1.導(dǎo)語

期貨是一鍋湯，每個(gè)人都用勺子去品嘗，味道各有千秋。

做好期貨交易，在我的認(rèn)知里，兩種策略能持續(xù)穩(wěn)定賺錢：一種就是無關(guān)價(jià)格方向，要有波動(dòng)率、有流動(dòng)性的中高頻策略。另一種是主觀交易，從供需入手，找到市場(chǎng)偏離價(jià)值的機(jī)會(huì)。

前者已經(jīng)越來越偏技術(shù)裝備的升級(jí)和策略的快速迭代，后者更需要扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)供需分析，對(duì)宏觀、產(chǎn)業(yè)、資金面數(shù)據(jù)的充分理解和平衡。

認(rèn)識(shí)期貨快10年了，觀察大宗商品價(jià)格在供需變化過程中的跌宕起伏，發(fā)現(xiàn)每次產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大行情的時(shí)候，基本面供需關(guān)系的變化是類似的，每一次可能引發(fā)行情的原因不一樣，但結(jié)果卻會(huì)是一樣的，數(shù)據(jù)是客觀的。

既然如此，為什么要讓自己肉眼來發(fā)現(xiàn)行情呢？人總有疲勞的時(shí)候，總有不專心的時(shí)候，但機(jī)器不會(huì)，肉眼能看到幾個(gè)品種？那還得相當(dāng)勤奮吧。我要可以全市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，這樣可以讓自己專注于決策，而非基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)收集。

于是逐漸理清楚了需求：

1.當(dāng)基本面發(fā)生變化到一定程度的時(shí)候，再結(jié)合技術(shù)面的變化，提示交易機(jī)會(huì)和平倉(cāng)機(jī)會(huì)。

2.分析的前提是有充分的數(shù)據(jù)，建立數(shù)據(jù)庫(kù)，讓系統(tǒng)自動(dòng)爬取數(shù)據(jù)并更新，不再傳統(tǒng)的手動(dòng)更新數(shù)據(jù)。

3.自動(dòng)生成產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)和報(bào)告。

想到自己搭建這套系統(tǒng)的迷茫，從一篇篇文章中匯集知識(shí)點(diǎn)的辛苦，于是打算寫下這篇文章，一是為了感恩，二是如果能給到需要的朋友一點(diǎn)點(diǎn)幫助，也算是有些欣慰了，如果寫的不好，還希望多指正，在市場(chǎng)面前，我只是學(xué)生。

2.搭建數(shù)據(jù)框架并自動(dòng)生成報(bào)告

因?yàn)檠芯孔罹玫氖荘TA，最有感情的也是PTA，因此選擇PTA來做我的基本面量化首站。

首先要獲得數(shù)據(jù)，獲得數(shù)據(jù)就要搭建數(shù)據(jù)庫(kù)，傳統(tǒng)的excel肯定是不行，我選了MySQL數(shù)據(jù)庫(kù)做數(shù)據(jù)儲(chǔ)存。MySQL有自己的語句，但我的感受是苦澀，因此我僅僅是用了MySQL的儲(chǔ)存功能，其他比如刪空、查重等功能都放在了python里面進(jìn)行。

數(shù)據(jù)的來源首選wind，是因?yàn)閣ind 的接口、數(shù)據(jù)廣度都很合適，不過在具體產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的深度上還是需要產(chǎn)業(yè)的信息網(wǎng)站數(shù)據(jù)配合，因此網(wǎng)絡(luò)爬蟲的使用也是不可少的。編程語言上我選擇的是語法簡(jiǎn)潔、金融模塊強(qiáng)大的python。

數(shù)據(jù)內(nèi)容的選擇上，我會(huì)盡可能的將PTA產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)都一一導(dǎo)入，覆蓋上游原油，PX，PTA，聚酯，織造，服裝進(jìn)出口等環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)圍繞供應(yīng)，需求，庫(kù)存，利潤(rùn)等展開。

