9月16日至今，A股市場持續(xù)調整，但一批“核心資產”盡管今年以來漲幅巨大，但股價仍在不停的創(chuàng)歷史新高，為何預想中的抱團瓦解并沒有到來呢？

東方財富Choice數據顯示，剔除次新股后，9月16日A股調整至今，今年漲幅巨大的一批消費、科技股呈現強者恒強的態(tài)勢，在短短6個交易日中，股價最多的有4個交易日創(chuàng)出歷史新高。

比如金域醫(yī)學，雖然今年以來股價已經翻倍，但哪怕大盤陷入調整之際，仍在不停的創(chuàng)歷史新高。

核心資產為何沒有抱團瓦解

中金公司研報指出，三季度以來，被譽為“核心資產”的股票并沒有出現市場一度擔心的“抱團瓦解”現象，部分股票股價反而屢創(chuàng)新高。

為什么這批質量相對較高的股票“抱團”并沒有出現A股歷史上的“抱團”最終瓦解的現象？

中金公司用三大理由解釋了為何會出現上述現象：

首先，今年以來所謂的“核心資產抱團”只不過是在經濟結構調整背景下，投資者在去年新、老經濟個股普跌之后重新介入這批優(yōu)質消費等類別的新經濟龍頭公司并持續(xù)持有的體現。應該說，集中持有這批公司，表面上看是“抱團”，實際上是順應中國經濟結構“新、老轉換”、代表消費、醫(yī)藥、科技等類別的新經濟板塊或公司在中長期持續(xù)跑贏老經濟及整體市場的趨勢。

其次，與此前的幾次機構“抱團”明顯不同，本次核心資產“抱團”上漲收益的取得，并非主要來自估值擴張，而是盈利增長。

本次“抱團”的股票，以5年周期、10年周期、15年周期來看，也均是A股歷史上表現最優(yōu)異的一批股票。而此前幾次機構抱團的股票，抱團上漲取得的收益，多數都來自估值擴張；當抱團解散時，個股往往也會出現較大幅度下跌及估值壓縮，因此長線表現通常并不突出。

第三，到目前為止，白馬藍籌消費等年初至今領漲個股，估值雖已經有所擴張、部分個股估值看起來也較高，但整體并未出現大幅高估，相比國際可比公司整體估值基本相若，但增長更加占優(yōu)。

同時中金公司指出，盡管A股近期科技板塊部分個股累計漲幅較大，短線波動可能加大，但5G周期剛開始深化，中國部分科技企業(yè)調整產業(yè)鏈仍將持續(xù)，中國在5G時代在科技領域將比3G/4G時代扮演更加領先、更加核心的角色。A股、港股科技板塊的機會依然確定性較強、仍值得重視。

核心資產“穿越牛熊”能否延續(xù)？

實際上今年以來A股市場上的一批“核心資產”已經體現出了“穿越牛熊”的特質。那么未來這種趨勢是否還能延續(xù)？

國泰君安證券研究所所長黃燕銘認為，未來消費類核心資產的關鍵在于提升存量市場的競爭優(yōu)勢，而科技類核心資產的關鍵在于能否確立增量市場中的競爭優(yōu)勢。

黃燕銘認為，對于消費類的核心資產，競爭優(yōu)勢邊際提升直觀體現于市占率，而科技類核心資產則面臨估值方法和估值時間上的雙重考驗。

黃燕銘判斷，當前，伴隨我國產業(yè)轉型升級進程加速，在5G、華為產業(yè)鏈等領域的發(fā)展帶動下，科技行業(yè)想象空間很大。在此過程中，核心企業(yè)必定是具備顯著競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

申萬宏源策略研究部A股策略組主管、首席分析師傅靜濤表示，A股市場的特征近期出現變化，特別是核心資產，都是穩(wěn)穩(wěn)地往上走。

傅靜濤認為，核心資產的市場特征已和美股接軌。接下來，核心資產的專業(yè)研究價值將不斷提升，機構投資者的持股權重上升，A股的龍頭溢價逐漸與海外接軌。

傅靜濤表示，在新技術、新商業(yè)模式、新業(yè)態(tài)相對匱乏的當下，行業(yè)整合、龍頭聚焦成為最普遍的產業(yè)特征。這種特征目前還沒有結束跡象，核心資產的行情在2020年還可能會繼續(xù)，且未來可能出現一定程度的泡沫化。

而值得注意的是，2019年核心資產最大的變化，就是出現了許多諸如滬電股份、聞泰科技這樣的科技大牛股。

科技牛的中長期邏輯

那么如何來理解科技股的中長期投資邏輯呢？

天風證券在最新研報中指出，中長期來看，國內科技產業(yè)GDP占比仍有較大的提升空間。截至2018年，國內信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)在GDP中占比為3.6%，連續(xù)七年持續(xù)回升。但相比于美國等產業(yè)結構較為成為成熟的發(fā)達國家，仍存在著近2個百分點的差距。

從美國的發(fā)展進程來看，從70年代開始，信息行業(yè)增加值在GDP中占比從3.7%一路上升到2018年的5.5%。而隨著科技行業(yè)占比的提升，科技龍頭也在長期內表現為牛市。

在長期內，大的科技周期將會支撐科技成長板塊龍頭股的走強，尤其是在當前中國科技行業(yè)GDP占比提升空間較大的情況下。

核心資產下一站花落誰家？

而未來核心資產最可能出現在哪些細分領域呢？

銀河證券研究所投資研究部總經理鞠厚林認為，從科技股的角度看，我們認為，技術優(yōu)勢和研發(fā)投入指標可能比現有收入的規(guī)模大小更重要。從全球配置的角度看，外資會偏好中國在全球有優(yōu)勢或與先進水平差距較小的一些科技產業(yè)，如5G產業(yè)、互聯網、北斗領域等。

鞠厚林表示，在消費方面，看好有品牌優(yōu)勢的和特定資源的企業(yè)。此外，他還認為，傳統(tǒng)產業(yè)中的高分紅企業(yè)，如股息率能達到3%以上的企業(yè)，也具有核心價值。

太平洋證券研究所所長黃付生表示，對于核心資產主要關注兩方面：一是“必需品”中符合消費升級、效率提高和集中度提升邏輯的農業(yè)、食品等板塊；另一個是需要長時間積累并獲得突破的大型科技公司。

東吳證券研究所副所長郭晶晶認為，消費和科技是目前價值最明顯的核心資產，特別是消費、科技板塊的龍頭公司。她同時表示，既然要將收益率拉長，未來在考慮推薦或者配置行業(yè)核心資產的時候，對龍頭企業(yè)應給予適當估值溢價。