重要股東減持是否會成為股價(jià)上漲的絆腳石？減持存在哪些特征，減持的目的、影響又有哪些？中國上市公司研究院從近十年的數(shù)據(jù)進(jìn)行全面分析，揭開減持的各種真相。

截至目前，今年A股公司合計(jì)發(fā)布2652份減持公告，平均每天10份以上。減持給投資者帶來較重的心理負(fù)擔(dān)，并將減持與股價(jià)下跌掛鉤，認(rèn)為減持是洪水猛獸。從客觀的數(shù)據(jù)角度進(jìn)行研究，真相是否如此？

凈減持金額創(chuàng)近十年新高

中國上市公司研究院研究分析顯示，與歷史數(shù)據(jù)對比，還沒結(jié)束的2019年，凈減持金額創(chuàng)下了近十年新高。年內(nèi)重要股東凈減持金額超過2600億元，與此同時(shí)，該凈減持規(guī)模更是超過了過去三年的凈減持金額總和。

從宏觀層面來看，以凈減持金額與滬指年度漲跌幅及減持個(gè)股的年度平均漲跌幅進(jìn)行相關(guān)性分析，凈減持金額與滬指年度漲跌幅的相關(guān)系數(shù)0.46，與遭減持個(gè)股年度漲跌幅均值的相關(guān)性卻高達(dá)0.64。由此可見，漲幅與股東減持力度呈較強(qiáng)的正相關(guān)性，股價(jià)上漲導(dǎo)致股東減持意愿增強(qiáng)。

安邦保險(xiǎn)減持招商銀行近147億元

市場對減持的反應(yīng)是怎樣的？先來看兩個(gè)例子，漫步者在股價(jià)創(chuàng)階段新高的11月14日發(fā)減持公告后次日股價(jià)跌幅超7%，不過在隨后幾天股價(jià)有小幅反彈。匯頂科技11月23日公告，持股11.85%的大股東匯發(fā)國際（香港）有限公司擬減持公司股份不超公司總股本的5%。11月25日匯頂科技跌停，尾盤集合競價(jià)撬開跌停但仍跌9.92%。

減持對市場的影響不容忽視。中國上市研究院研究分析顯示，今年以來，不少股東在減持規(guī)模上大幅提升。以變動截止日期來看，823家公司的1299名股東進(jìn)行了增減持，其中514名股東對自家股票進(jìn)行了凈減持，119名股東凈減持金額超億元。

10名股東凈減持金額更是超10億元。具體來看，招商銀行大股東安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，發(fā)布公告擬減持金額高達(dá)146.78億元。安邦保險(xiǎn)對招商銀行的持股最早可追溯到2012年，而今年以來股東安邦保險(xiǎn)持股一直未發(fā)生變動。招商銀行二級市場表現(xiàn)也十分給力，自2012年末至今漲幅超2.5倍，今年來估計(jì)漲幅也接近50%。

興業(yè)銀行大股東天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司擬減持金額超90億元；萬科A股東安邦保險(xiǎn)及寶能系大股東合計(jì)擬減持金額超200億。另外，中國石油、云南白藥、信維通信等股擬減持金額均超過10億元。

市場表現(xiàn)來看，上述凈減持金額超億元的公司中，派生科技、諾普信、東旭藍(lán)天等在減持期間股價(jià)相對大盤大幅下跌；華鑫股份、中信證券、中牧股份等在減持期間相對大盤上漲。

減持行為的五大特征

重要股東的減持有哪些特征？中國上市公司研究院將從減持股份占比、減持前后股價(jià)表現(xiàn)、減持股的業(yè)績等角度進(jìn)行分析。

一、減持份額占市場成交額比例鳳毛麟角。以年度增減持股數(shù)與當(dāng)年市場全部成交量對比來看（簡稱“減持股份占比”），兩者占比從未超過1%，其中2014年最高，為0.55%。2019年增減持合計(jì)535.53億股，占比不足0.5%。由此可見，增減持股數(shù)占市場總成交量比例極小，若僅按減持股數(shù)來計(jì)算，這一占比則更低，也就是說減持對股價(jià)并不構(gòu)成“威脅”。

從被減持公司來看，在這十年中，股東減持占比低于5%的比例接近88%，而低于10%的比例高達(dá)91.17%。減持股份占比超30%僅6股。如2013年重要股東減持向日葵4.41億股，減持股份占比最高，達(dá)到39.35%，不過減持并未對股價(jià)造成沖擊，該股當(dāng)年逆勢上漲39.35%。巨力索具、中興商業(yè)、南鋼股份也在不同年度減持股份占比超過了30%。

為簡化問題，接下來的分析以2010年以來遭減持個(gè)股減持金額中最高的一筆數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，共計(jì)9661筆數(shù)據(jù)涉及的3049只股票樣本。

二、高位減持對股價(jià)沖擊大。以減持公告日前10個(gè)交易日、前5個(gè)交易日、前3個(gè)交易日，以及減持公告后3個(gè)交易日、后5個(gè)交易日、后10個(gè)交易日這些時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行分析。從各時(shí)間點(diǎn)上漲股占全部股票比例來看，在減持公告前，60%相關(guān)公司股價(jià)上漲，其中公告日前5個(gè)交易日股價(jià)表現(xiàn)為上漲的占比（股價(jià)上漲樣本數(shù)/總樣本數(shù)）最高，達(dá)到64.5%，公告日前3個(gè)交易日表現(xiàn)為上漲也達(dá)到63.84%。

