外資已經(jīng)成為A股最重要的增量資金之一，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)話語權(quán)逐漸提升，最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來北向資金持續(xù)高歌猛進(jìn)，合計(jì)流入約2400億元。

更重要的是，一大波外資增量資金又將襲來。11月6日在深圳舉行的2019高盛中國論壇期間，高盛亞洲中國首席股票策略師劉勁津接受券商中國在內(nèi)小范圍媒體采訪時(shí)表示，MSCI將在11月底再一次擴(kuò)容，預(yù)計(jì)帶來超過400億美元（約2800億人民幣）增量資金，超過今年北向資金流入的總和。

外資對(duì)于A股的選股邏輯是怎樣的？劉勁津表示，簡(jiǎn)單來說外資選擇配置在海外市場(chǎng)無法配置的板塊，這導(dǎo)致消費(fèi)和醫(yī)藥板塊成為海外投資者配置的首選，未來幾年可能類似趨勢(shì)都不會(huì)改變。

同時(shí)，劉勁津認(rèn)為，正是外資持續(xù)帶來增量資金，建議維持對(duì)A股的超配，重點(diǎn)推薦保險(xiǎn)和券商的非銀金融、基礎(chǔ)建設(shè)和消費(fèi)行業(yè)，而滬深300指數(shù)基于基本面的短期目標(biāo)是4200點(diǎn)，最樂觀情況下有望挑戰(zhàn)5000點(diǎn)。

主要觀點(diǎn)概覽：

·第一階段中美貿(mào)易談判達(dá)成協(xié)議問題不大，關(guān)稅在目前的水平下不會(huì)進(jìn)一步提高，市場(chǎng)目前主要擔(dān)憂的是第二階段。

·2019年中國GDP增長約6.1%，四季度將企穩(wěn)。

·11月MSCI擴(kuò)容，A股預(yù)計(jì)吸引400億美元外資流入，配置特定周期板塊、非銀金融和消費(fèi)。

·維持超配A股，短期內(nèi)滬深300指數(shù)基于基本面目標(biāo)是4200點(diǎn)，樂觀情況下有望挑戰(zhàn)5000點(diǎn)。

·科創(chuàng)板公司潛在市值可能達(dá)到2萬億美元。

超配A股，滬深300短期內(nèi)站上4200點(diǎn)

談及全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，劉勁津表示，過去一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)中國乃至全球的第四季度和明年GDP增長比較擔(dān)憂，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息、貨幣政策和金融環(huán)境改變，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成了較好的支撐。

其他較大的經(jīng)濟(jì)體，歐洲和日本也類似，中國央行MLF降低了5個(gè)BP，9月LPR報(bào)價(jià)時(shí)，一年期的短期利率也降低了5個(gè)BP，如果流動(dòng)性比較寬裕，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較低。

同時(shí)，就中國市場(chǎng)而言，去年不少投資者對(duì)企業(yè)盈利增長持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為中國企業(yè)盈利增長是負(fù)數(shù)是市場(chǎng)共識(shí)，但是剛剛結(jié)束披露的三季報(bào)顯示，中國企業(yè)盈利增長達(dá)到了10%，在整個(gè)亞洲11個(gè)不同市場(chǎng)中表現(xiàn)最佳。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的中美貿(mào)易摩擦，高盛認(rèn)為，第一階段中美貿(mào)易談判達(dá)成協(xié)議的問題不大，就目前而言，關(guān)稅維持在現(xiàn)有水平，不會(huì)進(jìn)一步提高，目前市場(chǎng)擔(dān)憂的是第二個(gè)階段，往后的不確定性仍然較高。

在亞洲，高盛比較喜歡三個(gè)市場(chǎng)：印度尼西亞、中國和印度，“這三個(gè)市場(chǎng)都有以內(nèi)需為主、增強(qiáng)潛力較好的特點(diǎn)，因此，對(duì)于A股和港股市場(chǎng)，高盛建議維持超配?！眲沤虮硎?。

為何看好A股，維持超配？

劉勁津認(rèn)為，首先，預(yù)期四季度中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2019年、2020年和2021年中國GDP同比增長6.1%、5.9%和5.7%，雖然增速放緩，但在全球而言仍然屬于比較高的增速。

其次，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有三個(gè)因素支撐：一方面是中國貨幣政策仍然存在放松的空間，不過取決于CPI漲幅會(huì)不會(huì)過快；另一方面，房地產(chǎn)雖然在“房住不炒”總基調(diào)之下，但是陸續(xù)有些地方政府政策有所放松，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐依然重要；最后，高盛的大數(shù)據(jù)顯示，2018年包括互聯(lián)網(wǎng)、教育和醫(yī)療行業(yè)管制政策嚴(yán)苛的行業(yè)，2019年已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)性的放松，這有利于鼓勵(lì)民營經(jīng)濟(jì)增加投入。

此外，劉勁津表示，預(yù)計(jì)對(duì)滬深300指數(shù)基于基本面的短期目標(biāo)是4200點(diǎn)，在最樂觀市場(chǎng)情況下有望挑戰(zhàn)5000點(diǎn)。

“在最近A股不錯(cuò)表現(xiàn)之下，滬深300漲到4200點(diǎn)已經(jīng)空間不大了，貨幣政策寬松和企業(yè)盈利增長，加上11月底繼續(xù)納入MSCI指數(shù)，都是比較有利的支撐，”劉勁津說。

