外資向來被視作A股市場的“聰明錢”，2019年外資開啟爆買模式，市場估計國際三大指數(shù)納入A股帶來了5400億增量，其中滬深港通北向資金凈流入近3500億，創(chuàng)出歷史新高。更重要的是，外資的舉動已經(jīng)成為市場風(fēng)向標，他們正在并將繼續(xù)深刻地改變A股的生態(tài)。

外資持股總市值1.77萬億

央行此前發(fā)布的前三季度數(shù)據(jù)顯示，境外機構(gòu)和個人持有的境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款、存款均環(huán)比增加，四項總額5.86萬億元。值得注意的是，其中外資持有的股票總市值為1.77萬億元，同比去年的1.28萬億元大增38%。

自2013 年 12 月中國人民銀行開始披露境外資金持股市值，據(jù)國金證券測算，截至今年三季度，按流通市值口徑計算，外資持有股票資產(chǎn)為1.76萬億元，其中，QFII&RQFII 持股 0.60 萬億，陸股通持股 1.16 萬億。

圖片來源：國金證券

數(shù)據(jù)顯示，在各主要投資者中，2019年前三季度，外資持股總市值增速最快，高于公募及險資；公募和保險持股總市值保持正增長；信托持股總市值同比仍下滑。

國金證券的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，外資、公募、保險、信托持股總市值同比增速分別為 38.33%、31.71%、8.60%、-25.27%。

圖片來源：國金證券

機構(gòu)：三大國際指數(shù)納A帶來5400億增量

外資涌入，和三大指數(shù)納入A股(或擴容)有密切關(guān)系。根據(jù)國盛證券測算，今年MSCI對A股的三次擴容累計為A股帶來了超4600億元增量資金。若算上A股納入富士羅素和道瓊斯指數(shù)所帶來的資金增量，今年以來三大國際重要指數(shù)為A股帶來的資金增量約有5400億元。

圖片來源：國盛證券

北向資金凈買3500億

而在今年增配A股的外資中，滬深港通無疑是重要的主渠道之一。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，2019年滬深港通北向資金凈流入額度已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，高達3474億元。

3只個股差點被外資“買爆”

外資在A股的“掃貨”能力有多強？2019年就有大族激光、美的集團、華測檢測三只個股被外資差點買爆。

根據(jù)滬深交易所規(guī)定，外資持股的臨界點分別是26%(警戒點)、28%(暫停買入點)和30%(強制減持點)。

根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)要求，一旦上交所/深交所通知聯(lián)交所個別滬股通/深股通股票的境外持股比例合計達到28%，任何有關(guān)該滬股通/深股通股票的進一步買盤即不獲接納，直至該滬股通/深股通股票的境外持股比例跌至低于26%。

根據(jù)深交所最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，QFII/RQFII /深股通投資者持有美的集團的股份數(shù)量占總股本的比例已經(jīng)高達27.64%，距離28%的禁買線僅一步之遙；持有華測檢測的的比例也已高達26.09%。

圖片來源：深交所官網(wǎng)

實際上，早在今年3月，大族激光就因為外資持股占比過高而被“限購”。港交所3月5日發(fā)布公告稱，由于大族激光海外投資者合計持股比例超過28%，從2019年3月5日起深港通暫停接受該股票的買盤。

業(yè)內(nèi)觀點普遍認為，隨著外資加速涌入A股市場，未來還會出現(xiàn)更多符合外資審美偏好的個股超過26%“預(yù)警線”甚至觸及外資持股占比30%的天花板的情況出現(xiàn)。

上投摩根基金總經(jīng)理王大智表示，外資喜歡確定性，并愿意為之付出溢價，他們在各個國家/地區(qū)買入的都是在全球范圍內(nèi)具有相對優(yōu)勢的行業(yè)以及行業(yè)中具有核心競爭力的龍頭公司。最近五年外資持有的前100大個股的超額收益率高達384%。

2020年外資或流入多少？

在北向資金持續(xù)加倉之后，市場對于北向資金流入的持續(xù)性產(chǎn)生了一定擔心，但機構(gòu)人士認為，2020年外資大概率將繼續(xù)保持單邊流入。

國盛證券表示，從節(jié)奏上看，MSCI年內(nèi)“三步走”擴容完成后，應(yīng)該至少會有半年左右的窗口期以決定 A股下一步的擴容進程。從國際經(jīng)驗來看，MSCI 擴容間隔期，外資仍會保持單邊持續(xù)流入趨勢。

招商證券首席策略分析師張夏表示，“2020年MSCI等國際指數(shù)針對A股的擴容將有所放緩，由此帶來的被動增量資金會相應(yīng)減弱。但是，考慮到目前境外資金在A股持股比例水平不高，仍處于加倉階段，參考韓國和中國臺灣納入MSCI的進程，預(yù)計2020年境外資金總體仍將保持凈流入狀態(tài)，總體預(yù)計將達到2500億元-3000億元?！?/p>

