上周五(11月22日)市場(chǎng)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，兩市高開(kāi)后出現(xiàn)小幅拉升，但隨后市場(chǎng)出現(xiàn)一波跳水走勢(shì)，三大指數(shù)先后翻綠，滬指再失2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。午后，創(chuàng)業(yè)板指跌幅擴(kuò)大至逾2%，回吐此前漲幅。醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股大幅回調(diào)。截至收盤，滬指報(bào)2885.29點(diǎn)，跌幅0.63%，成交量1805.94億元；深成指報(bào)9626.90點(diǎn)，跌幅1.51%，成交量2904.57億元；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1679.80點(diǎn)，跌幅1.95%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前段時(shí)間快速拉升的價(jià)值股出現(xiàn)大幅跳水走勢(shì)，高位藍(lán)籌股調(diào)整也表明了機(jī)構(gòu)資金逢高減持的跡象，資金呈現(xiàn)大幅流出態(tài)勢(shì)。短期建議保持謹(jǐn)慎，在消息面并未出現(xiàn)明顯利空的背景下，無(wú)需過(guò)于悲觀。

高價(jià)股集體退潮 次新股指數(shù)跟著遭殃

11月22日，受高價(jià)股集體退潮影響，曾經(jīng)締造52個(gè)月暴漲1486.92%巨大漲幅的次新股指數(shù)再遭重創(chuàng)，跌破了2015年9月15日2550.95點(diǎn)“中期大底”，低見(jiàn)2533.43點(diǎn)，報(bào)2551.45點(diǎn)，創(chuàng)2015年4月1日以來(lái)的新低！

那么，次新股指數(shù)砸破2015年9月15日“馬其諾防線”，究竟是“區(qū)區(qū)小事不足掛齒”，還是A股市場(chǎng)從結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)呢？對(duì)此，記者采訪了兩位證券人士為投資者把脈。

短線將是“多殺多”

記者：在11月18日，次新股指數(shù)是以向下跳空的方式砸破了最后一條均線——10年均線，此前一直看空次新股的您，認(rèn)為短期有望出現(xiàn)10%-20%的反彈后，再向下加速跳水。但這個(gè)反彈僅僅一日游，結(jié)果在22日砸破了2550.95點(diǎn)這一中期大底。您認(rèn)為這么弱勢(shì)的表現(xiàn)到底意味著什么？在操作上需要注意些什么呢？

海通證券中山三路高級(jí)投顧張亮：從短線來(lái)講，跌破最后一條均線居然沒(méi)有像樣的反彈，是出乎了我的預(yù)料，但從中線來(lái)說(shuō)反而是一件好事。怎么說(shuō)呢？你看次新股指數(shù)從9月24日下跌以來(lái)，其實(shí)下跌速度并不快，因此我當(dāng)時(shí)的判斷是，要想跌速變快，就得有個(gè)短暫的強(qiáng)反彈誘多，再向下急跌。現(xiàn)在是，強(qiáng)勁的反彈沒(méi)有，就直接加速開(kāi)跌，沖高回落式急跌破新低，給前兩天被套的資金先解套后圈套，量能釋放得比較大，說(shuō)明了什么呢？說(shuō)明2015年9月股市蕭條結(jié)束后，次新股主導(dǎo)每一波反彈行情所形成的估值體系是徹底崩潰了。你看，新低一出現(xiàn)，量能就放出來(lái)了，這叫啥？專業(yè)點(diǎn)講就是“多殺多”！抱幻想的投機(jī)者都害怕了，那么往后一段時(shí)間，你會(huì)看到次新股指數(shù)的跌勢(shì)，可以堪比2015年6月-2016年3月，十幾天就跌去百分之三四十。

這么個(gè)跌法，為何又說(shuō)是中線級(jí)別的好事呢？結(jié)構(gòu)性泡沫大大減輕了！你看現(xiàn)在滬深主板的市盈率，平均下來(lái)也才15倍吧！中小創(chuàng)平均市盈率也是35倍。次新股呢？加上科創(chuàng)板的話市盈率還在五六十倍的樣子，而每一輪牛市啟動(dòng)時(shí)，次新股的市盈率是低于30倍甚至只有25倍、20倍的。因此次新股指數(shù)創(chuàng)新低，對(duì)次新股來(lái)講，意味著中線級(jí)別的機(jī)會(huì)在慢慢來(lái)臨了。對(duì)投資者而言，那些從高價(jià)股變?yōu)橹袃r(jià)股、低價(jià)股的次新股，就像我們此前所說(shuō)的，以上市后最高價(jià)計(jì)算，跌幅大于90%的科創(chuàng)股、跌幅大于70%的非科創(chuàng)次新股，用時(shí)越短，價(jià)值越大，值得投資者長(zhǎng)線布局！

結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)將蔓延

記者：在11月18日，當(dāng)次新股指數(shù)以向下跳空的方式砸破最后一條均線——10年均線時(shí)，您的判斷是“大兇之兆”。果不其然，僅僅3天后，次新股指數(shù)就洞穿了2015年9月15日2550.95點(diǎn)這一重要底部。剛才張老師認(rèn)為次新股將進(jìn)入一段加速殺跌行情，您認(rèn)為次新股指數(shù)破位殺跌后，會(huì)給整個(gè)A股市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響呢？

