至少擁有一種盈利模式，是一個投資者走向成熟的標志。

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復利：把一種簡單、可持續(xù)的方法無數次重復

價值投資有兩個核心，一個是尋找不斷成長的公司，另一個是復利。前者是盈利的來源，后者是資金增值的過程；前者是研究的理念，后者是投資的方法。

在機構中，這兩個核心分屬研究部門和投資部門，但個人投資者只能合二為一，常常導致很多價值投資者只注重公司研究，而把“復利”當成長線投資下，一種自然而然產生的結果。

果真是如此嗎？之前講行業(yè)研究、公司分析比較多，今天的文章要從“復利”講起。

有一條思維題：一片池塘里出現(xiàn)了一小塊巴掌大小的浮萍，每天增長一倍，專家預計10天就能長滿整個池塘，請問多少天能長滿一半？

答案是9天，第10天的前一天。因為在第10天的池塘里，所有前9天長出來的浮萍都在生長。

“復利”的神奇不在于“利”而在于“復”，這個“復”有兩個意義，第一個是“再投入”，這個比較好理解，但想要再投入還能有同樣的收益，有一個重要前提，這就是“復”的第二層意義：重復——把一種簡單、可持續(xù)的方法無數次重復。

所有浮萍的生長方法是一樣的，需要的原料也是一樣的，才能用最快的速度重復。個人投資者難以獲得復利的原因，并不是“不會重復投入”，而是沒有一個“可重復的投資方法”。

可重復的投資方法，實際上就是“盈利模式”。 

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盈利模式是對投資方法的優(yōu)化

沒錯，投資和企業(yè)經營一樣，也是要有盈利模式的。

人是有個性的，有自己出手的方法，有自己對于風險的偏好，也有自己難以克制的弱點，如果你不能固定一兩種適合你的方法，就會在各種模式的轉換中無所適從。

非洲草原上的獅子雖然強大，幾乎沒有天敵，但因為體型大消耗的能量也大，一旦發(fā)動攻擊，就像波音747一發(fā)動就是成噸的油在燒，如果沒有收獲，就會導致體能下降，體能下降會進一步削弱它的攻擊力，導致它更抓不到獵物，形成惡性循環(huán)。

所以獅子每一次發(fā)起攻擊，對自己也是極度兇險的，都要遵循“最少體力消耗，最大成功概率”的原則，長期而言，它們就形成了一套捕獵的“盈利模式”——

首先，它會在一群獵物周圍觀察很久，判斷其中最有可能的目標，通常是老弱者；

然后，它會突然發(fā)起沖擊，沖散整個獵物群，再從這幾個目標中迅速挑選最容易下手的那一個；

最后，直奔目標，一擊必中。

所有的投資大師，都在重復著一套長期行之有效的盈利模式，他們會等待適合的機會出現(xiàn)再出手。

很多資深投資者覺得自己有方法，但方法不等于盈利模式。盈利模式是對方法優(yōu)化的結果，很多人的方法要求的條件太苛刻，不可重復，或者長期必虧，或者隱藏著致命的風險，而盈利模式必須是能長期穩(wěn)定達到滿意的收益率的方法，就像獅子有一萬種方法抓到獵物，但只有幾種是“全天候通殺、全物種通吃”的。

我在早期寫過一篇趨勢投資與價值投資區(qū)別的文章。其中提到，趨勢投資的具體方法，會隨著散戶比例、監(jiān)管政策、上市公司質量發(fā)生變化，難以形成復利，

我從1996年開始做股票到今天為止，趨勢投資至少有三波主流的炒作方法：

最早是坐莊模式；到了全流通時代，莊家不能控盤，就轉到了游資短炒模式，也就是敢死隊最輝煌的時候；監(jiān)管趨嚴后，又進入游資接力的打板模式。

我從不建議讀者參與“打板”，不是因為風險大，而是不可持續(xù)，也許兩三年后就沒有打板的土壤了，也就沒有復利效應了。

而價值投資之所以占據主流，因為持續(xù)性強，大小資金通用，長期存在“復利”效應。

很多人剛進股市是懷著撈一把塊錢就走的目的，但實際上如果沒有穩(wěn)定的方法，你會發(fā)現(xiàn)你賺到的錢你帶不走，很多做短線的高手，一旦資金規(guī)模變大，就做不下去了。

根據我個人的經驗，我總結出四種非常適合個人投資者的盈利模式，這四種模式也是我投資體系的一個最核心的東西，將是我今后一段時間文章的重點。

今天先大致的介紹一下。

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四種經典的盈利模式

第一種盈利模式：困境反轉

每一個投資大師的案例集中都有這樣的逆襲故事，加之一旦成功往往漲幅巨大，所以每一個投資者都想把握這樣的機會。

但“困境反轉”并不是一個機會，而是一種專門的盈利模式，它需要嚴格的篩選標準，只有好行業(yè)好公司遇上了“壞運氣”才有可能“困境反轉”，其他90%的公司只會是隨波逐流。

“困境反轉”的盈利模式還需要相當的投資技巧，要找到安全邊際高的公司，判斷公司業(yè)績反轉的時機，還要警惕好公司因為人心渙散，最后真的變成“垃圾股”。

“困境反轉”是一個概率游戲，五個符合“困境反轉”標準的公司，可能只有二個真的“反轉”，只有一個能被你把握機會，所以這種盈利模式一定要控制倉位，結果導致漲幅巨大，但獲利一般。

