科技股最近是資本市場(chǎng)焦點(diǎn)，TWS耳機(jī)又是科技股中的焦點(diǎn)。12月1日，共達(dá)電聲披露公告，擬發(fā)行6.2億股股份吸收合并萬魔聲學(xué)。萬魔聲學(xué)是TWS耳機(jī)行業(yè)的“黑馬”，若交易完成，資本市場(chǎng)又將新添一員TWS耳機(jī)企業(yè)。共達(dá)電聲吸收合并萬魔聲學(xué)

TWS耳機(jī)行業(yè)在資本市場(chǎng)上又將迎來新成員。

12月1日晚，共達(dá)電聲披露吸收合并萬魔聲學(xué)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)，萬魔聲學(xué)借助共達(dá)電聲登陸資本市場(chǎng)的布局顯露。

早在2017年，萬魔聲學(xué)通過子公司愛聲聲學(xué)成為公司的控股股東，這次交易是將萬魔聲學(xué)的資產(chǎn)裝入上市公司。

共達(dá)電聲和TWS耳機(jī)的另一龍頭企業(yè)歌爾聲學(xué)，都位于濰坊，主營(yíng)業(yè)務(wù)為微型電聲元器件及電聲組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括微型麥克風(fēng)、車載麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，公司原控股股東為濰坊高科，原實(shí)際控制人為趙篤仁、楊進(jìn)軍、董曉民、葛相軍。

2017年12月，濰坊高科與萬魔聲學(xué)的子公司愛聲聲學(xué)簽署了股份收購協(xié)議，濰坊高科將其持有的共達(dá)電聲15.27%的股份全部轉(zhuǎn)讓給愛聲聲學(xué)。2018年3月6日完成過戶登記手續(xù)，公司控股股東變?yōu)閻勐暵晫W(xué)，實(shí)際控制人變?yōu)橹x冠宏。

根據(jù)12月1日披露的最新公告，本次交易中，共達(dá)電聲擬通過向萬魔聲學(xué)全體股東非公開發(fā)行股份的方式收購萬魔聲學(xué)100%股權(quán)，從而對(duì)萬魔聲學(xué)實(shí)施吸收合并。吸收合并完成后，萬魔聲學(xué)將注銷法人資格，共達(dá)電聲作為存續(xù)公司，將承接(或以其全資子公司承接)萬魔聲學(xué)的全部資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)、業(yè)務(wù)、人員及相關(guān)權(quán)益;同時(shí)，愛聲聲學(xué)持有的共達(dá)電聲5498萬股股票將相應(yīng)注銷，萬魔聲學(xué)的全體股東將成為共達(dá)電聲的股東。 

向28名股東新發(fā)行6.2億股

根據(jù)公告，共達(dá)電聲通過向交易對(duì)方，即28名股東合計(jì)新發(fā)行6.2億股A股股份支付本次吸收合并的全部對(duì)價(jià)，交易不涉及現(xiàn)金支付。發(fā)行的每股價(jià)格為5.42元，交易價(jià)格定為33.6億元。交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組和重組上市。

交易完成后，謝冠宏通過其間接控制的加一香港等7家企業(yè)將合計(jì)持有共達(dá)電聲14.03%的股份，為共達(dá)電聲合計(jì)持股比例最大的股東;鴻泰基金將持有共達(dá)電聲10.81%的股份。

本次交易業(yè)績(jī)承諾方即除嘉為投資之外的其他交易對(duì)方承諾，吸收合并實(shí)施完畢后，萬魔聲學(xué)智能聲學(xué)業(yè)務(wù)在2019年度、2020年度和2021年度扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.45億元、2.2億元、2.85億元。

按照共達(dá)電聲原有業(yè)務(wù)每年凈利潤(rùn)為2000萬元左右計(jì)算，若萬魔聲學(xué)能夠完成業(yè)績(jī)承諾，合并完成后，共達(dá)電聲2019年-2021年合并凈利潤(rùn)將分別達(dá)到1.65億元、2.4億元和3.05億元，對(duì)應(yīng)公司目前45億元市值的市盈率分別為27倍、18.75倍和14.75倍，低于TWS概念板塊的平均市盈率，比如漫步者目前的動(dòng)態(tài)市盈率在85倍左右。

ODM是公司主要經(jīng)營(yíng)模式

共達(dá)電聲原來業(yè)務(wù)中并不包含TWS耳機(jī)，正在收購的萬魔聲學(xué)被稱為音頻行業(yè)領(lǐng)域的最大“黑馬”。公開信息顯示，萬魔聲學(xué)成立于2013年，以智能聲學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)，從事智能耳機(jī)、智能音箱聲學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和制造，掌握了聲學(xué)半導(dǎo)體（芯片）、聲學(xué)組件（動(dòng)鐵、動(dòng)圈等）、聲學(xué)算法、智能制造等TWS全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，在TWS、人工智能AITWS、主動(dòng)降噪ANCTWS等技術(shù)方面都處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

