一：回到十年前

從2004年開始6年的手機(jī)生意讓我越來越苦惱。公司財(cái)務(wù)回報(bào)率一年比一年更低，最要命的是，生意似乎完全看不到前途。

我不知道自己那間公司還能活多久？我將怎么面對(duì)跟了我七年的員工？還有信任我的股東？我靠什么養(yǎng)活自己的家人呢？

這都是我每天不得不面對(duì)和思考的問題。但無論如何，我知道是時(shí)候改變什么了！也必須要改變了！

出差途中，我偶然在首都機(jī)場(chǎng)書店讀到了巴菲特的故事。真地就是那短短的5分鐘，我竟然完全接受了巴菲特的投資理念。我的人生也將從此改變！那個(gè)可愛的老頭兒用他的成功故事告訴我，這個(gè)世界上還有一種不用和復(fù)雜的人際關(guān)系打交道的賺錢方式，利用常識(shí)和邏輯去賺錢。那是我喜歡并擅長(zhǎng)的方式。我決定把手機(jī)生意的資金收回來，投資到中國(guó)更有前景的生意中去。我們就這樣開始了！

過往的手機(jī)生意回報(bào)率大概在10%左右。2010年初開始投資時(shí)，我定下了15%的復(fù)合收益目標(biāo)，那可是不低的數(shù)字，意味著我們十年后的資金總量將翻上4倍。如果真能做到，想想都讓人感到興奮！

但在2010年初，我并未在股票市場(chǎng)賺過1分錢。我認(rèn)識(shí)的朋友們中，也沒有一個(gè)靠買賣股票可以為繼生活。未來的一切充滿了不確定性，就像19世紀(jì)初賣掉新英格蘭的房產(chǎn)，帶上一家老小，套上馬車西進(jìn)的美國(guó)人一樣，我當(dāng)時(shí)的心情是既興奮而又忐忑不安。我常常會(huì)想：“如果最壞的可能性發(fā)生會(huì)怎么樣？如何我2到3年并沒有賺到錢怎么辦？”太可怕了！我至今仍清晰地回憶起當(dāng)時(shí)后背發(fā)涼的感覺。但我必須義無反顧地前行，因?yàn)槲乙呀?jīng)沒有退路了！

二：過程的艱辛遠(yuǎn)超想象

那些在10年前和20年前，拿出全部身家，承擔(dān)了巨大風(fēng)險(xiǎn)買進(jìn)股票的人們。孤注一擲，勇敢地面對(duì)未知的挑戰(zhàn)。

我也是追逐夢(mèng)想勇敢面對(duì)未知世界的一員?；貞涀哌^的整個(gè)旅途，出發(fā)前曾預(yù)想的最壞情況幾乎全部發(fā)生，甚至比想得要更加糟糕！我們何止2-3年不賺錢？整整在途中煎熬了58個(gè)月。

2010年-2011年，我咬著牙堅(jiān)持著每一天。2010年我們的資產(chǎn)市值縮水了5.53%，2011年又縮水5.02%。雖然我們大幅度跑贏了上證指數(shù)22.61個(gè)百分點(diǎn)，但我并沒有賺到錢?。?/p>

“干正經(jīng)事”的朋友們看著我像一個(gè)走火入魔的怪人，他們會(huì)這樣善意地勸我：“你真的不能放著好好的生意不做，玩股票去？”

玩股票的朋友又是這么對(duì)我說：“中國(guó)股票就得炒，4個(gè)人中3人投機(jī)你投資，這不是成笑話了？”

那兩年，我學(xué)會(huì)了不去對(duì)人解釋什么。加上之前6年的手機(jī)生意低回報(bào)，我已經(jīng)在商場(chǎng)中煎熬了8年?？v使有100張嘴，我也說不清楚??！2012年我們的投資收益高達(dá)34.96%，我像剛剛翻過了落基山脈的人們一樣輕輕地咽了一口唾沫。在準(zhǔn)備趕著馬車?yán)^續(xù)前行的時(shí)候，我不知道一場(chǎng)特大暴風(fēng)雪在等待著我。

2013年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴漲82.8%，而我持有的萬科和茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)下跌了13個(gè)月。我在當(dāng)年浮虧25.96%。如果按股票凈值計(jì)算，我整整干了3年還虧了16.04%。于是就有了那個(gè)可憐農(nóng)夫的故事：

“唉！給你講個(gè)農(nóng)夫的故事吧。一個(gè)農(nóng)夫，他相信自己與能力讓那片土地里長(zhǎng)出莊稼來，于是他起早貪黑，辛勤勞作，不管風(fēng)吹雨打日曬。他所做的一切都是為了自己能夠左右自己的命運(yùn)。第3個(gè)年頭，地里終于長(zhǎng)出了一棵棵幼苗，雖然遠(yuǎn)沒有農(nóng)夫希望的那樣翠綠和粗壯，但他還是非常滿足。但災(zāi)難在第4年發(fā)生了，一陣陣冰雹打沒了所有的一切?？粗瞧瑒谧髁?年的土地，農(nóng)夫的心里就只剩下一樣?xùn)|西---苦澀的堅(jiān)持。我就是那個(gè)農(nóng)夫。”

曾經(jīng)的朋友們看我像笑話，在他們眼里，我就是一個(gè)可有可無的“Loser”。準(zhǔn)確地說，我已經(jīng)沒有什么朋友了，這個(gè)世界好像已經(jīng)把我拋棄了。偶爾參加的老同事聚會(huì)，我也會(huì)自覺地坐到上菜的位置。我更有幸在那段艱難地時(shí)間見識(shí)了人性中很多最不好的東西。

