減持是否會(huì)成為股價(jià)上漲的絆腳石？哪些股東在減持，減持存在哪些特征，減持的目的、影響以及哪些公司在遭減持會(huì)面臨股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)？本文試圖以近十年的數(shù)據(jù)來(lái)全面分析并一一解答，揭開(kāi)減持的各種真相。

2019年是減持大年，市場(chǎng)平均每天發(fā)布了10份以上的減持公告?；诖?，不少投資者談“減持”色變。事實(shí)上，當(dāng)股價(jià)經(jīng)歷了大幅上漲后，股東套現(xiàn)欲望就會(huì)變得強(qiáng)烈。而股價(jià)在下跌通道中，大股東唯恐持倉(cāng)市值繼續(xù)下滑，不得不忍痛割肉。

安邦保險(xiǎn)2019年罕見(jiàn)減持招商銀行近147億元

市場(chǎng)對(duì)減持的反應(yīng)是怎樣的？先來(lái)看兩個(gè)例子，漫步者在股價(jià)創(chuàng)階段新高的11月14日發(fā)減持公告后次日股價(jià)大跌7%以上，不過(guò)在隨后股價(jià)有小幅反彈。匯頂科技11月23日（周六）公告，持股11.85%的大股東匯發(fā)國(guó)際（香港）有限公司擬減持公司股份不超公司總股本的5%。11月25日匯頂科技跌停，尾盤(pán)集合競(jìng)價(jià)撬開(kāi)跌停但仍跌9.92%。

減持對(duì)市場(chǎng)的影響不容忽視。今年以來(lái)，不少股東在減持規(guī)模上也大幅提升。以變動(dòng)截止日期來(lái)看，823家公司的1299名股東進(jìn)行了增減持，其中514名股東對(duì)自家股票進(jìn)行了凈減持，119名股東凈減持金額超億元。

10名股東凈減持金額更是超10億元。具體來(lái)看，招商銀行大股東“安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司“公告擬減持金額高達(dá)146.78億元。安邦保險(xiǎn)對(duì)招商銀行的持股最早可追溯到2012年，而今年來(lái)股東安邦保險(xiǎn)持股一直未發(fā)生變動(dòng)。招商銀行二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也十分給力，自2012年末至今漲幅超2.5倍，今年來(lái)估計(jì)漲幅也接近50%，據(jù)此測(cè)算，減持部分有大額獲利。

興業(yè)銀行大股東“天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司”擬減持金額超90億元；萬(wàn)科A股東安邦保險(xiǎn)及寶能系大股東合計(jì)擬減持金額超200億。另外，中國(guó)石油、云南白藥、信維通信等股擬減持金額均超過(guò)10億元。

市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，上述凈減持金額超億元的公司中，派生科技、諾普信、東旭藍(lán)天等在減持期間相對(duì)于大盤(pán)大幅下跌，而華鑫股份、中信證券、中牧股份等在減持期間相對(duì)上漲。

凈減持金額創(chuàng)近十年新高

與歷史對(duì)比，還沒(méi)結(jié)束的2019年，凈減持金額創(chuàng)下了近十年新高。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月25日，年內(nèi)重要股東凈減持金額超過(guò)2600億元，凈減持金額不僅僅創(chuàng)下了近十年新高，更是超過(guò)了過(guò)去三年的凈減持金額總和。

年內(nèi)合計(jì)發(fā)布2652份減持公告，平均每天10份以上減持公告。減持給投資者帶來(lái)較重的心理負(fù)擔(dān)，并將減持與股價(jià)下跌掛鉤，認(rèn)為減持是洪水猛獸，真想是否如此？

從整體層面來(lái)看，以?xún)魷p持金額與滬指年度漲跌幅及減持個(gè)股的年度平均漲跌幅進(jìn)行相關(guān)性分析來(lái)看，凈減持金額與滬指年度漲跌幅的相關(guān)系數(shù)0.46，與遭減持股年度漲跌幅均值的相關(guān)性卻高達(dá)0.64。由此可見(jiàn)，漲幅與股東減持力度呈較強(qiáng)的正相關(guān)，股價(jià)上漲導(dǎo)致股東減持意愿增強(qiáng)。

大數(shù)據(jù)解析：減持行為有五大特征

大股東的減持有哪些特征，筆者接下來(lái)將從減持股份占比、減持前后股價(jià)表現(xiàn)、減持股的業(yè)績(jī)、時(shí)間段等角度進(jìn)行分析。

