MSCI史上對(duì)A股單次最大比例的擴(kuò)容在即，據(jù)測(cè)算，此次將為A股市場(chǎng)帶來(lái)2000-4000億元的跟蹤資金。而在此之前海外機(jī)構(gòu)調(diào)研熱情高漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四季度以來(lái)，海外機(jī)構(gòu)累計(jì)調(diào)研了69家上市公司。從行業(yè)上看，被調(diào)研公司主要集中在電子行業(yè)、計(jì)算機(jī)。分析人士表示，這透露了海外機(jī)構(gòu)在為未來(lái)做積極準(zhǔn)備。

MSCI第三次擴(kuò)容在即 海外機(jī)構(gòu)調(diào)研忙

近日，明晟公司(MSCI)宣布，11月份半年度指數(shù)評(píng)估結(jié)果將于北京時(shí)間11月8日凌晨06:00公布，26日收盤(pán)實(shí)施，27日生效。今年5月、8月，MSCI已順利完成A股納入比例提升前兩步，11月將進(jìn)行年內(nèi)第三次擴(kuò)容，A股大盤(pán)股納入比例由15%提升至20%，中盤(pán)股也將以20%的比例首次納入。

作為全球影響力最大的股票指數(shù)之一，MSCI明晟指數(shù)被全球超過(guò)12萬(wàn)億美元的資金追蹤。2017年，MSCI首次將中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。此后，MSCI對(duì)A股多次擴(kuò)容，而此次調(diào)整則是MSCI史上對(duì)A股單次最大比例的擴(kuò)容，據(jù)測(cè)算將為A股市場(chǎng)帶來(lái)300~500億美元的跟蹤資金。

據(jù)國(guó)盛策略測(cè)算，預(yù)計(jì)11月MSCI的第3次擴(kuò)容將帶來(lái)約2200億元增量資金，占全年MSCI引入外資的45%。分析人士認(rèn)為，隨著A股市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，疊加A股納入MSCI等事件，外資長(zhǎng)期流入大勢(shì)所趨，將成為支撐市場(chǎng)底部的重要力量，將率先利好于入選股票，并逐步向外傳導(dǎo)。

雖然目前MSCI還未正式擴(kuò)容，但海外機(jī)構(gòu)已經(jīng)提前開(kāi)始行動(dòng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，四季度(10月1日)以來(lái)，截止11月5日，但包括QFII在內(nèi)的境外機(jī)構(gòu)己經(jīng)密集地調(diào)研了69家A股上市公司。受三季報(bào)披露“靜默期”的影響，10月份下旬之前機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量持續(xù)減少。海外機(jī)構(gòu)還調(diào)研到這么多的公司可見(jiàn)外資對(duì)A股的熱情之高。

《投資快報(bào)》記者注意到，最近兩年，前往A股上市公司調(diào)研的機(jī)構(gòu)中，海外機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增多，個(gè)別上市公司甚至出現(xiàn)全是海外投資者調(diào)研的現(xiàn)象。一家經(jīng)常獲海外機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司董秘表示，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股市場(chǎng)確實(shí)越來(lái)越感興趣，不過(guò)，海外機(jī)構(gòu)投資者前往公司調(diào)研，與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研流程相同，并無(wú)其他特殊情況。

數(shù)據(jù)顯示，四季度以來(lái)，樂(lè)普醫(yī)療(300003)、?？低?002415)、大華股份(002236)、廣聯(lián)達(dá)(002410)、科大訊飛(002230)、華測(cè)檢測(cè)(300012)、海大集團(tuán)(002311)、匯川技術(shù)(300124)、埃斯頓(002747)、精測(cè)電子(300567)這10家公司家公司接受超過(guò)10家(含)的海外機(jī)構(gòu)的調(diào)研。這當(dāng)中，樂(lè)普醫(yī)療以接待45家海外機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)扎堆調(diào)研，成為四季度以來(lái)最受海外機(jī)構(gòu)歡迎的公司。

