好公司一定是好股票嗎？基金重倉(cāng)的好公司年初至今，大致都有50%甚至更高的股價(jià)漲幅，這可能帶來(lái)一些預(yù)期上變化。

在主流股票品種拉升11個(gè)月后，年底A股市場(chǎng)顯著出現(xiàn)成交量萎縮的現(xiàn)象，與此同時(shí)，白馬股為代表的“核心資產(chǎn)”股價(jià)大幅上漲，在基金獲利豐厚的背景下，上市公司股東也希望趕在基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)賣出前，進(jìn)行一輪高位減持，11月19日，公募基金收益率達(dá)到105%的年內(nèi)最大值后，“核心資產(chǎn)”上市公司股東減持也兇猛襲來(lái)。

值得一提的是，許多公司股東減持的原因大多是出于資金需求，但若基于好公司未必是好股票的邏輯，即便是許多白馬股、核心資產(chǎn)品種的營(yíng)收、凈利潤(rùn)仍然保持可觀的增速，但在市值、估值匹配的角度看，這些品種仍然較高，這些好公司在股票投資吸引力上，并不具有很強(qiáng)的說(shuō)服力。

A股成交額萎縮不足年初三分之一

11月29日,基金重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)盤中暴跌5個(gè)點(diǎn)，最終以跌幅3.98%收盤，這也成就了貴州茅臺(tái)的六連跌，冬天真的來(lái)了嗎？

關(guān)于A股是否就此進(jìn)入冬季，爭(zhēng)議顯然不會(huì)少，但最近A股市場(chǎng)確實(shí)讓許多投資者感受不到溫暖。A股市場(chǎng)連續(xù)數(shù)日延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，雖然滬指一度反彈接近2915點(diǎn)，但在隨后幾日遇阻回落，到11月29日更是直接殺跌到2871點(diǎn)附近，最終三大股指均以下跌報(bào)收，11月28日的滬市更是以成交額1226.17億元?jiǎng)?chuàng)逾10個(gè)月新低，當(dāng)天深市成交額為1952.91億元；11月29日，滬深兩市成交額3414億，繼續(xù)維持低迷，這一數(shù)據(jù)還不到今年3月7日高峰期11649.16億元的三分之一。

對(duì)于近期市場(chǎng)的調(diào)整，賣方機(jī)構(gòu)大致“保持樂(lè)觀”。

國(guó)都證券表示，目前市場(chǎng)正處在2019年4月中旬以來(lái)的第三波探底過(guò)程中，從震蕩調(diào)整的時(shí)長(zhǎng)及幅度看，已處于探底尾聲。此外，結(jié)合當(dāng)前兩市破凈股數(shù)量創(chuàng)歷史高點(diǎn)和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)白馬股的集體回調(diào)等現(xiàn)象，也說(shuō)明探底完成在即。預(yù)計(jì)當(dāng)前滬指調(diào)整至前期低點(diǎn)2733點(diǎn)的概率較低。

湘財(cái)證券也認(rèn)為，A股市場(chǎng)將近期的低迷演繹到了極致，成交量創(chuàng)出兩個(gè)月來(lái)的新低是最好的證明，說(shuō)明投資者交易的積極性在持續(xù)降低，防守策略凸顯出戰(zhàn)略上的大局觀。

公募基金為何操作意愿降低？

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在A股市場(chǎng)年底成交量大幅萎縮的背景下，顯示出以公募基金為核心的機(jī)構(gòu)投資者操作意愿正大幅降低，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

這種觀望情緒在公募基金收貨前11個(gè)月行情后，變得更加強(qiáng)烈，策略分歧也更加明顯。上海一家基金公司副總裁向券商中國(guó)記者指出，白馬股或核心資產(chǎn)的定義都在持續(xù)的變化中，這種變化的參考因素，包括股價(jià)、估值、基本面等一系列要素，現(xiàn)在整體A股市場(chǎng)的估值并不貴，但所謂的“核心資產(chǎn)”已經(jīng)非常貴了，尤其是從市銷率的指標(biāo)去看，許多“核心資產(chǎn)”品種都“階段性失去了吸引力”。

“另外，我們也不認(rèn)為科技股的投資是真正的基本面的崛起，理論上依然是典型的事件或主題型投資，這意味著它的持續(xù)性會(huì)有很大問(wèn)題，除非真正用業(yè)績(jī)和估值來(lái)證明自己?！鄙鲜龌鸸靖笨偛酶嬖V券商中國(guó)記者，11月25日到11月29日這一周，許多市值較大的白馬股、核心資產(chǎn)品種出現(xiàn)較大幅度的股價(jià)下跌，很大程度上說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)這類品種已經(jīng)很謹(jǐn)慎了。