我會(huì)在半夜被心口的石頭壓醒，一直坐到天亮；我也會(huì)白天在小區(qū)門口羨慕地看著那個(gè)收廢品的哥們：“看看，他還能賺一些錢，而我呢？” 我開始懷疑這個(gè)世界是否真地有公平。我不知道自己到底能不能賺到錢。但根植在基因中的性格讓我不可能放棄認(rèn)定的原則---即使失敗也不會(huì)賣掉萬科和茅臺(tái)的股票。

三：十年的成績(jī)單

過程是艱辛無比，結(jié)果卻讓人欣喜。2018年，我們用“浮虧了12.49%”來說明自己當(dāng)年的成績(jī)。但我當(dāng)時(shí)就知道，我抓到了一次大機(jī)會(huì)。2018年三季報(bào)后重倉買進(jìn)五糧液股票讓我們2019年的業(yè)績(jī)好的難以想象。

我們?cè)?019年獲得了183.46%的浮盈?？鄢覀儺?dāng)年從股票市場(chǎng)取出的現(xiàn)金后，凈值比年初增長(zhǎng)168.22%。這讓我們擁有了一份讓自己瞠目結(jié)舌的十年成績(jī)單。2009年-2019年，我們的加權(quán)平均復(fù)合收益率高達(dá)32.42%，扣除歷年取出的現(xiàn)金后，凈值十年復(fù)合收益率28.7%。這意味著我們的凈值在十年間翻了12.47倍，加權(quán)平均的總收益翻了16.58倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)時(shí)的15%復(fù)合收益率的目標(biāo)。

但我冷靜地知道，這么高的回報(bào)率未來無法持續(xù)。是的，我總是這么理性。因?yàn)闆]有人可以做到，也很難有人比沃倫.巴菲特更聰明。我知道自己有幾斤幾兩，不會(huì)像股票市場(chǎng)的自大狂一樣忘乎所以。

在過去十年，我們獲得這么高回報(bào)率的一個(gè)重要原因是中國(guó)股市的不成熟。大起大落的股價(jià)讓我們幸運(yùn)地找住了幾個(gè)大機(jī)會(huì)。隨著這幾年股票市場(chǎng)的成熟，了解價(jià)值投資的人們?cè)絹碓蕉?，這一定會(huì)使我們未來的回報(bào)率回歸理性。所以，我們未來10年的目標(biāo)依然是---“總復(fù)利收益達(dá)到15%，凈復(fù)利收益在13%以上。”我認(rèn)為，如果能夠?qū)崿F(xiàn)既定目標(biāo)，自己應(yīng)該會(huì)滿足了！

四：我們擁有的生意

在我的眼里，股票不是一張張被炒來炒去的紙片，而是生意的股權(quán)。每一只股票背后都有一家實(shí)實(shí)在在的公司。而這家公司的內(nèi)在價(jià)值一定是由其持續(xù)盈利能力和賬面資產(chǎn)決定。

巴菲特認(rèn)為：“一家公司的內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)于其存續(xù)期內(nèi)現(xiàn)金流折現(xiàn)的總和?！钡槔?芒格告訴我們---“沃倫真地沒算過那個(gè)東西?！蔽覀兞?xí)慣用“估值的藝術(shù)”測(cè)量很多生意---“一家公司的內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)于這家公司未來十年為股東創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)總和?！?/p>

五：賬面資產(chǎn)和實(shí)際收益

從2018年年報(bào)開始，我們列出了一組在往年年報(bào)中沒有的新數(shù)據(jù)---那就是投資倉位的賬面資產(chǎn)和實(shí)際收益。

例如：貴州茅臺(tái)2019年末收盤股價(jià)1183元。但資產(chǎn)負(fù)債表期末歸屬于上市公司權(quán)益1354億左右，相當(dāng)于每股107.76元。2019年貴州茅臺(tái)歸屬于上市公司股東稅后凈利潤(rùn)405億左右，每股EPS32.24元。如果倉位僅持有1萬股貴州茅臺(tái)股票，那么2019年末持倉總市值就是1183萬，賬面資產(chǎn)是107.76萬，2019年實(shí)際收益32.24萬。持倉市盈率36.69倍，市凈率10.98倍。持倉Roe=32.24萬/107.76萬*100%=29.92%。

2019年持倉收益情況

2019年末，我們持倉賬面資產(chǎn)***萬，同比2018年末***萬大幅度增長(zhǎng)了219.2%。持倉實(shí)際收益***萬，同比2018年***萬增長(zhǎng)185.21%。賬面資產(chǎn)和實(shí)際收益大幅度增長(zhǎng)的原因有兩個(gè)，1：2019年末我們持倉中有33.31%金融地產(chǎn)股票，而2018年末我們的全部倉位是茅臺(tái)和五糧液。金融地產(chǎn)公司市盈率更低，市值更貼近賬面資產(chǎn)。

比如說萬科2019年末真實(shí)賬面資產(chǎn)（預(yù)收款貼現(xiàn)后）在2290億左右，相當(dāng)于每股20.28元，僅僅是2019年末收盤股價(jià)32.18元的63.02%。而如果我們繼續(xù)持有五糧液，五糧液2019年的賬面資產(chǎn)742億，每股賬面資產(chǎn)19.12元僅相當(dāng)于收盤市值133.01元的14.37%。2：我們?cè)?019年因?yàn)橘u出五糧液賺的利潤(rùn)買進(jìn)新的股票，自然也大大增厚了賬面資產(chǎn)和實(shí)際收益。

我們整體倉位2019年末市凈率3.22倍，市盈率15.6倍。均處于非常健康區(qū)間。即使股價(jià)上漲了那么多，我們整個(gè)持倉的內(nèi)在價(jià)值仍然沒有被過分高估。我特別不習(xí)慣拿著泡沫那焦躁不安的感覺。

讓我們向偉大的沃倫.巴菲特和查理.芒格致敬吧！