由于A股的波動大，最優(yōu)秀的一群基金大部分都很擅長“困境反轉”，所以嚴格地說，“困境反轉”更適合機構投資者進行組合投資。但散戶仍然要重視對此模式的研究，因為一旦反轉，該股就變成了第二種盈利模式。

第二種盈利模式：成長加倉

成長加倉是成長股在業(yè)績提升期最好的投資方式。

很多人把價值投資看成是研究一兩家公司，然后從底部開始一路重倉長期持有，指望抓到一支“十年十倍”股，實際上這種方法無異于賭博。

一家公司的經營狀況是不斷變化的，公司的股價通常跟它的經營狀況相匹配，很少存在長期低估。所以，買入一家公司的背后其實是你跟市場有不同的看法——即“預期差”，而盈利的關鍵在于你的看法被市場認可，最后體現(xiàn)在股價的上升上。

成長加倉依據的是“確定性決定倉位”的理念，當我們發(fā)現(xiàn)一家公司有“預期差”時，我們先買入一部分倉位，在企業(yè)經營狀況往我們預期的方向上變好的過程中，不停加倉到設定的最大倉位；但如果“預期差”遲遲不能夠被證實的話，那我就保持目前的倉位或減倉；如果這個“預期差”，被市場否定了，那就應該實事求是地清倉。

成長加倉也是一種“利益自我驅動”的機制，當你有一家公司的倉位并小有盈利后，你才有動力更專注地研究它；留下以后的加倉空間，也能避免出現(xiàn)“屁股指揮腦袋”的情況。

第三種盈利模式：價值中樞

這是針對穩(wěn)定成長型公司的投資方法，特別是一些大白馬。

這些公司的特點是市場研究比較充分，股價也幾乎體現(xiàn)了基本面的狀況，其估值受市場偏好的影響更大，漲跌往往很難預測，如果排除估值上上下下的干擾之后，股價漲幅只取決于業(yè)績的增長。

所以白馬股的收益分兩部分，一部分是業(yè)績持續(xù)上漲的收益，另一部分是市場風格偏好帶來的估值由低估向高估變化造成的收益，或相反的運動造成的虧損。

那么我們在該公司的投資倉位也分為兩部分，一部分賺業(yè)績增長的錢，另一部分是賺估值，波動的錢。前一部分倉位長期穩(wěn)定，后一部分倉位根據該公司的價值中樞，股價低于價值中樞時就超配，高于中樞時就低配。

這種方法要注意兩個問題：

第一、成長性白馬股的價值中樞是不斷上移的，不能輕易丟掉第一部分倉位；

第二，白馬股也有業(yè)績波動，股價跌破價值中樞，一定要搞清楚是殺估值（可增持），還是殺業(yè)績（下調價值中樞），或者是殺邏輯（應清倉）。

第四種盈利模式：產業(yè)趨勢

之前的文章比較過消費類公司與科技類公司發(fā)展趨勢的區(qū)別：

品牌消費品有消費粘性，很容易出現(xiàn)強者恒強的“馬太效應”；而科技股很容易受到技術變革的影響，使原來的頭部企業(yè)，一夜之間喪失原有的優(yōu)勢。

這就導致消費股和科技股在投資方法上的一個重大差異：消費品公司研究的重點是公司，而大部分科技股研究的重點是行業(yè)趨勢，除了少數極其優(yōu)秀的公司，大部分TMT公司都要用“產業(yè)趨勢”的投資方法。

“產業(yè)趨勢”的盈利模式，首先要去判斷在今后幾年最主要的產業(yè)趨勢，其次是找到符合這個趨勢的公司中最能出業(yè)績的幾家；最后是在趨勢形成前買入，在業(yè)績兌現(xiàn)之前兌現(xiàn)利潤。

“產業(yè)趨勢”跟趨勢投資中的 “炒題材股”不一樣，后者不需要出業(yè)績，反而越垃圾越好炒；“產業(yè)趨勢”是價值投資，一定要出業(yè)績的，漲幅與未來業(yè)績的爆發(fā)性成正比。

只是跟一般的價值投資不同，“產業(yè)趨勢”是先把相關概念股全部炒上去，最后有業(yè)績的留在高位，出不了業(yè)績的回到起點。

所以，“產業(yè)趨勢”這種盈利模式，最核心能力是預判未來出業(yè)績的公司，比如每次投資蘋果產業(yè)鏈的機會，大家都要去聽郭明琪的觀點，因為這個人對產業(yè)鏈非常熟悉。

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把盈利模式變成本能

價值投資，“價值”重思想，“投資”重技術，“盈利模式”必須成為一種投資本能，通過“刻意練習”的方法形成。

獅子高效的捕獵模式，是從小就跟隨獅群，從模仿到實操，一步步練出來的。

首先要有“盈利模式”的意識，自選股里所有的股票就像是一群獵物，符合“困境反轉”模式的，必然不適合“價值中樞”模式，你從一開始就要知道，你會用哪一種模式去“捕獵”，千萬別用“這個公司有價值，那個公司估值太高”這種毫無意義的判斷。

價值投資絕大部分時間都是枯燥的研究，和無聊的等待，真正的機會稍縱即逝，要把一個盈利模式的每一個過程分解到最簡單的動作，重復重復再重復，直到變成本能的反應，才能讓這種盈利模式高效的運轉起來。

至少擁有一種盈利模式，是一個投資者走向成熟的標志，甚至可以說是成為職業(yè)投資者的必經之路。

有了穩(wěn)定的盈利模式，就像畢業(yè)后找到工作，雖然之前上大學時，未來有無限種可能，但都在天上飛，只有正式工作，有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，才是人生真正的起點，人生的ROE才能不斷提升。