近期，由于市場(chǎng)對(duì)科技成長(zhǎng)板塊行情的普遍共識(shí)，風(fēng)格的一致預(yù)期，以及科技成長(zhǎng)板塊短期內(nèi)上漲速度過快，科技股出現(xiàn)了一波小幅調(diào)整，以致于市場(chǎng)擔(dān)憂科技成長(zhǎng)行情是否可能結(jié)束。

實(shí)際上，本輪科技股行情自6月中下旬即開始悄然展開，彼時(shí)，市場(chǎng)正沉浸在華為被納入實(shí)體名單的恐慌之中，有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)科技板塊面臨巨大的挑戰(zhàn)。然而，華為被納入實(shí)體名單，讓國(guó)產(chǎn)替代開始大幅加速，軟件產(chǎn)業(yè)迎來了新的預(yù)期提升。

尤其是，今年中報(bào)期間，生益科技、滬電股份等PCB板塊業(yè)績(jī)大幅改善，市場(chǎng)逐漸開始選擇相信，在5G預(yù)期帶動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)鏈迎來的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，6月中旬以來，電子、計(jì)算機(jī)等科技板塊漲幅明顯，其中，電子行業(yè)板塊漲幅達(dá)到40%，領(lǐng)漲各行業(yè)板塊。

但進(jìn)入9月份后，行情波動(dòng)有所加大，科技行業(yè)板塊走勢(shì)也有所分化。就上周而言，電子等科技行業(yè)板塊依然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，上周累計(jì)漲幅達(dá)3.34%，領(lǐng)漲各大行業(yè)板塊，但國(guó)防軍工、通信、計(jì)算機(jī)等則出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，其中，國(guó)防軍工板塊上漲跌2.44%，跌幅較大。這在一定程度上加劇了市場(chǎng)對(duì)科技股行情的擔(dān)憂。

那么站在目前時(shí)點(diǎn)而言，科技股估值到底貴不貴？短暫修復(fù)調(diào)整后，科技股能否重振雄風(fēng)？

科技行業(yè)板塊估值提升

今年6月中下旬以來，科技行業(yè)板塊估值提升比較明顯，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等估值提升幅度居前。

據(jù)方正證券統(tǒng)計(jì)，電子行業(yè)PETTM從行情啟動(dòng)時(shí)的28.8倍大幅提升至現(xiàn)在的近40倍，目前電子板塊的估值仍處于偏底部位置，在2009年以來的30%分位上；計(jì)算機(jī)行業(yè)PETTM從行情啟動(dòng)時(shí)的49倍提升至現(xiàn)在的58.5倍，處在2009年以來的71.1%分位上，估值水平已回復(fù)至中等偏高的位置；傳媒板塊PETTM從行情啟動(dòng)時(shí)的30.4倍提升至現(xiàn)在的37.4倍，處于2009年以來的30%分位上，偏底部位置。

軍工、電氣設(shè)備、通信行業(yè)估值維持相對(duì)平穩(wěn)。其中，軍工行業(yè)的PETTM在60倍附近波動(dòng)，處于2009年以來的近50%分位上；電氣設(shè)備行業(yè)的PETTM在33倍附近波動(dòng)，處于2009年以來的21.8%分位上；通信行業(yè)PETTM在40倍附近波動(dòng)，處于2009年以來的46%分位上。

至于今年6月中下旬以來，科技股估值提升的原因，新時(shí)代證券認(rèn)為，科技股搶跑的內(nèi)在原因在于科技股基本面的改善：1、2015年-2018年由并購(gòu)、創(chuàng)新退潮等帶來的負(fù)面壓制因素消除；2、5G、自主可控、物聯(lián)網(wǎng)帶來新的科技周期。

另外，2019年科技成長(zhǎng)股的搶跑也來自投資者結(jié)構(gòu)的變化，2013年之前由于A股中成長(zhǎng)股占比不高，投資者對(duì)成長(zhǎng)的研究深度較低，長(zhǎng)期配置成長(zhǎng)的基金也較少。而現(xiàn)在投資者對(duì)成長(zhǎng)的跟蹤更緊密，股價(jià)提前基本面上漲符合現(xiàn)在的投資者結(jié)構(gòu)。

科技股被高估？

目前市場(chǎng)爭(zhēng)議較大的主要來自，科技股快速上漲后，各大科技行業(yè)板塊是否存在被高估情況。

對(duì)此，招商證券認(rèn)為，估值永遠(yuǎn)是結(jié)果，驅(qū)動(dòng)股價(jià)的是景氣周期。明年隨著5G建設(shè)高峰和5G換機(jī)周期以及其他基于5G落地后的應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，科技股景氣回升將會(huì)在明年加速，業(yè)績(jī)的加速仍然會(huì)帶來估值水平的繼續(xù)提升。短期的波動(dòng)并不足以構(gòu)成放棄科技板塊的理由，咬定科技不放松仍然當(dāng)下不錯(cuò)的選擇。

在經(jīng)歷了預(yù)期的修復(fù)后，當(dāng)前，科技板塊需要等待新的催化，可能超預(yù)期的三季報(bào)將會(huì)為科技板塊注入新的動(dòng)力。而華為、蘋果的最新旗艦機(jī)先后發(fā)布，四季度可能超預(yù)期的手機(jī)銷量將會(huì)使市場(chǎng)重新審視“換機(jī)周期”的可信性與幅度。

新時(shí)代證券指出，成長(zhǎng)股的交易風(fēng)險(xiǎn)并不大，因?yàn)槟壳暗母吖乐饕且驗(yàn)橥顿Y者正在變得更成熟、更領(lǐng)先，關(guān)鍵是后續(xù)基本面的發(fā)展是否能夠順利展開，三季報(bào)是很重要的驗(yàn)證窗口。

方正證券表示，中長(zhǎng)期來看，成長(zhǎng)科技板塊仍將占優(yōu)，催化劑仍會(huì)密集釋放。主要有三類：

1、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求和中美關(guān)系螺旋式下降背景下的未來出路角度，培育以高新技術(shù)和高端制造為核心的經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能是破局的必經(jīng)之路；

2、資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新角度，包括科創(chuàng)板、新LPR改革、深圳先行示范區(qū)、創(chuàng)業(yè)板改革等都將推動(dòng)資本市場(chǎng)予以科技創(chuàng)新企業(yè)更大的支持；

3、產(chǎn)業(yè)鏈角度，5G利好頻出，建設(shè)進(jìn)度和相關(guān)應(yīng)用推動(dòng)進(jìn)度持續(xù)超預(yù)期。

就目前而言，方正證券認(rèn)為，景氣度提升促進(jìn)成長(zhǎng)科技板塊相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)持續(xù)保持，三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示科技龍頭持續(xù)高增長(zhǎng)。從4G建設(shè)及發(fā)展應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)來看，相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)會(huì)有非常持續(xù)強(qiáng)勁的需求支持和慣性，這將為成長(zhǎng)科技板塊持續(xù)的業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)提供保障。此外，從已披露的成長(zhǎng)科技板塊三季度業(yè)績(jī)預(yù)告來看，仍以繼續(xù)改善為主，超過2/3的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了邊際改善或持續(xù)高增。