七禾網(wǎng)9、您擅長捕捉量化套利機(jī)會，請問您主要在哪些市場，用什么方式，捕捉哪些類型的套利機(jī)會？

賀金龍：我們公司長期專注證券二級市場的投研，時刻關(guān)注多個套利標(biāo)的。比如期現(xiàn)套利、分級套利、可轉(zhuǎn)債套利等成熟的套利策略，套利獲利空間已經(jīng)回歸，我們依舊會繼續(xù)關(guān)注，擇厚套利，增加收益。此外公司投研團(tuán)隊十余年的二級市場耕耘，善于捕捉政策變動帶來的新的套利機(jī)會。比如2015年上交易所推出的50ETF期權(quán)，我們就開始研究并交易，隨著近兩年的交易量持續(xù)放大，套利機(jī)會也隨之大幅增加，給我司產(chǎn)品帶來了超額回報，從而得了不少獎項。

七禾網(wǎng)10、市場在某個階段某個領(lǐng)域出現(xiàn)定價錯誤，這可能是您想要捕捉的盈利機(jī)會。請問，市場為什么會出現(xiàn)定價錯誤？如何識別定價錯誤？是否所有的定價錯誤都值得捕捉？

賀金龍：巴菲特說，大多數(shù)時候，大多數(shù)證券，市場的定價都是有效的。定價錯誤的機(jī)會，沒人告訴你。那只能依靠我們自己來發(fā)掘。市場上的定價錯誤主要是參與者的不同視角和目的還有就是非專業(yè)性導(dǎo)致。如何識別，就需要有豐富的經(jīng)驗以及大量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計測算出公允價值。我們只捕捉自己熟悉且參與過的機(jī)會。

七禾網(wǎng)11、貴公司也有靈活配置股票多頭的策略，請問何為“靈活配置”？主要配哪些類型的股票？用什么方法選股？股票多頭的單邊風(fēng)險如何控制？

賀金龍：靈活配置主要是講股票倉位的靈活調(diào)控。股票配置還是偏價值投資。通過多因子程序化選股。通過股票和債券倉位比例來控制股票多頭的風(fēng)險。即股市處于較低風(fēng)險區(qū)域時增加股票投資,力求股市走高時，贏取收益；股市估值偏高時，賣股買債獲取債券利息。

七禾網(wǎng)12、貴公司也參與打新股，之前打新的收益情況如何？目前打新的機(jī)會多不多？

賀金龍：我司始終參與網(wǎng)下打新，新股新債都會參與。打新的收益和當(dāng)年發(fā)行數(shù)量以及行情關(guān)系密切。2016年網(wǎng)下打新股的收益30%+；2017年就回歸到不到10%。今年的打新機(jī)會特別多，首先是可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下打新的恢復(fù)和可轉(zhuǎn)債的大量發(fā)行給今年帶來了不少收益，此外科創(chuàng)板的開板，大量科創(chuàng)板新股上市都給市場打新帶來了很多收益。

七禾網(wǎng)13、貴公司把風(fēng)控分為戰(zhàn)略層面、戰(zhàn)術(shù)層面、執(zhí)行層面三個層次。請您介紹一下貴公司的風(fēng)控體系。

賀金龍：風(fēng)控的戰(zhàn)略層面其實還是理解為我們對宏觀的判斷，我們的合規(guī)團(tuán)隊是由中國人大法學(xué)背景團(tuán)隊搭建起來的。對于政策的解讀及政策可能引發(fā)的某些市場行為我們有較豐富的判斷經(jīng)驗，可以說我們對于套利的理解核心還是理解為對政策的套利。當(dāng)然，我們比別人更加清晰的知道“邊界”在哪里。

戰(zhàn)術(shù)和執(zhí)行層面是一體的，簡單來說就是如何做風(fēng)控和誰來做風(fēng)控的問題。公司風(fēng)控部負(fù)責(zé)針對產(chǎn)品和策略特點，列出風(fēng)控的詳細(xì)要求和指標(biāo)，聯(lián)合其他交易部門建立完備的事前、事中、事后的風(fēng)控方案，并在產(chǎn)品上線后持續(xù)監(jiān)測、隨時預(yù)警、并定期完成風(fēng)控報告。

七禾網(wǎng)14、貴公司的贏勝價值系列產(chǎn)品回撤較低，收益較好。這類產(chǎn)品適合哪些類型的基金投資者？

賀金龍：贏勝價值系列產(chǎn)品的早期幾個客戶是從P2P投資領(lǐng)域大撤退的客戶，時間點大概是在2017年底2018年初的時候，底倉基本都是債，這個邏輯易說清楚。投資人很容易認(rèn)可，事實上能在這時間點果斷提前撤退的P2P投資人不多，他們是聰明且專業(yè)的。

