經(jīng)過(guò)2018年的單邊下跌，2019年A股市場(chǎng)明顯回暖。上證指數(shù)漲幅超過(guò)20%，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲40%。私募基金熬過(guò)寒冬之后，不僅業(yè)績(jī)明顯提升，募資壓力也小了很多，對(duì)2020年表現(xiàn)出更強(qiáng)的信心。

寒冬后私募開(kāi)始“復(fù)蘇” 八成私募獲正收益

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年前11月，股票策略私募錄得22.29%的平均收益率，領(lǐng)跑八大策略，第二位的復(fù)合策略平均收益15.49%，組合基金、事件驅(qū)動(dòng)分列三四位，平均收益率均超14%。排名靠后的為固定收益策略，平均收益率6.44%。

好買(mǎi)財(cái)富私募研究總監(jiān)曾令華表示，今年股票類私募業(yè)績(jī)整體更優(yōu)，相對(duì)來(lái)說(shuō)債券策略業(yè)績(jī)比較平庸。

不過(guò)整體來(lái)看，無(wú)論何種策略，大多數(shù)私募今年都取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，八大策略私募的正收益占比普遍在八成以上。記者采訪的多數(shù)私募對(duì)今年的表現(xiàn)都比較滿意。北京某私募負(fù)責(zé)人表示，客戶對(duì)今年的業(yè)績(jī)很滿意，超出年初預(yù)期業(yè)績(jī)目標(biāo)。

森瑞投資董事長(zhǎng)林存透露，今年業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)，平均收益率在60%以上。盈陽(yáng)資產(chǎn)總經(jīng)理傅夷透露，2019年的行情和收益超過(guò)了預(yù)期，由于把握住了市場(chǎng)活躍帶來(lái)的機(jī)會(huì)，今年公司多數(shù)產(chǎn)品收益在40%至70%之間，對(duì)自己來(lái)說(shuō)是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。

由于行情回暖、市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)提升，相較于2018年寒冬，私募行業(yè)2019年逐漸復(fù)蘇，不少私募交出好業(yè)績(jī)。

傅夷指出，從指數(shù)漲幅看，2019年是能在A股歷史上排進(jìn)前20%的好年份。但參照的基礎(chǔ)是過(guò)去三年、尤其是2018年極度壓抑的市場(chǎng)行情。他認(rèn)為2019年對(duì)于私募來(lái)說(shuō)是一個(gè)從生死邊緣掙扎離開(kāi)并得以休養(yǎng)生息的階段。

林存表示，今年行情熱點(diǎn)比較多，私募行業(yè)相對(duì)過(guò)去三年明顯得到喘息，相當(dāng)多私募都取得了比較好的盈利。據(jù)私募排排網(wǎng)研究員劉有華分析，大部分股票策略私募已經(jīng)收復(fù)了2018年的虧損。

與此同時(shí)，私募的募資情況也在好轉(zhuǎn)。和聚投資表示，基于市場(chǎng)反彈帶來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)，相較于2018年，今年客戶的關(guān)注度及認(rèn)申購(gòu)熱情都有一定的回暖。

傅夷表示，雖然公司2019年沒(méi)有進(jìn)行募資，但產(chǎn)品規(guī)模還是有不小的增長(zhǎng)?！按蟀胧且?yàn)閮糁祷厣?，另外一小半是投資者主動(dòng)找上門(mén)。今年我們接待了很多機(jī)構(gòu)和FOF盡調(diào)，出于對(duì)規(guī)模的控制沒(méi)有發(fā)太多產(chǎn)品。但我們看到，私募只要業(yè)績(jī)過(guò)得去，都能募到錢(qián)。尤其量化對(duì)沖策略的私募今年吸收了大量打破剛兌后的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金。”

