上周五，證監(jiān)會針對A股再融資規(guī)則征求意見，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此舉將為定增投資帶來“及時(shí)雨”，大幅提升公募等各類投資者參與定增投資熱情，為公募定增業(yè)務(wù)打開發(fā)展空間。

再融資松綁 公募定增業(yè)務(wù)迎來“及時(shí)雨”

上周五，證監(jiān)會公告擬對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等再融資規(guī)則進(jìn)行修訂，并向社會公開征求意見。

擬修訂的文件涵蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，擬修訂內(nèi)容主要包括三個(gè)方面：一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面；二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者；三是適當(dāng)延長批文有效期。

“監(jiān)管層對再融資規(guī)則的調(diào)整，對定增市場投資是一場及時(shí)雨?！北本┮晃恢行凸级ㄔ龌鸾?jīng)理對此表示。

九泰基金投資事業(yè)部總經(jīng)理兼執(zhí)行投資總監(jiān)劉開運(yùn)認(rèn)為，本次再融資政策的大幅放松，將會明顯降低投資者在定增投資方面的不確定性，大幅提升投資者參與定增投資的熱情，進(jìn)而大幅改善上市公司的融資環(huán)境。

在劉開運(yùn)看來，在宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體疲弱的背景下，加大直接融資對上市公司發(fā)展的支持力度，有利于改善上市公司經(jīng)營業(yè)績及未來增長預(yù)期，有利于企業(yè)的長期健康發(fā)展。

其中，再融資規(guī)則針對非公開發(fā)行股票的定價(jià)、鎖定機(jī)制、發(fā)行對象數(shù)量等關(guān)鍵性問題松綁，對公募基金參與定增投資將帶來實(shí)質(zhì)性利好。

根據(jù)征求意見稿擬修訂內(nèi)容，劉開運(yùn)分析，一是定增增發(fā)發(fā)行折價(jià)由9折修改為8折，定增投資獲得的安全邊際明顯增加，或?qū)⒋蠓纳仆顿Y者收益水平；二是本次政策修訂，將一年期定增鎖定期由一年縮短到6個(gè)月，將顯著降低持有期面臨不確定性，增加定增投資者選擇空間，定增投資基金的資金周轉(zhuǎn)效率也將大幅提升；三是本次政策修訂，不再對定增股份鎖定期結(jié)束后的減持做出限制，或?qū)⒚黠@降低減持階段面臨的不確定性；四是發(fā)行對象數(shù)量大幅增加，將顯著降低單個(gè)定增項(xiàng)目投資門檻，有利于定增基金通過分散化投資構(gòu)建投資組合，降低定增投資基金因過度集中持股帶來的波動風(fēng)險(xiǎn)。

北京上述中型公募定增基金經(jīng)理也稱，“精簡發(fā)行條件，松綁創(chuàng)業(yè)板再融資條件會擴(kuò)大定增項(xiàng)目來源，優(yōu)化再融資制度有利于給定增基金帶來安全墊、更好的流動性，這都給目前日益冷卻的定增投資帶來新的活力?！?/p>

事實(shí)上，在折價(jià)保護(hù)、投資安全墊和市場階段性低點(diǎn)等股市環(huán)境下，定增投資備受機(jī)構(gòu)資金追捧，公募定增基金市場規(guī)模一度在2016年出現(xiàn)數(shù)倍增長。2017年2月、5月陸續(xù)出臺再融資新規(guī)和減持新規(guī)，公募定增市場才開始明顯降溫。

下半年59只基金參與定增11.74億元  

在今年下半年再融資松綁預(yù)期下，公募定增基金已開始積極參與定增投資，無論在參與定增項(xiàng)目的基金數(shù)量還是規(guī)模上，均較上半年出現(xiàn)明顯增加。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年10月末，下半年以來已有59只基金參與了6只股票的定增項(xiàng)目，賬面總價(jià)值達(dá)到11.74億元；而今年上半年共有22只基金參與了8只股票定增，合計(jì)賬面價(jià)值為10.61億元。這也意味著，下半年4個(gè)月公募參與定增項(xiàng)目的基金數(shù)量和總金額，已經(jīng)超過了上半年的總和。

從投資結(jié)構(gòu)看，科技股成為公募定增投資的主方向。數(shù)據(jù)顯示，下半年定增基金參與的6只股票定增項(xiàng)目中有4只為科技股。其中，22只基金參與了科大訊飛的定增項(xiàng)目，賬面總價(jià)值高達(dá)3.36億元，弘信電子、韋爾股份與兆易創(chuàng)新等科技公司也獲得了多只基金的青睞。下半年以來，公募參與科技股定增的賬面價(jià)值占公募定增業(yè)務(wù)總規(guī)模的8成以上。

多位基金經(jīng)理表示， 5G技術(shù)革新有望掀起科技浪潮，疊加定增的折價(jià)保護(hù)，科技股未來發(fā)展空間值得長期看好。

北京一位大型公募科技基金經(jīng)理表示，隨著中美貿(mào)易摩擦的影響，科創(chuàng)板、深圳先行示范區(qū)上升為國家戰(zhàn)略，我國從政策層面更加重視科技投資，5G的正式商用也將帶來科技股未來估值的抬升，以定增折價(jià)方式參與高景氣度的科技股投資，既有安全墊的保護(hù)又有估值抬升的預(yù)期，科技股的定增有望給投資者帶來更好的長期回報(bào)。

劉開運(yùn)也表示，在關(guān)注政策修訂帶來的折價(jià)空間提升、退出便利化的同時(shí)，更應(yīng)務(wù)實(shí)地從基本面維度考察上市公司經(jīng)營質(zhì)地，精選真正優(yōu)質(zhì)的上市公司標(biāo)的參與定增投資?！鞍殡S優(yōu)質(zhì)公司成長，從而在折價(jià)提供的安全邊際的保護(hù)下，定增基金才有望獲得較為穩(wěn)健的投資回報(bào)?！?/p>