從減持公告后相關(guān)公司的市場表現(xiàn)來看，減持公告后短期內(nèi)股價(jià)下跌概率超過了50%，尤其是T+10日股價(jià)下跌概率接近54%?？梢姡呶粶p持對股價(jià)沖擊較大。

三、減持后業(yè)績有所下滑。股東的增減持是否對公司以后的業(yè)績表現(xiàn)有預(yù)見作用呢？在上述數(shù)據(jù)樣本中，以凈利潤額分析來看，大幅減持后公司業(yè)績下滑數(shù)量占比接近45%，雖然整體占比不高，但仍具備一定統(tǒng)計(jì)意義。

2018年被減持公司的業(yè)績下滑數(shù)量占比最高，達(dá)到了62.02%；2011年相關(guān)公司遭減持后，50%的公司在之后1年、或2年、甚至3年的業(yè)績都沒有超過2011年。

四、減持具有明顯階段性。上述9661筆減持?jǐn)?shù)據(jù)中，分不同月份統(tǒng)計(jì)來看，減持大多集中在下半年。其中，12月份減持筆數(shù)占全部樣本數(shù)量比重最高，達(dá)到12.22%，其次分別是9月份及11月份，占比均超過10%。事實(shí)上，這一點(diǎn)并不難理解，以減持目的來看，年底個(gè)人股東資金需求增多，另外公司類型股東自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要增多，因此年末會成為重要股東減持的高峰期。

五、熱門概念遭遇減持時(shí)，對股價(jià)沖擊較弱。以今年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，重要股東大手筆減持后股價(jià)仍上漲的股票，都處于相關(guān)熱門概念爆發(fā)期。

如凱盛科技，在1月31日遭減持后10個(gè)交易日股價(jià)仍大幅上漲68.11%，彼時(shí)OLED概念走強(qiáng)；瀚葉股份在2月20日減持后10日股價(jià)仍大幅上漲35.86%，主要受益于養(yǎng)豬概念爆發(fā)。另外，億緯鋰能、光弘科技減持后也有大幅上漲，分別受益于鋰電池和華為概念的走強(qiáng)。

綜上所述，當(dāng)公司有重大概念加持時(shí)，減持對股價(jià)沖擊不大。然而，如果減持期并無重大利好，且業(yè)績平平時(shí)，減持對公司股價(jià)的影響會有一定負(fù)面作用。

需要補(bǔ)充的是，減持股占總股本比例對股價(jià)是有一定影響。研究分析顯示，減持股本占比在0.1%以下個(gè)股，短期內(nèi)平均漲幅均為正；而占比在0.1%至0.3%的個(gè)股在減持后10日平均下跌0.72%；占比在0.3%至0.5%在減持后日平均跌幅更大。

減持是一個(gè)心理博弈過程

事實(shí)上，從去年以來，大盤多數(shù)時(shí)候都維持在3000點(diǎn)附近震蕩，估值不僅處于歷史低位，且從全球市場來看，A股估值也是相對合理的。在這樣的市場背景下，為何重要股東還是會減持？

除資金需要，重要股東同樣也會擔(dān)心股價(jià)下跌。尤其是在公司面臨大額解禁時(shí)，會進(jìn)一步堅(jiān)定股東減持的決心。

從更深層次來看，減持與否是一個(gè)心理博弈的過程。A股市場跌多漲少，未來是跌是漲充滿未知。于是對處于上升通道的股票，上市公司大股東為落袋為安的心理，會選擇獲利套現(xiàn)。而對處于下跌通道的股票，上市公司大股東持倉市值減少，唯恐繼續(xù)下跌。尤其是在大盤低迷行情下，減持就更加不可避免。

有人認(rèn)為減持如“洪水猛獸”，有人卻認(rèn)為減持不足為懼。從上文分析來看，減持對大盤的影響是有限的，但從個(gè)股來看，還是有半數(shù)以上個(gè)股在減持后股價(jià)有所下跌，且個(gè)別股票跌幅較大。

那么減持對市場的影響到底幾何？根據(jù)減持新規(guī)，投資者及其一致行動人持股比例在5%以上的股東，增減持行為要強(qiáng)制進(jìn)行信息披露。在強(qiáng)制信息披露制度下，所有的減持行為都將被披露，給投資者帶來近年來股東減持不斷增多的印象，而由于“羊群效應(yīng)”，進(jìn)一步促使廣大投資者跟風(fēng)獲利套現(xiàn)或及時(shí)止損。

不過，減持也有積極的一面。重要股東減持后，相關(guān)個(gè)股籌碼被盤活，從而提升市場流動性。只要大股東的股票籌碼被市場所消化，且股價(jià)再度積極走高，極有可能強(qiáng)化市場的牛市氛圍，在持續(xù)減持聲中一路上漲，這也就是為何一些公司在遭股東減持后股價(jià)仍大幅上漲的原因。

對于減持，相信多數(shù)投資者已有了理性的認(rèn)識。減持不完全等同于股價(jià)下跌，對于不同類型的股票要區(qū)別對待，比如一些公司未來發(fā)展前景好，且有重磅概念加持時(shí)，這一類減持對公司股價(jià)影響程度較低。

然而，如果公司未來業(yè)績有下滑風(fēng)險(xiǎn)，且股東減持股本占比較高，或當(dāng)下無明顯利好時(shí)，這一類減持需警惕。需要補(bǔ)充的是，未來這些公司如果股價(jià)站上高點(diǎn)，那么減持的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。