美國牛市支柱倒塌？

就此輪美股牛市而言，股票回購一直是關鍵的推動因素。中金策略研報顯示，美股公司回購基本“順市而為”，即市場上漲、企業(yè)盈利和現(xiàn)金流等情況較好時回購也通常增加；反之亦然。粗略測算，2011年以來標普500指數(shù)151%的全收益回報中，回購貢獻6%。

而根據(jù)CNBC報道，國際投行巨頭高盛發(fā)現(xiàn)，第二季度標普500指數(shù)股票回購總額為1610億美元，比第一季度縮減約18%；股票回購這一牛市支柱似是正在倒塌。

高盛集團預測稱，2019年的股票回購總額將會下降15%至7100億美元，到2020年時回購總額則將進一步下降5%，至6750億美元。

企業(yè)回購規(guī)?！氨┑?/strong>

據(jù)CNBC(美國消費者新聞與商業(yè)頻道)周一報道，高盛最新在給客戶的一份報告中稱，隨著企業(yè)攥緊錢包，股票回購規(guī)模正在“暴跌”。高盛警告稱，這可能會對市場產(chǎn)生重大影響。

高盛發(fā)現(xiàn)，第二季度標普500指數(shù)股票回購總額為1610億美元，比第一季度縮減約18%；今年的股票回購總額較上年同期下降了17%，盡管其有望成為有記錄以來的第二高回購規(guī)模。

高盛稱“早期跡象表明第二季度的回購疲軟可能還會持續(xù)” 。按照他們的預測，2019年的總回購規(guī)模將下降15%至7100億美元，而到2020年，回購總額將下降5%至6750億美元。

而僅微軟一家公司，就曾在2018年財年中回購了價值總計高達1954億美元的股票，占比逾20%。微軟董事會于今年9月中旬又批準了一項新的股票回購計劃，授權該公司回購價值最多400億美元的股票，股價一度大漲超過2%，總市值升至萬億美元上方。

報告發(fā)現(xiàn)，回購放緩是企業(yè)公司支出下降這一大趨勢的一部分，而這一趨勢源于貿(mào)易不確定性和全球增長停滯令市場承壓。今年上半年企業(yè)現(xiàn)金支出總額同比下降4%，高盛預計全年將下降6%，創(chuàng)2009年以來最大年度降幅。

對于公司來說，股票回購是一種頻繁的、但并不總是受歡迎的舉措。例如，有些人認為公司應該加大對資本支出的投資，而不是回購股票。華盛頓方面也注意到了這一點，舉例來說，美國國會眾議院金融服務委員會（House Financial Services Committee）目前正在尋找改革股票回購支出法律的方法。

CEO信心跌至十年最低

高盛報告還指出，在第三季度，“首席執(zhí)行官的信心跌至全球金融危機以來的最低水平” 。報告援引了杜克大學最近的一項研究，該研究發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)的首席財務官預計美國明年會陷入衰退。

“當政策不確定性很高時，企業(yè)會減少現(xiàn)金支出。在8月份，全球經(jīng)濟政策的不確定性達到了至少20年來的最高水平。從歷史上看，在政策高度不確定的時期，標普500現(xiàn)金總支出的增長一直較弱?！备呤⒎治鰩煷骶S·科斯?。―avid Kostin）寫道。

如何解決？

報告提出了解決方案，其稱，隨著企業(yè)支出放緩，尋求收益率的投資者應該將注意力轉(zhuǎn)向高股息股票。

高盛稱，未來兩年以下這些將是最佳的股息股票：AT&T (NYSE:T)、艾伯維 (NYSE:ABBV)、梅西百貨 (NYSE:M)、Molson Coors Brewing (NYSE:TAP)、瓦萊羅能源 (NYSE:VLO)、Citizens Financial Group Inc (NYSE:CFG)、伊頓公司 (NYSE:ETN)、IBM (NYSE:IBM)、伊士曼化工公司(NYSE:EMN)、西蒙地產(chǎn)集團 (NYSE:SPG)和公務集團 (NYSE:PEG)。

緣何美國股票回購如此重要？

就美國股市這一輪的牛市而言，股票回購是個關鍵性的推動因素，這一牛市的持續(xù)時間已經(jīng)創(chuàng)下了有記錄以來最長的一次。通過回購股票的方式，公司可以減少在外流通股的數(shù)量，這可以起到提振股價的作用，同時還可以拉升每股收益。

中金策略研報稱，大量且持續(xù)的回購是美股有別于全球其他市場的鮮明特點。作為向股東分配利潤的一種形式，回購也能起到增厚EPS并提振短期股價的效果。

金融危機以來，美股年均回購金額4800億美元，市值占比3%；這一數(shù)據(jù)在2018年創(chuàng)下新高，得益于稅改后海外資金大量回流，前三季度回購高達5725億美元。

粗略測算，2011年以來標普500指數(shù)151%的全收益回報中，回購貢獻6%。分階段看，當盈利增長疲弱時（2014-16年），回購甚至是EPS增長的主導，但最近兩年卻不是主要貢獻。盡管2018年回購得益于稅改后海外資金大幅回流推動而顯著增加，但對于2018年超過20%的EPS增速貢獻僅約2ppt。

研報表示，相比于其他市場尤其是新興市場，美股公司更加注重股東回報，且普遍對高管采取股權激勵，因此管理層有意愿將利潤的較大比例通過回購和分紅分配給股東。且美股回購是市場表現(xiàn)的重要“風向標”:整體上，美股回購往往“順市而為”，即市場上漲、企業(yè)盈利和現(xiàn)金流等情況較好時回購也通常增加；反之亦然，這與一些市場在底部附近“逆勢回購”的特征相反。究其原因，主要是由于美股回購更多是作為與分紅類似的一種利潤分配方式，而并非單純的市值管理。