在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析前，還需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗，畢竟這么多數(shù)據(jù)導(dǎo)出來，是不是有空值的，有異常值的，有重復(fù)的，在頻率上是否一致，這些都要在數(shù)據(jù)分析前處理好，對(duì)于數(shù)據(jù)的填充，有多種辦法，我一般優(yōu)先選擇interpolate模塊，具體情況可以具體選擇。

再下一步就是數(shù)據(jù)的預(yù)處理了，根據(jù)需要整理出熟悉的圖表，比如PX的利潤(rùn)，pta的生產(chǎn)利潤(rùn)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈開工率，聚酯庫(kù)存等等。這里需要考慮到增值稅的變化，因?yàn)樵鲋刀惖膬纱谓档?，需要將部分涉及增值稅的?shù)據(jù)分成三段分別計(jì)算后拼接起來，現(xiàn)在可以讓數(shù)據(jù)展示出來了：

圖表1

整理好這一系列數(shù)據(jù)后，我就想到能不能做成一個(gè)UI可視化界面，讓這些數(shù)據(jù)自動(dòng)顯示，于是就順便用了PYQT做成了這種界面：

圖表2：

這樣的界面出來后，一度讓我比較滿意，不過隨著后面在陸續(xù)做MEG，MA等品種的基本面量化發(fā)現(xiàn)，這樣還是比較繁瑣，同時(shí)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我還在做PC端的服務(wù)類產(chǎn)品，其實(shí)是不方便的。于是決定還是讓其一鍵生成報(bào)告，這里用到了python中的docx模塊讓其自動(dòng)寫成pta日?qǐng)?bào)，然后自動(dòng)將word轉(zhuǎn)化成pdf格式：

圖表3：

在我的文件夾中就自動(dòng)出現(xiàn)了這樣一篇文章，名稱，內(nèi)容都自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。

圖表4：

自動(dòng)生成一篇pta日?qǐng)?bào)的時(shí)間，在沒有用到多線程的情況下的話，花費(fèi)19秒，讓我手動(dòng)來寫，還不算更新數(shù)據(jù)以及分析數(shù)據(jù)，沒有兩、三個(gè)小時(shí)我是搞不定的。

圖表5：

圖表6：

每一張圖表后面，我會(huì)讓其把最新的數(shù)據(jù)自動(dòng)貼出來，同時(shí)讓系統(tǒng)自主判斷，當(dāng)符合一定要求自動(dòng)提示，比如上圖中當(dāng)pta工廠開工率在一定范圍以上，會(huì)增加一句開工率處于高位的話。

做完以上這些，第一部分算是完成了。下面開始我需求的第二部分：基本面量化交易。

3.基本面量化的開始-了解基本面

首先我將過去10年的PTA各個(gè)因子數(shù)據(jù)都提煉出來，并將漲跌幅在20%以上的行情起始、結(jié)束階段的基本面信息情況一一分析。我們來看下pta產(chǎn)業(yè)鏈，筆者簡(jiǎn)化了一些環(huán)節(jié)，為的是看起來方便：