奶酪基金總經(jīng)理莊宏?yáng)|告訴記者，今年募資情況好于去年，預(yù)計(jì)股票多頭明年會(huì)更受歡迎?！澳昴┥俨糠挚蛻舫鲇谀甑踪Y金需求或者落袋為安的考慮選擇贖回，但也有申購(gòu)的資金進(jìn)來(lái)，總體上還是凈申購(gòu)，贖回壓力不大。”他認(rèn)為，隨著市場(chǎng)行情回暖，波動(dòng)率收窄，股票多頭策略相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好也有一定修復(fù)，最近有不少合作渠道對(duì)價(jià)值投資的股票多頭產(chǎn)品表現(xiàn)出濃厚興趣，預(yù)計(jì)明年股票多頭產(chǎn)品市場(chǎng)比今年還要好。

北京某私募負(fù)責(zé)人表示，今年新產(chǎn)品發(fā)行和募資都有顯著增長(zhǎng)，老客戶申購(gòu)積極性高，沒(méi)有贖回。涌津投資謝小勇表示，雖然投資人信心依然不足，但相較去年有所改善，管理規(guī)模有所增長(zhǎng)。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心一位高級(jí)分析師表示，行業(yè)整體改善幅度較大?！皬男掳l(fā)基金來(lái)看，2019年每月發(fā)行數(shù)量基本都保持在1000只以上，而2018年僅有3月至5月的月度產(chǎn)品發(fā)行量超過(guò)1000只。去年四季度募集情況非常糟，除了市場(chǎng)總體表現(xiàn)欠佳外，資管新規(guī)的威力不小，銀行委外資金大幅度萎縮，固收類產(chǎn)品為主的私募受到很大影響。今年以來(lái)，隨著銀行理財(cái)子公司設(shè)立，業(yè)務(wù)開(kāi)始逐步拓展?！?/p>

兩極分化加劇 價(jià)值投資更受關(guān)注

雖然私募行業(yè)整體情況在2019年有所復(fù)蘇，但也呈現(xiàn)出明顯的分化狀態(tài)。

林存認(rèn)為，業(yè)內(nèi)情況參差不齊，擇時(shí)投機(jī)的私募業(yè)績(jī)波動(dòng)大，老牌私募也不見(jiàn)得業(yè)績(jī)都好。投資人對(duì)波動(dòng)有懼怕心理，造成“活水”還是很難流向股票型私募?！拔覀兊某煽?jī)不錯(cuò)，但代銷渠道并不暢順，銷售不給力，因此不得不花費(fèi)大量精力去做市場(chǎng)營(yíng)銷。希望未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境能有所改變，讓我們更好地發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)。”

曾令華指出，目前私募行業(yè)呈現(xiàn)兩極分化趨勢(shì)。“行業(yè)并沒(méi)有全面性回暖。公司好、業(yè)績(jī)好的私募比較受關(guān)注，平庸的就比較難做。今年二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益類私募規(guī)模并沒(méi)有增長(zhǎng)，而是平穩(wěn)中略有下降，這主要是由于經(jīng)過(guò)2018年的單邊下跌，產(chǎn)品凈值回到1之后，很多投資人選擇了贖回?！?/p>

莊宏?yáng)|也觀察到市場(chǎng)發(fā)生的一些變化?！敖衲昕梢悦黠@感受到，客戶的投資目標(biāo)變得更加理性，更認(rèn)同長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資理念。風(fēng)控意識(shí)也更強(qiáng)，不再追逐那些靠炒題材炒概念實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)暴漲的產(chǎn)品。”

曾令華還提到，私募近年來(lái)正在PE化?！耙恢币詠?lái)私募看股票主要看兩點(diǎn)：品質(zhì)和時(shí)機(jī)?，F(xiàn)在私募越來(lái)越關(guān)注品質(zhì)，對(duì)時(shí)機(jī)沒(méi)有以前那么關(guān)注了，更多地會(huì)考慮企業(yè)未來(lái)好不好、能長(zhǎng)多大、有多少空間，而不是股票貴不貴。畢竟投資最終賺的是企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)?！?/p>

對(duì)2020年有信心 普遍看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

對(duì)于2020年，私募整體比較有信心。私募排排網(wǎng)近期的調(diào)查結(jié)果顯示，81.24%的私募認(rèn)為明年A股行情大概率向上，慢牛行情可期，獲取超額收益概率很大；有18.76%的私募對(duì)明年行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為只有最優(yōu)秀的公司才能上漲。

