從宏觀面上看，四季度無論資本市場(chǎng)改革對(duì)券商板塊的影響，還是穩(wěn)增長訴求對(duì)基建的影響，以及財(cái)政壓力下權(quán)重板塊的分紅預(yù)期提升都將積極促進(jìn)市場(chǎng)向好的方面發(fā)展。

國慶節(jié)前，A股長假效應(yīng)凸顯，市場(chǎng)短期持續(xù)走弱。這是因?yàn)橐环矫?，大部分投資者為規(guī)避長假期間可能出現(xiàn)的不確定性因素而選擇離場(chǎng)觀望；另一方面，黃金周居民消費(fèi)預(yù)期顯著提高，現(xiàn)金需求大量增加，也導(dǎo)致部分投資兌現(xiàn)抽資。

回顧近10年A股市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，國慶節(jié)前的市場(chǎng)整體以震蕩為主，總體漲跌互現(xiàn)，上證指數(shù)6次下跌4次上漲，下跌比例略高于上漲比例。但國慶后一周，過去十年上證指數(shù)有8年為上漲，整個(gè)10月也有7次上漲，僅3次下跌。

積極因素眾多

宏觀面上，8、9月份，管理層密集出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策及金融改革政策，時(shí)點(diǎn)上雖有烘托國慶前市場(chǎng)氛圍之嫌，但從具體內(nèi)容來看，則中長期利好資本市場(chǎng)的發(fā)展。

四季度無論資本市場(chǎng)改革對(duì)券商板塊的影響，還是穩(wěn)增長訴求對(duì)基建的影響，以及財(cái)政壓力下權(quán)重板塊的分紅預(yù)期提升都將積極促進(jìn)市場(chǎng)向好的方面發(fā)展。

行業(yè)方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近10年以來，四季度60大重點(diǎn)行業(yè)中，風(fēng)電、水泥、保險(xiǎn)、銀行、養(yǎng)殖、特高壓、工程機(jī)械、航運(yùn)等上漲概率均超過70%。

經(jīng)濟(jì)增速的下行壓力，僅靠減稅降費(fèi)，短期尚難有效對(duì)沖，目前需要更多對(duì)沖手段發(fā)力。而在眾多對(duì)沖手段中，基建的對(duì)沖效果最直接，見效也最快。因此就四季度和未來較長一段時(shí)間而言，由中央政府主導(dǎo)基建領(lǐng)域的發(fā)力，依然是A股市場(chǎng)重要的可博弈方向。

基本面上，國慶后三季報(bào)披露序幕將要拉開，公司基本面變化將主導(dǎo)行情演化。能源是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，9月前3周數(shù)據(jù)顯示，發(fā)電耗煤增速達(dá)到2018年7月以來最高值。6大集團(tuán)發(fā)電耗煤量同比增速為1.9%，是2019年以來的第二次轉(zhuǎn)正，顯示工業(yè)生產(chǎn)有所回暖，因此企業(yè)盈利能力有可能見底企穩(wěn)。

另外，近年來國際化的推進(jìn)下，A股投資行為與定價(jià)模式的重構(gòu)已經(jīng)在發(fā)生，外資成為影響A股走勢(shì)的重要變量。國家外匯管理局取消QFII和RQFII投資額度限制，進(jìn)一步提高了A股對(duì)外開放程度，同時(shí)也有助于進(jìn)一步提高市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期，提高投資者情緒。

在MSCI、FTSE、標(biāo)普等基準(zhǔn)指數(shù)對(duì)A股納入因子的上調(diào)過程中，都出現(xiàn)了被動(dòng)型資金密集凈流入的現(xiàn)象，北上資金9月也剛剛創(chuàng)造了單月凈買入的歷史紀(jì)錄。國慶后緊接著的11月MSCI納入A股比例將再次擴(kuò)容，并且將納入A股中盤股，預(yù)計(jì)被動(dòng)型增量資金將達(dá)63億美元，遠(yuǎn)高于6月擴(kuò)容時(shí)帶來的40億美元的被動(dòng)型增量資金和8月36億美元，這意味著至少到年底，市場(chǎng)都不缺增量資金。

外圍利空也不少

國慶后，A股也面臨諸多不利因素。首先，特朗普被彈劾的不確定性給美股帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，A股放假期間，10月1日道瓊斯指數(shù)大跌344點(diǎn)，10月2日更是低開低走大跌494點(diǎn)，后雖有所反彈，但全周仍下跌了247點(diǎn)，這或多或少會(huì)影響到節(jié)后A股走勢(shì)。