申萬(wàn)宏源重慶分公司高級(jí)投顧何武：首先，對(duì)于高價(jià)股的定義，不同市道有不同的看法，但當(dāng)前作為熊市后期，嚴(yán)格地說(shuō)股價(jià)大于25元的都可以叫高價(jià)股。為什么呢？因?yàn)樾苁泻笃谑遣豢礃I(yè)績(jī)只看股價(jià)的，當(dāng)初998點(diǎn)熊市結(jié)束時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)的平均股價(jià)只有4.5元，所以眼下的次新股雖然跌得多，但是股價(jià)都屬于高價(jià)范疇，故后面還會(huì)加速下跌。其次，很多人明白這樣一個(gè)道理，即新事物不受待見(jiàn)必然會(huì)導(dǎo)致舊事物潰敗加速，股市也是這樣，次新股集體重挫，那么中小創(chuàng)非次新股以及滬深主板的經(jīng)典藍(lán)籌股，所有的抱團(tuán)力量都會(huì)瓦解。這樣一來(lái)，次新股指數(shù)創(chuàng)新低，肯定會(huì)蔓延到整個(gè)A股市場(chǎng)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致主要指數(shù)直奔新低而去。所以，明年春節(jié)前，投資者還是多看少動(dòng)為妙。

高價(jià)白馬股“倒下” 滬深領(lǐng)先指標(biāo)破位殺跌

高價(jià)次新股連續(xù)狂跌打擊次新股指數(shù)破位新低，帶來(lái)的結(jié)果是整個(gè)A股市場(chǎng)中價(jià)值投資型高價(jià)股在11月22日集體破位下跌，與之相關(guān)的上證50、深證成指兩大“領(lǐng)先指標(biāo)”分別下跌了0.92%、1.51%。其中，上證50一舉跌破了具有“心理象征意義”的90天線大關(guān)，深證成指更是沖高后接連砸穿了5日、10日、20日、30日、60日、5周、10周、120周、30月、90月、30季均線一共11條防線。

針對(duì)高價(jià)股和高漲幅這兩類價(jià)值投資股放量大跌“放倒”滬深成分指數(shù)的現(xiàn)象，富鼎資管經(jīng)濟(jì)學(xué)家李維夏這樣分析——

科創(chuàng)股漲跌影響滬深指數(shù)

上證50的個(gè)股方面，高價(jià)類價(jià)值投資股中的藥明康德、貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥分別大跌了4.03%、3.03%、3.91%，中國(guó)平安、中國(guó)國(guó)旅雙雙創(chuàng)出了3個(gè)多月來(lái)的新低。而價(jià)格相對(duì)偏低但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間上漲的招商銀行、中國(guó)人壽、三一重工等個(gè)股也相當(dāng)乏力。

深證成指的個(gè)股方面，高價(jià)類價(jià)值投資股中的我武生物、康泰生物、凱萊英、萬(wàn)孚生物、貝達(dá)藥業(yè)、歐普康視、健帆生物、普利制藥、泰格醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新等多家股票均收出了“斷頭鍘刀”式巨量長(zhǎng)陰棒。價(jià)格相對(duì)偏低但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間上漲的藍(lán)思科技、中公教育、歌爾股份、邁克生物也出現(xiàn)了巨量暴跌走勢(shì)。

在今年年初，我們?cè)治龅健爸灰苿?chuàng)板穩(wěn)得起，則深證成指不會(huì)暴跌”，其邏輯是科創(chuàng)股代表未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)的潛力龍頭。但事實(shí)卻是科創(chuàng)板股票上市后的跌勢(shì)，幾乎秒殺了A股歷史上的任何一次股災(zāi)。有人把科創(chuàng)股跌幅20%作為跌速快的理由，其實(shí)是很牽強(qiáng)的，畢竟1996年12月以前A股還沒(méi)有漲跌幅限制呢，A股跌幅最快的時(shí)候貌似也不是1996年以前的吧！所以，高估值的科創(chuàng)股，因業(yè)績(jī)支撐不了高企的市盈率而狂跌，對(duì)滬深成指這些本來(lái)就屬于現(xiàn)有行業(yè)龍頭的股票來(lái)講，起到了一個(gè)相當(dāng)負(fù)面的示范作用。只要科創(chuàng)股不止跌，滬深成指就會(huì)加速下跌。

“雙上升楔形”加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

上證50從今年4月以來(lái)一直構(gòu)筑的是周線級(jí)別“上升楔形”，這是有目共睹的頂部形態(tài)。但很少有投資者注意到，其實(shí)在9月9日以來(lái)，上證50又構(gòu)筑了一個(gè)日線級(jí)別的“上升楔形”。這種雙重“上升楔形”，歷史上的“上證指數(shù)”曾出現(xiàn)過(guò)一次，那就是2638-3587點(diǎn)那段所謂的“慢?！?，結(jié)果是2018年跌了整整1年。因此，本次上證50構(gòu)筑的“雙上升楔形”，大概率會(huì)形成一波幅度20%-25%的中級(jí)調(diào)整，即考驗(yàn)今年1月4日的低點(diǎn)。

月線圖上看，深證成指構(gòu)筑了一個(gè)不大規(guī)則的“雙頭”形態(tài)，其量度跌幅是8557.58×2-10541.18=6573.98點(diǎn)，即跌破2019年1月4日和2014年3月21日的中長(zhǎng)期大底后，才會(huì)產(chǎn)生更大級(jí)別的反彈行情。

整體來(lái)講，發(fā)端于2016年3月以來(lái)的白馬股行情正在迎來(lái)一次全面的洗牌，這種洗牌與過(guò)去幾年股票獲利盤、市盈率、行業(yè)景氣度都有著非常密切的聯(lián)系，調(diào)整可能時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，幅度會(huì)比較深，期間亦不排除有白馬股爆雷抑或退市的可能。只有當(dāng)大浪淘沙后，能活下來(lái)的上市公司，才具有真正的投資價(jià)值。