曾令華表示，現(xiàn)在指數(shù)整體位置不高，今年漲的比較多的主要是消費(fèi)、科技板塊，但私募大部分是做結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的，市場(chǎng)上還有很多股票可選，暫時(shí)未出現(xiàn)價(jià)格太高無(wú)從下手的情況。

前述高級(jí)分析師稱，根據(jù)他們的調(diào)研了解到，私募對(duì)明年有較為充足的信心，認(rèn)為有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

謝小勇表示，明年將重倉(cāng)中國(guó)的核心資產(chǎn)以及代表未來(lái)發(fā)展方向的優(yōu)秀資產(chǎn)，如新能源、科技、服務(wù)等。“市場(chǎng)上漲空間我們無(wú)法預(yù)測(cè)，但部分優(yōu)秀公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍能維持在15％以上?！?/p>

莊宏?yáng)|對(duì)明年總體謹(jǐn)慎樂(lè)觀，表示仍將保持強(qiáng)風(fēng)控思維，在倉(cāng)位中保持一定比例的現(xiàn)金，努力做到攻守平衡。“我們?nèi)詫⒃诔砷L(zhǎng)期和成熟期行業(yè)中精選投資標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)、地產(chǎn)、生物醫(yī)藥、食品飲料、銀行等板塊，自下而上精選上述板塊中估值合理的優(yōu)質(zhì)上市公司?！?/p>

和聚投資表示，希望2020年在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中尋找一些確定性的、結(jié)構(gòu)性的、甚至是爆發(fā)式增長(zhǎng)的點(diǎn)，精耕細(xì)作?！鞍丫Ψ旁趯ふ揖邆涓呔皻舛?、有足夠安全邊際的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上?！?/p>

傅夷表示，明年會(huì)更多地關(guān)注趨勢(shì)性成長(zhǎng)行業(yè)，抓住新的核心邏輯和核心標(biāo)的，以價(jià)值為準(zhǔn)繩精選個(gè)股，密切關(guān)注市場(chǎng)資金面變化，把握板塊高低切換。不過(guò)他也強(qiáng)調(diào)，雖然樂(lè)觀但對(duì)2020年也不應(yīng)太高的預(yù)期。

前述北京私募負(fù)責(zé)人表示，堅(jiān)定看好2020年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，將聚焦高景氣度的行業(yè)中篩選優(yōu)秀上市公司，主要看好包含先進(jìn)制造業(yè)在內(nèi)的科技領(lǐng)域和新興消費(fèi)領(lǐng)域，不過(guò)他的業(yè)績(jī)預(yù)期要低于今年。

指數(shù)攀升，市場(chǎng)情緒不斷升溫，有投資者感嘆“春季行情”提前來(lái)臨。在私募人士看來(lái)，市場(chǎng)受到多重利好因素刺激表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，不過(guò)還不能就此判斷“春季行情”啟動(dòng)，且這波行情或許比預(yù)期的要短。但從長(zhǎng)期來(lái)看，大多私募持樂(lè)觀態(tài)度，臨近年底依然保持高倉(cāng)位積極操作。

多利好因素助力3000點(diǎn)

12月份以來(lái)上證指數(shù)漲勢(shì)喜人。15個(gè)交易日上證指數(shù)上漲4.63%。滬指站上3000點(diǎn)引爆市場(chǎng)情緒。多位私募人士表示，大盤(pán)近期受到多個(gè)因素影響，中美貿(mào)易摩擦緩解、對(duì)政策預(yù)期樂(lè)觀是主要原因。

涌津投資謝小勇認(rèn)為，隨著美國(guó)等國(guó)降息，全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。資本市場(chǎng)資金持續(xù)流入，特別是近幾個(gè)月，北上資金持續(xù)流入；二是困擾資本市場(chǎng)多時(shí)的中美貿(mào)易摩擦終于有所緩解；三是政策友好，如地方專項(xiàng)債提前發(fā)放，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際融資水平，房地產(chǎn)調(diào)控不是一刀切，而是因城施策等等；另外，A股的整體估值水平仍處在低位，很多優(yōu)質(zhì)公司估值具有較好的投資價(jià)值。