圖表7：

由上圖可以看出，PTA用途比較單一，絕大部分是作為聚酯的主要原材料之一。價(jià)格變化的背后，就是供需變化的結(jié)果。當(dāng)生產(chǎn)利潤(rùn)不錯(cuò)的時(shí)候，工廠往往會(huì)選擇增加產(chǎn)量，長(zhǎng)期投資上選擇新建產(chǎn)能。當(dāng)集中投產(chǎn)的時(shí)候，就是利潤(rùn)墜落的開始，對(duì)該產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)來說，就是長(zhǎng)期的，痛苦的去產(chǎn)能過程，這個(gè)過程中，要么供應(yīng)實(shí)質(zhì)的減少了，要么需求真正的上來了。當(dāng)完成這一出清的時(shí)候，供需的錯(cuò)位，又會(huì)導(dǎo)致另一種極端行情的到來。2010年的時(shí)候是宏觀上利好，產(chǎn)業(yè)上PTA供應(yīng)不足，聚酯需求不錯(cuò)，因此PTA工廠利潤(rùn)豐厚，同時(shí)PTA價(jià)格一直比較堅(jiān)挺。2011年開始，供應(yīng)集中釋放，同時(shí)疊加宏觀的資金收緊，PTA價(jià)格開始一落千丈，一直到2017年都在經(jīng)歷去產(chǎn)能的痛苦過程，這中間有2014年pta工廠的三巨頭聯(lián)盟、減少供應(yīng)等產(chǎn)業(yè)自救措施出臺(tái)，然而終究抵不過利益的誘惑，聯(lián)盟解散。后來到2018年年中的時(shí)候，PTA產(chǎn)能集中度提升，需求利好，庫(kù)存低位，再加上一些裝置停車之類的導(dǎo)火線，引發(fā)了2018年8月份轟轟烈烈的上漲行情。拋開這些行情的表面，我們不難發(fā)現(xiàn)，這些行情背后，就是供需關(guān)系在主導(dǎo)行情,正是基于這些認(rèn)識(shí)，才有了建立PTA基本面量化的依據(jù)。

既然是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕Ｐ?，就要考慮到因子的實(shí)用性，因此會(huì)放棄一些時(shí)效性滯后的數(shù)據(jù)，還有一些并不全面的數(shù)據(jù)。同時(shí)我也十分清楚，放棄一些數(shù)據(jù)，就意味著對(duì)某種行情的把握會(huì)不夠準(zhǔn)確，對(duì)于這種情況來說，可以暫時(shí)放棄此類行情的捕捉，弱水三千，我只取一瓢。等到后面數(shù)據(jù)更為完善，再捕捉更多的行情機(jī)會(huì)。先來看下我最后選擇的因子：

圖表8：

對(duì)于其上游PX，這里只選用了px 的加工費(fèi)、國(guó)內(nèi)的負(fù)荷兩個(gè)數(shù)據(jù)，實(shí)際上應(yīng)該還要選擇PX 的供需平衡表，或者是庫(kù)存消費(fèi)比的，后續(xù)會(huì)重點(diǎn)加入庫(kù)存消費(fèi)比。因?yàn)镻X的對(duì)外依存度比較高，進(jìn)出口數(shù)據(jù)不能及時(shí)反映國(guó)外裝置的變化，國(guó)外px裝置開工率變化是上選。但對(duì)于PX國(guó)外裝置的變化，我自己雖然有全部裝置數(shù)據(jù)，但如果不能從第三方資訊讓程序自動(dòng)抓取，而需要我自己計(jì)算就太費(fèi)工夫了，畢竟我的目標(biāo)是全品種。這種暫時(shí)的放棄會(huì)對(duì)于多頭行情不會(huì)有影響，但對(duì)于基于px投產(chǎn)導(dǎo)致的pta價(jià)格下跌行情捕捉會(huì)有限。其實(shí)放棄也是暫時(shí)無奈之舉，國(guó)內(nèi)px數(shù)據(jù)完善的信息提供商太少，相信隨著信息的更加透明話，這一塊會(huì)補(bǔ)齊。

PTA這塊，信息就完善的多些，從pta工廠的負(fù)荷，到pta庫(kù)存消費(fèi)比，以及pta加工費(fèi)都比較完善，這里依然放棄供需平衡表這種月度的數(shù)據(jù)，也是考慮到進(jìn)出口數(shù)據(jù)的時(shí)效性，畢竟進(jìn)出口的數(shù)據(jù)往往滯后一個(gè)多月才能拿到具體數(shù)據(jù)，用庫(kù)存消費(fèi)比代替供需平衡表事實(shí)證明是可行的，我們是要服務(wù)于交易的，而不是只追求一個(gè)事后充分的報(bào)告而已。