“能吸引到多少家機(jī)構(gòu)前去調(diào)研，這固然重要，但同時(shí)也要結(jié)合調(diào)研方式來(lái)看。比如，相比業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、新聞發(fā)布會(huì)等公開(kāi)調(diào)研方式，特定對(duì)象調(diào)研、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研等更值得關(guān)注與推敲，背后往往釋放出一些有價(jià)值的信號(hào)：是不是存在業(yè)績(jī)企穩(wěn)回暖等預(yù)期。”一位參與過(guò)調(diào)研的海外機(jī)構(gòu)人士分析稱。

中小創(chuàng)為調(diào)研的重點(diǎn)

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中小創(chuàng)為海外機(jī)構(gòu)調(diào)研的重點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，下半年以來(lái)海外機(jī)構(gòu)調(diào)研的69家公司中，滬市公司只有10只；深市主板公司也只得15只，兩者加起來(lái)比例還不到三成，但很顯然，中小創(chuàng)為四季度以來(lái)海外機(jī)構(gòu)調(diào)研的重點(diǎn)。其中，中小板公司有35家，占比50.72%。

對(duì)此，分析人士指出，部分成長(zhǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整后，當(dāng)前部分成長(zhǎng)股的估值處于其合理區(qū)間。從絕對(duì)估值的角度，不少中小板及創(chuàng)業(yè)板股票估值相對(duì)于之前估值泡沫時(shí)期已經(jīng)有了相當(dāng)大幅度的回調(diào)。海外機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司集中于中小板和創(chuàng)業(yè)板，表明外資普遍對(duì)中小創(chuàng)個(gè)股充滿期待。

其實(shí)，依照MSCI此前的A股納入及擴(kuò)容計(jì)劃，在MSCI第三次擴(kuò)容中，A股175支中盤(pán)股將迎來(lái)首次納入，納入因子將由0%一次性提升至20%。依照自由流通市值占比推算，本輪擴(kuò)容期間，中盤(pán)股與大盤(pán)股對(duì)應(yīng)增量資金規(guī)模比例大約為2:3，因此中盤(pán)股受到的價(jià)格提振效應(yīng)或?qū)⒏用黠@。

上投摩根基金指出，行業(yè)分布方面，中盤(pán)股更加側(cè)重景氣成長(zhǎng)。根據(jù)目前披露的MSCI納入A股中盤(pán)股及大盤(pán)股名單，大盤(pán)股與中盤(pán)股行業(yè)分布情況存在顯著差異，從板塊分布來(lái)看，大盤(pán)股主要集中于金融地產(chǎn)和大消費(fèi)行業(yè)，中盤(pán)股則更加側(cè)重計(jì)算機(jī)、電子等成長(zhǎng)類(lèi)行業(yè)。

其實(shí)，從海外機(jī)構(gòu)所屬行業(yè)(申萬(wàn)一級(jí))來(lái)看，四季度以來(lái)海外機(jī)構(gòu)調(diào)研69家公司中，也主要集中在電子(15家)、計(jì)算機(jī)(11家)兩行業(yè)，其他行業(yè)中，獲調(diào)研最多的公司的行業(yè)是醫(yī)藥生物，但也僅有6家，其次為輕工制造，有5家公司。由此來(lái)看，海外機(jī)構(gòu)對(duì)電子、計(jì)算機(jī)兩行業(yè)情有獨(dú)鐘。

“海外機(jī)構(gòu)對(duì)電子、計(jì)算機(jī)兩行業(yè)被海外機(jī)構(gòu)調(diào)研頻率越高，調(diào)研的機(jī)構(gòu)越多，說(shuō)明市場(chǎng)主力對(duì)這兩行業(yè)越是關(guān)注，就越容易受資金的青睞?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資快報(bào)》記者表示。11月MSCI將迎來(lái)歷史最大單次擴(kuò)容，無(wú)論是增量規(guī)模還是覆蓋范圍均為歷史最高水平，海外機(jī)構(gòu)較高的調(diào)研熱情也是為未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)所做的多手準(zhǔn)備。

