近期由于股市震蕩盤整的關(guān)系，A股“十年一夢”的段子又一次發(fā)酵了！而專業(yè)人士和財(cái)經(jīng)大V也對此做了反駁，那么A股過去十年究竟是不是在“原地踏步”呢？

海通證券荀玉根10月21日表示，近期一則段子廣泛流傳，從2009年10月16日上證綜指收盤2976點(diǎn)算起，到2019年10月16日上證綜指收盤2977點(diǎn)，上證綜指在10年間只漲了1個(gè)點(diǎn)，因此投資者調(diào)侃稱沒有什么比股市更穩(wěn)。

而財(cái)經(jīng)大V李大霄此前18日就對此進(jìn)行反駁稱，這是一個(gè)為抱怨而抱怨的事情，君不見，10年以來藍(lán)籌股的漲幅驚人，外資賺得盤滿缽滿，社?；鸱€(wěn)定增長，優(yōu)秀的公募基金私募基金發(fā)展壯大，好股票早就漲上了天。

為何有原地踏步的錯(cuò)覺？

實(shí)際上A股十年不漲的錯(cuò)覺，是由于指數(shù)編制的結(jié)構(gòu)所決定的。

荀玉根表示，近10年上證綜指不漲，這主要源于指數(shù)的編制問題。上證綜指成分股中只包含了上交所上市的企業(yè)，而過去10年中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，大量代表轉(zhuǎn)型的新興行業(yè)公司在深交所上市，這部分企業(yè)在過去10年中漲幅較大，而其上漲未在上證綜指中得到體現(xiàn)。

此外荀玉根并表示，從個(gè)股角度來看，上證綜指成分股中中石油、中石化等傳統(tǒng)公司占比太大。在09/10/16，上證綜指前10大權(quán)重股(主要是石油石化和金融企業(yè))在其成分股中市值權(quán)重占49.6%，其中中國石油、中國石化合計(jì)占比17%。09年10月份以來，權(quán)重股的下跌拖累了指數(shù)整體表現(xiàn)，如中石油在09/10/16市值權(quán)重為12%，股價(jià)從當(dāng)時(shí)的13.5降至目前6元，累計(jì)跌幅54.7%。中國石化權(quán)重為5%，股價(jià)從11.8元降至目前5元左右，累計(jì)跌幅57%。目前中石油、中石化在上證綜指成分股中的市值權(quán)重已經(jīng)降至4.4%。

全部A股十年漲了多少？

那么如果包含滬深兩市全部的A股的指數(shù)，過去十年到底漲了多少呢？

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，，從2009年10月16日上證綜指收盤2976點(diǎn)算起，到2019年10月16日收盤，以滬深兩市全部A股為樣本東財(cái)全A指數(shù)漲幅超過20%，假如剔除權(quán)重金融股和兩桶油，漲幅接近60%！

而中小市值成長股也表現(xiàn)不俗，由于十年前還沒有創(chuàng)業(yè)板，因此我們用中證1000來代表過去十年中小市值成長股的表現(xiàn)，其漲幅也超50%。

而過去十年中小板指、上證50和滬深300的漲幅也超過了20%！。

過去10年個(gè)股平均漲幅64%

而個(gè)股方面，假如不剔除2009年10月16日以后上市的個(gè)股的話，過去十年3693只個(gè)股平均漲幅高達(dá)116%(前復(fù)權(quán))；而如果剔除2009年10月16日以后上市新股的話，過去十年1590只個(gè)股的平均漲幅為64%(前復(fù)權(quán))。

假如不剔除2009年10月16日以后上市的個(gè)股的話，過去十年漲幅靠前的個(gè)股，多集中在醫(yī)藥、科技、互聯(lián)網(wǎng)金融方面。

而假如剔除2009年10月16日以后上市的個(gè)股的話，過去十年漲幅靠前的個(gè)股，多集中在醫(yī)藥和大消費(fèi)領(lǐng)域方面。

兩相對比，實(shí)際上也體現(xiàn)了過去十年經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的趨勢，09年10月中旬之后上市的個(gè)股中，科技股的爆發(fā)力相較傳統(tǒng)的大消費(fèi)更加強(qiáng)大。而值得注意的是，兼具科技和消費(fèi)屬性的醫(yī)藥股成為過去十年漲幅榜的最大贏家。

超100只基金漲幅翻倍

而從主動(dòng)偏股型基金數(shù)據(jù)來看，業(yè)績表現(xiàn)亦不錯(cuò)。

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2009年10月16日以來，截至2019年10月16日，109只有業(yè)績統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)偏股型基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金)(剔除2009年10月16日以后發(fā)行的主動(dòng)偏股型基金)的收益率均在100%以上，平均收益率達(dá)158%。

而交銀優(yōu)勢行業(yè)混合、匯添富價(jià)值精選混合A、易方達(dá)中小盤混合、銀河行業(yè)混合等20只漲幅靠前的基金，其復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過了200%。

有公募基金人士表示，雖然上證綜指近十年漲幅不大，但中途也曾出現(xiàn)過牛市，指數(shù)基金投資者仍有很好的退出機(jī)會。事實(shí)上，A股波動(dòng)性較大，投資者可以考慮在低估值時(shí)堅(jiān)持定投，設(shè)好止盈點(diǎn)，并在高估值時(shí)落袋為安。未來，隨著A股各項(xiàng)制度不斷完善和機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提高，其波動(dòng)性將趨于下降，有望帶來更好的投資體驗(yàn)。

A股后市怎么看？

對于后市怎么看？海通證券認(rèn)為，根據(jù)庫存周期和政策時(shí)滯，我們預(yù)計(jì)上市公司利潤同比19Q3見底，之后進(jìn)入一年半左右回升周期，即經(jīng)濟(jì)平盈利上，因此，上證綜指2733點(diǎn)附近很可能是牛市第二波上漲的起點(diǎn)，對應(yīng)波浪理論的3浪，即牛市主升浪。

海通證券并指出，當(dāng)前投資者對盈利回升邏輯主要有兩大疑慮：其一，庫存回補(bǔ)的力度會不會很?。?/p>

有人認(rèn)為目前類似13年前后，當(dāng)時(shí)庫存回補(bǔ)力度弱。我們認(rèn)為現(xiàn)在和當(dāng)時(shí)最大的不同在于產(chǎn)能周期背景不一致，庫存周期是3-4年的短周期，而產(chǎn)能周期是10年左右的中周期。以制造業(yè)投資增速來刻畫產(chǎn)能周期，上一輪產(chǎn)能周期從05/02的19.8%開始，到11/06達(dá)到32.4%的高點(diǎn)，其后回落至16/08的2.8%低點(diǎn)，共歷時(shí)11年有余。

13年前后庫存回補(bǔ)時(shí)，制造業(yè)投資增速回落趨勢未完，補(bǔ)庫存力度受到影響?，F(xiàn)在制造業(yè)增速再次回到2.5%，產(chǎn)能周期16/09以來整體底部波動(dòng)，所以補(bǔ)庫存的力度將要強(qiáng)于13年前后。

其二，地產(chǎn)鏈下行會不會拖累總體盈利？我們認(rèn)為未來地產(chǎn)的影響力將變小，因?yàn)檫m齡購房人數(shù)占比下降，城鎮(zhèn)化速度放緩，股市中相關(guān)行業(yè)利潤占比中樞已經(jīng)在下降。從地產(chǎn)銷售來看，因城施策使一二線和三四線城市景氣錯(cuò)位，地產(chǎn)銷售以時(shí)間換空間，增速已在磨底。從投資角度看，地產(chǎn)投資增速雖然在回落，但占比更大的基建回升對沖。