價(jià)值投資是一條可行之路

至2019年10月17日，上證指數(shù)2977.33點(diǎn)，距離2009年10月16日2976點(diǎn)整整十年時(shí)間。張?jiān)隼^打開電腦看了看長(zhǎng)春高新的價(jià)格，收盤價(jià)412.4元，距離他最早介入的價(jià)格已有接近30倍的收益，感慨萬千！

十幾年前的2006年，張?jiān)隼^初嘗價(jià)值投資的勝果。當(dāng)時(shí)，他主要投資三一重工、中信證券、天威保變，分別持有了2-3年，靠這幾個(gè)股票開始對(duì)價(jià)值投資有了堅(jiān)定的信心，確信這是一條可行之路。這也為日后的擇股，以及個(gè)人投資理念的逐步形成奠定了良好的基礎(chǔ)。

長(zhǎng)春高新是張?jiān)隼^的最愛

早在2009年，長(zhǎng)春高新就成了張?jiān)隼^的最愛。直到2011年，帶著多年企業(yè)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)投資深刻的領(lǐng)悟和獨(dú)到的見解，張?jiān)隼^就職浙商控股集團(tuán)投資有限公司總經(jīng)理，有機(jī)會(huì)管理較大規(guī)模的資金。

張?jiān)隼^認(rèn)為這個(gè)世界上永遠(yuǎn)不存在一種在任何情況下都能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資方法，市場(chǎng)的偏好和偶然性是無窮盡的，但建立在企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和溢價(jià)機(jī)理的必然性總會(huì)反映在價(jià)格上，所以價(jià)值投資具有其穩(wěn)定性、可重復(fù)性、可持續(xù)性。那年開始張?jiān)隼^對(duì)價(jià)值投資有了更多的了解，開始登堂入室。所以在浙商控股集團(tuán)投資公司任職期間，公司賬戶及信托基金的股票組合中就有長(zhǎng)春高新、中信證券、片仔癀、中國(guó)平安、碧水源等股票，其中最看好的就是他持有至今的長(zhǎng)春高新。在長(zhǎng)期關(guān)注研究下，張?jiān)隼^意識(shí)到“擁有自己的護(hù)城河，可以做出別人做不出的產(chǎn)品，擁有壟斷技術(shù)或市場(chǎng)”是一家上市公司最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

長(zhǎng)春高新正是一家擁有寬廣護(hù)城河的公司。長(zhǎng)春高新的子公司金賽藥業(yè)成立于1996年（長(zhǎng)春高新對(duì)其持有70%的股份），其總經(jīng)理金磊是美國(guó)生物醫(yī)藥博士。公司集自主研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷和服務(wù)于一體，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的基因工程制藥企業(yè)和亞洲最大的重組人生長(zhǎng)激素生產(chǎn)企業(yè)，也是中國(guó)首個(gè)“基因工程藥物質(zhì)量管理示范中心”。金賽藥業(yè)在1998年上市國(guó)產(chǎn)第一支重組人生長(zhǎng)激素粉劑；2005年上市亞洲第一支重組人生長(zhǎng)激素水劑； 2008年上市了世界首創(chuàng)重組人粒細(xì)胞刺激因子凝膠(金扶寧)和人生長(zhǎng)激素；2014年上市全球首創(chuàng)產(chǎn)品——長(zhǎng)效人生長(zhǎng)激素；2015年上市生產(chǎn)重組人促卵泡激素； 2016年上市國(guó)產(chǎn)第一支生長(zhǎng)激素隱針電子注射筆。長(zhǎng)春高新強(qiáng)大的研發(fā)能力和未來巨大的市場(chǎng)潛力， 加上在市場(chǎng)需求中有著很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和壟斷性，讓張?jiān)隼^看到了廣闊的市場(chǎng)空間，也看到了巨大的潛在收益空間。

那一年，上證指數(shù)2700點(diǎn)左右，長(zhǎng)春高新股價(jià)43元。

隨著時(shí)間的累積，張?jiān)隼^對(duì)價(jià)值投資的理解日益深刻，投資眼光也越來越長(zhǎng)遠(yuǎn)，投資周期也跟著逐漸拉長(zhǎng)，從早期三年左右的持倉(cāng)到后來超過五年的長(zhǎng)期持有。