一、減持份額占市場(chǎng)成交額比例僅為鳳毛麟角。以年度增減持股數(shù)與當(dāng)年市場(chǎng)全部成交量對(duì)比來(lái)看（簡(jiǎn)稱(chēng)“減持股份占比”），兩者占比從未超過(guò)1%，其中2014年最高，但仍?xún)H有0.55%。2019年增減持合計(jì)535.53億股，占比不足0.5%。由此可見(jiàn)，增減持股數(shù)占市場(chǎng)總成交量比例極小，若僅按減持股數(shù)來(lái)計(jì)算，這一占比則更低，也就是說(shuō)減持對(duì)股價(jià)并不構(gòu)成“威脅”。

從被減持公司來(lái)看，在這十年中，股東減持占比低于5%的比例接近88%，而低于10%的比例更是高達(dá)91.17%。減持股份占比超30%僅6股，如2013年重要股東減持向日葵4.41億股，減持股份占比最高，達(dá)到39.35%，不過(guò)減持并未對(duì)股價(jià)造成沖擊，該股當(dāng)年逆勢(shì)上漲39.35%；巨力索具、中興商業(yè)、南鋼股份也在不同年度減持股份占比超過(guò)了30%。

為簡(jiǎn)化問(wèn)題，接下來(lái)的分析以2010年以來(lái)年度最高減持額的股票數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀，共計(jì)9661筆數(shù)據(jù)涉及的3049只股票樣本進(jìn)行分析。

二、高位減持對(duì)股價(jià)沖擊大。以減持公告前（T為公告減持日期）T-10、T-5、T-3以及減持公告后T+3、T+5、T+10各時(shí)間點(diǎn)上漲股占全部股票比例來(lái)看，在減持公告前，60%相關(guān)公司股價(jià)表現(xiàn)為上漲，其中T-5日股價(jià)表現(xiàn)為上漲的占比（股價(jià)上漲樣本數(shù)/總樣本數(shù)）最高，達(dá)到64.5%，T-3日表現(xiàn)為上漲也達(dá)到了63.84%。

從減持公告后相關(guān)公司的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，減持公告后短期內(nèi)股價(jià)下跌概率超過(guò)了50%，尤其是T+10日股價(jià)下跌概率接近54%?？梢?jiàn)，高位減持對(duì)股價(jià)沖擊較大。

三、減持后業(yè)績(jī)有所下滑。股東的增減持是否對(duì)公司以后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有預(yù)見(jiàn)作用呢？在上述數(shù)據(jù)樣本中，以?xún)衾麧?rùn)額分析來(lái)看，大幅減持后公司業(yè)績(jī)有所下滑數(shù)量占比接近45%，雖然整體占比不高，但仍具備一定統(tǒng)計(jì)意義。

例如，2018年被減持公司的業(yè)績(jī)下滑數(shù)量占比最高，達(dá)到了62.02%；2011年相關(guān)公司遭減持后，50%公司在之后的1年、或2年、甚至3年的業(yè)績(jī)都沒(méi)有超過(guò)2011年。

四、減持具有明顯階段性。上述9661筆減持?jǐn)?shù)據(jù)中，分不同月份統(tǒng)計(jì)來(lái)看，減持大多集中在下半年。其中，12月份減持筆數(shù)占全部樣本數(shù)量比重最高，達(dá)到12.22%，其次分別是9月份及11月份，占比均超過(guò)10%。事實(shí)上，這一點(diǎn)并不難理解，從減持目的來(lái)看，年底個(gè)人股東“資金需求”增多，另外公司類(lèi)型股東自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要增多，因此年末會(huì)成為重要股東減持的高峰期。

五、熱門(mén)概念遭遇減持時(shí)，對(duì)股價(jià)沖擊較弱。減持后股價(jià)有漲有跌，哪一類(lèi)公司股價(jià)不會(huì)下跌呢？以今年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，重要股東大手筆減持后股價(jià)仍上漲的股票，都處于相關(guān)熱門(mén)概念爆發(fā)期。

如凱盛科技，在1月31日遭減持后10個(gè)交易日股價(jià)仍大幅上漲68.11%，彼時(shí)OLED概念走強(qiáng)；瀚葉股份在2月20日減持后10日股價(jià)仍大幅上漲35.86%，主要受益于養(yǎng)豬概念爆發(fā)。另外，億緯鋰能、光弘科技減持后也有大幅上漲，分別受益于鋰電池和華為概念的走強(qiáng)。

綜上所述，當(dāng)公司有重大概念加持時(shí)，減持對(duì)股價(jià)沖擊不大。然而，如果減持期并無(wú)重大利好，且業(yè)績(jī)平平時(shí)，減持對(duì)公司股價(jià)的影響會(huì)有一定負(fù)面作用。

需要補(bǔ)充的是，減持股數(shù)量對(duì)股價(jià)是有一定影響。統(tǒng)計(jì)顯示，減持股本占比在0.1%以下的個(gè)股，在短期內(nèi)平均漲幅均為正；而占比在0.1%至0.3%的個(gè)股在減持后10日平均下跌0.72%；占比在0.3%至0.5%的在減持后日平均跌幅更大。