華泰證券則在最新研報中預(yù)計，2020年海外增量資金規(guī)模有望達2885億元-3847億元。

而從長期來看，外資買買買僅僅是開始。前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，之前全球資本對于A股市場的配置過低，僅占2.5%，遠低于中國GDP在全球GDP中的占比16%，差距非常大。這從一定程度上也意味著，未來10年外資還會持續(xù)流入A股市場。

北向資金和QFII最愛哪些股？

個股層面上，2019年以來，北向資金和QFII都偏好哪些個股呢？

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2019以來截至12月27日，按持股數(shù)量占流通股比變動排序，華測檢測、祁連山、歐派家居、大參林、索菲亞、一心堂、工業(yè)富聯(lián)、陽光照明等17只個股獲北向資金增持比例超7%，其中華測檢測更是超過了13%。

中炬高新、迪安診斷、格力電器、康緣藥業(yè)、泰格醫(yī)藥、中順潔柔、啟明星辰等19只個股增持比例低于7%，但高于5%。

從行業(yè)來看，科技和醫(yī)藥無疑是北向資金重點增持的兩條主線。比如醫(yī)藥領(lǐng)域的大參林、一心堂、泰格醫(yī)藥等；又比如科技股領(lǐng)域的華測檢測、工業(yè)富聯(lián)、光新環(huán)網(wǎng)等個股。

而QFII又增持了哪些股呢？東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季報，QFII增持比例最高的個股也多集中在醫(yī)藥、消費和科技板塊，但也有非銀金融板塊的江蘇租賃、和鋼鐵板塊的武進不銹。

外資：看好明年A股未來沿4主線擴大選股

摩根士丹利在年底發(fā)布的2020年展望報告中也預(yù)計，2020年大盤股指將走高。以分別代表離岸中國股市的明晟中國指數(shù)和A股市場的滬深300指數(shù)為例，預(yù)期2020年兩者的目標價分別為85與4180點，這意味著未來一年內(nèi)有8%至9%的上漲空間。

瑞銀集團對中國股票的“增持”立場并沒有改變。瑞銀亞太區(qū)首席投資主管譚民蘭表示，中國企業(yè)三季度的整體業(yè)績好于預(yù)期。中國市場有趣的地方在于，盡管增長速度正在放緩，但可以看到，各界努力追求的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整正在“開花結(jié)果”。過去幾年的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整使得消費對中國經(jīng)濟增長的貢獻更大。

瑞銀在2020年展望報告中表示，它看好中國互聯(lián)網(wǎng)公司和5G智能手機供應(yīng)鏈企業(yè)的股票。

但值得注意的是，由于A股熱門賽道開始擁擠，外資更傾向于未來擴大選股范圍。美國資管巨頭聯(lián)博集團中國股票投資組合經(jīng)理林樺堂表示，全球投資者通過股票互聯(lián)互通機制投資A股，比以前的QFII、RQFII渠道更為方便，目前外資在A股的布局主要集中在消費、健康和科技三大板塊，這種趨勢既蘊含機遇也存在風(fēng)險。

林樺堂認為，“由于集中度過高，外資的流入流出會導(dǎo)致相關(guān)板塊出現(xiàn)較大波動。而機會在于，A股目前有3400多家上市公司，從流動性角度考慮，大約有1000只股票可以納入外資的投資范圍。目前外資可能只集中在最大的40只股票上，如果做足功課，可以從另外900多只股票中尋找好的投資標的?！?/p>

中信建投最新發(fā)布的一份研報表示，如果將最近1個月外資持股占總市值比重排序，梳理出其增持前30名的股票名單，可以發(fā)現(xiàn)外資正清晰地沿著4條主線買入A股，即房地產(chǎn)竣工鏈、低估周期鏈、以計算機和傳媒為代表的科技股，以及回調(diào)的消費白馬股。

有QFII基金經(jīng)理表示，很多好公司的估值現(xiàn)在已比較貴了，我們在進行組合配置時會尋找其他更好的機會。有些公司質(zhì)地不錯，但由于所處行業(yè)環(huán)境導(dǎo)致其業(yè)績受到抑制。一旦市場環(huán)境出現(xiàn)變化，這類公司的業(yè)績便會體現(xiàn)出來，從中可以獲得阿爾法收益。

全球最大資管公司貝萊德的中國投資策略師陸文杰認為，市場對制造業(yè)周期普遍較為悲觀，而制造業(yè)庫存已觸底，投資疲弱主要源于市場缺乏信心。目前已經(jīng)觀測到制造業(yè)的前瞻情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，結(jié)合減稅政策的實施，周期行業(yè)明年將有較大反彈空間。