對(duì)此，分析人士指出，一邊是結(jié)構(gòu)行情，一邊是機(jī)構(gòu)加緊調(diào)研，這透露了出了海外機(jī)構(gòu)對(duì)于后市預(yù)期的普遍認(rèn)可，為布局來(lái)年行情做準(zhǔn)備，而從近期受到海外機(jī)構(gòu)集體看好的品種中挑選投資標(biāo)的或是一條捷徑。

值得一提的是，四季度以來(lái)獲海外機(jī)構(gòu)調(diào)研的69家公司中，35家股價(jià)四季度以來(lái)跑贏大市，其中17家公司累計(jì)漲幅超過(guò)10%。而獲最多海外調(diào)研參調(diào)研的樂(lè)普醫(yī)療，其股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)27%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)指5.27%的漲幅。

更多海外資金流入A股在路上

11月3日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，年內(nèi)推動(dòng)四項(xiàng)開(kāi)放措施落地，下一步證監(jiān)會(huì)將修訂QFII、RQFII制度規(guī)則，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)，盡早全面推開(kāi)H股全流通改革，研究擴(kuò)大交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，研究制定交易所熊貓債管理辦法，更加便利境外機(jī)構(gòu)發(fā)債融資。

事實(shí)上，2019年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放政策頻出，在今年6月份的陸家嘴論壇上，易會(huì)滿就宣布將會(huì)陸續(xù)推出對(duì)外開(kāi)放的九條舉措，時(shí)至今日，九條舉措已然完成其五，剩余四項(xiàng)措施的落地也得到了易會(huì)滿的再次強(qiáng)調(diào)，這更加證明了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的決心。除此之外，證監(jiān)會(huì)還有著諸如我國(guó)資本市場(chǎng)將在2020年逐步取消證券公司、基金管理公司、期貨公司外資持股比例等政策即將落地，這對(duì)于我國(guó)加快資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放同樣將起到重要的推進(jìn)作用。

當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的外資占比不過(guò)3%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日韓等市場(chǎng)15%以上的平均值，且僅相當(dāng)于韓國(guó)市場(chǎng)上世紀(jì)九十年代中后期的水平，也就是說(shuō)，我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化程度亟待進(jìn)一步提高，不過(guò)從另一角度來(lái)看，較低的外資比例也恰恰說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)具有很強(qiáng)的待開(kāi)發(fā)性，在愈發(fā)豐富的對(duì)外開(kāi)放措施下，更多的外資流入也將會(huì)為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的“活水”，提升資本市場(chǎng)資金的流動(dòng)性。

受到我國(guó)愈發(fā)成熟的資本市場(chǎng)制度以及持續(xù)對(duì)外開(kāi)放態(tài)度的影響，越來(lái)越多的國(guó)際指數(shù)也將A股納入其中。除MSCI預(yù)計(jì)將在11月年內(nèi)第三次提升納入A股比例，由之前的15%增加至20%外，富時(shí)羅素也表示將在2020年把A股的納入因子提升至25%。分析指出，A股被納入國(guó)際指數(shù)以及比例的不斷提升，不只是說(shuō)明國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已經(jīng)逐漸得到了國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可，而且為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)打?qū)嵉貛?lái)了資金增量。

中金公司認(rèn)為，中長(zhǎng)期針對(duì)外資配置中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模與中國(guó)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)規(guī)模不相匹配的系統(tǒng)性修正是外資持續(xù)流入中國(guó)的根本動(dòng)力。我們估算未來(lái)10年外資平均每年凈流入A股的資金量可能在2000億元-4000億元。隨著外資A股參與率的提升，A股投資行為也在越來(lái)越朝著“基于基本面的投資”方向轉(zhuǎn)變，外資有望在未來(lái)10年內(nèi)持有A股的總市值比例達(dá)到10%而成為A股最大的一類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，從而對(duì)A股越來(lái)越機(jī)構(gòu)化起到示范作用。