與此相反的是，華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理接受券商中國(guó)專訪表示，核心資產(chǎn)品種的核心地位未發(fā)生根本性的變化，雖然核心資產(chǎn)或白馬股的定義在不同階段不同，可能也隨著估值和業(yè)績(jī)發(fā)生變化，但從當(dāng)前披露的主流品種業(yè)績(jī)看，基本上仍能支持這些品種，繼續(xù)成為A股市場(chǎng)的主流投資品種。

這位基金經(jīng)理認(rèn)為，最近一周內(nèi)的核心資產(chǎn)白馬股出現(xiàn)下跌，是獲利資金的一種階段性的防御策略，這種防御不是因?yàn)榛久姘l(fā)生變化，而是因?yàn)檫@些獲利資金的投資策略即是見(jiàn)好就收?！拔覀冋J(rèn)為這波市場(chǎng)主要是基于內(nèi)外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的，最近的市場(chǎng)調(diào)整，主要是外資機(jī)構(gòu)減持了部分超額收益大的品種?！彼麖?qiáng)調(diào)。

顯而易見(jiàn)的是，公募基金對(duì)年底A股市場(chǎng)正處于一個(gè)分歧的高位，白馬股的股價(jià)越處于一個(gè)高位，公募基金整體上收益越高，這種分歧可能就變得越大，反過(guò)來(lái)從而使得短期內(nèi)的操作意愿變?nèi)酰S著市場(chǎng)進(jìn)一步明朗化，基金經(jīng)理可能也將真正開(kāi)始基于整體策略而動(dòng)。

年底狂減持，好公司一定是好股票嗎？

不過(guò)，A股上市公司股東似乎已等不及。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，今年以來(lái)共有1057家A股公司發(fā)布了重要股東減持公告，涉及股東5017位，但更多的減持來(lái)自公募基金獲利最豐厚的時(shí)期。

正如前述基金經(jīng)理所言，今年A股完全是基于公募基金的策略，公募基金是今年A股行情的主導(dǎo)者，也是獲利最豐厚的群體。但公募基金也是最實(shí)在的，對(duì)業(yè)績(jī)和排名極度敏感的機(jī)構(gòu)，也最為習(xí)慣在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行減持，甚至是完全替換掉基金重倉(cāng)股。

作為上市公司打交道最多的機(jī)構(gòu)，公募基金這種操作習(xí)慣是上市公司非常熟悉的，部分基金經(jīng)理年內(nèi)收益翻倍，以及部分基金對(duì)“核心資產(chǎn)”太貴的說(shuō)法，這一系列因素可能也提醒了相關(guān)公司的股東。

這是巧合嗎？WIND數(shù)據(jù)顯示，截止目前，公募基金經(jīng)理在2019年內(nèi)的收益率最高達(dá)到了驚人的105%，發(fā)生在11月19日。而從11月19日開(kāi)始，基金重倉(cāng)股的股東減持公告開(kāi)始密集出現(xiàn)。

11月22日，年內(nèi)股價(jià)翻倍的匯頂科技發(fā)布公告，其大股東匯發(fā)國(guó)際于11月22日擬減持不超過(guò)5%公司股份。受此消息影響，匯頂科技公司股票在11月25日一度跌停。

另一基金眼中的核心資產(chǎn)、今年以來(lái)股價(jià)漲幅翻倍的藥明康德同樣如此，不過(guò)，藥明康德實(shí)際上自今年5月份以來(lái)，幾乎每個(gè)月都有股東減持。但是，進(jìn)入年底，上市公司股東減持的預(yù)期被進(jìn)一步激發(fā)，11月21日，藥明康德市值接近1620億人民幣后，11月22日晚間，藥明康德公告，自2019年12月16日至2020年3月14日期間，公司股東Glorious Moonlight Limited、嘉世康恒(天津)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、WuXi AppTec (BVI) Inc。擬分別競(jìng)價(jià)交易減持不超過(guò)16,381,837股(即不超過(guò)公司股份1%)，合計(jì)減持不超3%公司股份。

值得一提的是，許多公司股東減持的原因大多是出于資金需求，但若基于好公司未必是好股票的邏輯，即便是許多白馬股、核心資產(chǎn)品種的營(yíng)收、凈利潤(rùn)仍然保持可觀的增速，但在市值、估值匹配的角度看，這些品種仍然非常貴，這些好公司在股票投資吸引力上，并不具有很強(qiáng)的說(shuō)服力。