每到年底，各大券商都要對來年的股市走向和掘金方案進(jìn)行分析把脈，今年也不例外。隨著2019年中國股市笑傲全球已成定局，在2018年四季度準(zhǔn)確預(yù)判到今年反彈的各大券商信心爆棚，再次出現(xiàn)了高度一致喊“牛市”的現(xiàn)象。不過有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年上證指數(shù)能不能突破3200點(diǎn)，還有待進(jìn)一步觀察分析。

券商研報

多數(shù)認(rèn)為2020年股市走向樂觀

有券商稱滬指有望達(dá)到3700點(diǎn)

記者隨機(jī)篩選的19家券商的2020年研判數(shù)據(jù)顯示，一共有14家券商表示了“樂觀”的態(tài)度，僅2家維持“中性”，3家趨于“謹(jǐn)慎”，沒有券商對2020年的市場行情表示不看好。

其中，聯(lián)訊證券認(rèn)為2020年上證指數(shù)有望達(dá)到3700點(diǎn)位置，太平洋證券認(rèn)為2020年核心波動區(qū)間是3200-3600點(diǎn)，國金證券傾向于2800-3500點(diǎn)波動。那么，券商們對明年股市運(yùn)行的判斷邏輯是怎樣的呢？記者整理選取了其中12家公司的研判報告內(nèi)容呈現(xiàn)給讀者：

【中信證券】

2020年A股盈利增速筑底后將穩(wěn)步回升；二季度穩(wěn)增長政策將發(fā)力，資本市場改革突進(jìn)；內(nèi)外流動性全年趨于寬松，二三季度相對更好；外部擾動主要體現(xiàn)在下半年。產(chǎn)業(yè)資本迎來中期拐點(diǎn)，外資流入主動性增強(qiáng)——兩者有望成為A股增量資金的主要來源。

【華泰證券】

海外負(fù)利率、國內(nèi)庫存周期回補(bǔ)、結(jié)構(gòu)性通脹回落、改革開放繼續(xù)深入、5G終端設(shè)備的周期性更新和當(dāng)前A股估值水平，決定了2020年主要指數(shù)運(yùn)行中樞將高于2019年，待驗的三個變量——“美國經(jīng)濟(jì)Q3或軟著陸”“國內(nèi)下半年廣義制造業(yè)投資增速或回升”“軟件領(lǐng)域自主可控或有突破”或?qū)⑻嵘笖?shù)空間，預(yù)計全年A股凈利潤增速10.9%、滬深300估值提升空間10%以上。

【天風(fēng)證券】

根據(jù)盈利預(yù)測模型，非金融A股2020年凈利潤累計同比增速在7%左右，屬于小幅改善；從估值的角度來說，政策的放松是“抵抗式托底”而不是“大開大合式的刺激”，同時從增量資金來看，量可能并不多，相反再融資、IPO、產(chǎn)業(yè)資本減持的吸血可能會形成比較多的負(fù)面影響，很難支持估值的趨勢性全面抬升。全面牛市的基礎(chǔ)尚需等待，少部分公司牛市的格局大概率延續(xù)。即將到來的Q1，專項債的集中發(fā)行如果配合相應(yīng)的貨幣寬松，那么在這樣的窗口期里面，金融、地產(chǎn)、周期可能迎來估值修復(fù)的機(jī)會。從2017年外資入市元年開始到2019年Q2，少部分公司牛市的推動力主要是白馬龍頭，進(jìn)入2019年Q3，推動力逐步切換，隨著5G科技產(chǎn)業(yè)周期的爆發(fā)，科技龍頭可能成為超額收益的主戰(zhàn)場。

【聯(lián)訊證券】

歲末年初將迎來政策密集期，行情有望被點(diǎn)燃，因此預(yù)計2020年有望挑戰(zhàn)3700點(diǎn)區(qū)域，其中上半年行情更為確定。風(fēng)險溢價積極：外部友好中美進(jìn)入第一階段簽約。盈利端短期見底，信用、財政方面有望發(fā)力。

【中金公司】

市場整體估值不高，流動性可能先緊后松。滬深300向前市盈率估值修復(fù)10倍左右，低于歷史均值0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，但成長價值、“新”與“老”估值分化顯著。

【國海證券】

2020年股市以震蕩為主基調(diào)。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段對股票市場影響最大的是估值而非盈利，所以流動性預(yù)期和市場風(fēng)險偏好波動將主導(dǎo)全年行情。預(yù)計明年股市將震蕩為主，先抑后揚(yáng)。

【中原證券】

2020年A股將震蕩上行，有望迎來牛熊切換。在內(nèi)外貨幣政策保持寬松、資本市場改革開放加快推進(jìn)的環(huán)境中，2020年A股中樞將震蕩上行，補(bǔ)庫存將決定牛熊切換時點(diǎn)，以估值驅(qū)動為主，業(yè)績驅(qū)動跟進(jìn)，全年走勢預(yù)計前低后高。

【海通證券】

2019年1月14日上證指數(shù)已從2440點(diǎn)開啟了新一輪牛市。牛市有三個階段，目前是第二個階段，基本面和政策面共振，盈利和估值戴維斯雙擊，目前政策面確認(rèn)，預(yù)計基本面3Q見底之后回升。第二階段上漲期間行業(yè)分化源于盈利彈性差異，最近兩個月結(jié)構(gòu)性行情分化正是因為盈利差異。

