11月，A股繼續(xù)橫盤(pán)震蕩，但始終沒(méi)能越過(guò)3000點(diǎn)。

據(jù)券商中國(guó)記者了解，不少私募基金經(jīng)理們已經(jīng)開(kāi)始提前減倉(cāng)。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)也顯示，截止11月8日，股票私募整體倉(cāng)位指數(shù)為52.21%，較上周下滑10余個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

至于減倉(cāng)原因，部分私募表示看淡年底行情，還有部分業(yè)績(jī)優(yōu)秀的私募選擇保衛(wèi)勝利果實(shí)，甚至有私募已經(jīng)開(kāi)始向客戶(hù)大比例分紅，將收益兌現(xiàn)。

不過(guò)，與國(guó)內(nèi)私募們不同，外資則持續(xù)加倉(cāng)。19日，北向資金凈流入25.24億元，連續(xù)第四個(gè)交易日凈流入，近18個(gè)交易日17個(gè)交易日凈流入。從下半年數(shù)據(jù)來(lái)看，北向資金凈買(mǎi)入金額接近1500億元。

倉(cāng)位創(chuàng)年內(nèi)新低，產(chǎn)品發(fā)行連續(xù)下滑

年初，A股迎來(lái)一輪小陽(yáng)春行情，此后消費(fèi)和科技股又輪番表現(xiàn)，大多數(shù)股票類(lèi)私募們收獲滿(mǎn)滿(mǎn)，業(yè)績(jī)大幅走高，終于揚(yáng)眉吐氣了一番。

截至2019年10月底，股票策略的平均收益為20.08%，在八大策略里排名第一。不過(guò)，股票策略依舊沒(méi)有跑贏滬深300指數(shù)的漲幅，今年前十個(gè)月滬深300指數(shù)上漲了29.10%。

不少私募打算趁年底好好再?zèng)_一把。不過(guò)，進(jìn)入11月，A股繼續(xù)橫盤(pán)震蕩，但始終沒(méi)能越過(guò)3000點(diǎn)。

屢次上攻未果，再疊加部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，外圍市場(chǎng)存不確定性。據(jù)記者了解，不少私募基金開(kāi)始提前減倉(cāng)。

截止11月8日，股票私募整體倉(cāng)位指數(shù)為52.21%，較上周下滑10余個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新低。其中34.62%的私募倉(cāng)位在2-5成之間，34.07%的私募倉(cāng)位在5-8成之間，倉(cāng)位超過(guò)8成私募僅17.17%。

百億股票策略私募的倉(cāng)位水平為68.87%，也已接近年內(nèi)低點(diǎn)。

至于減倉(cāng)原因，部分私募表示看淡年底行情，還有部分業(yè)績(jī)優(yōu)秀的私募選擇保衛(wèi)勝利果實(shí)，甚至有私募已經(jīng)開(kāi)始向客戶(hù)大比例分紅，將收益兌現(xiàn)。

據(jù)了解，近期已有多家私募基金產(chǎn)品發(fā)布公告，向客戶(hù)大比例分紅。其中一家私募產(chǎn)品則推出了業(yè)內(nèi)罕見(jiàn)的大比例分紅方案：每份份額分紅3.5677元，凈值從4.57元直接回歸1元。

值得注意的是，目前私募基金常見(jiàn)的分紅方式是現(xiàn)金分紅和紅利再投資，但是不管基金以何種方式進(jìn)行分紅，投資者的基金資產(chǎn)總價(jià)值并沒(méi)有增加或者減少。只是現(xiàn)金分紅后，如果沒(méi)有用于再投資的話(huà)，即相當(dāng)于一定程度的減倉(cāng)。

此外，受近期市場(chǎng)橫盤(pán)震蕩影響，私募新產(chǎn)品發(fā)行也連續(xù)下降。

2019年10月，私募新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量為897只，環(huán)比來(lái)看，發(fā)行數(shù)量在2019年8-10月已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月下降，并跌破了1000只的水平?？v觀(guān)2015年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)，2019年10月的發(fā)行數(shù)量處于中低位。

總體來(lái)看，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和行情高度正相關(guān)，私募往往選擇“天時(shí)地利”時(shí)發(fā)行。

北向資金堅(jiān)定入場(chǎng)，近一月凈買(mǎi)入268億

與國(guó)內(nèi)私募減倉(cāng)、保衛(wèi)勝利果實(shí)不同的是，外資則依舊持續(xù)加倉(cāng)買(mǎi)入。

19日收盤(pán)，北向資金凈流入25.24億元，其中滬股通凈流入9.3億，深股通凈流入15.95億，連續(xù)第四個(gè)交易日凈流入，近18個(gè)交易日17個(gè)交易日近流入。

