距離2019年結(jié)束只剩不到2個交易日，距離春節(jié)只剩不到20個交易日，滬指近期再次站上3000點(diǎn)，今日早盤滬指一度失守3000點(diǎn)，不過隨即快速回到3000點(diǎn)上方。

周末兩大利好襲來，明年3月1日起存量浮動利率貸款LPR替代，中泰證券認(rèn)為，LPR降5bp，預(yù)計(jì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)215億元以上的財(cái)務(wù)成本。華創(chuàng)證券認(rèn)為，LPR引導(dǎo)降低實(shí)際利率，將有效加強(qiáng)市場流動性，明年1月初有望降準(zhǔn)，料將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、推動資本市場回升。

新修訂《證券法》落地，將于2020年3月1日起施行。東吳證券認(rèn)為，新證券法顯著加大證券違法行為的懲罰力度，大幅提高違法成本，將顯著減少證券違法違規(guī)行為，凈化市場生態(tài)，未來公司法和刑法的聯(lián)動修改，有望繼續(xù)加大證券違法的處罰力度，進(jìn)一步推動資本市場長期健康發(fā)展。

年內(nèi)第12次站上3000點(diǎn)

今年3月4日，滬指收報3028點(diǎn)，年內(nèi)首次站上3000點(diǎn)以上。隨后上證綜指開始在3000點(diǎn)附近的位置開始來回拉鋸戰(zhàn)，指數(shù)分別在3月11日、3月15日、3月27日、3月29日、6月21日、7月1日、9月9日、9月20日、10月14日站上3000點(diǎn)。

12月17日，滬指年內(nèi)第11次站上3000點(diǎn)，不過僅維持了4個交易日；12月26日，滬指年內(nèi)第12次站上3000點(diǎn)。

目前滬指最新動態(tài)市盈率為12.92倍，處于過去10年42.58%分位，中小板指的市盈率為26.10倍，處于過去10年的24.80%分位。中證500的市盈率為24.54倍，處于過去10年的12.20%分位。

中證500指數(shù)市盈率

國泰君安認(rèn)為，相比過去，當(dāng)前3000附近的A股市場，投資品種標(biāo)的大幅增加、上市公司整體盈利能力大幅加強(qiáng)、估值水平又大幅下降，機(jī)會要遠(yuǎn)大于風(fēng)險。

機(jī)構(gòu)全面看好春季躁動

證券時報網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)普遍看好2020年開春行情，“春季躁動”成為近期機(jī)構(gòu)策略報告最高頻的詞匯，包括天風(fēng)證券、長江證券、國泰君安、國信證券、國金證券、中銀國際、光大證券、長城證券、渤海證券、西南證券、粵開證券、新時代證券、銀河證券、中原證券等在內(nèi)的近20家券商發(fā)布了“春季躁動”相關(guān)專題策略報告。

除了長江證券認(rèn)為2020年春季或無躁動外，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為春季躁動已經(jīng)提前啟動，并且不是小級別，未來可能存在超預(yù)期的因素，比如超預(yù)期降準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升。

天風(fēng)證券對2009年-2019年的春季行情進(jìn)行復(fù)盤顯示，11個年份中：

2009、2015、2019年三個年份實(shí)現(xiàn)了指數(shù)普漲，且漲幅都相當(dāng)可觀；

2013年和2018年結(jié)構(gòu)分化比較明顯但掙錢效應(yīng)也不差，成長板塊顯著占優(yōu)；

2011、2012和2017年指數(shù)區(qū)間震蕩或分化，主板相對占優(yōu)，也能取得安全收益；

2010、2014和2016年春季行情最差，市場窄幅震蕩或處于下行區(qū)間。

月度上漲概率上，2月>3月>1月>12月，對比全年其他月份市場的表現(xiàn)情況，2月前后的春季躁動仍然是全年最值得參與的階段。

大金融、大周期還是中小創(chuàng)？

對于春季攻勢的主力板塊，機(jī)構(gòu)卻存在明顯分歧，安信證券、國盛證券看好周期性股票的估值修復(fù)。

安信證券認(rèn)為，從歷史規(guī)律看，春季行情，成長和周期風(fēng)格相對占優(yōu)。結(jié)合當(dāng)前估值，多數(shù)周期品行業(yè)PB處于2016年以來估值均值下方，PE角度地產(chǎn)、建材、煤炭、建筑處于2016年以來估值均值下方。但成長性行業(yè)PE估值均處于2016年以來估值均值上方，傳媒，軍工，通信PB處于2016年以來估值均值下方。短期周期股存在超跌反彈機(jī)會，戰(zhàn)術(shù)上可以適度參與。近期行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：新能源汽車、傳媒、軍工、家電、地產(chǎn)、建材、煤炭、建筑等，主題建議關(guān)注自主可控、國企改革等。

國盛證券認(rèn)為，三大合力帶來周期核心資產(chǎn)價值重估，周期核心資產(chǎn)有望成為2020年超額收益最顯著的方向。多數(shù)周期行業(yè)估值“撥亂反正”仍未開始，龍頭普遍折價，未來有較大的修復(fù)空間。對比美股，A股周期龍頭估值低，部分盈利更優(yōu)，估值修復(fù)空間大。2020年經(jīng)濟(jì)波動收斂，盈利企穩(wěn)解除周期股“低估值陷阱”，帶來估值提升。

天風(fēng)證券則認(rèn)為，12月大金融雖然出現(xiàn)了一波行情，春季躁動有前移跡象，但全月至今金融漲5.78%，并不是所有風(fēng)格中最高的，因此像14年底那樣透支行情的可能性也并不高。明年1月的外部環(huán)境符合大金融首先“躁動”的條件。戰(zhàn)略層面，科技產(chǎn)業(yè)趨勢仍然是明年最重要的主線?？萍技?xì)分領(lǐng)域的景氣度抬升會進(jìn)一步確認(rèn)成長股相對于主板的業(yè)績趨勢向上。成長股很有可能一如過去，接棒大金融成為春季行情中后期的主攻手。除了消費(fèi)電子，科技股會內(nèi)部擴(kuò)散，新能源車、傳媒、計(jì)算機(jī)、面板、PCB都有機(jī)會。

光大證券則認(rèn)為，春季行情持續(xù)時間通常在2-3個月，風(fēng)格上偏向中小創(chuàng)。銀行和地產(chǎn)在春季行情表現(xiàn)一般，超額收益與市場風(fēng)格和政策更相關(guān)。銀行僅2013年和2018年春季行情明顯跑贏市場，原因分別為社融和信貸增量大幅增長，以及風(fēng)格偏向藍(lán)籌白馬；地產(chǎn)僅2012年、2015年和2018年超額收益較好，可能與經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政策環(huán)境的預(yù)期改善有關(guān)。若以12月-1月作考察區(qū)間，銀行跑贏萬得全A概率為80%，平均超額收益高達(dá)6.8%，可能與防御屬性和業(yè)績確定性有關(guān)；地產(chǎn)跑贏萬得全A的概率是70%，跑輸?shù)哪攴菥鶠榻?jīng)濟(jì)由復(fù)蘇走向過熱的年份。中小創(chuàng)盈利已明顯改善，結(jié)合商譽(yù)減值壓力減小，2020年一二月之交，可能難現(xiàn)往年的大小風(fēng)格切換。