1月行情正式拉開序幕，昨日央行公告，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

兩市今日早盤普漲，兩市超過3300家上漲，近70家漲停，漲幅超過5%的公司超過200家，兩市半日成交超過4200億元，成交量明顯放大。

從行業(yè)板塊來看，互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、傳媒娛樂、元器件、保險(xiǎn)、多元金融等漲幅居前，科技股成為領(lǐng)漲主線，芯片、PCB成交活躍，兆易創(chuàng)新再創(chuàng)歷史新高。

歷史1月行情解密

自2010年以來，除了2011年、2011年和2016年指數(shù)悉數(shù)下跌外，1月結(jié)構(gòu)性行情明顯，尤其是上證指數(shù)過去3年全部上漲，創(chuàng)業(yè)板則連續(xù)跑輸，滬指連續(xù)3年表現(xiàn)超額收益。2013年1月指數(shù)普漲，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)出超額收益。2014年和2015年上漲和創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)，仍是創(chuàng)業(yè)板超額收益，也是創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3年表現(xiàn)超額收益。

從行業(yè)板塊來看，2017年1月表現(xiàn)最出色的板塊為鋼鐵、國防軍工、銀行。2018年，表現(xiàn)最出色的板塊為房地產(chǎn)、家用電器、銀行。其次分別為鋼鐵、休閑服務(wù)、采掘、非銀金融。2019年，表現(xiàn)最出色的板塊為家用電器、食品飲料、銀行、非銀金融。綜合來看過去三年，1月漲幅居前的個(gè)股以銀行、非銀金融、周期股和消費(fèi)股為主。

在2013年到2015年創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性占優(yōu)的行情中，2013年1月表現(xiàn)最出色的板塊為國防軍工、銀行、醫(yī)藥生物、家用電器。2014年表現(xiàn)最出色的板塊為傳媒和計(jì)算機(jī)。2015年表現(xiàn)最出色的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、傳媒、農(nóng)林牧漁、家用電器。領(lǐng)漲的行業(yè)以新興行業(yè)為主，銀行和家用電器也會偶爾跑出。

綜合來看，過去10年中，銀行、非銀金融、家用電器、周期類板塊成為上鏡率最高的板塊，而中小創(chuàng)結(jié)構(gòu)性牛市的年份，新興行業(yè)往往更容易跑出絕對收益。

短期看金融 中期還看科技

天風(fēng)證券認(rèn)為，整體來看，1月金融板塊和穩(wěn)定板塊相對占優(yōu)，進(jìn)入2月之后成長板塊要顯著好于其他板塊。金融板塊在年初1月的勝率非常高。成長板塊在春季行情中往往“后勁很足”。沒有大開大合的“平庸”年份中，相對業(yè)績的拐點(diǎn)會成為風(fēng)格的勝負(fù)手，典型年份是2013年和2017年。1月的外部環(huán)境符合大金融首先“躁動”的條件。戰(zhàn)略層面，科技產(chǎn)業(yè)趨勢仍然是明年最重要的主線?？萍技?xì)分領(lǐng)域的景氣度抬升會進(jìn)一步確認(rèn)成長股相對于主板的業(yè)績趨勢向上。成長股很有可能一如過去，接棒大金融成為春季行情中后期的主攻手。除了消費(fèi)電子，科技股會內(nèi)部擴(kuò)散，新能源車、傳媒、計(jì)算機(jī)、面板、PCB都有機(jī)會。

中原證券也認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)繼續(xù)謹(jǐn)守1月策略觀點(diǎn)中的金融+科技主線，邊際增配周期和消費(fèi)股。

東興證券認(rèn)為，春節(jié)前一月有望上演“2020核心邏輯縮小版”。不變的在于科技周期的延續(xù)。半導(dǎo)體指數(shù)持續(xù)的攀升，預(yù)示全球信息技術(shù)行業(yè)景氣度的攀升；國內(nèi)方面5G落地，新一輪換機(jī)潮將持續(xù)提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績表現(xiàn)。另外在經(jīng)濟(jì)下行壓力存在但依舊強(qiáng)調(diào)房住不炒下，科技行業(yè)將持續(xù)受益于政策的呵護(hù)，成為未來最為確定性的新動能。

國金證券認(rèn)為，行業(yè)配置方面，重點(diǎn)把握兩條投資主線。1）以外資為代表的中長線資金所布局的低估值藍(lán)籌板塊，主要集中在“大金融、地產(chǎn)以及其他消費(fèi)、周期”等細(xì)分子板塊的龍頭公司，此類配置標(biāo)的所具備的特征為“持續(xù)搶占市場份額，估值相對合理，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定”；2）深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置主線，如“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動車產(chǎn)業(yè)鏈”等。

