(lǐng)大盤沖高，尾盤震蕩回落。周二MLF操作未下調(diào)利率引發(fā)市場謹慎情緒，同時A股單邊上漲行情客觀存在調(diào)整需求，當日振幅創(chuàng)近一月新高，并跌破3000點大關(guān)。此后市場窄幅震蕩，科技股異動提供賺錢效應(yīng)，周五“交通強國”關(guān)聯(lián)版塊受捧，疊加富時羅素與標普道瓊斯指數(shù)調(diào)整生效，指數(shù)重回3000點。

北向資金上周凈流入219億元，9月份至今凈流入729億元。上周二A股向下調(diào)整，北向資金流出5億元，結(jié)束連續(xù)12日凈流入。但周三起白酒股強勢拉升，北上資金恢復(fù)流入勢頭。周五為富時羅素與標普道瓊斯指數(shù)擴容前最后一個交易日，主力資金提前入場，單日凈流入148.62億，創(chuàng)年內(nèi)單日最大。9月10日，國家外匯局公告決定取消QFII和RQFII的投資額度限制，此舉意味著A股國際化更進一步；而來自指數(shù)擴容的刺激暫告一段落，MSCI的下次擴容將在11月實現(xiàn)。

國內(nèi)經(jīng)濟方面，9月20日按照新報價機制的LPR第二次報價1年期4.20%，較上月報價小幅下降5BP，5年期4.85%，與上月報價持平，MLF續(xù)作利率則維持不變（3.3%）。1年期LPR下降主因是受降準資金量釋放的利好，5年期LPR報價持平，體現(xiàn)央行結(jié)構(gòu)性調(diào)控地產(chǎn)按揭貸款利率，落實“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”的國常會精神。LPR小幅降低利好股市，核心在于降低企業(yè)融資成本，但略不利于銀行業(yè)，不過由于LPR降幅仍較小，負面影響也較為可控。國際經(jīng)濟方面，周四美聯(lián)儲公開市場委員會公布利率決議，將聯(lián)邦基金利率再降25個基點至1.75-2%，符合預(yù)期。此次降息本質(zhì)仍是維持擴張、預(yù)防風(fēng)險的“保險式”降息。

9月20日雖然有大量北上資金流入，但市場尾盤依然沒有大漲，節(jié)前避險情緒又加強，我們認為短期市場風(fēng)險資產(chǎn)會出現(xiàn)回調(diào)，等國慶后風(fēng)險點逐個暴露后再進行演繹。