需求端聚酯，我們用了聚酯負(fù)荷，聚酯加權(quán)利潤(rùn)，庫(kù)存，產(chǎn)銷以及下游織造的庫(kù)存天數(shù)，負(fù)荷等數(shù)據(jù)，接下來我們將這些數(shù)據(jù)放在一起，并升采樣某些數(shù)據(jù)，將其頻率全部調(diào)整成日級(jí)別，并將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，做相關(guān)性分析：

圖表9：

將這些數(shù)據(jù)放在一個(gè)維度后，我嘗試過用sklearn做多元線性回歸，分別建立訓(xùn)練集和測(cè)試集，得出的是這樣的結(jié)果：

圖表10：

其中藍(lán)色的是擬合函數(shù)，紅色的是價(jià)格走勢(shì)，R的平方為：0.67823，數(shù)據(jù)越靠近1，數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度越高。

4.邏輯的回測(cè)

以下進(jìn)入行情邏輯回測(cè)實(shí)證，僅僅涉及到行情機(jī)會(huì)的發(fā)現(xiàn)，并沒有用到杠桿。

機(jī)會(huì)的邏輯我偏向于估值+驅(qū)動(dòng)的方法，首先要做的是從基本面上找到估值過低，或者估值過高的行情，然后再結(jié)合技術(shù)面以及產(chǎn)業(yè)裝置變化等情況來尋找行情驅(qū)動(dòng)因子。

因此，對(duì)于做多行情來說，有PX虧損，PTA虧損且開工不降甚至反升，聚酯利潤(rùn)持續(xù)走好，聚酯負(fù)荷提升，庫(kù)存走低，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷能根據(jù)行情及時(shí)爆發(fā)配合，織造庫(kù)存低位等這幾種情況的組合。

估值偏離內(nèi)在價(jià)值是相對(duì)好找的，不太好找的是驅(qū)動(dòng)因子，同時(shí)有些突發(fā)因素我們一目了然，但要讓程序全網(wǎng)監(jiān)測(cè)到一條消息并立刻分析出其對(duì)商品價(jià)格的沖擊幾何，這是我后面需要研究的方向之一。

做多行情的機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)：

（1）估值偏低提示策略一：

當(dāng)PX和PTA都陷入虧損，提示估值偏低機(jī)會(huì)。

（2）估值偏低提示策略二：

當(dāng)下游聚酯綜合利潤(rùn)高于200，且長(zhǎng)絲加權(quán)庫(kù)存處于平均15天以下并在逐步降低，聚酯開工率逐步提升，且PTA庫(kù)存消費(fèi)比低于0.5時(shí)，提示估值偏低機(jī)會(huì)。

（3）估值偏低提示策略三：

當(dāng)下游聚酯很好，PTA或者PX之一陷入虧損，提示估值偏低機(jī)會(huì)

（4）估值偏低提示策略四：

當(dāng)庫(kù)存消費(fèi)比極低，比如低于0.4，下游中性即可，而同時(shí)遭遇PTA總產(chǎn)能3%裝置以上的停車，提示估值偏低機(jī)會(huì)。

當(dāng)出現(xiàn)以上這些機(jī)會(huì)的時(shí)候，再監(jiān)控技術(shù)面和資金面，當(dāng)技術(shù)面也支持上漲時(shí)，基本面與技術(shù)面共振，提示趨勢(shì)買入機(jī)會(huì)，這樣可以做到買入在行情啟動(dòng)的一開始或者路上，也許會(huì)放棄一些利潤(rùn)，但也同樣的降低了一些風(fēng)險(xiǎn)。

