近期，富時羅素公布了其旗艦指數(shù)2020年2月的季度調(diào)整結(jié)果。本次季度調(diào)整如期將中國A股的納入因子由15%提升至25%，其旗艦指數(shù)富時全球股票指數(shù)系列本次新納入88只中國A股，以上變動將于3月23日開盤前正式生效。雖然兩大國際指數(shù)巨頭MSCI和富時的首階段納A進(jìn)程即將完成，但業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)期，未來主動型配置的外資規(guī)模依然非常可觀。再加上A股市場賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，場外資金爭相入場，在此背景下，整體慢牛和結(jié)構(gòu)性牛市的格局已經(jīng)確立。

“入富”第一階段全部完成 此次被動流入資金近300億

北京時間上周五，資本市場核心指數(shù)編制公司富時羅素公布了其旗艦指數(shù)2020年2月的季度調(diào)整結(jié)果。本次季度調(diào)整如期將中國A股的納入因子由15%提升至25%。公告顯示，其旗艦指數(shù)富時全球股票指數(shù)系列本次新納入88只中國A股，其中大盤A股共10只，中盤A股7只，小盤A股67只，以及微盤A股4只。此外還有部分此前已納入的A股標(biāo)的進(jìn)行了市值分類調(diào)整。以上變動將于3月23日開盤前正式生效。

按照此前的流程，富時羅素還將根據(jù)市場情況(如滬深股通標(biāo)的調(diào)整)來對上述名單小幅調(diào)整，最終納入名單將在指數(shù)生效日前確定。至此，富時羅素對于A股的第一階段納入計劃已全部完成。

官方信息顯示，富時羅素納A方案共分三步走：分別在2019年6月、9月和2020年3月，進(jìn)度為20%、40%、40%，三步實(shí)施完畢后，A股納入比例將為可投資部分的25%。而本次2月的季度調(diào)整將把中國A股的納入因子由此前的15%提升至25%。

根據(jù)此前富時羅素的官方測算，本次擴(kuò)容預(yù)計將給A股帶來40億美元的被動資金流入。國金證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計本次擴(kuò)容有望帶來被動增量資金約280億人民幣。為了確保節(jié)日前后股市以及貨幣市場都有充足的流動性，因此富時羅素將第三批次的方案安排在2020年3月實(shí)施。

千億級主動型外資擇機(jī)入場 國內(nèi)增量更是不容小視

有觀點(diǎn)擔(dān)心，兩大國際指數(shù)巨頭MSCI和富時的首階段納A進(jìn)程即將結(jié)束，這也意味著國際指數(shù)針對A股的擴(kuò)容將有所放緩，會不會對A股接下來的行情產(chǎn)生影響。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，后續(xù)流入的主動配置型外資體量也相當(dāng)可觀。瑞銀證券投資研究部中國策略主管劉鳴鏑表示，假設(shè)2020年MSCI對A股的納入因子不上調(diào)，估算流入A股的境外主動資金有望達(dá)到3000億元人民幣。比如世界頭號對沖基金橋水持倉中一直包含兩只指數(shù)基金MCHI、FXI，這是目前美國上市的規(guī)模最大的兩只中國指數(shù)基金。鼠年以來MCHI吸引了顯著增量資金入場。

國內(nèi)方面，2月18日公募市場千億元級資金搶購單只基金的現(xiàn)象再現(xiàn)江湖。睿遠(yuǎn)基金啟動旗下第二只開放式基金——睿遠(yuǎn)均衡價值的認(rèn)購，在發(fā)行當(dāng)天便有超過1200億元資金搶購，該基金也及時提前結(jié)束募集并如約啟動配售，按照60億元的募集上限測算，該基金的最終配售比例大致為5%。

最近一段時間，資本市場成交量有效放大，滬深兩市近萬億的平均成交規(guī)模也表明，場外資金正爭相涌入日益活躍的A股市場。分析人士對《投資快報》表示，目前已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的時代，很多個人投資者除了自己炒股，也會把一部分資金交給基金公司代為管理。在多管齊下的力量共同作用下，國內(nèi)市場的增量資金非?？捎^，其長遠(yuǎn)流入前景不可小視。

A股整體慢牛格局凸顯 結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)展開

日前，中國人民銀行副行長陳雨露刊發(fā)署名文章，就新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響等問題進(jìn)行了分析解讀。文章指出，新冠肺炎疫情對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)帶來了一定的負(fù)面沖擊，但總體影響是短期的、有限的。中國經(jīng)濟(jì)的韌性強(qiáng)、政策空間充足，疫情并不會影響經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量增長基本面。目前，中國政府已經(jīng)采取強(qiáng)有力的措施防控疫情，并取得顯著成效。疫情過后，前期被抑制的消費(fèi)和投資需求會得到充分釋放，經(jīng)濟(jì)增長會出現(xiàn)快速反彈回升。

與此相對應(yīng)，A股市場新年以來一路飄紅，以科技股為代表的結(jié)構(gòu)性牛市格局已經(jīng)確立。一家中型私募管理公司負(fù)責(zé)人對《投資快報》表示，中國股市的中流砥柱(以上證50為代表)目前估值都不算高，與此同時，這些股票又有超長線資金駐扎，這大大增強(qiáng)了中國資本市場的韌性。與此同時，A股市場在多種因素影響下已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性牛市特征，最為典型的就是以通信和新能源汽車為代表的科技股，從中期看，這種行情脈絡(luò)還會持續(xù)下去。

對于科技股的估值水平，知名財經(jīng)評論員楊德龍認(rèn)為，科技股的估值看起來普遍偏高，很多人習(xí)慣用市盈率來衡量一個公司貴不貴。其實(shí)對于很多科技型的初創(chuàng)企業(yè)，用市盈率是非常不合適的，因?yàn)檫@些公司還沒有穩(wěn)定的盈利，也沒有穩(wěn)定的商業(yè)模式，通過現(xiàn)在的業(yè)績?nèi)タ己斯镜墓乐担强隙ㄊ呛芨叩?，甚至有些科技股還在研發(fā)投入、燒錢的階段，所以對這些企業(yè)用市盈率估值是不合適的。投資這些行業(yè)應(yīng)該學(xué)習(xí)一級市場PE和VC的做法，用另類估值方法，比如說看公司的專利數(shù)、看公司的技術(shù)含量，看公司是不是在細(xì)分行業(yè)處于龍頭地位、看公司的商業(yè)模式能不能持續(xù)，從而來判斷這些科技股能不能成功。市盈率主要適用于盈利穩(wěn)定、商業(yè)模式穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)的估值，這是大家一定要注意的。楊德龍強(qiáng)調(diào)，大家要把主要的精力和資金，配置到資本市場一些優(yōu)質(zhì)的股票或優(yōu)質(zhì)的基金上?，F(xiàn)在是機(jī)構(gòu)投資者時代，價值投資成為最主流的投資理念，無論做長線還是短線，選的標(biāo)的一定是基本面好的優(yōu)質(zhì)股票。