大洋彼岸金融巨頭之間的價格戰(zhàn)愈演愈烈，繼嘉信理財10月1日宣布“零傭金”之后，亞美利交易（TDAmeritrade）和億創(chuàng)理財（E*Trade）等主流互聯(lián)網(wǎng)券商紛紛跟進，最新加入戰(zhàn)局的是富達投資（Fidelity Investments）。

據(jù)華爾街日報、彭博社等多家媒體報道，從周四（10月10日）開始，富達（Fidelity）不再對美國股票，交易所交易基金和期權(quán)交易的網(wǎng)上交易向個人投資者收取傭金。

富達個人投資業(yè)務(wù)總裁凱瑟琳·墨菲（Kathleen Murphy）表示：“我們優(yōu)先考慮了可以為投資者提供最大價值的地方，在現(xiàn)金和交易執(zhí)行方面具有行業(yè)領(lǐng)先的做法更為重要?！?/p>

一度引發(fā)上市券商股價地震，自10月1日以來，截止10月9日收盤，盈透證券下跌15.49%，嘉信理財下跌14.73%，億創(chuàng)理財下跌13.86%，相比9月30日收盤，三大線上證券經(jīng)紀商市值合計蒸發(fā)100億美元。

富達加入傭金價格戰(zhàn)

10月10日，美國資管巨頭——富達集團在自己官網(wǎng)首頁以及交易頁面的顯著位置掛出股票交易傭金下調(diào)至零的廣告，向率先挑起價格戰(zhàn)的嘉信理財?shù)热绦麘?zhàn)。

富達投資是全球知名的資產(chǎn)管理公司，由Edward C. Johnson于1946年建立，是全球最大的資管機構(gòu)之一，據(jù)其中國官網(wǎng)介紹，截至2017年3月31日，富達國際管理的客戶總資產(chǎn)逾2,940億美元，總管理資產(chǎn)逾3,830億美元，旗下?lián)碛?00多支股票、固定收益、地產(chǎn)和資產(chǎn)配置基金，研究覆蓋了95%以上全球最大上市公司。彭博社報道中稱，截至8月31日，富達管理2.8萬億美元資產(chǎn)。

富達在自己的開戶界面中介紹：在富達，免傭金交易具有更大的價值，除了網(wǎng)上交易美國股票、ETF和期權(quán)交易的傭金為零美元之外，富達還稱，開戶沒有最低要求；保證金率低至5.00％，在業(yè)內(nèi)也具備競爭力。

富達還列舉了自己與嘉信理財、先鋒領(lǐng)航等其他幾大金融集團的交易手續(xù)費對比。

華爾街日報及彭博社等主流媒體也紛紛關(guān)注富達降費舉動。據(jù)華爾街日報報道，從周四早些時候開始，富達（Fidelity）不再對美國股票，交易所交易基金和期權(quán)交易的網(wǎng)上交易向個人投資者收取傭金。對于投資顧問而言，傭金將在11月4日降至零。富達在線經(jīng)紀行擁有2180萬個帳戶。在周四采取行動之前，富達對在線股票交易收取4.95美元的費用。

富達個人投資業(yè)務(wù)總裁凱瑟琳·墨菲（Kathleen Murphy）在接受采訪時表示：“我們優(yōu)先考慮了可以為投資者提供最大價值的地方，在現(xiàn)金和交易執(zhí)行方面具有行業(yè)領(lǐng)先的做法更為重要?！?/p>

彭博社則稱，富達將不僅為在線買賣美國股票，買賣基金和期權(quán)提供零傭金，而且還將為現(xiàn)金余額提供更高的收益，零售客戶的現(xiàn)金余額將自動進入貨幣市場基金。富達是自上個月以來推出零傭金在線股票和ETF交易的第五大行業(yè)參與者，富達決定吸引投資者轉(zhuǎn)向最便宜的產(chǎn)品，富達及其競爭對手也一直在削減其他交易傭金和費用。

早前曾推出全球首只零費率基金

今年8月3日，富達曾推出全球首批零費率基金。兩只名叫富達零費率全市場指數(shù)基金，富達零費率國際指數(shù)基金正式以“零費率”系列命名上市。富達發(fā)行的兩只指數(shù)共同基金將不會對其交易美國及海外股票征收任何額外費用，同時這只基金也是追蹤自有的股票指數(shù)，而非第三方指數(shù)，從而進一步降低產(chǎn)品成本。富達還表示會降低現(xiàn)有一系列指數(shù)基金的管理費。

富達表示，投資者不需要付出管理費用，且不管投資金額的多少，可以利用其兩只產(chǎn)品來覆蓋美國和全球的股票市場。

晨星分析指出，富達產(chǎn)品的指數(shù)編制是由公司自己完成，而且是一系列產(chǎn)品，從而可以利用規(guī)模來降低成本。

富達基金這兩只產(chǎn)品管理費用為零，并不意味著該基金不能產(chǎn)生任何收入。實際上，他們可以向做空者借券獲得一定的報酬，不過這種方式只能在產(chǎn)品達到一定規(guī)模后才能取得相應(yīng)的收入。