降準(zhǔn)將有望開啟新年行情

中信證券認(rèn)為，此次降準(zhǔn)節(jié)奏和力度上均符合預(yù)期，將幫助緩解小微、民營企業(yè)融資難融資貴等問題，2020年貨幣政策將體現(xiàn)“價(jià)量并舉”的特點(diǎn)，著力“降低社會融資成本”，二季度有望迎來降息。

川財(cái)證券認(rèn)為，市場整體有望提振，降準(zhǔn)公布后次日以及公布后一周市場的表現(xiàn)明顯優(yōu)于生效日期，這主要是由于在降準(zhǔn)生效時(shí)市場對利好的預(yù)期已經(jīng)充分釋放。

國泰君安認(rèn)為，2019年全球各大類資產(chǎn)價(jià)格普漲、所有國家股市幾乎全漲、所有國家股市上漲基本全靠純拔估值，這種罕見資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)組合的背后是美聯(lián)儲預(yù)防性降息和負(fù)利率所帶來的全球流動性極度寬松。A股是全球資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)中的一環(huán)，所以我們看到這么多的外資流入，所以我們看到行情主要也是漲估值，這個(gè)拔估值從消費(fèi)開始、到科技、再到周期。但因?yàn)樨i肉價(jià)格導(dǎo)致的通脹，此前中國的貨幣寬松相對被掣肘，元旦央行的降準(zhǔn)將有望開啟新年行情。

降準(zhǔn)利好這些板塊

券商

安信證券認(rèn)為，此次全面降準(zhǔn)比較符合市場預(yù)期，有利于修復(fù)市場對于經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期，因此作為市場Beta彈性品種，預(yù)計(jì)券商行情短期將繼續(xù)延續(xù)。這一輪降準(zhǔn)與此前不同之處在于是一次全面的降準(zhǔn)，其政策效果更有力。參考2014年券商股的啟動，其先決條件之一也是多輪的央行降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)2020年貨幣政策偏寬松，社會融資成本降低有利于實(shí)體企業(yè)盈利的改善，也將進(jìn)一步推動資本市場估值提升和交易活躍。此外，降準(zhǔn)也有利于降低券商融資成本，這對于業(yè)務(wù)逐步重資產(chǎn)化的券商而言十分重要。推薦以中信證券為代表的低估值券商龍頭股，優(yōu)選中信證券、海通證券、國泰君安。

銀行

安信證券認(rèn)為，降準(zhǔn)將有效對沖存量貸款定價(jià)換錨對銀行息差的潛在影響，對銀行股構(gòu)成邊際利好。此次降準(zhǔn)有利于提高銀行資產(chǎn)配置效率、優(yōu)化負(fù)債成本、改善流動性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期，進(jìn)而改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期，關(guān)注平安銀行、興業(yè)銀行等。

基建

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)合財(cái)政上2020年專項(xiàng)債提前下發(fā)、專項(xiàng)債額度有望上調(diào)，以及“以穩(wěn)為主”基調(diào)下“因城施策”帶來地產(chǎn)政策的邊際放寬，使得基建和地產(chǎn)等相關(guān)板塊也有望受益。從訂單、業(yè)績、現(xiàn)金流及負(fù)債率多維度看，基建行業(yè)基本面均在改善通道中；結(jié)合當(dāng)前板塊估值、持倉均處于底部，繼續(xù)推薦低估值建筑央企。同時(shí)資金端的邊際寬松將為需求提供更好支撐，繼續(xù)推薦水泥龍頭企業(yè)。

煤炭

安信證券認(rèn)為，目前板塊整體估值屬于歷史最低水平，大多數(shù)公司估值甚至低于16年初全行業(yè)虧損同時(shí)全市場估值最底部時(shí)。這種錯(cuò)殺即將得到修復(fù)，催化劑就是市場信心好轉(zhuǎn)。

傳統(tǒng)上煤炭屬于流動性敏感板塊，央行再度開啟全面降準(zhǔn)，對目前的煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期有間接提升作用，可以緩解目前對板塊的悲觀預(yù)期。加之板塊業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，估值水平處于歷史底部，估值修復(fù)的行情有望加快，建議關(guān)注低估值、高股息的龍頭公司。

科技股

川財(cái)證券認(rèn)為，歷次降準(zhǔn)中領(lǐng)漲的行業(yè)大多與當(dāng)時(shí)政策支持方向、或市場關(guān)注度較高的行業(yè)相契合。2019年的兩次降準(zhǔn)公布后次日，領(lǐng)漲的行業(yè)基本為TMT、軍工、機(jī)械等與新經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，這與政策2019年以來對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持相符。申萬宏源認(rèn)為，降準(zhǔn)同時(shí)利好科技成長和順周期，或使得春季行情的演繹更加順暢。具體方向上，科技成長需精選個(gè)股，聚焦游戲影視、消費(fèi)電子、新能源汽車。