棉花期貨上市已近六載。在鄭商所的精心培育下，市場制度多次修改、市場容量不斷擴大、流動性充足，棉花期價從2008年11月見底后至今上漲幅度超過70%，成為期貨市場最為矚目的明星商品。

為了更好地促進棉花期貨市場的健康發(fā)展，去年11月11日鄭商所公布了《關(guān)于修改一號棉期貨部分實施細則及管理辦法的通知》。目前適用新規(guī)則的品種已經(jīng)成為市場的主力合約，為此有必要對新規(guī)則作一解讀分析。

——新規(guī)則覆蓋更多可替代交割品級，也使得鄭棉價格更具廣泛代表性，減少因為品質(zhì)要求過高、遭遇低品級年度的交割困難。替代品擴展，計價方式、交割單位均作改變。鄭商所棉花期貨基準交割品為符合《中華人民共和國國家標準—棉花—細絨棉》（GB1103-2007）規(guī)定的328B級國產(chǎn)鋸齒細絨白棉。修改前后都一樣，但是替代品和計價方式、交割單位均作了大幅度修改。修改后主體品級和累計產(chǎn)生的結(jié)算品級為四級及以上，長度級28毫米為及以上，馬克隆值級為A級和C2級的國產(chǎn)鋸齒細絨白棉，可以替代交割，而六級以下以及馬克隆值為C1的均不可交割。交割單位也發(fā)生變化，修改前是20噸±0.5噸，對應4手期貨合約，修改后185包±5包（227±/包），對應8手期貨合約。

——新規(guī)則設(shè)置合理體現(xiàn)了新疆棉與內(nèi)地棉、三級與四級棉、馬克隆值的品級和品質(zhì)升水，兼顧內(nèi)地棉和新疆棉交割成本、品質(zhì)差異，更加貼近現(xiàn)貨交易。也就是說，升貼水設(shè)置更多也更趨合理。實行新的規(guī)則制度后，由于替代品變化、品質(zhì)等原因和問題，升貼水也做了較大的變化。如修改后四級棉貼水500元/噸，新疆棉升水200元/噸，馬克隆值A(chǔ)升級50元/噸，馬克隆值C2貼水100元/噸。

——倉單不再通用有效期及其配對方式均改變。這次規(guī)則修改的重要之處，就包括倉單不再通用，倉單持有人按照交易所的規(guī)定和程序只能到倉單載明的交割倉庫提取所對應貨物。倉單有效期也做了重大改變，交割配對也發(fā)生重大變化，由于倉單變?yōu)椴煌ㄓ?，賣方提出棉花期貨交割申請時，需同時提交相應的棉花倉單信息，以供買方選擇。