原因剖析：減持還是一個(gè)心理博弈過(guò)程

事實(shí)上，從去年以來(lái)，大盤(pán)多數(shù)時(shí)候都維持在3000點(diǎn)附近震蕩，估值不僅處于歷史低位，且從全球市場(chǎng)來(lái)看，A股估值也是相對(duì)合理的。在這樣的市場(chǎng)背景下，為何重要股東還是會(huì)減持？

除資金需要，重要股東同樣也會(huì)擔(dān)心股價(jià)下跌。尤其是在公司面臨大額解禁時(shí)，會(huì)進(jìn)一步堅(jiān)定股東減持的決心。

從更深層次來(lái)看，減持與否是一個(gè)心理博弈的過(guò)程。A股市場(chǎng)跌多漲少，未來(lái)是跌是漲充滿(mǎn)未知，于是只要有反彈接下來(lái)必會(huì)有人賣(mài)，周而復(fù)始地形成了一種慣性心理。于是對(duì)處于上升通道的股票，上市公司大股東為落袋為安的心理，會(huì)選擇獲利套現(xiàn)。而對(duì)處于下跌通道的股票，上市公司大股東持倉(cāng)市值減少，唯恐繼續(xù)下跌。尤其是在大盤(pán)低迷行情下，減持就更加不可避免。

減持影響：有利空一面 也有積極一面

有人認(rèn)為減持如“洪水猛獸”，有人卻認(rèn)為減持不足為懼。從以上分析來(lái)看，減持對(duì)大盤(pán)的影響是有限的，但從個(gè)股來(lái)看，還是有半數(shù)以上個(gè)股在減持后股價(jià)有所下跌，且個(gè)別股票跌幅較大。

那么減持對(duì)市場(chǎng)的影響到底幾何？根據(jù)減持新規(guī)，投資者及其一致行動(dòng)人持股比例在5%以上的股東，增減持行為要強(qiáng)制進(jìn)行信息披露。在強(qiáng)制信息披露制度下，所有的減持行為都將被披露，給投資者帶來(lái)近年來(lái)股東減持不斷增多的印象，而由于“羊群效應(yīng)”，進(jìn)一步促使廣大投資者跟風(fēng)獲利套現(xiàn)或及時(shí)止損。

不過(guò)，減持也有積極的一面。重要股東減持后，相關(guān)個(gè)股籌碼被盤(pán)活，從而提升市場(chǎng)流動(dòng)性。只要大股東的股票籌碼被市場(chǎng)所消納，且股價(jià)再度積極走高，那么極有可能強(qiáng)化股市市場(chǎng)的牛市氛圍，在持續(xù)減持聲中一路上漲，這也就是為何一些公司在遭股東減持后股價(jià)仍大幅上漲的原因。

這類(lèi)減持需警惕：業(yè)績(jī)下滑+減持占比高+股價(jià)高位

對(duì)于減持，相信多數(shù)投資者已有了理性的認(rèn)識(shí)。減持不完全等同于股價(jià)下跌，對(duì)于不同類(lèi)型的股票要區(qū)別對(duì)待，比如一些公司未來(lái)發(fā)展前景好，且有重磅概念加持時(shí)，這一類(lèi)減持對(duì)公司股價(jià)影響程度較低。

然而，如果公司未來(lái)業(yè)績(jī)有下滑風(fēng)險(xiǎn)，且股東減持股本占比較高，或當(dāng)下無(wú)明顯利好時(shí)，這一類(lèi)減持需警惕。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，以機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)或凈利潤(rùn)上限數(shù)據(jù)來(lái)看，10月以來(lái)發(fā)布擬減持公告的公司中，有20家公司今年或明年凈利潤(rùn)或?qū)⑾禄抑匾蓶|擬減持股本占比合計(jì)超1%。

有色金屬股西藏珠峰擬減持股本占比合計(jì)超12%，紫鑫藥業(yè)、二三四五、南洋股份等5股擬減持股本占比高達(dá)6%。從業(yè)績(jī)來(lái)看，今年凈利潤(rùn)下滑幅度最大的有路暢科技、九安醫(yī)療、英騰威等，路暢科技凈利潤(rùn)下滑幅度或超800%。而朗新科技、馳宏鋅鍺明年凈利潤(rùn)也或?qū)⑾禄?/p>

需要補(bǔ)充的是，未來(lái)這些公司如果股價(jià)站上高點(diǎn)，那么減持的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。從目前來(lái)看，藥明康德、電連技術(shù)、北建新材、沃森生物股價(jià)處于階段高位。