不僅如此，據(jù)光大證券研究所金融工程研究團隊的分析師鄧虎介紹，富達進一步擴大了其免傭金ETF平臺（Commission-Free ETF）的基金陣容，截止至6月3日，其平臺上的此類基金總數(shù)已超過500個。早期富達已經(jīng)通過與貝萊德合作，在富達自己的ETF和iShares產(chǎn)品上提供免傭金交易。

最近富達免傭金ETF平臺增加了來自12個不同ETF發(fā)行人的近150只ETF：American Century，F(xiàn)irst Trust，F(xiàn)ranklin Templeton，Goldman Sachs Asset Management，Invesco，Janus Henderson，John Hancock Investments，JP Morgan Asset Management，Legg Mason Global Asset Management，ClearBridge ，PIMCO和State Street Global Advisors SPDR ETF。

相比之下，Charles Schwab和TD Ameritrade目前亦在其各自平臺上提供超過500個免傭金ETF。而Vanguard仍然是該領(lǐng)域的冠軍，提供約1,800個免傭金ETF。

國內(nèi)券商距離全面免傭尚遠

海外巨頭大打價格戰(zhàn)，國內(nèi)券商也感受到了陣陣涼意。

不過，國泰君安研究所非銀金融分析師劉欣琦指出，傭金下降是大勢所趨，但國內(nèi)券商距離“零傭金”尚遠。

國泰君安研究所稱，與美國證券行業(yè)類似，國內(nèi)證券行業(yè)傭金率也在持續(xù)下行，較大程度上壓制了ROE中樞，但國內(nèi)證券行業(yè)不具備“零傭金”的條件，距離“零傭金”仍較遠。監(jiān)管放松以及其他盈利業(yè)務(wù)補償是美國互聯(lián)網(wǎng)券商推行“零傭金”的重要前提，國內(nèi)監(jiān)管層對傭金下限有一定指導(dǎo)，不鼓勵傭金戰(zhàn)，同時財富管理業(yè)務(wù)在發(fā)展初期，難以形成收入補償，傭金依賴度依然較高。國內(nèi)證券行業(yè)傭金收入占比為25%（19H1母公司口徑數(shù)據(jù)），顯著高于美國的12%。

申萬宏源證券研究所非銀金融團隊表達了類似的觀點。申萬宏源認為，零傭金策略是財富管理商業(yè)模式做到極致的結(jié)果。嘉信理財?shù)呢敻还芾硎杖胍呀?jīng)達到了9成，而參考嘉信理財?shù)目趶剑?H19東方財富/中信證券/ 海通證券的財富管理收入分別為18%/23%/26%。收入結(jié)構(gòu)是結(jié)果，更深層次的原因是制度差異，美國券商在客戶授權(quán)下可直接代客理財，因而通過零傭金做大AUM可直接帶來財富管理業(yè)務(wù)收入，而國內(nèi)監(jiān)管并不允許券商直接代客理財，只有在代客理財和客戶保證金制度創(chuàng)新上先實現(xiàn)重大突破，零傭金策略才有可能被國內(nèi)財富管理型券商采用。

國泰君安建議國內(nèi)券商以客戶為中心調(diào)整組織架構(gòu)。財富管理業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)鏈條遠遠長于單純的交易業(yè)務(wù)，涉及公司營業(yè)部、分公司、金融產(chǎn)品等多個部門。目前國內(nèi)證券公司組織架構(gòu)更多仍以業(yè)務(wù)為中心，部門之間的溝通難度較大，無法匯聚力量為客戶提供有效的財富管理服務(wù)。而嘉信理財則以客戶為驅(qū)動，將組織架構(gòu)分為投資者服務(wù)部和投顧服務(wù)部兩大部門，針對投資者和投資顧問兩大類客戶。

除此之外，放松“代客理財”有利于國內(nèi)券商財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展利差型業(yè)務(wù)收入。通過客戶賬戶管理獲取投資咨詢服務(wù)收入以及通過客戶賬戶現(xiàn)金余額進行類貸款業(yè)務(wù)是美國互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型的重要路徑，分別對應(yīng)資管和利息兩大收入。

對比之下，2015年3月17日證券業(yè)協(xié)會下發(fā)《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”），征求意見稿允許取得符合相關(guān)規(guī)定的持牌機構(gòu)接受客戶委托，可以代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理。而時至今日，上述文件并未正式下發(fā)。

國泰君安研究所稱，我國證券投資咨詢行業(yè)立法有其歷史特殊性，在經(jīng)過證券公司多年綜合治理和合規(guī)建設(shè)后，過于嚴格的監(jiān)管政策對我國證券行業(yè)發(fā)展造成了一定限制。