其次，中東政治局勢(shì)的不穩(wěn)定，導(dǎo)致油價(jià)大幅波動(dòng)，給國內(nèi)帶來從結(jié)構(gòu)性通脹到全面性通脹的風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⑾拗普邔捤深A(yù)期。

第三，英國脫歐事件也致使歐洲股市普跌。英國富時(shí)100指數(shù)1周連跌4日，特別是10月2日暴跌3.23%，創(chuàng)近年最大單日跌幅；法國CAC40指數(shù)由升轉(zhuǎn)跌，一周大跌2.7%；德國DAX指數(shù)也沖高回落，全周下跌2.97%。

第四，全球經(jīng)濟(jì)的疲軟，10月第一周，亞洲股市也普遍下跌。日經(jīng)225指數(shù)全周下跌2.14%；韓國綜合指數(shù)跌1.43%，以全周最低點(diǎn)收盤；香港恒生指數(shù)周五一度下跌近2%；富時(shí)A50長假期間也下跌了逾1%。

機(jī)構(gòu)這樣看四季度行情

渤海證券表示，四季度市場(chǎng)而言，政策依舊暖意不斷，延續(xù)對(duì)中盤及小盤股的看好，未來一段時(shí)間在中盤及小盤股中尋找有業(yè)績和估值優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的依然是重要配置方向。不過風(fēng)格向小盤股的切換過程，將首先取決于小盤業(yè)績能在多大程度上出現(xiàn)回升，回升的幅度將決定風(fēng)格切換的烈度。而政策因素將對(duì)風(fēng)格切換產(chǎn)生掣肘，風(fēng)格切換或進(jìn)入到反復(fù)階段。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注兩條主線，一條是逆周期調(diào)節(jié)力度加大下，基建板塊的托底作用。另一條主線則在于商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)入到新一輪的釋放期，建議關(guān)注上年度高商譽(yù)減計(jì)板塊的彈坑效應(yīng)。

銀河證券表示，四季度通脹無需擔(dān)憂，國慶前后維穩(wěn)政策仍具期待性，國內(nèi)政策或?qū)⑨尫鸥用鞔_信號(hào)。行業(yè)配置方面，一是如果市場(chǎng)調(diào)整，精選景氣度較高或者往上行業(yè)盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如5G中確定性成長子行業(yè)（覆銅板、電路板）、高端白酒、疫苗生物制品、保險(xiǎn)、創(chuàng)新藥和研發(fā)服務(wù)等行業(yè)；二是逢低位配置，比如證券類和廣義的證券市場(chǎng)相關(guān)類板塊；三是區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、軍工等題材。

東興證券表示，進(jìn)入10月，隨著三季報(bào)的披露在即，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)再次回歸基本面。建議關(guān)注消費(fèi)+科技龍頭應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)分歧。業(yè)績確定性強(qiáng)的消費(fèi)龍頭依然是市場(chǎng)熱點(diǎn)，同樣在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，國產(chǎn)替代、自主可控等科技類主題同樣具有確定的持續(xù)性，訂單的擴(kuò)張帶動(dòng)相關(guān)子行業(yè)業(yè)績修復(fù)，建議關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、電子半導(dǎo)體等景氣度向好的科技細(xì)分板塊。

機(jī)構(gòu)推薦10月金股

興業(yè)證券10月建議關(guān)注的金股：長春高新、健帆生物、貴州茅臺(tái)、今世緣、信維通信、匯頂科技、深南電路、石英股份、國電南瑞、帝歐家居。財(cái)富證券10月精選組合：四維圖新、良信電器、白云機(jī)場(chǎng)、中遠(yuǎn)海能、立訊精密、完美世界、均勝電子、平安銀行、盛達(dá)礦業(yè)、晶瑞股份。東興證券10月金股推薦：瀘州老窖、生物股份、中公教育、鋼研高納、蒙娜麗莎、長江電力、濰柴動(dòng)力、中環(huán)股份。國聯(lián)證券10月金股組合：平安銀行、新和成、興發(fā)集團(tuán)、浙江美大、東方財(cái)富、國禎環(huán)保、富祥股份、創(chuàng)業(yè)慧康、京東方A、萬里揚(yáng)。