本月，北向資金凈流入已達(dá)267.78億元，今年以來(lái)則凈流入2450.89億元，累計(jì)凈流入則高達(dá)8868.22億元。

數(shù)據(jù)顯示，北上資金前五大重倉(cāng)行業(yè)集中分布于消費(fèi)和金融板塊，倉(cāng)位占比達(dá)近六成。從近一年來(lái)看，北向資金凈買(mǎi)入最多的股票分別是平安銀行、招商銀行、格力電器，分別凈買(mǎi)入138.89億元、133.36億元、131.16億元。

“臨近收官，國(guó)內(nèi)私募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)均有不同程度的減倉(cāng)，一方面自然是看淡年底的市場(chǎng)，更多的是注重短期收益，保衛(wèi)勝利果實(shí)。但是，外資則不斷買(mǎi)入，等明年國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)再建倉(cāng)買(mǎi)入時(shí)，價(jià)格可能已經(jīng)走高了，可能給外資抬轎了。”一位行業(yè)人士表示。

國(guó)盛證券策略表示，北上持倉(cāng)主要以配置型資金為主（7成以上），但仍有約1/4左右的交易盤(pán)，包括對(duì)沖基金、量化基金甚至游資風(fēng)格的短線(xiàn)交易型資金。短線(xiàn)資金短期仍有不確定性，但更重要的是，長(zhǎng)線(xiàn)外資增配趨勢(shì)從未改變，核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線(xiàn)正在建立。

事實(shí)上，長(zhǎng)線(xiàn)外資入場(chǎng)甚至比我們想象的更堅(jiān)定。不僅最近未撤離，即使在2018年全球波動(dòng)加劇、新興市場(chǎng)資金外逃、A股大幅下跌、投資者信心崩塌的“內(nèi)憂(yōu)外患”下，外資依然提供了3000億的入場(chǎng)增量。

私募：牛市未至，牛股可期

那么，國(guó)內(nèi)私募們?cè)趺纯碅股的后市走勢(shì)呢？

明曜投資表示，A股的下跌風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相對(duì)有限，但A股尚不具備發(fā)動(dòng)一輪大牛市的相應(yīng)條件，穩(wěn)健的投資邏輯不能將“牛來(lái)了”作為預(yù)設(shè)前提。

在明曜投資看來(lái)，波瀾壯闊的大牛市或難重現(xiàn)，但如宏觀(guān)環(huán)境穩(wěn)定向好、資本市場(chǎng)克服內(nèi)在頑疾，A股有望進(jìn)入類(lèi)似美國(guó)80年代的長(zhǎng)期慢牛行情，市場(chǎng)提供復(fù)合年化6-7%的收益，優(yōu)質(zhì)個(gè)股提供更高的長(zhǎng)期回報(bào)。即沒(méi)有牛市，也會(huì)有牛股。

就目前來(lái)看，明曜投資認(rèn)為A股市場(chǎng)整體估值看似較低，但大多優(yōu)質(zhì)個(gè)股估值仍較高，尤其是一些著名的“核心資產(chǎn)”，再追逐這類(lèi)個(gè)股或?qū)⒚媾R不利的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日，A股整體滾動(dòng)市盈率（TTM）只有14.85倍（剔除負(fù)值），但相應(yīng)的中位數(shù)達(dá)到32.74倍，創(chuàng)業(yè)板相應(yīng)的中位數(shù)更是45.03倍。這意味著，在剔除金融、地產(chǎn)、煤炭石油等周期性個(gè)股后，A股大部分個(gè)股估值并不算低。

清河泉投資表示，雖然很多因素有變化、有修正，但核心因素并沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，比如信用周期、比如過(guò)剩流動(dòng)性周期，比如科技周期，所以我們維持季度策略中的展望，根據(jù)內(nèi)部投資時(shí)鐘，站在當(dāng)下展望未來(lái)1-2個(gè)季度，我們認(rèn)為是可以對(duì)標(biāo)13-14H1年的，因?yàn)樾庞弥芷陬A(yù)計(jì)會(huì)小幅走弱，而過(guò)剩貨幣仍處于緩慢堆積的過(guò)程中，市場(chǎng)表現(xiàn)或仍偏向震蕩，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然偏強(qiáng)。