經(jīng)過12月20日~12月25日期間的一輪短線調(diào)整后，上證綜指在12月26日重新站回3000點上方，這也是繼今年3月4日、6月21日、9月5日、10月14日、11月5日、12月17日以來，上證綜指第7次回升至3000點以上。

業(yè)內(nèi)人士認為，目前A股市場在多空力量對比方面存在“五喜三憂”的格局，預計未來1~2個月的時期內(nèi)，上證綜指或將在3000點上方整固蓄力。

一喜

逆周期調(diào)節(jié)起效經(jīng)濟企穩(wěn)回升

從宏觀經(jīng)濟基本面看，11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)取得邊際改善，多項經(jīng)濟指標好于預期，經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢繼續(xù)被確認，提振了市場信心。

【點評】華龍證券投資顧問劉偉：從12月份來看，年底工業(yè)生產(chǎn)仍將保持較快增長。年底財政支出將集中發(fā)力，疊加前期政策累積效果顯現(xiàn)，基建投資將有所加速，帶動整體投資增速加快。在逆周期調(diào)節(jié)政策加大力度以及低基數(shù)影響下，四季度經(jīng)濟企穩(wěn)概率較大。宏觀經(jīng)濟趨勢的樂觀向好對于提升A股市場的價值重心將有直接的提振作用。

二喜

資本市場制度建設穩(wěn)步推進

除了宏觀經(jīng)濟基本面所釋放的正面信號外，近期監(jiān)管層在資本市場制度建設方面也頻頻給投資者釋放“定心丸”。

從資本市場的政策面看，證監(jiān)會秉承政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議的重要精神，將大力發(fā)展權益類基金，推動完善中長期資金入市的制度安排。同時，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，多項關鍵內(nèi)容較此前意見征求稿做出修改，從降低凈利潤指標、放寬募集資金使用要求、放寬子公司董事、高管的持股要求和修改同業(yè)競爭表述等適應不同板塊安排。在分拆上市新規(guī)落地之際，分拆概念股率先表現(xiàn)，試圖在新規(guī)落地后分得一杯羹。此外，新三板改革也在緊鑼密鼓推進。

【點評】國泰君安投資顧問張濤：從證監(jiān)會下半年政策動向觀察，資本市場從基礎制度建設入手，形成良好的優(yōu)勝劣汰市場環(huán)境和能服務實體經(jīng)濟的資本市場是其中長期的主要目標，在此基礎下，資本市場發(fā)展值得期待。雖然相關政策在短期內(nèi)對A股市場的直接刺激效果可能不太明顯，但卻有助于穩(wěn)定投資者特別是主導市場中長線資金的機構投資者的投資預期。

三喜

主力資金持續(xù)流入A股市場

12月17日，兩融余額在時隔一年半后重回1萬億元大關，截至12月26日收盤，兩融余額已回升至10150.17萬億元。為2018年5月以來新高；但12月以來兩融成交額占A股成交額比重9.96%，低于今年3、4月(10.15%、10.03%)，這意味著非杠桿資金的成交活躍度高于今年3、4月，入場速度或在加快。此外，北向資金繼續(xù)大幅凈流入，上一周凈流入212億元，高于前一周，而12月份以來，北向資金已經(jīng)累計凈買入A股資產(chǎn)321.3億元，這也是北向資金連續(xù)第四個月呈現(xiàn)凈買入A股資產(chǎn)的態(tài)勢。與此同時，滬深交易所的公開交易信息顯示，12月份機構席位凈買入A股股票2.8億元，這也是今年以來首次出現(xiàn)機構席位月度凈買入的情況。

【點評】光大證券投資顧問周明：雖然存在年末金融機構回籠資金的不利影響，但各路主力資金還是在12月份加大了對A股市場的配置力度。從這個角度看，當下的A股市場仍被主力資金視作有較高投資價值的資產(chǎn)標的，考慮到主力資金一旦形成趨勢性交易策略后通常不會在短時間內(nèi)予以顛覆性的改變，因此近期A股市場仍有較大可能獲得主力資金的持續(xù)買入。

四喜

A股整體估值仍相對便宜

近期A股市場迎來一波反彈行情，市場估值也有所回升，截至12月27日，A股市場整體動態(tài)市盈率為17.5倍，上證主板、深證主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的動態(tài)市盈率分別達到13.9倍、38.91倍、45.36倍、139.64倍。不過除了創(chuàng)業(yè)板以外，其余相關估值數(shù)據(jù)仍處于歷史均值以下。從行業(yè)板塊估值來看，在19個證監(jiān)會一級行業(yè)板塊中，除了采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、科學研究與技術服務業(yè)、信息技術服務業(yè)等板塊的動態(tài)市盈率高于近3年以來的平均值以外，其余14個行業(yè)板塊的動態(tài)市盈率仍在近3年以來的平均值下方。

【點評】安信證券投資顧問喻緣：目前A股市場的整體估值仍相對便宜，這意味著A股市場的估值中樞仍有抬升的空間，偏低的動態(tài)市盈率數(shù)據(jù)也說明當下仍處于中長線資金布局的有效時間窗口。同時在一定程度上表明，即便大盤出現(xiàn)短線回調(diào)，偏低的市場估值水平也決定了大盤回調(diào)的深度不會太大。

五喜

指數(shù)迅速回升熱點陣型完美

近期A股由緩升到快漲，從年線附近出發(fā)，二次缺口躍進到3000點上方，兩市成交業(yè)已切入四季度高區(qū)成交量。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)迎來高光時刻，率先收復一季度高位。券商、電子、房地產(chǎn)、計算機、通信、軍工、銀行、傳媒等板塊領銜上漲。前期面臨發(fā)行困境的郵儲銀行也率領次新破發(fā)銀行股異軍突起，進一步激發(fā)市場動力。

