2020年開年以來(lái)，A股行情持續(xù)向好，市場(chǎng)交投仍然保持高度活躍。

不過(guò)，Vanguard集團(tuán)投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、Vanguard集團(tuán)資本市場(chǎng)模型（VCMM）研究團(tuán)隊(duì)全球主管王黔博士近日卻給投資者打了一針“鎮(zhèn)定劑”。

在Vanguard集團(tuán)舉辦的2020年全球經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)展望媒體發(fā)布會(huì)上，王黔表示，2019年，全球政策不確定性大幅攀升，尤其中美貿(mào)易關(guān)系加劇，企業(yè)紛紛削減生產(chǎn)、延遲投資，導(dǎo)致制造業(yè)陷入衰退，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩?！邦A(yù)計(jì)這些因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)在短期的需求面和長(zhǎng)期的供給面都將產(chǎn)生顯著負(fù)面影響，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟的狀態(tài)會(huì)在2020年有所延續(xù)，這是一個(gè)充滿不確定性的新時(shí)代。” 王黔說(shuō)。

2020年：充滿不確定性

王黔表示，現(xiàn)在市場(chǎng)可能有一些過(guò)于樂(lè)觀了，展望2020年，目及之處仍然是荊棘重重，迷霧重重，作為投資者仍需要保持謹(jǐn)慎。

王黔認(rèn)為，政策不確定性是最重要的層面之一，2019年所呈現(xiàn)出的諸多政策不確定性，將會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，并不會(huì)在2020年得到消退。他表示，目前一些規(guī)則正在發(fā)生變化，二戰(zhàn)以來(lái)國(guó)際合作的多邊主義正在崩潰，隨之而來(lái)的是雙邊主義甚至是單邊主義，而雙邊、單邊的談判必然導(dǎo)致更加沒(méi)有效率，更不具公平性，更沒(méi)有透明性，因而更加難以琢磨。

在過(guò)去十多年中，隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，引起收入和財(cái)富不平等的現(xiàn)象急劇增加，加上某些政策不能有效解決不平等的問(wèn)題，導(dǎo)致民粹主義上升，而民粹主義政策犧牲的是長(zhǎng)期理性的經(jīng)濟(jì)上的思考，滿足的是短期的和一些政治上的考量。

貨幣寬松投資回報(bào)低

基于對(duì)全球局勢(shì)的研判，王黔就貨幣政策與投資回報(bào)率兩個(gè)方面給出了判斷。

首先，貨幣政策將繼續(xù)轉(zhuǎn)向進(jìn)一步寬松。2019年，面對(duì)不斷惡化的增長(zhǎng)前景和持續(xù)的通脹缺口，全球央行從政策緊縮反轉(zhuǎn)為進(jìn)一步的政策寬松。美聯(lián)儲(chǔ)在2019年已降息75個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)在2020年底前進(jìn)一步將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25至50個(gè)基點(diǎn)。

其次，低回報(bào)仍是全球投資前景的主題。隨著2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩，在政策不確定性加劇、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張進(jìn)入后期以及估值過(guò)高的大環(huán)境下，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)金融市場(chǎng)將出現(xiàn)的周期性波動(dòng)有所預(yù)期。Vanguard集團(tuán)對(duì)短期內(nèi)全球股市前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，股市和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌的可能性仍然明顯高于正常市場(chǎng)環(huán)境下的水平。低風(fēng)險(xiǎn)固定收益資產(chǎn)雖然收益率較低，但仍是投資組合中的關(guān)鍵多元化因子。

Vanguard集團(tuán)預(yù)計(jì)未來(lái)10年金融市場(chǎng)回報(bào)率將保持低迷。由于政策利率下降、各期限收益率降低以及企業(yè)利差收窄，固定收益回報(bào)率預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)。而由于自2018年初以來(lái)，企業(yè)盈利增長(zhǎng)高于市場(chǎng)價(jià)格回報(bào)，估值水平略有下降，因此股市前景較去年的預(yù)測(cè)略有改善。預(yù)測(cè)未來(lái)10年全球固定收益以美元計(jì)的年化回報(bào)率將在1.5%～2.5%的區(qū)間內(nèi)，略低于去年預(yù)期。而全球股市未來(lái)10年以美元計(jì)的年化回報(bào)率預(yù)計(jì)在5.0%～7.0%左右，較去年預(yù)期稍有提高。

配置A股為長(zhǎng)期戰(zhàn)略

作為一流的資管公司，Vanguard集團(tuán)當(dāng)前總資產(chǎn)管理規(guī)模約 5.1 萬(wàn)億美元，全球范圍擁有超過(guò) 397 只共同基金，客戶超過(guò) 2000 萬(wàn)，遍布 170 余個(gè)國(guó)家。Vanguard集團(tuán)于2017年5月25日在上海自由貿(mào)易區(qū)設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）。2019年底，Vanguard集團(tuán)與螞蟻金服正式宣布合作，在國(guó)內(nèi)成立合資公司“先鋒領(lǐng)航投顧”。雙方將通過(guò)合資公司為中國(guó)個(gè)人投資者提供創(chuàng)新、普惠的基金投顧產(chǎn)品和服務(wù)。

王黔表示，從外資投資人的角度來(lái)考量，進(jìn)入A股有兩個(gè)邏輯。第一個(gè)邏輯，以Vanguard集團(tuán)自身來(lái)說(shuō)，投資A股是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，未來(lái)將會(huì)逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。因?yàn)閂anguard集團(tuán)認(rèn)為A股市場(chǎng)是全球投資組合中不可或缺的一部分，長(zhǎng)期也能獲得比較好的收益。第二個(gè)邏輯是，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的周期并不是100%吻合，因此還可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，這一點(diǎn)便是戰(zhàn)略考量。

“在去年的研究中，我們看到從2019年開始，A股估值可能合理甚至是偏低的，因此2019年出現(xiàn)了較為優(yōu)質(zhì)的回報(bào)。至于2020年怎么看A股，從長(zhǎng)期資金的角度出發(fā)，未來(lái)十年我們對(duì)A股的回報(bào)還是比較有信心的，會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置。” 王黔指出。