高成長(zhǎng)、低估值、嚴(yán)止損

2014年張?jiān)隼^運(yùn)用其大格局的投資哲學(xué)、穩(wěn)健精準(zhǔn)的選股能力，終于迎來了一波牛市。同年創(chuàng)立了浙江壁虎投資管理有限公司，提出了“高成長(zhǎng)（尋找成長(zhǎng)突破性行業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力處于高成長(zhǎng)階段，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)）；低估值（通過團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)與調(diào)研，致力于尋找市場(chǎng)中估值低于其本身價(jià)值的“好東西”）；嚴(yán)止損（團(tuán)隊(duì)對(duì)公司每個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，根據(jù)不同市場(chǎng)情況實(shí)時(shí)對(duì)每個(gè)股票進(jìn)行嚴(yán)格止損并調(diào)整持倉(cāng)）”的投資原則。

那一年中，上證指數(shù)2050點(diǎn)，長(zhǎng)春高新股價(jià)77.7元。

價(jià)值股在股災(zāi)中也會(huì)受傷

2015年4月，壁虎投資成立第一只產(chǎn)品（壁虎成長(zhǎng)一號(hào)投資基金），當(dāng)時(shí)正值牛市最瘋狂也是這輪行情見頂之時(shí)，張?jiān)隼^主動(dòng)清空創(chuàng)業(yè)板股票并加倉(cāng)長(zhǎng)春高新，買入中國(guó)平安、醫(yī)藥等估值相對(duì)合理的標(biāo)的來躲避風(fēng)險(xiǎn)。但是在15年的股災(zāi)和16年熔斷行情中覆巢之下無完卵，產(chǎn)品凈值還是遭受了較大回撤。

2015年底上證指數(shù)3053點(diǎn)，長(zhǎng)春高新101元。

2016年底上證指數(shù)3100點(diǎn)，長(zhǎng)春高新111元 。

用巴菲特的價(jià)格買費(fèi)雪的股票

在股災(zāi)來的時(shí)候張?jiān)隼^沒有自亂陣腳，而是用常人難以企及的耐心堅(jiān)持自己的價(jià)值投資理念，并重溫投資大師的書籍如《彼得林奇的成功投資》、《聰明的投資者》、《巴菲特給股東的信》《費(fèi)雪論成長(zhǎng)股獲利》、《笑傲股市》等，感悟出了屬于壁虎獨(dú)家的成長(zhǎng)型價(jià)值投資理論。

張?jiān)隼^秉承用巴菲特的價(jià)格買費(fèi)雪的股票，就是用便宜的價(jià)格買好的公司，所以高成長(zhǎng) 低估值成為了他挑選投資標(biāo)的最基本條件。只有處在高成長(zhǎng)階段的好公司才能帶給你豐厚收益，同時(shí)要在被低估的時(shí)候買入并耐心持有。此外他提出的“壁虎五核心”強(qiáng)調(diào)了要注重上市公司的研發(fā)能力、管理團(tuán)隊(duì)、行業(yè)地位、業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率。張?jiān)隼^個(gè)人和其團(tuán)隊(duì)對(duì)價(jià)值投資的領(lǐng)悟也達(dá)到了一個(gè)新的高度。

股災(zāi)雖然給給公司帶來了一些損失，但困難更像是一塊磨刀石磨練著張?jiān)隼^的團(tuán)隊(duì)，”不要和趨勢(shì)對(duì)抗”公司辦公室始終掛著這一塊匾， 提醒大家要把風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)擺在第一位。經(jīng)過公司團(tuán)隊(duì)的不斷堅(jiān)持和努力終于迎來了2017年價(jià)值投資的春天。那年公司業(yè)績(jī)非常亮眼，獲得了七禾網(wǎng)最佳私募證券獎(jiǎng)、私募排排網(wǎng)2017年股票型私募江浙區(qū)排行第七、2017年Wind權(quán)威私募排名全國(guó)第43名。