【太平洋證券】

預(yù)計2020年CPI前高后低，上半年滯漲下半年通縮，Q1豬價見頂后，貨幣寬松空間打開，將利好銀行地產(chǎn)等權(quán)重估值板塊的修復(fù)，帶動上證指數(shù)突破3200點(diǎn)。疊加5G產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績加速增長，形成戴維斯雙擊引領(lǐng)滬指逼近3600點(diǎn)。

【新時代證券】

2020年A股可能會出現(xiàn)2010年以來第一次戴維斯雙擊。經(jīng)濟(jì)下行的末端和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的初段，股市大多是所有金融資產(chǎn)中表現(xiàn)得最好的。雖然此時盈利數(shù)據(jù)還比較差，但是已經(jīng)有越來越多的行業(yè)出現(xiàn)改善的邏輯和跡象，盈利預(yù)期上行推升股價。

【國金證券】

由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”。上半年“通脹對貨幣政策的制約”以及“投資者交易結(jié)構(gòu)較為趨同”，使得A股處于反復(fù)震蕩的走勢，相對看好2、3、4月份走勢。整體來看，2020年A股機(jī)會遠(yuǎn)大于風(fēng)險，預(yù)計滬深300年化收益率15%左右，上證指數(shù)波動區(qū)間2800-3500點(diǎn)。

【東方證券】

2020年依然會呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性行情，龍頭股的趨勢不會結(jié)束，而成長股的趨勢則漸漸興起，全年結(jié)構(gòu)性機(jī)會可期。

專家觀點(diǎn)

2020年不太可能突破3200點(diǎn)

月線“雙頭”劍指2179點(diǎn)

“資本市場多空博弈，最怕的就是觀點(diǎn)高度一致！估計2020年A股市場將以單邊下跌為主基調(diào)，明年不太可能突破3200點(diǎn)?！苯邮苡浾卟稍L的富鼎資管經(jīng)濟(jì)學(xué)家李維夏表示。

李維夏介紹，年K線決定了3288點(diǎn)是中期大頂。2019年上證指數(shù)的高點(diǎn)和低點(diǎn)均比2018年要低，但2019年全年的成交量卻比2018年放大了40%，說明了什么呢？說明很多高管大股東借助反彈的東風(fēng)趁機(jī)套現(xiàn)了，而不是低位抄底行為。除此之外，上證指數(shù)今年誕生了30年均線?；仡櫄v史會發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)5年均線誕生時對應(yīng)的是325點(diǎn)“世紀(jì)大底”和1052點(diǎn)“中期頂”，10年均線誕生時對應(yīng)的是1047點(diǎn)“長期底”和1756點(diǎn)“階段頂”，20年均線誕生時對應(yīng)的是3478點(diǎn)“長期頂”。因此結(jié)合上面的量能分析，可以確定3288點(diǎn)一定是“中期大頂”，2020年不可能突破這個高點(diǎn)。

其次，短線“頭肩底”量度升幅限制多頭空間。上證指數(shù)自今年5月以來，構(gòu)筑了一個非常明顯的“頭肩底”形態(tài)，其量度升幅是2857.32+3042.93-2733.92=3166.33點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3288點(diǎn)頂部，甚至低于2010年11月11日中小板見頂時對應(yīng)的上證指數(shù)3186.72點(diǎn)心理關(guān)。這意味著，上證指數(shù)或許沒法拿下3200點(diǎn)，更甭提3288點(diǎn)了。

然后，周線或月線級別的“雙頭”指向2179點(diǎn)。既然理論上不支持上證指數(shù)突破3288點(diǎn)，那么該指數(shù)周K線或者說月K線就是一個“雙頭”形態(tài)。按照“頸線位*2-左頭=量度跌幅”的理論，上證指數(shù)的目標(biāo)位是2733.92*2-3288.45=2179.39點(diǎn)，剛好位于2008年10月-2013年6月“1664-1849兩點(diǎn)連線”位置。

最后，開啟新一輪牛市的必要條件之一是跌破所有均線。理論上講，砸破所有大周期均線不一定會迎來牛市，但迎來牛市的必備條件之一是砸破所有均線。今年上證指數(shù)誕生了30年均線，也就是說只有當(dāng)30年均線被砸穿后，新一輪牛市才可能應(yīng)運(yùn)而生。

而對于券商研判觀點(diǎn)一致的現(xiàn)象，李維夏指出：“券商研判高度一致，其結(jié)果往往有兩種：一種是股市直接反其道而行之。但還有一種可能，那就是股市‘先給一顆糖，再來一巴掌’。什么意思呢？舉兩個例子：2003年11月上證指數(shù)跌破1339點(diǎn)和1311點(diǎn)底部時，很多券商認(rèn)為大牛市拉開了序幕，結(jié)果上證指數(shù)持續(xù)逼空5個月至1783點(diǎn)后，一路狂跌到998點(diǎn)才開啟牛市。更為典型的案例是2014年3月-6月2000點(diǎn)時，各大券商對股市的觀點(diǎn)突然從悲觀迅速轉(zhuǎn)為樂觀，大牛起航的呼聲不絕于耳。于是，上證指數(shù)在1年的時間漲到了5178點(diǎn)后，僅用了18天就洗掉了近半年的漲幅。就目前市況來看，出現(xiàn)第二種情形的概率并不大，股市直接與券商預(yù)期反道而行的可能性要大得多。估計這波反彈到春節(jié)后，投資者就得做好單邊下跌的準(zhǔn)備了?！?/p>