七禾網(wǎng)15、貴公司的股東、基金經(jīng)理參與跟投是一大特色，您如何理解跟投這件事？通過跟投能給投資者傳達(dá)怎樣的信息？

賀金龍：私募機(jī)構(gòu)核心競爭力是人才。私募基金行業(yè)要注重吸引和培養(yǎng)人才，打造優(yōu)秀團(tuán)隊，探索和運用好合伙人、股權(quán)激勵等制度，建立合理的激勵約束機(jī)制，充分調(diào)動和發(fā)揮人才積極性。股東及基金經(jīng)理跟投，其實就是要實現(xiàn)權(quán)力和義務(wù)的對等。

跟投其實就是保持利益一致性，會讓投資人對產(chǎn)品策略有效性更有信心

七禾網(wǎng)16、市場上私募機(jī)構(gòu)眾多，大多業(yè)績不穩(wěn)定。就您看來，怎樣的私募機(jī)構(gòu)才可能給投資者帶來持續(xù)盈利？

賀金龍：預(yù)測資產(chǎn)價格漲跌是一件很難的事情，所以我們不會用博弈思維去賺市場上的錢。私募機(jī)構(gòu)要給投資者帶來持續(xù)盈利，要么是某個策略長期有效，要么是公司團(tuán)隊投研實力強(qiáng)大，能實時調(diào)整相關(guān)策略，從而實現(xiàn)長期持續(xù)盈利。

七禾網(wǎng)17、請您談?wù)劕F(xiàn)在整個私募行業(yè)運行的最大特征。

賀金龍：我們有關(guān)注到一個數(shù)據(jù)，廣深區(qū)域規(guī)模超過10億的僅54家。綜合私募機(jī)構(gòu)總量來看，大概就是一千家私募機(jī)構(gòu)里面會有一家規(guī)模超過10個億。也就是說，只要你能做到千里挑一，就能算上是一家盈利還不錯的私募機(jī)構(gòu)。很多人說馬太效應(yīng)明顯，頭部效應(yīng)明顯之類的話，但是我覺得做千里挑一的事情，相對來說還不是太難，我覺得發(fā)展空間還非常大，不知道這算不算目前私募行業(yè)特征。

七禾網(wǎng)18、在您的心目中，符合哪些條件的基金經(jīng)理才算是稱職的基金經(jīng)理？

賀金龍：這個標(biāo)準(zhǔn)會根據(jù)公司不同發(fā)展階段不斷調(diào)整的，說說最基本的。第一，知識體系要全面，所有投資相關(guān)的基本常識要有，包括不動產(chǎn)投資，我們有好幾個基金經(jīng)是不動產(chǎn)投資高手；第二，歷史投資業(yè)績，我們判斷方法很粗暴，就是10年時間內(nèi)，從最開始的10幾萬能不能做到數(shù)千萬甚至億級別。事實上，這種拿自己真金白銀從市場上走出來的才是真正有投資管理能力的。

七禾網(wǎng)19、您覺得一家私募機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)怎樣的社會責(zé)任？

賀金龍：私募機(jī)構(gòu)本質(zhì)仍是一家公司，是公司就應(yīng)該要賺錢，我們要談社會責(zé)任，我覺得首先是得讓自己公司賺錢。公司效益好了，投資人肯定是能得到很好的投資回報，公司合伙人和員工也會更有干勁，大家都開開心心了，我想這也算是在履行了社會責(zé)任。

七禾網(wǎng)20、最后，請您談?wù)勝F公司未來三五年的發(fā)展目標(biāo)。

賀金龍：公司過去三年的發(fā)展主要還是處在摸索期，搞清自身定位，尋找合適的運營模式，打理的仍是我們身邊朋友的一些錢。2019年才算正式開始商業(yè)化運作，截至目前對外募集資金剛好接近2個億，作為新興私募機(jī)構(gòu)，我覺得這個成績還是不錯的，也引起了深圳地區(qū)很多機(jī)構(gòu)關(guān)注。以這個起點算，我們3年內(nèi)的第一要務(wù)是在把債券策略和50ETF期權(quán)套利策略這兩個核心的低風(fēng)險策略不斷修正優(yōu)化，努力把規(guī)模突破15個億。在這個過程中可能會出現(xiàn)一些主觀投資機(jī)會，但相信我們?nèi)詴３挚酥?，專注低風(fēng)險投資，不參與完全的裸多裸空策略。未來看5年，還是會面向偏好中低風(fēng)險的高凈值客戶群體，提供更加有效穩(wěn)健的低風(fēng)險投資策略。我們認(rèn)為這個客戶群體是最龐大的，對我們公司發(fā)展而言，也是天花板最高的?？偠灾?，我們會選擇發(fā)展慢一點，但是會發(fā)展更長遠(yuǎn)一點。

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2019-11-04

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