2017年底上證指數(shù)3300點(diǎn)，長(zhǎng)春高新182元 。

別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪

正當(dāng)投資者對(duì)價(jià)值投資行情歡歌雀舞時(shí)，張?jiān)隼^和他的團(tuán)隊(duì)逐一翻閱創(chuàng)業(yè)板和中小板所有股票并計(jì)算了平均市盈率，與香港和美國(guó)股市做了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)A股的估值明顯高于國(guó)際水平，結(jié)構(gòu)性泡沫依舊存在，加上當(dāng)時(shí)對(duì)美股見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)判斷，毅然決定空股指來防范未來市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2018年爆發(fā)后，張?jiān)隼^果斷加倉(cāng)了股指空單。經(jīng)歷過太多了跌宕起伏，張?jiān)隼^的團(tuán)隊(duì)深知防范風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

2018年7月，張?jiān)隼^重倉(cāng)的長(zhǎng)春高新在大盤持續(xù)下行的時(shí)候連續(xù)創(chuàng)歷史新高股價(jià)達(dá)到250元，加上股指空單的保護(hù)，公司2018年前三季度私募排排統(tǒng)計(jì)壁虎資本股票策略私募排行全國(guó)第五。張?jiān)隼^獲得2018年中國(guó)最佳私募基金經(jīng)理前十位。同時(shí)2018年也是標(biāo)的長(zhǎng)春高新的多事之秋，長(zhǎng)生生物疫苗事件、金賽藥業(yè)董事長(zhǎng)金磊在第三方平臺(tái)出售股權(quán)事件，都導(dǎo)致了長(zhǎng)春高新股價(jià)大跌，很多張?jiān)隼^朋友和投資者都紛紛打電話給張?jiān)隼^，希望張?jiān)隼^防范風(fēng)險(xiǎn)降低長(zhǎng)春高新的倉(cāng)位。但是張?jiān)隼^選股最大的特點(diǎn)就是能獨(dú)立思考不受外面流言蜚語(yǔ)的干擾，加上對(duì)上市公司基本面特別了解，于是決定在長(zhǎng)春高新股價(jià)大跌的時(shí)候加倉(cāng)。只有透徹地研究一家公司，才有比別人更多的機(jī)會(huì)賺取更多的收益，張?jiān)隼^很好地詮釋了：別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪。

2018年上證指數(shù)2493點(diǎn)，長(zhǎng)春高新175元。

2019年2月22日長(zhǎng)春高新收盤漲停，周末公告公布公司收購(gòu)旗下金賽藥業(yè)剩余30%股權(quán)。張?jiān)隼^用他的獨(dú)立思考和對(duì)公司基本面的獨(dú)特解讀，戰(zhàn)勝了市場(chǎng)上的流言蜚語(yǔ)，并用市場(chǎng)的愚蠢行為果斷的買入長(zhǎng)春高新。

十年堅(jiān)守?fù)Q來十倍回報(bào)

從壁虎資本今年三季度報(bào)告中看到，張?jiān)隼^公司產(chǎn)品至2019年前三季度平均收益率大幅跑贏大盤。長(zhǎng)春高新最高達(dá)到416.5的股價(jià)。

對(duì)長(zhǎng)春高新十年的堅(jiān)守，給予了張?jiān)隼^十倍的回報(bào)。這是市場(chǎng)給予堅(jiān)持正確價(jià)值投資的投資者應(yīng)有的回報(bào)，說明在中國(guó)市場(chǎng)也適合做價(jià)值投資。

十年磨一股，長(zhǎng)春高新只是投資生涯的其中一個(gè)標(biāo)志性投資案例。張?jiān)隼^覺得，中國(guó)資本市場(chǎng)的未來才剛剛開始，會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期投資的潛質(zhì)。當(dāng)問及未來的夢(mèng)想時(shí)，張?jiān)隼^意味深長(zhǎng)的說：只有濃墨重彩地活過，才不會(huì)被人遺忘！