在過去一年的A股中，醫(yī)藥板塊備受市場關注，板塊內(nèi)的不少個股斬獲翻倍的漲幅，醫(yī)藥主題基金也成一度霸屏收益排行榜單。但在歲末年初，醫(yī)藥板塊的增長卻開始放緩，不少醫(yī)藥白馬股都出現(xiàn)不同程度的回調(diào)， 2020年醫(yī)藥板塊的走勢，成為了眾多投資者關注的焦點。

隨著多項政策的全面鋪開，2020年的醫(yī)藥板塊是否還值得入場上車？根據(jù)私募排排網(wǎng)的調(diào)查，有超七成的私募認為縱然諸多政策呈現(xiàn)利空，但醫(yī)藥板塊的機會尚存，醫(yī)改之下行業(yè)會迎來分化，很多細分領域會迎來價值重估，龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)股價依舊可以屢創(chuàng)新高；也有少數(shù)私募認為，帶量采購是很多醫(yī)藥企業(yè)而言是災難性的利空，且在去年不少醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績漲幅遠低于股價漲幅，高估值下回調(diào)風險較大，今年醫(yī)藥板塊選股難度將會非常大，投資者還是應該謹慎為之。

為何回調(diào)？

過去一年儼然成為醫(yī)藥行業(yè)上市公司的暴雷年，康美藥業(yè)涉嫌財務大造假；步長制藥多次卷入行賄受賄、核心產(chǎn)品質(zhì)量被曝不達標；長生生物疫苗造假被罰沒91億元，成為2019年首例因重大違法強制退市公司。公司業(yè)績造假、年報財務造假、涉嫌行賄官員、巨額商譽減值、違規(guī)違法信披、套取公司現(xiàn)金、強制退市……醫(yī)藥行業(yè)上市公司基本踩了遍。

這是否成了近期醫(yī)藥白馬出現(xiàn)不同程度回調(diào)的原因？在受訪的多家私募機構看來，醫(yī)藥板塊的價格回調(diào)，主要是因為估值過高。森瑞投資董事長林存認為，醫(yī)藥白馬2019年漲幅較大，市值較高，疊加目前市場行情比較熱的原因，市場部分資金傾向去炒小市值的標的，因此出現(xiàn)了回調(diào)。

而華炎投資基金經(jīng)理方翀則認為，最近醫(yī)藥白馬出現(xiàn)回調(diào)主要是因為業(yè)績增速沒達到市場預期所致，究其原因主要是國內(nèi)近年來在整合和規(guī)范醫(yī)藥行業(yè)的流通環(huán)節(jié)，繼兩票制之后，帶量采購政策的推進使得不少藥企的盈利增速出現(xiàn)明顯松動，導致了醫(yī)藥股的業(yè)績不確定性大幅增加，而且這種影響是全面性的，龍頭企業(yè)也面臨相同的局面。

但是，回調(diào)也不意味著沒有機會。在林存看來，這些白馬本身的價值和邏輯依舊沒變，只是暫時的回調(diào)。“其實每年醫(yī)藥生物板塊和TMT行業(yè)都是暴雷較多的，原因很簡單，行業(yè)較大板塊企業(yè)較多，因此會顯得相關板塊爆雷高頻?！?/p>

而巨澤投資董事長馬澄則表示，整個醫(yī)藥板塊的估值將會重構。從近期走勢來看，如恒瑞醫(yī)藥，長春高新等部分龍頭白馬股也到達了歷史高估值區(qū)域，也有價值回歸的需求。鑫然投資醫(yī)藥研究員張凱琪指出，近期醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)是出現(xiàn)小幅度的回調(diào)，但并不足以稱醫(yī)藥板塊為暴雷的重災區(qū)，還是有很多優(yōu)秀的醫(yī)藥公司表現(xiàn)出色。首先，醫(yī)藥公司有300家左右，本身基數(shù)就不少了，申萬三級細分子行業(yè)為8個，其中包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品、專業(yè)連鎖、醫(yī)療服務、原料藥、化學制品及中藥。公司數(shù)量多細分行業(yè)多部分公司管理上存在問題的也是在所難免；其次是醫(yī)藥板塊受政策影響也較為明顯，我國正處于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級的階段，細分行業(yè)多且均具有不同的產(chǎn)業(yè)邏輯，過去一些如帶金銷售、不規(guī)范的財務處理、靠仿制藥暴利等現(xiàn)象都必將被行業(yè)淘汰。所謂暴雷其實大部分也就是優(yōu)勝略汰自然選擇的過程，有利于醫(yī)藥板塊更高質(zhì)量的發(fā)展。

機會何在？

上個月，醫(yī)保專家“靈魂砍價”讓不少藥企見識到國家降低藥品價“動起真格”。短短一個月后，新一輪藥品集中采購又來了，多項政策利空壓頂，醫(yī)藥股在2020年是否還有投資機會？醫(yī)藥行業(yè)分化之下，哪個賽道更值得關注？

對此，林存表示，任何政策其實都沒有絕對的利空的，當前的醫(yī)改背景下，只是在使行業(yè)更加規(guī)范長遠的發(fā)展，比如當前的仿制藥集采，這只是結束仿制藥的紅利時代，但是會倒逼國內(nèi)企業(yè)往創(chuàng)新發(fā)展，往國際化發(fā)展，這只是對部分企業(yè)仿制藥企業(yè)利空，但對于長期具有創(chuàng)新能力的企業(yè)來說反而是利好。醫(yī)藥生物行業(yè)A股400多個標的，隨著醫(yī)改的不斷推進，很多細分領域會迎來價值重估，有創(chuàng)新能力的企業(yè)價值會進一步凸顯，不僅是2020年，未來十年二十年醫(yī)藥股都具有投資機會。

方翀認為，隨著多項政策的全面鋪開，醫(yī)藥股在2020年會出現(xiàn)結構性分化，好企業(yè)的發(fā)展空間會超乎市場想象，一些龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)股價可以屢創(chuàng)新高，而業(yè)績沒有支撐或沒有產(chǎn)品優(yōu)勢的企業(yè)或仍將繼續(xù)維持弱勢，因為行業(yè)格局正在改變，已經(jīng)過了群雄逐鹿的階段，強者恒強的格局或?qū)⒊掷m(xù)。

對于醫(yī)藥行業(yè)的投資機會，張凱琪認為，一是醫(yī)藥器械企業(yè)，目前我國處于醫(yī)療器械產(chǎn)品追趕進口產(chǎn)品，升級換代的高速發(fā)展初始階段，將受益于分級診療下的國產(chǎn)替代紅利；二是創(chuàng)新能力強的醫(yī)藥企業(yè)，頭部企業(yè)享有護城河高，核心競爭顯著的估值溢價，并具有長期發(fā)展的驅(qū)動力；三是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈服務商，受益于國內(nèi)控費下得積極轉(zhuǎn)型，國內(nèi)藥企加大研發(fā)投入和海外的創(chuàng)新藥由于成本考慮進行的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，享受國內(nèi)工程師紅利；四是免疫或受益于醫(yī)?？刭M的特色板塊，比如自費型板塊產(chǎn)品為患者自費品種，內(nèi)生業(yè)績可用于抵御政策擾動，而像醫(yī)療信息化及一些產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應的連鎖機構，在政策指導下也有著比較好的成長空間。