盈陽(yáng)資產(chǎn)總經(jīng)理傅夷表示，市場(chǎng)連續(xù)幾周上漲，主要是因?yàn)榍捌谥忻蕾Q(mào)易摩擦的不確定因素一直壓抑著盤(pán)面。壓抑得久了，在消息明朗之后，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)動(dòng)能釋放的過(guò)程。另外，臨近年底，市場(chǎng)對(duì)政策出臺(tái)存在樂(lè)觀預(yù)期。“經(jīng)濟(jì)增速下行已有一段時(shí)間，市場(chǎng)也認(rèn)同一些行業(yè)的拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，提前開(kāi)始布局?！备狄恼f(shuō)。

森瑞投資董事長(zhǎng)林存判斷，最近大盤(pán)出現(xiàn)起色主要由于貿(mào)易協(xié)定初步達(dá)成，人心思穩(wěn)。同時(shí)，大盤(pán)長(zhǎng)期低迷，3000點(diǎn)以下基本沒(méi)有殺跌空間，所以相對(duì)回穩(wěn)。但從宏觀環(huán)境上看，還是沒(méi)有特別大的上升動(dòng)力，后續(xù)要看政策措施和國(guó)際間貿(mào)易局勢(shì)的發(fā)展。

北京某私募負(fù)責(zé)人表示，前期投資者對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、逆周期政策、中美貿(mào)易關(guān)系等方面的預(yù)期都太過(guò)悲觀。近期的事件讓投資者悲觀預(yù)期得到修正。

春季行情提前？長(zhǎng)期樂(lè)觀 年底不減倉(cāng)

持續(xù)升溫的大盤(pán)讓不少人驚呼“春季行情提前來(lái)了”。私募人士大多對(duì)未來(lái)行情持樂(lè)觀態(tài)度，表示年底不減倉(cāng)，不過(guò)，私募對(duì)這波行情的持續(xù)時(shí)間并不看好。

“這波行情可以定義為冬季行情而不是春季行情的預(yù)先啟動(dòng)。”傅夷表示，當(dāng)前的行情，舊的邏輯正在高潮且或?qū)⑾?，新的邏輯逐漸萌芽，處于爭(zhēng)取市場(chǎng)認(rèn)同的過(guò)程中。當(dāng)前這輪應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的行情，不能算一波中級(jí)行情的啟動(dòng)。現(xiàn)在的市場(chǎng)參與者專業(yè)化程度提升非常快，博弈結(jié)構(gòu)變化也很快。所以，這波行情可能比市場(chǎng)預(yù)期的會(huì)短一些，快一些。

謝小勇表示，短期行情沒(méi)法預(yù)判，但是對(duì)未來(lái)數(shù)年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)始終樂(lè)觀。

北京某私募負(fù)責(zé)人判斷，從現(xiàn)在到明年市場(chǎng)都是結(jié)構(gòu)性特征，景氣度高的行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)具有很好的投資機(jī)會(huì)。

林存表示，將堅(jiān)持自下而上的投資方法，從微觀獨(dú)立景氣的思路著手，不太在意大盤(pán)的牛熊。特別看好醫(yī)藥醫(yī)療方向，這個(gè)領(lǐng)域只看產(chǎn)品和需求，最容易出現(xiàn)牛股。

在長(zhǎng)期看好市場(chǎng)的情況下，私募在倉(cāng)位上也比較積極。私募排排網(wǎng)研究員劉有華表示，臨近年底，私募對(duì)后市越發(fā)樂(lè)觀。從私募倉(cāng)位指數(shù)來(lái)看，在經(jīng)歷了前期的震蕩走低后，百億私募倉(cāng)位指數(shù)開(kāi)始回升，一半百億私募的持倉(cāng)在80%以上。

“私募在發(fā)產(chǎn)品節(jié)奏比較正常，沒(méi)有年底沖量的舉動(dòng)，不做擇時(shí)。倉(cāng)位上，跟我們合作的私募都比較高。這些私募風(fēng)險(xiǎn)收益比較明確，優(yōu)選資產(chǎn)，年末不太會(huì)減倉(cāng)?！焙觅I(mǎi)財(cái)富私募研究總監(jiān)曾令華表示。