11月MSCI預(yù)計(jì)帶來2800億增量資金

實(shí)際上，除了中國經(jīng)濟(jì)增長的支撐，高盛認(rèn)為，MSCI即將提高A股納入因子，并首度納入中盤股，帶來的增量資金較大，影響不可小覷。

劉勁津表示，11月底是MSCI短期內(nèi)最后一次將中國股票納入，將帶來兩個(gè)方面的改變，一是，現(xiàn)有的MSCI的200多只A股納入因子從15%提高到20%；另一方面，將有170只中盤股第一次納入MSCI指數(shù)，納入因子從0提高到20%，兩方面給A股帶來的流動(dòng)資金將達(dá)到400億美元（約2800億人民幣）。

400億美元增量資金意味著什么？截至11月6日，滬港通、深港通中北向資金累計(jì)凈流入資金約2400億元，這意味著，11月MSCI擴(kuò)容帶來的增量資金，將超越今年前10個(gè)月北向資金的總和。

“資金量還是很大的，這也是我們看好A股的重要原因之一，”劉勁津?qū)θ讨袊浾弑硎荆瑢?duì)于板塊的看法和行業(yè)配置來說，高盛建議配置周期性板塊，保險(xiǎn)券商非銀金融、基礎(chǔ)建設(shè)板塊和消費(fèi)、教育板塊。

外資在A股話語權(quán)越來越高，下一次MSCI將何時(shí)繼續(xù)擴(kuò)容A股成分？劉勁津表示，取決于MSCI股指期貨產(chǎn)品的推出，這也是MSCI公司明確提出的條件，“如果沒有股指期貨的推出，要把A股進(jìn)一步納入的難度比較高?！?/p>

海外投資者A股的選股邏輯

由于帶來的增量資金較大，同時(shí)，從北向資金的風(fēng)格來看，外資投資A股不是雨露均沾，而是集中偏好，A股個(gè)別股票外資持股比例達(dá)到15%~20%，因此，外資對(duì)A股帶來的影響也越來越大。

那么，海外投資者對(duì)于A股選股邏輯究竟是怎樣的？

高盛作為國際性大投行，觸角遍布全球，劉勁津表示，其多次與海外投資者交流發(fā)現(xiàn)，包括滬港通在內(nèi)外資持股中，40%集中于消費(fèi)和醫(yī)藥，外資對(duì)A股銀行和周期性板塊興趣不大。

這是為何？劉勁津分析，從海外投資者做中國股票組合而言只有3個(gè)途徑：A股、港股和ADR（美國存托憑證），因此，大部分海外投資者投資銀行和周期板塊，首選是估值便宜和政策熟悉的港股，而投資科技和新科技概念股票，海外投資者選擇美股的阿里巴巴、京東和百度等，但是要投資消費(fèi)和醫(yī)藥板塊，A股成為諸多海外投資者的首選，尤其是MSCI納入中國股票后，不少外資被逼著買醫(yī)藥和消費(fèi)等股票。

因此，劉勁津總結(jié)稱，“海外投資者選擇A股票的時(shí)候，一般選擇買海外市場(chǎng)無法配置的板塊，這也導(dǎo)致海外投資者在某些板塊和標(biāo)的的倉位非常高，這種趨勢(shì)未來幾年可能都不會(huì)改變?！?/p>

科創(chuàng)板潛在市值或高達(dá)2萬億美元

除了持續(xù)擴(kuò)大開放，中國自身資本市場(chǎng)也在不斷進(jìn)行改革，尤其是科創(chuàng)板注冊(cè)制的推進(jìn)，對(duì)“中國版納斯達(dá)克”也成為外資關(guān)注的板塊。

高盛在最新策略報(bào)告中認(rèn)為，科創(chuàng)板“新經(jīng)濟(jì)”公司的潛在市值可能達(dá)到2萬億美元。

“2萬億美元市值是一個(gè)類推?！眲沤虮硎?，美國納斯達(dá)克占美國市場(chǎng)整個(gè)市場(chǎng)32%、韓國的科斯達(dá)克占韓國整個(gè)資本市場(chǎng)的比例是15%，取一個(gè)平均數(shù)，如果往后科創(chuàng)板可以作為中國納斯達(dá)克占據(jù)約20%市場(chǎng)份額，相對(duì)于中國資本市場(chǎng)來說是2萬億美元的市值預(yù)測(cè)。

同時(shí)，科創(chuàng)板的定價(jià)也采用了市場(chǎng)化報(bào)價(jià)，較以往的IPO定價(jià)有著較大不同?！皬谋O(jiān)管角度來說，他們也愿意看到IPO沒有估值限制，打破打新就能賺錢的預(yù)期，市場(chǎng)能夠充分發(fā)揮作用，科創(chuàng)板才能健康發(fā)展?！眲沤虮硎?。

劉勁津表示，在海外市場(chǎng)，打新并不是100%賺錢的，據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，在美國和中國香港市場(chǎng)IPO上市一個(gè)月以內(nèi)，賺錢和虧錢的概率分布為60%和40%。

不過，劉勁津也表示，盡管海外市場(chǎng)對(duì)中國科創(chuàng)板市場(chǎng)較為興奮，但是由于唯一參與渠道是QEII且額度有限，加之上海證券交易所科創(chuàng)板公司招股書以中文為主，存在語言障礙，海外投資者參與比較困難。