為什么要加上技術(shù)面的判斷？在14年10月份開始的那波下跌更多是由于原油趨勢(shì)下跌導(dǎo)致，而我們并沒有導(dǎo)入原油的相關(guān)因子，初衷是認(rèn)為還沒有能力將原油看的很準(zhǔn)，因此還不如暫時(shí)不加入。當(dāng)時(shí)在下跌過程中的10,11月份基本面已經(jīng)是不錯(cuò)的，如果不考慮到技術(shù)面的情況，就會(huì)得出要漲的錯(cuò)誤信號(hào)。行情是由宏觀，資金，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)組合的效果，當(dāng)發(fā)現(xiàn)明顯只由宏觀，或者原油主導(dǎo)，而基本面是與其反向的時(shí)候，要尊重盤面，不應(yīng)該逆勢(shì)開倉(cāng)，耐心等待合適機(jī)會(huì)的來臨。再比如18年下半年開始逐漸升級(jí)的中美貿(mào)易戰(zhàn)更多影響的是預(yù)期，盤面也提前反應(yīng)了悲觀預(yù)期，就如同我一開始所說，暫時(shí)沒有辦法用數(shù)據(jù)來解釋其邏輯的話行情就應(yīng)該暫時(shí)放棄。

平倉(cāng)的時(shí)機(jī)是極為重要的，有了好的開場(chǎng)就應(yīng)該有好的結(jié)尾。否則一開始的努力都是白費(fèi)。該謹(jǐn)慎的時(shí)候謹(jǐn)慎，該貪婪的時(shí)候就應(yīng)該貪婪。當(dāng)剛剛開倉(cāng)不久，行情就遭遇跌破形態(tài)的回調(diào)，這是應(yīng)該及時(shí)平倉(cāng)的。平倉(cāng)也有幾個(gè)辦法在這里僅供參考：

第一：行情很快反向，可根據(jù)技術(shù)面快速平倉(cāng)。

第二：基本面的反轉(zhuǎn)也可以作為平倉(cāng)信號(hào)處理，買入的時(shí)候是基本面不錯(cuò)的時(shí)候，當(dāng)基本面已經(jīng)轉(zhuǎn)為利空的時(shí)候，行情走老的可能性很大，可以主動(dòng)讓技術(shù)面的反轉(zhuǎn)設(shè)置的敏感些，一有回撤就平倉(cāng)。

第三：基于行情連續(xù)回撤，且回撤達(dá)到一定比例，止盈，或者是長(zhǎng)期均線的反轉(zhuǎn)，都是平倉(cāng)的條件之一。

基于以上邏輯，我們得到了日線級(jí)別趨勢(shì)做多行情的凈值圖：

圖表11：

一些回測(cè)數(shù)據(jù)：開倉(cāng)15次，其中盈利9次，虧損6次，贏利概率：60%，最大虧損單筆112元/噸，最大盈利單筆1874元/噸。虧損往往發(fā)生在進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)并不太好，不過程序做到了及時(shí)出場(chǎng)。

這種策略基本是能發(fā)現(xiàn)行情的開始，但會(huì)提前結(jié)束，至于行情要多靈敏，或者多遲鈍，我覺得不能為了回測(cè)數(shù)據(jù)好看而過度優(yōu)化，而應(yīng)該堅(jiān)持符合行情邏輯，畢竟我們要把握的是未來的行情，而不是過去，我們需要讓系統(tǒng)更能適合未來的環(huán)境，而非追求完美，越敏感我覺得就會(huì)越脆弱。

做空策略相對(duì)就要復(fù)雜一些，這里會(huì)涉及到一些投產(chǎn)預(yù)期的行情處理問題，比如當(dāng)pta或者px在未來幾個(gè)月將有較大裝置投產(chǎn)時(shí)，期貨往往會(huì)提前反應(yīng)，而當(dāng)前基本面往往沒有多大變化，期貨盤面往往表現(xiàn)為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，這種時(shí)候更應(yīng)該關(guān)注跨期套利機(jī)會(huì)，其對(duì)于趨勢(shì)行情是有干擾的。還有一點(diǎn)，如果是基于原油單因素趨勢(shì)下跌，而基本面很好的情況下帶來的下跌行情，也是暫時(shí)不能捕捉的到的。好在這種行情在過去十年中只出現(xiàn)了一次，也就是14年下半年這波，這波下跌的一開始是和基本面共振下跌的，基于基本面的估值過高已經(jīng)捕捉到了這段。而到了11月份的時(shí)候，基本面已經(jīng)很健康了，因此，14年12月份這波單單基于原油趨勢(shì)下跌而下跌的行情并沒有把握到。 