萬魔聲學(xué)的TWS及其他聲學(xué)產(chǎn)品已在中國(guó)、美國(guó)、加拿大、英國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙、巴西、日本、韓國(guó)、新加坡等數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)熱銷。萬魔聲學(xué)的研發(fā)和設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)，萬魔聲學(xué)已連續(xù)3年共計(jì)斬獲了9項(xiàng)CES創(chuàng)新獎(jiǎng)，刷新了音頻品牌的CES獲獎(jiǎng)記錄；另外，萬魔聲學(xué)在業(yè)內(nèi)率先發(fā)布了主動(dòng)降噪TWS耳機(jī)——“1MORE真無線主動(dòng)降噪耳機(jī)”,發(fā)布時(shí)間甚至早于蘋果AirpodsPro。

ODM是萬魔聲學(xué)的主要經(jīng)營(yíng)模式，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，萬魔聲學(xué)ODM產(chǎn)品和聲學(xué)關(guān)鍵組件的業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)業(yè)收入的比重分別為81.07%、73.83%、83.42%和89.77%。另外，除了小米外，萬魔聲學(xué)擁有網(wǎng)易、華為(間接客戶)、京東、酷我、咕咚、亞馬遜等客戶。

毛利高增長(zhǎng)快，TWS耳機(jī)行業(yè)被看好

TWS耳機(jī)是啥？為什么這么火？

TWS耳機(jī)完全實(shí)現(xiàn)無繩化無線結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，TWS技術(shù)使得手機(jī)通過連接主耳機(jī)，再由主耳機(jī)通過無線方式快速連接副耳機(jī)，左右2個(gè)耳機(jī)通過藍(lán)牙組成立體聲系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)真正的藍(lán)牙左右聲道無線分離使用。

根據(jù)Counterpoint Research的預(yù)測(cè)，2019年全球TWS耳機(jī)出貨量可達(dá)1.2億臺(tái)，同比增長(zhǎng)160%，2020年TWS耳機(jī)出貨量大概率可突破2億臺(tái)。根據(jù)GFK數(shù)據(jù)，2019年，全球TWS耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)75.29億美元，同比增長(zhǎng)40.05%,未來市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)行業(yè)未來將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，主要系TWS耳機(jī)的無繩化和便攜性優(yōu)勢(shì)，以及逐漸改善的延遲、音質(zhì)和續(xù)航問題，同時(shí)TWS耳機(jī)將在智能化方面展現(xiàn)更多的優(yōu)勢(shì)，比如在與智能手機(jī)助手的語音交互等方面。

安卓品牌TWS耳機(jī)未來的放量預(yù)期，也是支撐行業(yè)發(fā)展空間的重要因素。西部證券電子行業(yè)分析師邢開允表示，TWS耳機(jī)雖小但主控芯片設(shè)計(jì)和整機(jī)制造的門檻極高。頭部芯片方案商有望在1-2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)技術(shù)工藝突破，拉動(dòng)安卓品牌TWS耳機(jī)出貨大幅增長(zhǎng)。

TWS耳機(jī)銷售價(jià)格較高，從三四百元到2000元左右，接近2000元的價(jià)格和一部中端手機(jī)價(jià)格相近，這也賦予了TWS耳機(jī)高毛利屬性。

TWS耳機(jī)行業(yè)企業(yè)

TWS耳機(jī)的主要構(gòu)成有：電源管理IC、電源PCB組件、鋰電池包、LED充電指示燈模塊、電源管理芯片等各類芯片、揚(yáng)聲器單元、麥克風(fēng)、紐扣鋰電池以及柔性線路板等其它組件，TWS耳機(jī)上市企業(yè)主要有以下：

TWS耳機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈主要供應(yīng)廠商：

終端：品牌-共達(dá)電聲（萬魔）、漫步者等；

組裝：ODM/JDM/OEM-歌爾股份、立訊精密、共達(dá)電聲、瀛通通訊、佳禾智能等；

模組：SiP-環(huán)旭電子、安靠等；

元器件廠商：

主控芯片：蘋果、華為、高通、恒玄、絡(luò)達(dá)、博通集成等；

Norflash：兆易創(chuàng)新、華邦電、Adesto、旺宏、賽普拉斯等；

電源管理IC：德州儀器、恩智浦、意法半導(dǎo)體、美信等；

過流保護(hù)IC：韋爾股份、仙童等；

電池：新普科技、欣旺達(dá)等；

MEMS：麥克風(fēng)/聲學(xué)歌爾股份、瑞聲科技等；

傳感器：匯頂科技等