【點評】申萬宏源投資顧問譚飛：回顧12月份以來的A股走勢，可以發(fā)現(xiàn)目前的A股市場以科技股為先鋒、權重品種為中場、周期品種為后衛(wèi)的陣型放量大漲，整個市場結構處于較為正面的態(tài)勢，量價配合也相對理想。如果短期內(nèi)不發(fā)生特別意外的負面突發(fā)事件，目前A股市場的反彈格局仍能延續(xù)。

一憂

年報業(yè)績預期可能不理想

按照慣例，A股上市公司的年報發(fā)布工作通常從每年的1月中旬開始，但從目前發(fā)布的2019年業(yè)績預告看，A股上市公司2019年報業(yè)績預期可能不理想。

【點評】南京證券投資顧問姜文礴：根據(jù)規(guī)定，上市公司年報業(yè)績預告必須在1月底前披露。按照歷史經(jīng)驗看，越接近這一時間關口，A股市場越容易爆出業(yè)績“黑天鵝”事件，而且12月份以來已經(jīng)有上市公司發(fā)布商譽減值等可能給2019年業(yè)績帶來負面影響的利空消息。鑒于目前年報整體預期較低迷，不能排除明年1月份A股市場遭遇上市公司業(yè)績負面消息沖擊的可能性。

二憂

限售股解禁套現(xiàn)大潮將近

據(jù)統(tǒng)計，目前已有1737家上市公司明確了2020年的限售股解禁規(guī)模，其中1月份限售股解禁規(guī)模最大。與此同時，相對于境外資金、主力機構資金積極買入A股資產(chǎn)，上市公司重要股東及高管卻在近期的反彈行情中屢屢選擇落袋為安，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月份以來上市公司重要股東及高管累計凈減持A股股票約48.44億股，凈減持金額達到706.84億元，凈減持金額較11月份增加近182億元。

【點評】五礦證券投資顧問龔科：限售股解禁對A股市場的負面影響大致分為兩類：一是解禁前的心理沖擊；二是解禁會誘發(fā)其他流通股東的拋售行為。特別是經(jīng)過12月以來的反彈行情后，市場整體估值有所上升，這無疑會刺激持股成本普遍偏低的限售股股東在解禁窗口打開后盡快將紙面富貴轉為真金白銀。因此明年1月份限售股解禁高峰到來后，A股市場是否會遭遇又一輪減值套現(xiàn)壓力的考驗值得投資者關注。

三憂

前期套牢籌碼“出逃”壓力大

今年1~4月份A股市場走出一波“春播行情”，成交總金額高達50.8萬億元，占2019年A股成交總金額的40.58%。但從4月下旬開始，市場成交量快速縮小，5月份成交金額僅9.8萬億元。

【點評】華融證券投資顧問李佳：從走勢看，上證綜指3000點區(qū)域下半年以來反復構成壓力，主要是今年一季度拉升段在3月3000點上下整理期間堆積了2016年以來最大的成交量，而今年下半年上證綜指雖多次沖擊3000點，但成交規(guī)模始終未能持續(xù)放大到3月的水平。換言之，一季度被套牢的資金尚未完全脫險離場，可以推測，一旦大盤指數(shù)繼續(xù)向上，這些前期套牢盤資金得到解套機會就很可能選擇避險離場，這顯然不利于大盤指數(shù)穩(wěn)定上行。

A股市場兩融余額與估值水平一覽

兩融余額升至10150.17萬億元(截至12月26日收盤)

A股市場整體動態(tài)市盈率為17.5倍(截至12月27日)

上證主板動態(tài)市盈率為13.9倍

深證主板動態(tài)市盈率為38.91倍

中小板動態(tài)市盈率為45.36倍

創(chuàng)業(yè)板動態(tài)市盈率為139.64倍

上市公司年報業(yè)績或不及預期

截至12月27日，A股市場已有559家上市公司披露了2019年年報預告，其中表示2019年業(yè)績“預增”“扭虧”“續(xù)盈”的上市公司只有285家，占比僅為50.98%，相關公司預計2019年凈利潤上限合計為1276.8億元，同比增幅僅為5.15%，較2018年數(shù)據(jù)下滑約3.9個百分點。

下月解禁市值達5764.53億元

1737家上市公司明確2020年的限售股解禁規(guī)模，解禁限售股總量將達2861.88億股，解禁股市值合計約3.7萬億元。明年1月份解禁量和解禁市值分別達到490.75億股、5764.53億元。

后市展望

關注“金字招牌”行業(yè)龍頭股

業(yè)內(nèi)人士認為，A股市場在本周重回3000點上方后大概率可以保持相對穩(wěn)定正面的走勢，但局部回調(diào)、短線震蕩難以避免。

龔科表示，2020年的春季攻勢已提前到12月開始。與歷史相比，最樂觀的情況下，上證指數(shù)有望在明年一季度漲至3250點附近，核心波動區(qū)間或在2980點~3150點附近。

在機會主線方面，喻緣認為，投資者應堅守核心資產(chǎn)，重點關注估值和業(yè)績增速匹配、ROE穩(wěn)定、現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)，比如金融、食品飲料、家用電器中具備“金字招牌”的行業(yè)龍頭個股。同時尋找醫(yī)療服務、醫(yī)藥制品、云游戲、職業(yè)教育等細分板塊洪具備核心競爭力的企業(yè)。相繼布局明年一季度結構性通脹減壓后電動車上中游、電子、云計算等板塊的機會。