另外，也不能因?yàn)閮H僅利潤(rùn)高就做空，雖然按照統(tǒng)計(jì)，過去當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到一定界限的時(shí)候，利潤(rùn)回落的可能性比較大，但這并不能在邏輯上很好的得到解釋，且以往的天花板往往會(huì)被打破，比如18年前PTA的利潤(rùn)到1000元/噸就非常不錯(cuò)的，然而隨著產(chǎn)能集中度的提升，18年8月份這波上漲利潤(rùn)達(dá)2000元/噸以上也是常有的事，那樣做只能捕捉過去的行情，這樣的行情我認(rèn)為也是經(jīng)不起推敲的，如果將這個(gè)寫進(jìn)來，會(huì)埋雷的。 

趨勢(shì)做空策略，主要基于兩點(diǎn)邏輯：

第一，pta或者px供應(yīng)增加，導(dǎo)致供過于求，庫(kù)存上升，估值偏離，當(dāng)偏離到一定程度時(shí)，且出現(xiàn)行情驅(qū)動(dòng)因子，行情開始往下回歸估值，所以其利潤(rùn)越豐厚行情就越大。

第二，在前一波上漲過程中侵蝕了下游聚酯的利潤(rùn)，下游利潤(rùn)走差，庫(kù)存高企，聚酯有降負(fù)荷的跡象，同樣導(dǎo)致了估值的偏離，當(dāng)出現(xiàn)驅(qū)動(dòng)因子的時(shí)候，行情也將開始往下回歸估值。

基于這兩點(diǎn)邏輯，結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性，做出了以下策略：

（一）估值偏高提示策略一：

上游投產(chǎn)導(dǎo)致當(dāng)前估值偏高機(jī)會(huì)：當(dāng)PTA投產(chǎn)或者PX投產(chǎn)，且聚酯走貨不順，聚酯庫(kù)存累積，結(jié)合技術(shù)面的變化，提示做空機(jī)會(huì)。

（二）估值偏高提示策略二：

當(dāng)聚酯利潤(rùn)產(chǎn)生虧損，且?guī)齑娉掷m(xù)走高到15天以上，結(jié)合技術(shù)面的變化，提示做空機(jī)會(huì)。

（三）估值偏高提示策略三：

這個(gè)策略設(shè)置的敏感些，當(dāng)PX和PTA都累積了一定的利潤(rùn)，而聚酯開始走低，聚酯加權(quán)庫(kù)存超過15天，過去10天漲幅超過3%以上，且RSI超過70后回落，提示做空機(jī)會(huì)。

綜合這些策略，再加上止損條件，其結(jié)果如下圖：

圖表12：

一些回測(cè)數(shù)據(jù)：開倉(cāng)10次，其中盈利10次，虧損0次，贏利概率：100%，最大盈利單筆1377元/噸。當(dāng)這個(gè)數(shù)據(jù)出來的時(shí)候，我第一反應(yīng)是我是不是優(yōu)化過度了，畢竟這是我最想規(guī)避的問題，其實(shí)數(shù)據(jù)設(shè)置的越嚴(yán)格，其成功概率會(huì)越高，同時(shí)，交易機(jī)會(huì)次數(shù)就會(huì)越少，這還是一個(gè)取舍的問題。

以下是多空策略的組合收益情況：

圖表13：

對(duì)于PTA趨勢(shì)行情的挖掘還會(huì)繼續(xù)優(yōu)化，在深度上，結(jié)合基本面對(duì)日內(nèi)行情也做一個(gè)把握，近月逼倉(cāng)識(shí)別一下，跨期套利機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)起來。同時(shí)，在廣度上，逐漸覆蓋全品種，就可以加入強(qiáng)弱對(duì)沖機(jī)會(huì)，來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)現(xiàn)更多的機(jī)會(huì)。

行情一直在變化，我們也一直在路上，對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心。

來源：微博號(hào)：期貨世界獵手