誰說啤酒不賺錢？“啤酒巨頭”百威亞太自9月30日上市以來股價(jià)持續(xù)上漲，總市值再創(chuàng)新高。暫現(xiàn)六連陽，股價(jià)連續(xù)破頂，不斷創(chuàng)出新高價(jià)。

截至9日收盤，百威亞太收漲2.85%，報(bào)32.5港元，盤中最高漲3.32%，高見32.65港元，創(chuàng)上市新高，較發(fā)行價(jià)27港元高逾20%。最新總市值為4304億港元，相當(dāng)于6個(gè)青島啤酒或3個(gè)華潤啤酒，市值直追五糧液。

日前恒生公司表示，公司符合恒生綜合指數(shù)的快速劃分指數(shù)規(guī)則要求，將于10月16日起獲納入獲納入恒生綜合指數(shù)及恒生消費(fèi)品制造及服務(wù)業(yè)指數(shù)。

兩大中資啤酒股明顯受壓

目前港股有三大啤酒巨頭，包括百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒股份，在百威亞太股價(jià)六連漲的情況下，兩大中資啤酒股明顯受壓。

10月9日，青島啤酒跌2.29%，報(bào)收46.95港元，總市值為689億港元；華潤啤酒跌1.64%，報(bào)收41.90港元，總市值為1359億港元。

從市值的角度來看，百威亞太4304億港元的總市值，堪稱港股“啤酒之王”，1個(gè)百威亞太約等于3個(gè)華潤啤酒，6個(gè)青島啤酒，市值直追五糧液。

按消費(fèi)量計(jì)算，于2018年華潤雪花啤酒為市場領(lǐng)導(dǎo)者，其次為青島啤酒及百威亞太。其中三品牌按消費(fèi)量計(jì)的中國市場份額，華潤雪花為23.2%、青島為16.4%、百威亞太為16.2%。百威亞太招股書稱，“隨著高端及超高端啤酒類別越來越受歡迎，預(yù)期于華潤啤酒與喜力合并后，該等類別中的競爭將更為激烈。”

對(duì)于國內(nèi)白酒股受熱捧，百威亞太在其招股書中表示，消費(fèi)者偏好正在轉(zhuǎn)向低酒精飲料、更易飲的啤酒。隨著社交飲酒文化興起，啤酒消費(fèi)亦逐漸取代烈酒，此乃由于在年輕消費(fèi)群體中，啤酒被認(rèn)為是較其他酒精飲品更安全的飲品。另外，精釀啤酒在中國越來越受年輕消費(fèi)者歡迎，該類別主要集中在北京、南京及上海，并且正在滲透杭州、武漢及西安等二線城市的新市場。

百威亞太的盈利能力優(yōu)于同行

百威亞太出色的盈利能力是贏得投資者青睞的重要原因，百威亞太與同行相比凈利潤率及毛利率都明顯高出一截。

招股書顯示，百威亞太2018財(cái)年收入同比增加10.5%，凈利潤同比增加67.7%；青島啤酒同期收入同比增加1%，凈利潤同比增加12.6%；華潤啤酒同期收入同比增加7.4%，凈利潤同比下滑16.9%。

另外，2018年百威亞太的毛利率為51.9%，與同行比，僅比其母公司百威英博低，青島啤酒、華潤啤酒的毛利潤率分別是31.7%和35.1%。凈利潤率百威亞太更加明顯優(yōu)勝，2018年百威亞太凈利潤率14.2%，主要同行基本上在10%以內(nèi)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前造成青島啤酒、華潤啤酒利潤率顯著低于百威亞太的原因主要有兩點(diǎn)：一方面，華潤雪花與青島啤酒的銷售毛利率較低，而毛利率的差異主要是由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異造成的；另一方面，主要廠商管理費(fèi)用高，管理效率較低，提升產(chǎn)能從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，有助于其盈利能力的改善。

中國啤酒市場競爭激烈 百威以絕對(duì)優(yōu)勢占領(lǐng)高端市場

目前，我國國內(nèi)啤酒市場競爭激烈，多品牌不斷侵蝕市場。在百威亞太的招股書中可以看到，中國啤酒市場已經(jīng)從高度分散化過渡到相對(duì)整合，前五大釀酒商（華潤雪花啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京、嘉士伯）占2018年啤酒市場總量的70.4%，同時(shí)，地區(qū)性品牌被更大的全國性品牌所取代。

另外，中國的啤酒品牌偏好地域化明顯。盡管雪花及青島是全國大品牌，但燕京等其他品牌在某些地區(qū)亦有較強(qiáng)的集中度，如在北方（北京及內(nèi)蒙古）以及南方（廣西）。百威及嘉士伯等國際品牌雖然在市場上越來越受歡迎，但地區(qū)性品牌仍然保持相關(guān)性。

但是在此激烈的競爭環(huán)境下，百威在高端及超高端品類市場中擁有絕對(duì)優(yōu)勢，市場份額高居第一。

根據(jù)GlobalData的資料，按2018年消費(fèi)量計(jì)，百威亞太在高端及超高端類別中處于有利地位，合并市場份額為46.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過青島、華潤雪花、嘉士伯、喜力市場份額的總和。從噸價(jià)看，百威中國4456元左右的價(jià)格雖低于百威亞太5580元，也始終超出價(jià)格多徘徊在3500元以下的眾多國內(nèi)品牌。

國信證券認(rèn)為亞太啤酒市場高端化趨勢將繼續(xù)，百威亞太處于有利位置，并看好亞太市場。截至2018年，按消費(fèi)量和價(jià)值計(jì)，亞太地區(qū)是全球最大的啤酒消費(fèi)市場，也是全球啤酒消費(fèi)量增速最快的地區(qū)之一。根據(jù)GlobalData的資料，預(yù)計(jì)亞太區(qū)未來五年按啤酒價(jià)值計(jì)的年復(fù)合增長率為4.8%。另外，對(duì)于高端市場而言，亞太地區(qū)的高端及超高端啤酒類別相對(duì)欠發(fā)展，亞太地區(qū)啤酒人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于全球基準(zhǔn)市場，消費(fèi)增長潛力巨大，市場前景較為樂觀。

總體而言，考慮到啤酒的人均消費(fèi)量水平保持相對(duì)較低以及有利的人口及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期將持續(xù)，預(yù)期市場未來將恢復(fù)溫和的消費(fèi)量增長。