11月21日上午，摩根資產(chǎn)管理公司于上海召開2020長期資本市場展望發(fā)布會。

摩根資管全球多資產(chǎn)策略師SylviaSheng博士指出，未來10至15年，全球經(jīng)濟增長將放緩，而中國GDP的平均增長率將為4.4%；均衡型股債組合的預(yù)期回報繼續(xù)逐步下行；債券投資的回報前景不佳，更多投資者可能會轉(zhuǎn)向另類資產(chǎn)尋求收益。

未來10至15年，全球經(jīng)濟增長將放緩

摩根資管展望長期資本市場認(rèn)為，未來10至15年全球經(jīng)濟的平均實際增長率預(yù)計為2.3%,較去年的預(yù)測降低20個基點。成熟市場預(yù)測保持不變，為1.5%，但新興市場預(yù)測削減35個基點，至3.9%。

對于這個預(yù)測結(jié)果，摩根資管資深策略師SylviaSheng表示，主要是因為對新興市場的預(yù)測有一些下調(diào)，若以全球來看，主要是由于人口老齡化對全球經(jīng)濟的增長產(chǎn)生拖累。

至于通脹方面，摩根資管認(rèn)為在過去的十年之中，全球其實處于非常寬松的貨幣政策環(huán)境，大量國家的失業(yè)率已經(jīng)達到了幾十年的新低。而在這種情況下大部分國家的央行并沒有達到其通脹目標(biāo)，故摩根資管認(rèn)為，未來通脹將依舊處于比較低迷的情況。

在新興市場上，摩根資管主要下調(diào)了對中國增長的預(yù)期。在去年的長期資本市場展望中，摩根資產(chǎn)認(rèn)為中國未來10-15年的平均增長為5%，而今年，摩根資管將這一數(shù)字調(diào)低到4.4%。

策略師SylviaSheng表示雖然對中國增長下調(diào)了60個基點，但是很大程度上這是一個結(jié)構(gòu)性的下調(diào)，一方面由于中國現(xiàn)在人均GDP和發(fā)達國家水平慢慢在拉近，所以增長速度自然會有放緩，另外一方面是因為我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，從以制造業(yè)為主導(dǎo)，變成以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，制造業(yè)生產(chǎn)力的增長是比較快的，而服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)力增長是比較慢的。但SylviaSheng強調(diào)一點，“雖然我們調(diào)低了中國今后10-15年的增長預(yù)測，但我們并不認(rèn)為中國會跌入所謂的中等收入陷阱?！?/p>

均衡型股債組合的預(yù)期回報繼續(xù)逐步下行

對于債市，摩根資管表示在本輪周期及下一周期，全球貨幣政策預(yù)計將維持極度寬松，導(dǎo)致預(yù)測中考慮的利率正?；蠓舆t。再加上初始收益率大幅降低，均衡收益率預(yù)測小幅下調(diào)，進一步導(dǎo)致固定收益的回報預(yù)測大幅下跌，未來10至15年，某些固定收益的回報甚至?xí)M入負(fù)區(qū)間。這表明固定收益的回報前景黯淡。

而在今年的展望中，股票的長期回報前景比2019年略微好轉(zhuǎn)。以美元計，未來10至15年的全球股票平均回報預(yù)測上升50個基點至6.5%。以本地貨幣計，成熟市場預(yù)測上升20個基點至5.7%，新興市場上升20個基點至8.7%。在成熟市場，以上改善主要是因為初始估值更低廉，而在新興市場，盈利與估值的原因基本上各占一半。

盡管股票的預(yù)期回報相對遠優(yōu)于債券，但經(jīng)歷了10年的牛市，股市的絕對回報預(yù)計會回落至歷史較低水平。

就美股、A股和港股這三個具體市場而言，投資組合經(jīng)理LeonGoldfeld也給出了相應(yīng)的觀點。LeonGoldfeld表示，目前暫沒有看到美國經(jīng)濟見頂?shù)那闆r，基于對美國經(jīng)濟的判斷，明年美國股市見頂?shù)膸茁什⒉皇呛芨?。并且，美國許多公司的質(zhì)量較高，正處于結(jié)構(gòu)性增長。一旦全球經(jīng)濟惡化，美股的波動率是相對較小的，是具有防御性的市場，目前依舊對美股有比較偏好。而對于A股和港股來說，主要是關(guān)注底層機會，關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司與優(yōu)質(zhì)股票。

關(guān)注另類投資機會

摩根資管的長期資本市場展望顯示，今年公共股權(quán)的回報預(yù)測略微上調(diào)，私募股權(quán)市場的回報預(yù)測也同步上調(diào)。10至15年的私募股權(quán)總回報預(yù)測上調(diào)55個基點至8.8%。對尋求提高回報及投資科技主題的投資者而言，私募股權(quán)繼續(xù)具有吸引力。

今年，展望預(yù)測未來10到15年核心美國房地產(chǎn)的回報（利用杠桿，扣除費用）平均為5.8%。更廣泛而言，全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)和基建的預(yù)測回報維持在非常出色的水平，鑒于其現(xiàn)金流的韌性，甚至可以在短線流動性需求有限的投資組合中代替久期的作用。管理人的選擇仍是決定另類投資回報的主要決定因素。

對于實物資產(chǎn)的投資機會，基金經(jīng)理LeonGoldfeld表示，實物資產(chǎn)主要指房地產(chǎn)，并尤其亞太地區(qū)的市場機會。